【文章內容簡介】 2023年11月 2023年01月 2023年03月 2023年05月 2023年07月 2023年09月 2023年11月 2023年01月 2023年03月 2023年05月 2023年07月 2023年09月 2023年11月 2023年01月 2023年03月 貿易順差 (億美元 ) （二）對外債的影響 ? 有利于償還外債，減輕外債還本付息的壓力。 ? 人民幣升值使短期外債增加的同時還可以減輕外債還本付息壓力。它還可以使未償還的外債還本付息所需支付的本幣的數(shù)量相應減少，從而在一定程度上減輕目前的外債負擔，這也將增強本國經(jīng)濟抵御風險的能力。 34 （三）對資本流動的影響 ? 會降低吸引外資的能力，增加了金融市場的不穩(wěn)定。 ? 理論上說，人民幣升值后 ,等量外幣兌換的人民幣數(shù)額減少 ,這也意味著等量外幣在中國可支配的實際資源減少 ,支配實際資源的單位成本提高。因此，他們大多更寧愿選擇把資金投向比較低的國家。 ? 此外，對于金融市場發(fā)展相對滯后的國家，大量的短期資本（熱錢）流入本國內投機追逐利潤，長此以往，這必會引發(fā)貨幣和金融危機，例如東南亞金融危機。 36 資本流動 （三）對資本流動的影響 ? 有利于我國企業(yè)的對外投資 ? 升值將使國內企業(yè)去國外投資的成本降低。為企業(yè)走出去戰(zhàn)略提供了良好時機。 ? 以 2023年上半年為例，我國 FDI80億美元，同比增長21％。其中，非金融部門對外直接投資 78億美元，增長 21％；對外直接投資撤資清算匯回 6億美元，增長 142％；凈流出 74億美元，增長 17％。 ? 這足以說明人民幣升值是有利于我國擴大對外投資的。 37 （四）對外匯儲備的影響 ? 外匯儲備縮水，抵御風險的能力減弱。 ? 中國外匯儲備資產以 1萬億美元來算，其中若最低以60%為美元資產估算，就有大致 6000億美元的外匯儲備資產暴露于美元貶值的風險當中。如果人民幣相對美元升值20％，那么中國將損失 1200億美元到 2400億美元的外匯購買力。 38 外匯儲備（ 1994年 — 2023年） 數(shù)據(jù)來源： WIND （五）對股市的影響 一方面人民幣升值將吸引國際投機資本（熱錢）， 以正規(guī)和非正規(guī)渠道進入證券市場套匯；另方面人民幣升值 將改變我國現(xiàn)有進出口狀況 ，對進出口依存度大的上市公司的基本面及業(yè)績，從而深層次地影響整個證券市場的估值體系。 （１）人民幣升值將 對有大量外幣債務上市公司及需大量進口外國原材料的上市公司帶來歷史性機遇 。 （２）人民幣的升值使得 出口產品的競爭力有所下降， 特別是低附加值的產品本身就是依靠價格低而獲得較大的市場份額，人民幣升值后，這種優(yōu)勢將逐步削弱，所以出口類上市公司業(yè)績將受到較大的沖擊，從而影響其股價的表現(xiàn)。 41 股票市場 股票市場（ 20232023） 最高 ， 2023年 10月 16日；最低 ， 2023年 10月 28日 人民幣匯率升值將主要影響的行業(yè)及機構觀點匯總 行業(yè) 各方觀點 機構 觀點 航空業(yè) 航空公司有大量的航空器材融資租 申銀萬國 受益 人民幣升值給航空公司帶來好處 國信證券 受益 航空股作為人民幣升值概念的最大受益者無可爭議。同時包括交通運輸板塊 大通證券 受益 房地產業(yè) 對房地產業(yè)的影響還有待觀察 申銀萬國 中性 升值對房地產行業(yè)的影響有利好、利空兩方面 中信證券 中性 鋼鐵業(yè) 降低鋼鐵行業(yè)的采購成本 申銀萬國 受益 人民幣升值之后，在一定程度上會抵消鐵礦石價格上漲對鋼鐵公司的不利影響 大通證券 受益 人民幣升值有利于鋼鐵產業(yè)降低成本 中信證券 受益 石化行業(yè) 依靠非關稅壁壘保護的化工產品受人民幣升值直接影響比較小，中國石化這種具備完整產業(yè)鏈的公司整體受益于人民幣升值 申銀萬國 中性 對石油石化子行業(yè)利弊不一 中信證券 中性 紡織 人民幣每升值 1%，紡織行業(yè)銷售利潤率下降 2%6% 申銀萬國 受沖擊 旅游 人民幣升值則有助于促進國內旅游 ,對旅游市場的總體效應為正面 中信證券 受益 對國內的旅游景點類公司顯然是不利的，但對旅行社類上市公司有利 申銀萬國 受沖擊 造紙 造紙和紙包裝類上市公司是利好 申銀萬國 受益 商業(yè)零售 人民幣穩(wěn)健小幅升值對今年商業(yè)類上市公司的業(yè)績不會產生明顯影響 中信證券 中性 食品飲料 人民幣升值會提升國內居民的人民幣資產價值 ,從而增加對高附加值的品牌食品飲料產品的需求 ,總體上有利于優(yōu)勢食品飲料上市公司的更好發(fā)展，影響有限 中信證券 受益 電力 對升值電力行業(yè)影響短期偏多，長期影響為中性 長江證券 中性 港口機械業(yè) 人民幣升值對港口機械行業(yè)短期影響不大 長江證券 中性 汽車 延緩我國剛剛開始的汽車出口步伐，而極端地說就是扼殺了本土汽車產業(yè)的惟一生存空間 中國經(jīng)濟時報 受沖擊 （六）對就業(yè)的影響 ? 使就業(yè)形勢更加嚴峻，可獲得的崗位減少。我國出口業(yè)提供了許多的就業(yè)機會。如果人民幣升值，抑制了出口，最終使得可獲得的崗位萎縮。其中，服裝、紡織、玩具、制鞋和摩托車等行業(yè)受影響最大。 ? 目前就業(yè)壓力很大，失業(yè)形勢嚴峻 ? 失業(yè)是影響中國社會穩(wěn)定的一個重大問題。 （ 1）城鎮(zhèn)：目前城鎮(zhèn)的登記 失業(yè)率為 %。 （ 2）農村：據(jù)資料統(tǒng)計 ,我國目前的農村勞動力總量約為 ,占社會勞動總量的 74%左右 ,而且每個勞動力每年的勞動時間不超過100天 ,其中約有 40%的農民存在隱性失業(yè)。 44 (六 ) 失業(yè)率 城鎮(zhèn)失業(yè)人口及失業(yè)率（ 2023Q12023Q2） （七）對人民幣國際化的影響 ? 加速人民幣的國際化進程： ? 人民幣的升值，其背后是我國經(jīng)濟實力的不斷增強，綜合國力不斷提高。 ? 升值過程將會使得人民幣逐漸成為強勢貨幣，人民幣更加堅挺。 ? 在國際貿易和結算等過程中，越來越多國家愿意持有人民幣，國內外對人民幣和中國經(jīng)濟的信任將與日俱增。因此擴大人民幣的流通范圍最終必然會使得人民幣成為國際通貨，最終實現(xiàn)完全的國際化。 ? 升值 — 國際化 — 世界三大貨幣： 46 四、 影響人民幣匯率的因素與走勢分析 國際匯率制度的演化趨勢 —— 匯率制度趨于更加靈活 匯率目標區(qū) —— 中國現(xiàn)實的選擇 未來人民幣匯率走勢 —— 穩(wěn)中有升 中國單一貨幣 —— 中元的誕生 （一）匯率制度演化趨勢 （一）國際匯率制度的安排 表 5 90年代以來各國的匯率安排 91年 93年 95年 97年 98年 9月 盯?。好涝? 24 21 22 21 20 法郎 14 14 14 15 15 其他 4 8 8 11 12 SDRs 6 4 3 2 4 籃子貨幣 33 26 19 17 13 相對一種貨幣的有限靈活 4 4 4 4 4 聯(lián)合安排 10 9 10 12 13 根據(jù)一套指標調整 5 4 2 管理浮動 27 29 44 48 56 獨立浮動 29 56 54 51 45 （一）匯率制度演化趨勢 總的方向是：釘住 更加靈活 自由浮動 匯率制度演化的規(guī)律或特點： 釘?。?64） 更加靈活（ 101） 有限靈活（ 17） （二）匯率目標區(qū) 1） “ 蜜月效應 ” （ honeymoom effect） 所謂 “ 蜜月效應 ” ， 是指匯率的變動總是如膠似漆地圍繞著中心匯率上下波動 。 具體說 ， 當匯率離開中心匯率逐漸接近目標區(qū)邊緣時 ，因為交易者的預期作用 ， 匯率又會向中心匯率靠攏 。 這種情形猶如熱戀中的情侶在短暫的分離之后 ， 總是尋求機會重新相聚 ， 且盡可能地抗拒進一步的分離 ， 因此稱之為 “ 蜜月效應 ” 。 目標區(qū)成立的條件： （ 1） 目標區(qū)是完全可信的 。 即交易者確信匯率永遠將在目標區(qū)內變動 ， 貨幣當局僅在匯率變動至目標區(qū)的上下限時才進行干預 。 （ 2） 交易者的預期是良性的 ， 且多屬于穩(wěn)定性投機 。 （ 3） 經(jīng)濟基本面的變動是隨機的 。 （二）匯率目標區(qū) 圖 蜜月效應 e 不存在目標區(qū)時的市場匯率軌跡 emax 目標區(qū)上限 目標區(qū)下的市場匯率軌跡 經(jīng)濟基本面 Emin 目標區(qū)下限 （二）匯率目標區(qū) 2）離婚效應 是指因經(jīng)濟基本面和交易者的預期發(fā)生的變化，導致市場匯率變動將不再自動傾向于中心匯率，相反，總是離中心匯率而去，并經(jīng)常的突破目標區(qū)邊緣，出現(xiàn)劇烈的振蕩。這一情形宛如一對情侶在長期共同生活中發(fā)現(xiàn)愛情已褪去了玫瑰色的光芒，雙方存在根本上的性格不和而不再指望將婚姻關系繼續(xù)下去，甚至一些小事都會引起大動干戈，故稱之為“離婚效應”。 條件和特點： 1）經(jīng)濟基本面朝著某一方向出現(xiàn)很大的變動，且表現(xiàn)為一種長期的趨勢。 2）市場交易者普遍預期匯率目標區(qū)的中心匯率將作較大的調整。匯率目標區(qū)不再具有可信性。 3）交易者的投機多屬于非穩(wěn)定性投機。 （三）全球化下人民幣匯率走勢 ? 國內外的預測（ 2%、 5%、 10%；一步到位、逐步實現(xiàn)） ? 判斷依據(jù) （三）當前人民幣匯率走勢分析 判斷的依據(jù) 主要受制于一系列經(jīng)濟因素 （ 1） 國際收支 （ BP） （ 失衡 、 傾銷與反傾銷 ） （ 2） 相對的物價水平 （ P） （ 3） 相對的利率水平