匯率監(jiān)控模式與人民幣匯率制度抉擇-展示頁(yè)
2025-05-05 12:56本頁(yè)面
【正文】 在自由浮動(dòng)區(qū)間，匯率的生成主要地決定于供求關(guān)系 ,由供求關(guān)系所決定的均衡匯率滿足邊際成本等于邊際收益的原則 ,從而使外匯資源配置更有效率。再次，由于目標(biāo)干預(yù)區(qū)范圍為自由浮動(dòng)區(qū)范圍的一半，這樣，中心匯率的重新調(diào)整就會(huì)使得新匯率目標(biāo)區(qū)的范圍同原匯率目標(biāo)區(qū)的范圍重現(xiàn)重疊，從而避免了匯率的跳躍。事實(shí)上，匯率目標(biāo)區(qū)雙層監(jiān)控模型的運(yùn)行，還要求我們必須加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律，執(zhí)行謹(jǐn)慎的財(cái)政貨幣政策，降低央行為財(cái)政赤字融資能力。當(dāng)匯率處于監(jiān)控干預(yù)區(qū)，如果利率長(zhǎng)時(shí)間超過(guò)監(jiān)控指標(biāo)，表明沖擊為貨幣沖擊，中心匯率保持不變，央行相機(jī)進(jìn)行沖銷(xiāo)式干預(yù)；相應(yīng)地，當(dāng)匯率處于監(jiān)控干預(yù)區(qū)，如果通貨膨脹率長(zhǎng)時(shí)間超過(guò)監(jiān)控指標(biāo)，表明沖擊為實(shí)際沖擊，市場(chǎng)匯率存在錯(cuò)位，中心匯率按 1/2Δ B 調(diào)整；當(dāng)匯率處于監(jiān)控干預(yù)區(qū)，利率和通貨膨脹率同時(shí)超過(guò)監(jiān)控指標(biāo)，則需比較央行的損失函數(shù)大小，然后決定采取何種措施。 二、匯率目標(biāo)區(qū)雙層監(jiān)控模型 1．設(shè)計(jì)要點(diǎn) 考慮到克魯格曼匯率目標(biāo)區(qū)模型的優(yōu)越性以及實(shí)踐中的不可行性，我們對(duì)其進(jìn)行了改造，對(duì)匯率波動(dòng)區(qū)間進(jìn)行了分層，其中第一層次為自由浮動(dòng)區(qū)間，如圖中 S0～ S1范圍，政府不對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)； 第二層次為監(jiān)控干預(yù)區(qū)，范圍為自由浮動(dòng)區(qū)間的一半，如圖中 S0～ S’0和 S’1～ S’1，政府根據(jù)設(shè)立的監(jiān)控指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控；虛線 S0、 S1為軟干預(yù)線，政府不對(duì)外公開(kāi)，如果匯率觸及到 S0、 S1時(shí)，政府干預(yù)可能性很小； S’0、 S’1兩條虛線為硬干預(yù)線，政府對(duì)外公開(kāi)，如果匯率接近這兩條線時(shí)，政府其干預(yù)可能性極大；最后一點(diǎn)是，中心匯率按照 1/2Δ B的幅度調(diào)整，使新匯率目標(biāo)區(qū)和原匯率目標(biāo)區(qū)重現(xiàn)重疊。另外，奧伯斯菲爾德和羅戈夫也認(rèn)為，當(dāng)匯率達(dá)到目標(biāo)區(qū)的邊界時(shí)，便面臨著 與固定匯率制同樣的問(wèn)題（ Obstfeld,K.,1995）。這意味著，完全可靠的匯率目標(biāo)區(qū)具有內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制?？唆敻衤俣▍R率依賴(lài)于現(xiàn)行基本因素和未來(lái)匯率的預(yù)期值，同時(shí)，克魯格曼模型還有兩個(gè)關(guān)鍵假設(shè)，其一是匯率目標(biāo)區(qū)是 完全可靠的，其上下限能永遠(yuǎn)保持不變；其二是目標(biāo)區(qū)僅由“邊際”干預(yù)防衛(wèi)，也即只有當(dāng)匯率運(yùn)行到上下限時(shí)，貨幣當(dāng)局才出手干預(yù)，而在目標(biāo)區(qū)內(nèi)，沒(méi)有干預(yù)發(fā)生。 1979年 3 月實(shí)行的歐洲匯率機(jī)制（ ERM）通常被認(rèn)為是匯率目標(biāo)區(qū)的范例。而贊成嚴(yán)格固定匯率制的學(xué)者只看到其作為“駐錨”對(duì)投資貿(mào)易所還來(lái)的便利，支持浮動(dòng)匯率制度的專(zhuān)家則多半看到浮動(dòng)匯率制給予本國(guó)的貨幣政策的自主性，從而也就有了所謂的“固定”與“浮動(dòng)”之爭(zhēng)。匯率監(jiān)控模式與人民幣匯率制度抉擇 [摘要 ]克魯格曼匯率目標(biāo)區(qū)理論的政策含義很吸引人，可是在實(shí)證研究中該模型從假設(shè)到結(jié)論都被否決；本文對(duì)克魯格曼模型進(jìn)行了分層改造，并設(shè)監(jiān)控指標(biāo)，從而帶來(lái)了一些卓越的政策表現(xiàn)；然而，作為一種全新的匯率機(jī)制，要想發(fā)揮其作用，需要其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的配合以及市場(chǎng)體系的完善，本文首先對(duì)克魯格曼標(biāo)準(zhǔn)匯率目標(biāo)區(qū)進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹，然后，針對(duì)其現(xiàn)實(shí)中的不適應(yīng)性，對(duì)其進(jìn)行了分層改造，并詳細(xì)闡述了其工作原理、政策含義和配套政策措施；最后探討了人民幣匯率制度的退出安排及將來(lái)的去向；并認(rèn)為今后很 長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，匯率目標(biāo)區(qū)雙層監(jiān)控模型都是人民幣匯率制度的合意選擇。 [關(guān)鍵詞 ]匯率目標(biāo)區(qū)均衡匯率蜜月效應(yīng)貨幣沖擊實(shí)際沖擊 國(guó)際匯率制度的歷史
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