如何調(diào)整人民幣匯率政策(參考版)
2024-07-29 21:06本頁面
【正文】 。例如目前新加坡和香港所開展的 NDF交易，它是人民幣尚不能自由兌換、存在諸多外匯管制情況下推出的人民幣衍生交易，可以想像，如果人民幣實(shí)現(xiàn)了自由兌換，周邊國家或地區(qū)對中國 “ 人民幣產(chǎn)品 ” 的推出積極性會(huì)更高，這會(huì)在一定程度上影響中國國內(nèi)人民幣外匯衍生品的發(fā)展速度和規(guī)模。第二、在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)在本國國內(nèi)推出人民幣外匯期貨，有利于占領(lǐng)市場先機(jī)。在開展外匯間互換交易方面，可以利用已有的銀行間外匯交易中心的平臺(tái)，吸引更多的銀行參與，積極開展外匯互換交易。? 在開展場內(nèi)外匯間衍生品交易（包括外匯期貨和期權(quán)交易）上，可借鑒新加坡的做法。積極開展外匯間衍生品交易，借鑒新加坡經(jīng)驗(yàn)建立場內(nèi)外匯間期貨、期權(quán)市場? 開展外匯與外匯間的衍生品交易，不涉及本幣，因而對國內(nèi)貨幣政策等不會(huì)產(chǎn)生過多影響。更為重要的是，在匯率尚未實(shí)現(xiàn)市場化的情況下，開展外匯期貨很難取得成功。? 與外匯遠(yuǎn)期交易相比，外匯期貨交易需要具備較為嚴(yán)格的前提條件。在 BIS的調(diào)查統(tǒng)計(jì)中，將這兩種交易方式與即期外匯交易合稱為 “ 傳統(tǒng) ” 的外匯交易方式。? 逐步放松對外匯指定銀行交易行為的干預(yù)，例如對其結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸的限額管理，使外匯指定銀行可以根據(jù)自身的需要決定持有外匯頭寸的規(guī)模以及進(jìn)行保值或投資的行為。對 完善即期市場的建議? 在即期匯率決定上逐步發(fā)揮市場供求的力量，減少央行入市干預(yù)的程度，使即期匯率能夠在一定程度上反映市場供求的變化。? 在我國境內(nèi)的外匯衍生品市場多場外交易，缺乏場內(nèi)交易的衍生品工具。? 銀行間市場尚不能構(gòu)成外匯市場的核心。中國外匯衍生品市場存在的問題? 人民幣／外匯衍生品的缺乏，不能為我國匯率市場化改革提供重要的市場基礎(chǔ)環(huán)境。市場的主要參與者是大銀行和投資機(jī)構(gòu)，他們的客戶主要是那些在中國有大量人民幣收入的跨國公司，這些跨國公司通過參與人民幣的 NDF交易以規(guī)避人民幣收入和利潤的匯率風(fēng)險(xiǎn)。? 人民幣的 NDF是從 1996年開始出現(xiàn)于新加坡， 1997年亞洲金融危機(jī)后交易日趨活躍。? 無本金交割遠(yuǎn)期匯率交易產(chǎn)品 NDF（ Nondeliverable Forwards）是指交易雙方確定交易的名義金額和遠(yuǎn)期匯率，在到期日前兩天確定該貨幣的即期匯率，在到期日時(shí)交易雙方根據(jù)遠(yuǎn)期和即期匯率計(jì)算損益，由虧損方以美元形式交收給收益方。? 目前針對個(gè)人推出的主要品種包括個(gè)人外匯期權(quán)、個(gè)人遠(yuǎn)期外匯和結(jié)構(gòu)性外匯存款等。在計(jì)算方法上，由于我國利率市場化程度不高，人民幣利率數(shù)據(jù)的代表性不足，即期匯率不是真實(shí)供求的反映，資本市場開放程度較低會(huì)影響套利活動(dòng)，因而根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)理論所計(jì)算出來的遠(yuǎn)期匯率不能反映人們的真實(shí)預(yù)期，不能作為未來即期匯率的有效預(yù)測。 周轉(zhuǎn)頭寸限額管理，對于有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的銀行的遠(yuǎn)期和即期結(jié)售匯頭寸凈額合并統(tǒng)計(jì)，不得超過核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額。? 我國遠(yuǎn)期結(jié)售匯存在以下特點(diǎn)： 。交易幣種包括美元、歐元、日元等 9個(gè)幣種。? 遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易。同樣，匯率政策的調(diào)整盡管繞不開人民幣升值，但是更重要的是完善匯率的形成機(jī)制，改變僵硬的釘住匯率制度。同時(shí)，匯率政策的調(diào)整也會(huì)是漸進(jìn)和溫和的，不可能出現(xiàn)激進(jìn)的改革。2022年最大的懸念仍然是人民幣匯率? 從最近的一系列市場動(dòng)向和政策走勢來看，匯率政策可能會(huì)隨時(shí)出現(xiàn)調(diào)整。這些措施雖然基本上符合中國政府關(guān)于實(shí)現(xiàn)資本賬戶完全可兌換的長期目標(biāo)，但這可能在時(shí)間順序上出錯(cuò)。? 加快外匯市場發(fā)育、 外匯做市商制度的推出與完善、推出 更多的外匯避險(xiǎn)工具，出臺(tái)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度等，不僅有利于建立匯率決定的市場機(jī)制，也有助于減少匯率調(diào)整給企業(yè)和居民帶來的沖擊。加強(qiáng)資本管制? 在我國尚未實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放的條件下，如果能夠有效制止熱錢流入，將為人民幣匯率政策調(diào)整創(chuàng)造更寬松的條件。由于適度升值已經(jīng)在很大程度上改變了人們的升值預(yù)期，再配合以政府資本管制和貨幣政策的多種手段，這樣的政策對于市場而言是可以置信的。有的投機(jī)資本會(huì)賭人民幣繼續(xù)升值，但另外的投機(jī)資本就會(huì)賭人民幣有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。? 適度地升值也可以釜底抽薪，緩解進(jìn)一步的升值壓力。中國仍然實(shí)行資本管制，國內(nèi)金融市場并未對外開放，因此能夠進(jìn)入中國的投機(jī)資本是有限的。在這種情況下，中國政府既需要選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和方式慎重推進(jìn)匯率制度改革，同時(shí)也不能夠因
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