如何調(diào)整人民幣匯率政策-文庫吧資料
2024-07-31 21:06本頁面
【正文】 為過分擔(dān)心熱錢流入而延誤改革，畢竟，被動(dòng)的改革成本將更大。? 但是，最近的一個(gè)不利條件則是熱錢開始流入中國，國際投機(jī)資本瞄準(zhǔn)中國做為炒作的最大題材。人民幣匯率政策調(diào)整的時(shí)機(jī)? 從其他實(shí)行過釘住匯率制度的國家推行改革的經(jīng)驗(yàn)來看，選擇在貿(mào)易平衡、經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為穩(wěn)定的時(shí)期主動(dòng)退出成功的概率更大。具體建議是分兩步走：首先，一次性調(diào)整人民幣與美元匯率，使其達(dá)到與未來中期內(nèi)均衡匯率基本一致的水平；然后，根據(jù)人民幣均衡匯率在未來的變化，中國與主要貿(mào)易伙伴相對(duì)價(jià)格的大幅度變化、或者是美元與世界其他主要貨幣相對(duì)價(jià)值的大幅度調(diào)整，低頻率低調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率。多次小幅升值是一種糟糕的選擇，因?yàn)檫@樣做反而會(huì)強(qiáng)化升值預(yù)期。 理 由 監(jiān)測(cè)指標(biāo)保持內(nèi)外部均衡 宏觀穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、收入分配均衡匯率降低匯率波動(dòng)，維護(hù)金融安全害怕浮動(dòng) 人民幣和美元的雙邊匯率保持出口競爭力 出口導(dǎo)向、利用外資的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)際有效匯率幾種匯率政策調(diào)整方案的比較釘住美元制 釘住一攬子貨幣制區(qū)間浮動(dòng)制內(nèi)外部均衡 － － ＋金融安全 ＋ － －出口競爭力 － ＋ －兩步走的調(diào)整戰(zhàn)略? 匯率水平的調(diào)整一般來講包括一次升值到位和多次小幅升值兩種。 ? 將穩(wěn)定出口國際競爭力與進(jìn)口成本作為人民幣匯率政策調(diào)整的目標(biāo)之一，主要是考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長的獨(dú)特模式。 ? 降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，確保金融市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)安全。人民幣匯率調(diào)整的目標(biāo)? 將匯率調(diào)整到與內(nèi)外部均衡相一致的水平，是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的必要保障（ Montiel and Hinkle， 1999）。? 一些值得密切關(guān)注的趨勢(shì)： 202203年期間，中國各銀行對(duì)本國居民的外幣貸款增加了 60%以上，外幣負(fù)債凈額增加了將近 50%，短期外債總額（面值為外幣）上升了 60%以上。 2022年銀行國外資產(chǎn)凈額占廣義貨幣的 3%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的 6%，而外幣貸款則占國內(nèi)貸款總額的 5%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的 9%。? 吸引跨國公司到中國投資的動(dòng)機(jī)從利用廉價(jià)勞動(dòng)力向靠近潛在的巨大市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。人民幣升值對(duì)外資的影響? 匯率升值不會(huì)對(duì)中國吸引外資帶來很大的負(fù)面影響。可是，受到低利率刺激游離出來的大量資金進(jìn)入了股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，最終釀成資產(chǎn)價(jià)格泡沫。? 真正值得擔(dān)心是另外一種可能性，即出口增長放緩之后，政府擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長率的目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)，因此采取擴(kuò)張性的政策刺激內(nèi)需。 中國外匯儲(chǔ)備的增長趨勢(shì)人民幣升值對(duì)外貿(mào)的影響? 從中國的出口結(jié)構(gòu)來看，加工貿(mào)易占 57%左右，升值雖然會(huì)有損于最終產(chǎn)品的出口競爭力，但是卻能夠提高進(jìn)口原材料、資本品的購買力，所以兩相權(quán)衡，影響并不像人們想像中的嚴(yán)重。? 釘住美元的匯率制度影響到中國的貨幣政策自主性。? 美國、日本和中國之間的三角關(guān)系可以概括為：日本和中國積累了大量的外匯儲(chǔ)備，兩國（尤其是日本）通過購買美國國債緩解了美元貶值壓力、有助于維持美國的低利率，反過來美國又可以大量購買東亞（主要是中國）的廉價(jià)商品。從 2022年年初到 2022年 9月，日本的外匯儲(chǔ)備增加了 3600億美元，其中 3420億美元被用于購買美國國債。? 中國和日本在最近幾年都積累了大量的外匯儲(chǔ)備。中國近年來頻繁遇到的反傾銷訴訟和其他貿(mào)易爭端均和這一背景有關(guān)，如果處理不好會(huì)影響到中國發(fā)展所需要的適宜的國際環(huán)境。? 過分僵化的匯率制度給東亞各經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策帶來了壓力，而且隨著時(shí)機(jī)的拖延，退出釘住匯率制度的難度將越來越大。? 央行竭力維持匯率穩(wěn)定，可能會(huì)帶來更大的道德風(fēng)險(xiǎn)，即在政府承諾匯率穩(wěn)定的條件下，私人部門就沒有積極性去關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇之后，應(yīng)該更多地依靠國內(nèi)需求帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。 沖銷政策的成本拒絕本幣升值還會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展帶來負(fù)面影響? 盡管匯率低估會(huì)有利于出口部門的擴(kuò)張，但是國內(nèi)其它行業(yè)則可能失去了發(fā)展機(jī)會(huì)。間接的成本還來自于央行持有外匯儲(chǔ)備之后的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，即增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。直接的成本來自于利差，即央行增加外匯儲(chǔ)備之后出于安全性的考慮大多投資于美國國庫券，但是美國國庫券的收益非常低。? 持有過度外匯儲(chǔ)備的成本和風(fēng)險(xiǎn)逐漸凸現(xiàn)出來：首先，在資本流入的情況下，為了抵消資本流入對(duì)本國基礎(chǔ)貨幣的影響，央行一
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