【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 以CPI為基礎(chǔ)的人民幣匯率2002年低估程度為18%，但與此處的計(jì)算的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不同。表2 危機(jī)前后東亞匯率高估或低估 （%）日期/國(guó)家韓國(guó)菲律賓馬來西亞泰國(guó)香港新加坡印度尼西亞中國(guó)1995/12 1996/12 1997/12 1998/12 1999/12 /2000/12 /2001/12 /2002/12 /2003/12 /注：中國(guó)香港的數(shù)據(jù)是從19982002年，中國(guó)的數(shù)據(jù)從19801998年。 資料來源：IFS等。從以上數(shù)據(jù)看，危機(jī)前，東亞國(guó)家貨幣的低估程度較低，危機(jī)中，東亞國(guó)家存在著恐慌性和傳染性貶值，危機(jī)后，先進(jìn)和小經(jīng)濟(jì)體基本上向均值回歸，競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)展中國(guó)家低估程度趨向于集中，除菲律賓外，基本上集中于2030%的區(qū)間內(nèi)。危機(jī)前，人民幣匯率實(shí)際上從1987年起就開始了較大幅度的調(diào)整， ，提高了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，取得了外部均衡和儲(chǔ)備增加的效果，但在一定程度上影響到東亞國(guó)家的外部均衡。危機(jī)中，人民幣宣布保持幣值穩(wěn)定，東亞國(guó)家貨幣的低估程度趨于接近。根據(jù)我們的博弈模型，正是東亞金融危機(jī)時(shí)期，人民幣幣值穩(wěn)定政策，才使東亞國(guó)家沒有陷入福利損失型的匯率政策博弈，使東亞地區(qū)重新成為全球經(jīng)濟(jì)最活躍的部分。人民幣對(duì)美元的相對(duì)低估和對(duì)東亞貨幣的相對(duì)均衡狀態(tài)也充分體現(xiàn)在中國(guó)的貿(mào)易格局上。在中國(guó)對(duì)美國(guó)保持持續(xù)的貿(mào)易順差情況下，對(duì)東亞國(guó)家卻出現(xiàn)了持續(xù)的逆差（表3）；同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，日本在2002年后貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。正如關(guān)世雄（2003）所說，日本和中國(guó)經(jīng)濟(jì)不存在嚴(yán)格的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是互補(bǔ)關(guān)系，匯率并不是影響兩國(guó)貿(mào)易均衡的主要因素，但日本與美國(guó)和歐盟等卻存在競(jìng)爭(zhēng)性關(guān)系，匯率的高低影響其對(duì)中國(guó)的貿(mào)易均衡。顯然，日本對(duì)美國(guó)和對(duì)中國(guó)的高額順差均在一定程度說明了日本在產(chǎn)業(yè)間和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易中均存在比較優(yōu)勢(shì)，日元匯率是低估的；最后，由于東亞國(guó)家中，韓國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣與日本存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，日元匯率的低估必然影響到這些貨幣的定值，從而帶動(dòng)整個(gè)區(qū)域的貨幣幣值低估，韓元的大幅度低估就充分說明了這一狀況。表3 中國(guó)與東亞、日本、美國(guó)的貿(mào)易差額 單位：萬美元印度尼西亞馬來西亞菲律賓新加坡韓國(guó)泰國(guó)香港日本美國(guó)200110515329849532491649361086852237540371236921606628280462002107450432145117487867513077172643854772413503047427204720031267557845523212491615232303826499883651695414728265861285 資料來源：中華人民共和國(guó)商務(wù)部官方網(wǎng)站五、人民幣匯率的雙重均衡政策對(duì)于人民幣均衡匯率，由于近期已有許多實(shí)證研究，我們研究的結(jié)論基本與這些研究相同，為節(jié)約篇幅，這里直接給出人民幣均衡匯率和實(shí)際匯率的走勢(shì)圖 我們選擇的主要變量為財(cái)政赤字，利差，開放度和資本流動(dòng)，如有需要的讀者，可與作者聯(lián)系。改革開放以來，以均衡匯率為標(biāo)準(zhǔn)，人民幣匯率經(jīng)歷了兩次低估（19861988和19901995），其余年份都保持著一定程度的高估。尤其在東亞金融危機(jī)中，其他東亞國(guó)家實(shí)行匯率貶值政策而人民幣保持穩(wěn)定的政策，使得人民幣出現(xiàn)10%左右的高估，之后高估程度有所緩解，%，2002年高估程度迅速降低，%，表明了2002年人民幣匯率基本上處在均衡狀態(tài)?？傮w上來看，實(shí)際匯率有向均衡匯率“靠攏”的趨向，而且在時(shí)序上看，實(shí)際有效匯率對(duì)均衡匯率的高估一般不超過三年，但19901996年的低估持續(xù)了6年，這既證明了均衡匯率是衡量匯率偏離度的重要指標(biāo)，也說明對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，低估更有持續(xù)性，而高估不具備持續(xù)性。當(dāng)前，人民幣實(shí)際匯率與均衡匯率的趨同和相對(duì)于長(zhǎng)期購買力平價(jià)的低估說明，現(xiàn)行的人民幣匯率是相對(duì)合理的。發(fā)達(dá)國(guó)家壓迫人民幣升值主要關(guān)注的是發(fā)達(dá)國(guó)家與中國(guó)的雙邊匯率關(guān)系，不考慮發(fā)展中國(guó)家間在全球市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。人民幣固然存在著對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，特別是美元升值的可能性，但由于兩國(guó)是產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易關(guān)系，難以改善美國(guó)的貿(mào)易赤字；同時(shí)，由于當(dāng)前人民幣匯率與東亞貨幣處于競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，人民幣升值實(shí)際上就是降低中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，使其他發(fā)展中國(guó)家獲得相應(yīng)的國(guó)際市場(chǎng)份額。從這個(gè)意義上看，人民幣對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家升值并不可怕，而且有益，但只有當(dāng)人民幣匯率與東亞發(fā)展中國(guó)家匯率共同升值時(shí)，升值才具有實(shí)際的福利效應(yīng)。我們認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)堅(jiān)持雙重均衡政策，即保持實(shí)際匯率對(duì)均衡匯率的均衡，保持與東亞發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)貨幣相對(duì)于購買力平價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)性均衡，其核心就是將金融安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定做為匯率政策的目標(biāo)，以長(zhǎng)期購買力平價(jià)上的相對(duì)低估實(shí)現(xiàn)中期匯率均衡。同時(shí)，雙均衡匯率政策是根據(jù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，虛擬經(jīng)濟(jì)弱的特點(diǎn)，有序漸進(jìn)地推進(jìn)金融國(guó)際化的需要。在全球化浪潮的推動(dòng)下，我國(guó)將成為世界的制造中心，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力將不斷提高。但在虛擬經(jīng)濟(jì)上，由于金融脆弱性是與制度和文化相關(guān)的，不可能在短期內(nèi)改變，因而無法獲得金融國(guó)際化的收益（Obestfeld and Rogeff，2002）。制度變革的演進(jìn)性和長(zhǎng)期性決定了我國(guó)強(qiáng)實(shí)體，弱金融的不對(duì)稱經(jīng)濟(jì)發(fā)展將長(zhǎng)期存在。適當(dāng)?shù)凸绤R率，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定性具有重要意義。為使雙均衡政策具有一定的靈活性，應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度，形成和建立可控的匯率制度。當(dāng)前，人民幣匯率實(shí)際上是盯住美元的，并基本上不存在浮動(dòng)幅度。人民幣匯率的這種安排是與全球的匯率制度兩極化傾向相一致的，其根本原因就是在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的條件下，在不對(duì)稱的國(guó)際貨幣體系下，新興國(guó)家由于金融脆弱性，無法解決資本自由流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的沖擊。但從經(jīng)濟(jì)發(fā)展和開放度不斷提高的情況下，一定幅度的匯率浮動(dòng)是必要的，但關(guān)鍵是匯率波動(dòng)幅度必須可控（Monitoring）?？煽氐膮R率制度意味著必須保持對(duì)短期流動(dòng)資本的管制，必須保持在外匯市場(chǎng)上的干預(yù)能力，具有保持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定的制度安排。為了實(shí)現(xiàn)雙均衡政策，應(yīng)堅(jiān)持中國(guó)的發(fā)展中國(guó)家地位，積極促進(jìn)“目標(biāo)匯率區(qū)”制度的實(shí)現(xiàn)。從全球視角看，發(fā)展中國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)中處于“完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)”，發(fā)展中國(guó)家間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系類似于囚徒困境式的搏弈。堅(jiān)持中國(guó)的發(fā)展中國(guó)家地位，就是堅(jiān)持我國(guó)貨幣的升值不會(huì)影響對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的比較優(yōu)勢(shì)，卻會(huì)影響與其他發(fā)展中國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)，就是要求發(fā)達(dá)國(guó)家必須把發(fā)展中國(guó)家視為一個(gè)整體，只有當(dāng)發(fā)展中國(guó)家同步實(shí)現(xiàn)升值，才能提高發(fā)展中國(guó)家的福利水平，減輕發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)壓力，緩解全球國(guó)際收支調(diào)節(jié)的矛盾；同時(shí)，要在當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境中，緩解全球國(guó)際收支失衡，發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是美國(guó)，必須承擔(dān)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的主要責(zé)任，采取相對(duì)緊縮的貨幣和財(cái)政政策，這樣，貨幣貶值才有助于美國(guó)減少國(guó)際收支逆差，穩(wěn)定對(duì)美元的信任；日本這樣已經(jīng)具有巨額國(guó)際收支順差的國(guó)家，不應(yīng)指望發(fā)展中國(guó)家的貨幣貶值緩解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力，而應(yīng)放棄政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，承擔(dān)一定的調(diào)節(jié)責(zé)任。東亞國(guó)家應(yīng)在經(jīng)濟(jì)和貨幣合作的前提下，考慮改變囚徒困境式的貶值競(jìng)爭(zhēng)方式，以匯率上的合作博弈減少福利損失，減輕發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的壓力。從全球最佳合作策略看，如克魯格曼所言，應(yīng)建立匯率目標(biāo)區(qū)（1999），形成有國(guó)際紀(jì)律約束的國(guó)際貨幣體系，而不是任由關(guān)鍵貨幣的“寡頭壟斷市場(chǎng)”調(diào)節(jié)全球國(guó)際收支。在這一體制中，如果各國(guó)均按照一定的規(guī)則（如購買力平價(jià)，勞動(dòng)工資平價(jià)，儲(chǔ)備水平等）建立相對(duì)穩(wěn)定的匯率關(guān)系，既能對(duì)國(guó)際本位貨幣國(guó)的鑄幣稅特權(quán)進(jìn)行限制，又能減輕發(fā)展中國(guó)家由于過度貶值導(dǎo)致的福利損失，提高全球貨幣體系的穩(wěn)定性。人民幣雙均衡政策更要從政治高度認(rèn)識(shí)匯率問題，實(shí)現(xiàn)匯率政策的博弈均衡。當(dāng)前，匯率政策不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)政策，而是各國(guó)的政治關(guān)系問題。我們一方面要加強(qiáng)與美國(guó)在匯率政策中的磋商和合作，強(qiáng)調(diào)美中兩國(guó)的相互依賴關(guān)系和中國(guó)作為發(fā)展加轉(zhuǎn)制國(guó)家的金融脆弱性問題，要求美國(guó)將中國(guó)與東亞國(guó)家匯率水平相聯(lián)系，共同調(diào)節(jié)匯率水平；其次，要與歐盟建立策略同盟關(guān)系，支持加強(qiáng)歐元作為國(guó)際本位貨幣的地位。當(dāng)前，美元和歐元地位之爭(zhēng)，實(shí)際上是全球霸權(quán)之爭(zhēng)。歐元當(dāng)前國(guó)際地位的下降既與全球政治經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng)相關(guān)，也受歐盟內(nèi)部整合緩慢，各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)利益存在沖突影響。隨著歐盟經(jīng)濟(jì)和貨幣一體化程度提高，歐盟憲章的形成，以及歐盟的擴(kuò)大，歐元在國(guó)際貨幣體系的重要性將日益提高。支持歐元實(shí)際上就是要恢復(fù)“國(guó)際本位貨幣競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)”的有效性，減輕對(duì)我國(guó)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的壓力；最后，中國(guó)有必要大力推進(jìn)東亞經(jīng)濟(jì)一體化和貨幣一體化，通