如何調(diào)整人民幣匯率政策(編輯修改稿)
2025-08-14 21:06 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 程度有所上升。 2022年銀行國(guó)外資產(chǎn)凈額占廣義貨幣的 3%，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 6%，而外幣貸款則占國(guó)內(nèi)貸款總額的 5%，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 9%。這些指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)程度與其他國(guó)家相比并不高。? 一些值得密切關(guān)注的趨勢(shì)： 202203年期間，中國(guó)各銀行對(duì)本國(guó)居民的外幣貸款增加了 60%以上，外幣負(fù)債凈額增加了將近 50%，短期外債總額（面值為外幣）上升了 60%以上。? 人民幣升值對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊值得警惕，但不能高估。人民幣匯率調(diào)整的目標(biāo)? 將匯率調(diào)整到與內(nèi)外部均衡相一致的水平，是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的必要保障（ Montiel and Hinkle， 1999）。宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局主要依據(jù)的監(jiān)測(cè)指標(biāo)是均衡匯率。 ? 降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，確保金融市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)安全。宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局主要依據(jù)的監(jiān)測(cè)指標(biāo)是人民幣對(duì)美元的雙邊匯率穩(wěn)定。 ? 將穩(wěn)定出口國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與進(jìn)口成本作為人民幣匯率政策調(diào)整的目標(biāo)之一，主要是考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的獨(dú)特模式。宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局需要監(jiān)測(cè)的目標(biāo)是實(shí)際有效匯率。 理 由 監(jiān)測(cè)指標(biāo)保持內(nèi)外部均衡 宏觀穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收入分配均衡匯率降低匯率波動(dòng)，維護(hù)金融安全害怕浮動(dòng) 人民幣和美元的雙邊匯率保持出口競(jìng)爭(zhēng)力 出口導(dǎo)向、利用外資的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)際有效匯率幾種匯率政策調(diào)整方案的比較釘住美元制 釘住一攬子貨幣制區(qū)間浮動(dòng)制內(nèi)外部均衡 － － ＋金融安全 ＋ － －出口競(jìng)爭(zhēng)力 － ＋ －兩步走的調(diào)整戰(zhàn)略? 匯率水平的調(diào)整一般來(lái)講包括一次升值到位和多次小幅升值兩種。一次升值到位的主要弊端是從理論上很難確定合適的升值幅度，且升值幅度過(guò)大會(huì)引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)震蕩，但其好處是徹底打掉升值預(yù)期。多次小幅升值是一種糟糕的選擇，因?yàn)檫@樣做反而會(huì)強(qiáng)化升值預(yù)期。? 匯率制度的調(diào)整宜以回歸真正的 “有管理的浮動(dòng)匯率制度 ”為目標(biāo)。具體建議是分兩步走：首先，一次性調(diào)整人民幣與美元匯率，使其達(dá)到與未來(lái)中期內(nèi)均衡匯率基本一致的水平；然后，根據(jù)人民幣均衡匯率在未來(lái)的變化，中國(guó)與主要貿(mào)易伙伴相對(duì)價(jià)格的大幅度變化、或者是美元與世界其他主要貨幣相對(duì)價(jià)值的大幅度調(diào)整，低頻率低調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率。? 這個(gè)方案能夠同時(shí)滿足了人民幣匯率向均衡匯率水平靠攏、人民幣對(duì)美元保持相對(duì)穩(wěn)定、人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)穩(wěn)定以保證出口競(jìng)爭(zhēng)力等三個(gè)匯率政策目標(biāo)。人民幣匯率政策調(diào)整的時(shí)機(jī)? 從其他實(shí)行過(guò)釘住匯率制度的國(guó)家推行改革的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，選擇在貿(mào)易平衡、經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為穩(wěn)定的時(shí)期主動(dòng)退出成功的概率更大。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)常賬戶已經(jīng)從原來(lái)的持續(xù)順差逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)平衡、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多地靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)、從外部環(huán)境來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)逐漸加息，各種條件其實(shí)對(duì)于進(jìn)行匯率制度改革均非常有利。? 但是，最近的一個(gè)不利條件則是熱錢開(kāi)始流入中國(guó)，國(guó)際投機(jī)資本瞄準(zhǔn)中國(guó)做為炒作的最大題材。國(guó)際投機(jī)資本蜂擁而入反映出在美國(guó)低利率水平下，國(guó)際金融市場(chǎng)上流動(dòng)性非常之高。在這種情況下，中國(guó)政府既需要選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和方式慎重推進(jìn)匯率制度改革，同時(shí)也不能夠因?yàn)檫^(guò)分擔(dān)心熱錢流入而延誤改革，畢竟，被動(dòng)的改革成本將更大。如何消除升值預(yù)期? 國(guó)際投機(jī)資本的實(shí)力和破壞力可能被人們過(guò)高估計(jì)了。中國(guó)仍然實(shí)行資本管制，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)并未對(duì)外開(kāi)放，因此能夠進(jìn)入中國(guó)的投機(jī)資本是有限的。政府有各種政策措施能夠挫敗投機(jī)資本，比如可以限制短期資本流出、對(duì)短期資本流動(dòng)額外征稅等。? 適度地升值也可以釜底抽薪，緩解進(jìn)一步的升值壓力。盡管我們并不知道人民幣匯率定在何種水平才是最佳點(diǎn)，但是在一個(gè)大致合理的區(qū)間內(nèi)，人民幣適度的升值（比如升值 10%左右）就足以引起投機(jī)資本的分化。有的投機(jī)資本會(huì)賭人民幣繼續(xù)升值，但另外的投機(jī)資本就會(huì)賭人民幣有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。? 宣布人民幣升值的同時(shí)，中國(guó)政府可以鄭重承諾，在未來(lái)一段時(shí)間（比如半年 到一年之內(nèi)）將不再調(diào)整匯率水平。由于適度升值已經(jīng)在很大程度上改變了人們的升值預(yù)期，再配合以政府資本管制和貨幣政策的多種手段，這樣的政策對(duì)于市場(chǎng)而言是可以置信的。在沒(méi)有調(diào)整匯率水平的情況下，政府希望通過(guò)發(fā)表人民幣保持穩(wěn)定的言論就能夠改變市場(chǎng)預(yù)期，這是很難成功的。加強(qiáng)資本管制? 在我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)資本賬戶開(kāi)放的條件下，如果能夠有效制止熱錢流入，將為人民幣匯率政策調(diào)整創(chuàng)造更寬松的
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1