如何調(diào)整人民幣匯率政策-展示頁
2024-08-02 21:06本頁面
【正文】 般要做對(duì)沖操作，即通過發(fā)行央行票據(jù)或國債回購收回市場(chǎng)上增加的流動(dòng)性。 ? 2022年東亞地區(qū)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過了 1萬億美元，到 2022年更是達(dá)到了將近 2萬億美元的規(guī)模，約占全球外匯儲(chǔ)備的一半。與此同時(shí)，受到發(fā)達(dá)國家利率處于歷史低位的影響，大量資金流向東亞。由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)仍然比較脆弱，東亞經(jīng)濟(jì)體普遍不愿意讓本幣升值。 東亞外匯儲(chǔ)備的不斷增加? 東南亞金融危機(jī)之后，東亞經(jīng)濟(jì)緩慢地走出了衰退。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和合作組織（ OECD） 以及美國兩位最著名的國際金融學(xué)家 Rogoff和 Obstfeld的研究，美元至少要再貶值 3040%才能使得美國的貿(mào)易逆差保持在一個(gè)可持續(xù)的水平。更大的可能是通過提高利率壓縮私人部門開支，提高私人部門的儲(chǔ)蓄率。不過，美國政府壓縮財(cái)政赤字的可能性將非常小。美國經(jīng)常賬戶逆差的調(diào)整渠道? 實(shí)行緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。? 一個(gè)國家是可以有貿(mào)易逆差的，但是沒有任何一個(gè)國家可以任由其貿(mào)易逆差無限度地?cái)U(kuò)大。? 根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Roubini和 Setser的研究， 2022年美國貿(mào)易逆差將達(dá)到 GDP的 %， 2022年將達(dá)到 GDP的 %。美國經(jīng)常賬戶逆差的不可持續(xù)性? 2022年美國的貿(mào)易逆差將超過 6000億美元，已經(jīng)占到 GDP的%，超過了全球 GDP的 1%。? 美國的貿(mào)易逆差主要來自于東亞經(jīng)濟(jì)，而東亞經(jīng)濟(jì)不僅在出口市場(chǎng)上依賴美國，而且東亞經(jīng)濟(jì)中的各中央銀行積累了大量的外匯儲(chǔ)備，這些外匯儲(chǔ)備中大部分又被用于購買美國的國庫券。如何調(diào)整人民幣匯率政策何帆 博士中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所2022年 3月 三亞? 全球國際收支失衡? 人民幣匯率政策調(diào)整的成本和收益? 人民幣匯率政策調(diào)整的目標(biāo)、方案和時(shí)機(jī)? 中國發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變?nèi)驀H收支失衡? 美國不斷積累的貿(mào)易逆差和美元貶值已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的重要根源。? 受到美國新經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰、美聯(lián)儲(chǔ)降低利率和美元貶值等因素的影響，私人資本流入美國逐漸放緩，這種情況下，東亞動(dòng)用其日益積累的外匯儲(chǔ)備購買美國國債，緩解了美元貶值的速度、有助于美國維持一個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需要的較低的利率。從短期來看，正是由于東亞經(jīng)濟(jì)和美國之間的這種貿(mào)易和投資格局穩(wěn)定了美元下跌的趨勢(shì)并維持了美國的利率保持在相對(duì)較低的水平，從而使得世界經(jīng)濟(jì)仍然處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，但是，從長期來看，這樣的格局給東亞經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也使得世界經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)藏著潛在的危機(jī)。美國的貿(mào)易逆差吸收了全球所有貿(mào)易盈余國家近 2/3的經(jīng)常賬戶盈余。而美國國際經(jīng)濟(jì)研究所的 Mann則用另外的模型預(yù)測(cè) 2022年美國貿(mào)易逆差將達(dá)到 GDP的 13%。考慮到美國勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)較高、美國的人口結(jié)構(gòu)相對(duì)年輕，如果其貿(mào)易逆差占 GDP的比重為 23%，可能是可以維持的，但是現(xiàn)在這一比重明顯偏高，已經(jīng)處于不可持續(xù)的狀態(tài)。包括減少財(cái)政赤字、提高利率以壓縮消費(fèi)。一是因?yàn)槟壳暗念A(yù)算赤字規(guī)模和歷史上比，和其他發(fā)達(dá)國家相比仍然不算很高，而隨著布什連任，軍事開支、減稅計(jì)劃和社會(huì)保障體制等均為定數(shù)，調(diào)整的空間不大。? 美元貶值。急劇的美元貶值會(huì)引起美國通貨膨脹、利率水平急劇提高，因此，從美國的利益來看，自然是美元緩慢貶值更符合自身利益。在其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，出口起到了重要作用。隨著美元貶值，東亞經(jīng)濟(jì)體的貨幣對(duì)美元僅有微弱升值，但是對(duì)歐元卻相對(duì)貶值，這也幫助了東亞經(jīng)濟(jì)增加其出口。在貿(mào)易順差和資本流入的雙重壓力下，東亞各經(jīng)濟(jì)體仍然對(duì)貨幣升值普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，結(jié)果是這一地區(qū)的外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)攀升。這期間東亞地區(qū)積累的外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于美國在同期積累的貿(mào)易逆差的 2/3中國仍然在不斷購買美國國債但是美國國債在外匯儲(chǔ)備中的比重有所下降東亞外匯儲(chǔ)備增加的風(fēng)險(xiǎn)? 究竟擁有多少外匯儲(chǔ)備才算是達(dá)到了最優(yōu)規(guī)模仍然存在理論上的爭(zhēng)議，但是學(xué)者們普遍認(rèn)為，無論按照何種標(biāo)準(zhǔn)，東亞地區(qū)所擁有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)際需要。但沖銷政策是有成本的。這樣就等于央行放棄了持有其它資產(chǎn)，如收益更高的國內(nèi)資產(chǎn)的收益。? 東亞經(jīng)濟(jì)體持有的外匯儲(chǔ)備越多，它們就越容易成為美元本位制中的 “ 人質(zhì) ” ，因?yàn)橐坏┟涝€失守，最大的受損者不是美國，而是持有美元資產(chǎn)的外國政府和投資者。匯率是貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格，匯率低估
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