【正文】 率離自由浮動(dòng)究竟還有多遠(yuǎn)，人民幣匯率是否還會(huì)繼續(xù)攀升，人民幣對美元匯率的日間波幅是否還會(huì)擴(kuò)大等諸多問題，還有待市場的細(xì)細(xì)揣摩。 2020 年 11 月閉幕的黨的十八大三中全會(huì)指出的“全面深化改革”精神中，明確將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率改革和人民幣國際化作為 2020 年前的重大改革內(nèi)容。我國也極有可能會(huì)擇期宣布擴(kuò)大人民幣對美元匯率的日間浮動(dòng)范圍，加快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場化的步伐。但保持人民幣匯率基本穩(wěn)定是進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率日間波幅和促進(jìn)人民幣匯率市場化的重要條件，也是我國人民幣匯率制度改革的長期方針。 匯率和國內(nèi)價(jià)格水平 ，分別作為一國貨幣的對外價(jià)值和對內(nèi)價(jià)值，是一國經(jīng)濟(jì)體系中重要的兩個(gè)價(jià)格指標(biāo)。根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)一般理論，匯率和國內(nèi)價(jià)格水平存在非常密切的正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)一國貨幣的對外價(jià)值上升時(shí)其對內(nèi)價(jià)值也應(yīng)該上升，即匯率升值時(shí)，國內(nèi)物價(jià)水平下降。這種匯率變化對國內(nèi)價(jià)格的影響被稱為匯率傳遞效應(yīng)。購買力平價(jià)理論認(rèn)為匯率與國內(nèi)價(jià)格的這種聯(lián)動(dòng)是一比一正相關(guān)的，即匯率傳遞是完全的。 隨著國民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國在國際經(jīng)濟(jì)對外活動(dòng)中也扮演著越來越重要的角色，人民幣正逐漸成為一種強(qiáng)勢的貨幣，國際上的一些政治勢力和經(jīng)濟(jì)團(tuán)體也要求人民幣升值在向我 國施壓。人民幣一旦大幅升值，作為我國匯率價(jià)格接受者，金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)的美元 賬戶 極有可能縮水，出口貿(mào)易也同時(shí)會(huì)受到嚴(yán)重影響，我國目前擁有的 億美元的美元外匯儲(chǔ)備存量和龐大的美元外債將受到國際匯率市場波動(dòng)的影響而可能遭受損失，匯率風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。 在國際經(jīng)濟(jì)大背景下，并結(jié)合我國人民幣匯率宏觀經(jīng)濟(jì)情況，深入剖析我國人民幣匯率波動(dòng)的主要影響因素，能夠正確認(rèn)識(shí)人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，并有效地解決目前我國人民幣匯率水平的問題。剖析我國人民幣匯率波動(dòng)的主要影響因素的同時(shí)，也分析各主要因素影響我國人民幣匯率變動(dòng)的強(qiáng)度 ，為長期穩(wěn)定發(fā)展我國匯率水平也提供有力的依據(jù)。 沈陽化工大學(xué)科亞學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 第一章 人民幣匯率基本理論 2 第一章 人民幣匯率 基本理論 人民幣匯率 背景 我國央行在 2020 年 7 月 21 口宣布人民幣匯率制度改革再次啟動(dòng)以來，人民幣匯率的逐步市場化，其他的主要貨幣 (歐元、人民幣對美元主要呈現(xiàn)出穩(wěn)定升值趨勢 。而同時(shí)，伴隨著人人民幣對口元、英鎊等 )的匯率則呈現(xiàn)有升有貶的狀態(tài)。面對目前匯率波動(dòng)的復(fù)雜情況，在現(xiàn)行匯率體制下對影響人民幣匯率波動(dòng)的主要經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行深入分析，確定各主要經(jīng)濟(jì)因素與人民幣匯率波動(dòng)之間因果關(guān)系的強(qiáng)度，對于我國更好地形成人民幣匯率市場化機(jī)制，進(jìn)行新一輪 匯率體制改革具有重要且現(xiàn)實(shí)的意義。 2020 年，人民幣匯率的改革己進(jìn)入了第十個(gè)年頭。我國央行副行長易綱先生在2020 年年底表示“人民幣匯率離自由浮動(dòng)不遠(yuǎn)了”。那么，人民幣匯率離自由浮動(dòng)究竟還有多遠(yuǎn)，人民幣匯率是否還會(huì)繼續(xù)攀升，人民幣對美元匯率的口間波幅是否還會(huì)擴(kuò)大等諸多問題，還有待市場的細(xì)細(xì)揣摩。 2020 年 11 月閉幕的黨的十八大三中全會(huì)指出的“全面深化改革”精神中，明確將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率改革和人民幣國際化作為 2020 年前的重大改革內(nèi)容。我國也極有可能會(huì)擇期宣布擴(kuò)大人民幣對美元匯率的口間浮動(dòng)范圍，加快實(shí)現(xiàn)人 民幣匯率市場化的步伐。但保持人民幣匯率基本穩(wěn)定是進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率口間波幅和促進(jìn)人民幣匯率市場化的重要條件，也是我國人民幣匯率制度改革的長期方針。 人民幣匯率的 概論 人民幣匯率是指，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，我國人民幣與其他國家貨幣之間的相對比價(jià)，本質(zhì)上體現(xiàn)著我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的物質(zhì)交換和虛擬經(jīng)濟(jì)里資本為增值而發(fā)生的跨國界流動(dòng)。本文所指的人民幣匯率是中國的人民幣折算成美元的比率。 當(dāng)兩國之間發(fā)生國際貿(mào)易時(shí)，就涉及到貨幣的兌換問題，匯率是一國貨幣與他國貨幣的兌換比率，或者說，匯率是用他國貨幣表示的本幣的價(jià)格。如 1 美元兌換 元人民幣，或 1 元人民幣兌換 美元，相對于我國，前者稱為直接標(biāo)沈陽化工大學(xué)科亞學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 第一章 人民幣匯率基本理論 3 價(jià)法，即以外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用一定量的本幣表示其價(jià)格的標(biāo)價(jià)方法；后者則稱為間接標(biāo)價(jià)法，以本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用一定量的外國貨幣表示其價(jià)格的標(biāo)價(jià)方法。名義匯率是最常用的匯率，但是，一國的產(chǎn)品和服務(wù)包括可貿(mào)易和不可貿(mào)易的，名義匯率無法反映不可貿(mào)易物品的價(jià)格水平。當(dāng)考慮到通貨膨脹或者價(jià)格水平時(shí)，就必須引入實(shí)際匯率。當(dāng)外國價(jià)格指數(shù)相對上升時(shí)，實(shí)際匯率上升，外幣升值本幣貶值，本國產(chǎn)品在國際市場上的競爭能力提高；外國價(jià)格指數(shù)相對下 降，實(shí)際匯率下降，外幣貶值本幣升值，本國產(chǎn)品在國際市場的競爭能力下降。實(shí)際匯率的變動(dòng)，是衡量本國產(chǎn)品在國際市場上競爭能力的可靠指標(biāo)。為了數(shù)據(jù)的收集，和更直接的觀察人民幣的匯率變動(dòng)，本文所討論的人民幣匯率除特別說明的均是指直接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率，人民幣升值是指匯率降低，人民幣貶值指匯率提高。 匯率決定理論 購買力平價(jià)理論 購買力平價(jià)理論又有絕對購買力平價(jià)與相對購買力平價(jià)之分。在所有匯率決定理論中，購買力平價(jià)理論是最早提出的，同時(shí)也是最具有影響力的理論。購買力平價(jià)理論的基本思想是，一個(gè)國家的貨 幣價(jià)值在于其實(shí)際的購買力，因此，匯率取決于不同貨幣所具有的購買力比值。舉例來說，如果去除掉其他的復(fù)雜因素，一本完全相同的筆記本，在美國的售價(jià)為 1 美元，在日本的售價(jià)為 100 日元，那么日元和美元的匯率就應(yīng)該是 100 日元兌換 1 美元。如果不是這個(gè)匯價(jià)，那么市場就會(huì)通過供求關(guān)系發(fā)生調(diào)整。 一價(jià)定理成立的重要條件是商品在國與國之間自由無阻礙的流通和交易，即一種商品在國與國的交易時(shí)沒有關(guān)稅、運(yùn)輸費(fèi)等交易成本。在這種前提下，如果一國貨幣購買力與另一國家的貨幣購買力出現(xiàn)偏差，則會(huì)導(dǎo)致商品從價(jià)格較低的國家向價(jià)格 較高的國家轉(zhuǎn)移，從而獲得額外收益。這種商品轉(zhuǎn)移行為會(huì)持續(xù)到商品在兩國貨幣間的購買力價(jià)格相等時(shí)才會(huì)停止。因此我們可以看出兩個(gè)國家的匯率就等于兩國商品的價(jià)格之比。在所有匯率決定理論中，購買力平價(jià)理論是最早提出的，同時(shí)也是最具有影響力的理論。 沈陽化工大學(xué)科亞學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 第一章 人民幣匯率基本理論 4 利率平價(jià)理論 利率平價(jià)理論也可稱為遠(yuǎn)期匯率理論，是由英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在 1923 年提出的，西方國家一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家后來又對其進(jìn)行了完善和發(fā)展。利率平價(jià)理論的核心觀點(diǎn)是認(rèn)為利率的不同最終會(huì)影響匯率的變化。兩個(gè)國家之間利率的不同會(huì)通過資本市場上資金的流動(dòng)影響到兩個(gè) 國家的匯率，即國家之間利率高低不同會(huì)導(dǎo)致資本市場上的短期資金為了利益最大化從低利率國家流向高利率國家以此獲得高額收益，從而引起高利率國家貨幣需求的增加，最終導(dǎo)致在短期內(nèi)高利率國家的貨幣升值，低利率國家的貨幣貶值。 如果存在遠(yuǎn)期外匯市場，市場上的投機(jī)者會(huì)通過遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套利交易。套利者為了防止高利率國家貨幣在未來出現(xiàn)貶值，會(huì)通過套利交易和掉期交易相結(jié)合的方式保障收益，即在當(dāng)前買入低利率國家的貨幣，賣出高利率國家的貨幣，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場上按照約定的匯率買進(jìn)低利率貨幣，再賣出高利率的貨幣。這種行為會(huì)影響遠(yuǎn)期外匯 市場的供求關(guān)系，在遠(yuǎn)期市場上，低利率貨幣的需求增加，導(dǎo)致低利率的貨幣遠(yuǎn)期升值，由于同樣的原因，高利率的貨幣也將出現(xiàn)遠(yuǎn)期貶值。 國際收支說 國際收支理論又被稱為“匯率的供求決定理論”。 其認(rèn)為，國際收支決定外匯供求，外匯供求決定匯率。早期的國際收支說是國際借貸說，一個(gè)國家對外借貸的情況決定著外匯的供求，如果一個(gè)國家對外的債權(quán)大于債務(wù)，那么外匯的供給將大于需求，則該國本國貨幣升值外幣貶值，反之亦然。后在此基礎(chǔ)上，一些學(xué)者在凱恩斯主義國際收支均衡條件分析運(yùn)用于外匯供求流量分析，借此研究匯率決定問題，由 此形成了國際收支說。根據(jù)國際收支理論，匯率變動(dòng)的主要影響因素包括：本國與外國的國民收入、本國與外國的價(jià)格水平、本國與外國的利率水平以及人們對未來匯率的預(yù)期等。 沈陽化工大學(xué)科亞學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 第二章 當(dāng)前我國人民幣匯率現(xiàn)狀 改革開放以來，隨著我國逐步從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)過度并不斷融入世界經(jīng)濟(jì)，人民幣匯率制度為適應(yīng)國內(nèi)改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，以及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深刻變化，也在進(jìn)行不斷的調(diào)整與完善 。 目前形成了“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。 人民幣匯率形成機(jī)制演變 改革開放前，人民幣匯 率制度主要經(jīng)歷了新中國成立初期的單一浮動(dòng)匯率制度（ 19491952 年）， 20 世紀(jì) 50、 60 年代的單一固定匯率制度（ 19531972）以及布雷頓森林體系解體后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制度（ 19731980 年）三個(gè)重要階段。 1978 年 12 月，黨的十一屆三中全會(huì)在北京勝利召開，全黨的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，我國從此邁入了改革開放的偉大歷史進(jìn)程。為了鼓勵(lì)擴(kuò)大出口創(chuàng)匯、解決人民幣匯率高估造成的出口行業(yè)虧損嚴(yán)重和財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)過重等突出問題，我國開始實(shí)行匯率雙軌制。大致可以將匯率雙 軌制分為兩個(gè)階段： 19811984 年官方匯率 5 第二章 當(dāng)前我國人民幣匯率現(xiàn)狀 改革開放以來，隨著我國逐步從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)過度并不斷融入世界經(jīng)濟(jì)，人民幣匯率制度為適應(yīng)國內(nèi)改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，以及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深刻變化，也在進(jìn)行不斷的調(diào)整與完善 。 目前形成了“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。 人民幣匯率形成機(jī)制演變 改革開放前，人民幣匯 率制度主要經(jīng)歷了新中國成立初期的單一浮動(dòng)匯率制度（ 19491952 年）， 20 世紀(jì) 50、 60 年代的單一固定匯率制度（ 19531972）以及布雷頓森林體系解體后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制度（ 19731980 年）三個(gè)重要階段。 沈陽化工大學(xué)科亞學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 第二章 當(dāng)前我國人民幣匯率現(xiàn)狀 改革開放以來，隨著我國逐步從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)過度并不斷融入世界經(jīng)濟(jì)，人民幣匯率制度為適應(yīng)國內(nèi)改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，以及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深刻變化，也在進(jìn)行不斷的調(diào)整與完善 。 目前形成了“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。 人民幣匯率形成機(jī)制演變 改革開放前，人民幣匯 率制度主要經(jīng)歷了新中國成立初期的單一浮動(dòng)匯率制度（ 19491952 年）， 20 世紀(jì) 50、 60 年代的單一固定匯率制度（ 19531972）以及布雷頓森林體系解體后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制度（ 19731980 年）三個(gè)重要階段。 1978 年 12 月，黨的十一屆三中全會(huì)在北京勝利召開，全黨的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，我國從此邁入了改革開放的偉大歷史進(jìn)程。為了鼓勵(lì)擴(kuò)大出口創(chuàng)匯、解決人民幣匯率高估造成的出口行業(yè)虧損嚴(yán)重和財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)過重等突出問題，我國開始實(shí)行匯率雙軌制。大致可以將匯率雙 軌制分為兩個(gè)階段： 19811984 年官方匯率 6 1978 年 12 月，黨的十一屆三中全會(huì)在北京勝利召開，全黨的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，我國從此邁入了改革開放的偉大歷史進(jìn)程。為了鼓勵(lì)擴(kuò)大出口創(chuàng)匯、解決人民幣匯率高估造成的出口行業(yè)虧損嚴(yán)重和財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)過重等突出問題，我國開始實(shí)行匯率雙軌制。大致可以將匯率雙 軌制分為兩個(gè)階段： 19811984 年官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存階段和 19851993 年官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存階段。黨的十四屆三中全會(huì)明確了以建立市場供求為基礎(chǔ)有管理的浮動(dòng)匯率制度為匯率制度改革的總體目標(biāo)。人民幣官方匯率在 1994 年 1 月 1 日施行與外匯調(diào)劑價(jià)并軌，人民幣官方匯率由 1993 年 12 月 31 日的 日的 ，自此我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 隨著國際經(jīng)濟(jì)整體大環(huán)境 的逐步改善與 1997 年亞洲金融危機(jī)影響的逐步消失，在 2020 年以后，我國的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出持續(xù)的、平穩(wěn)的發(fā)展形勢。不斷深化改革的經(jīng)濟(jì)體制，進(jìn)一步放寬的外匯管制，以及建設(shè)不斷拓展深度的外匯市場，都為人民幣匯率沈陽化工大學(xué)科亞學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 第二章 當(dāng)前我國人民幣匯率現(xiàn)狀 改革開放以來，隨著我國逐步從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)過度并不斷融入世界經(jīng)濟(jì)，人民幣匯率制度為適應(yīng)國內(nèi)改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，以及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深刻變化，也在進(jìn)行不斷的調(diào)整與完善 。 目前形成了“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。 人民幣匯率形成機(jī)制演變 改革開放前，人民幣匯 率制度主要經(jīng)歷了新中國成立初期的單一浮動(dòng)匯率制度（ 19491952 年）， 20 世紀(jì) 50、 60 年代的單一固定匯率制度（ 19531972）以及布雷頓森林體系解體后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制度（ 19731980 年）三個(gè)重要階段。 1978 年 12 月，黨的十一屆三中全會(huì)在北京勝利召開，全黨的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，我國從此邁入了改革開放的偉大歷史進(jìn)程