【正文】 的彈性為目的的進行了研究，認為在固定匯率制度下，更有利于國際資本的流動，因為跨國經(jīng)營能夠使廠商在全球的勞動力以及生產(chǎn)的配置更具有效率、成本也會更低。 固定匯率制度是指以某些相對穩(wěn)定的標注或尺度作為依據(jù)，以確定匯率水平的一種制度。 浮動匯率制度是指匯率完全由市場的供求決定，且一國的貨幣匯價是不規(guī)定上下波動的幅度，政府不加任何 干預的匯率制度。 為了能夠更好的證明匯率制度對直接投資方式的影響， Aizenman 建立了一種以壟斷優(yōu)勢為競爭策略的經(jīng)濟模型，假定正在面臨國際化或國內(nèi)投資抉擇的投資主體是風險規(guī)避型的。 Aizenman 假定一定時期的生產(chǎn)需過去投入的生產(chǎn)力的支持，且進入國內(nèi)外市場無需任何額外租金等費用。它主要從貨幣沖擊以及生產(chǎn)力沖擊這兩方面進行對比研究，研究結(jié)果顯示，固定匯率制度比浮動匯率制度在實際和名義匯率的沖擊下，對國際資本的流動更具有傳導性。在沖擊不變的情況下，固定匯率制度下的總投資以及外商直接投資的水平更高。而 在浮動匯率制度下，實際沖擊波動性過高，會導致投資以及貿(mào)易的增加，然而，名義沖擊波動性較高則會減少投資以及貿(mào)易量。 匯率波動性與對外直接投資的關(guān)系 最近幾年，我國對外直接投資迅速增長，國內(nèi)外很多學者致力于該領(lǐng)域的研究。大部分研究表明，人民幣匯率波動性的增大很有可能會減少我國的對外直接投資流量。實際匯率對我國的對外直接投資有反效應(yīng)，即實際匯率上升（人民幣貶值）會減少我國對外直接投資。 匯率波動性 [3]的強弱會直接影響我國對外直接投資的發(fā)展及其穩(wěn)定性。匯率主要通過 成本效應(yīng)與替代效應(yīng)這兩種方式來影響我國對外直接投資活動。 （ 1） 成本效應(yīng) Hongmo Sung amp。 Harvey E. Lapan 在 2021 年通過對跨國企業(yè)因匯率變化轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的能力從而影響企業(yè)對外直接投資決策方式的研究發(fā)現(xiàn)，匯率波動為跨國公司把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至低成本的國家或工廠創(chuàng)造了機會，而且匯率的大幅度波動使得對外直接投資以及跨國企業(yè)各地分支機構(gòu)規(guī)模的選擇權(quán)價值增加，增加了的選擇權(quán)價值不僅能夠提高跨國公司的預期利潤，還可以使跨國公司在策略上贏得競爭優(yōu)勢，使得跨國公司在國內(nèi)以及國際市場上更具優(yōu)勢。當實際匯 率下降 (即人民幣升值 )時，意味著在國內(nèi)生產(chǎn)的成本較在國外生產(chǎn)的成本要高了，所以為了增加預期利潤，企業(yè)會選擇往國外，也就是生產(chǎn)成本較低的方向發(fā)展，從而使得對外直接投資流量的增加。 （ 2） 替代效應(yīng) 替代效應(yīng)是指當匯率下降，即人民幣升值時，會導致出口貿(mào)易的成本上升，南華大學經(jīng)濟管理學院畢業(yè)論文（設(shè)計） 第 3 頁 共 15 頁 而對外投資的成本下降，從而使得國內(nèi)企業(yè)更多的通過對外直接投資來替代出口貿(mào)易以獲得更多的預期利潤。 從輸出過的角度來看，出口以及對外直接投資是企業(yè)可以選擇的兩種不同策略東道國貨幣貶值會使得對外直接投資比進行出口貿(mào)易能夠獲得更多利益，從而使得對外直接投資取代了一 部分出口貿(mào)易，從而使得對外投資流量的增加。另外，很多研究表明，如果匯率波動性較大，會使得出口相對對外直接投資來說，可以獲得更多的利潤，從而會導致對外直接投資的減少。 匯率影響對外直接投資的傳導機制 匯率影響對外直接投資的途徑有對外直接投資的成本、出口貿(mào)易的價格以及國外的集資成本、相對財富效應(yīng)、資本化率等。其中主要的傳導機制 [4]如下： （一）出口的變化 如果本幣升值，即意味著國內(nèi)產(chǎn)品的價格在原來的基礎(chǔ)上上漲了，而國外產(chǎn)品的價值不變，但是價格相對于國內(nèi)產(chǎn)品而言，更加便宜了。在其他條件不變的情況 下，國內(nèi)的人更愿意購買國外的產(chǎn)品，本國產(chǎn)品的在國內(nèi)的銷售量減少。同時，由于本幣升值，國內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加，國內(nèi)產(chǎn)品出口的銷售價同樣提高了，導致國外的人更愿意選擇作用相同的別國的替代品，而不愿購買價格上升的產(chǎn)品，進而使本國產(chǎn)品的出口受到阻礙。種種因素導致本國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力下降。但是，本幣升值，相對的降低了本國企業(yè)在國外進行直接投資的生產(chǎn)成本，從而吸引了更多的本國的企業(yè)到國外進行直接投資活動。 （二）相對財富變化 當東道國的貨幣相對于投資國貨幣貶值時，意味著跨國企業(yè)在母國（即投資國）的資產(chǎn)相 對增加，即亦意味著相同數(shù)量的外資獲得所需的東道國商品的數(shù)量在增加，從而使得投資流量的增加；當東道國貨幣相對于投資國貨幣升值時，則投資國為減少投資成本，從而會減少對外投資流量。 （三）成本的變化 開放經(jīng)濟條件下，可以用以下公式表示貿(mào)易商品的價格以及一國的財富或者資產(chǎn)價格： P=e * P* W=e * W* 其中， P和 P* 分別表示本國與外國的貿(mào)易品價格， W表示以本幣表示的本國財富或者資產(chǎn) W* 為以外幣表示的本國財富或者資產(chǎn)， e 為兩國的名義匯率（外幣直接標價法）。 匯率的波動會使得貿(mào)易商品 以及資產(chǎn)的相對價格發(fā)生變化。在外幣直接標價法下，實際匯率的上升，即本幣的升值，會使得在東道國的市場上以本幣表示的東道國財富或者資產(chǎn)的價格下降，從而可以增加國外資產(chǎn)的購買量。在東道國進行對外直接投資，由于本幣的購買力上升，從而使得投資的成本相對降低，進而有利于本國企業(yè)進行對外直接投資。 南華大學經(jīng)濟管理學院畢業(yè)論文（設(shè)計） 第 4 頁 共 15 頁 2 人民幣匯率與我國對外直接投資的現(xiàn)狀 人民幣匯率的基本狀況 人民幣匯率制度的歷史演變 [5] 匯率制度是一個國家的主要經(jīng)濟制度，同時也是一個國家進行對外經(jīng)濟活動的重要樞紐。中華人民共和國成立至今， 根據(jù)不同時期經(jīng)濟發(fā)展的需要，人民幣匯率制度大致經(jīng)歷了以下幾個階段的變革： （一） 1949 年 — 1978 年 12 月，“固定匯率制度” 1948 年到 1950 年，我國主要采用爬行釘住的方法，； 1953 年起，我國開始參照布雷森林體系下的固定匯率制度，同物價逐漸脫離，保持相對穩(wěn)定的匯率。1973 年左右，布雷森林體系崩潰，我國開始實行人民幣對外計價結(jié)算，計價方法由過去的“物價對比法”改為“一籃子貨幣法”，即實行了釘住一籃子貨幣的匯率制度。 （二） 1979 年 — 1984 年，“雙重匯率制” 1979 年，我 國將人民幣匯率制度調(diào)整為釘住一籃子貨幣的雙重匯率制度，即一方面繼續(xù)保留人民幣的公開牌價；另一方面是貿(mào)易外匯的內(nèi)部結(jié)算價。 （三） 1985 年 — 1993 年，“回歸單一匯率制” 1985 年 1月 1日起，我國開始取消了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價，實行了單一匯率；1990 年；取消出口財政補貼； 1985 年 12月，我國財政部在深圳成立了第一個外匯調(diào)劑中心； 1988 年 3 月起，我國開始實行官方匯率與調(diào)劑市場匯率并行的“雙軌制”。 （四） 1994 年 — 2021 年，“以市場機制為基礎(chǔ)的釘住單一美元制度” 1994 年，我 國實行人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價格并軌。此時我國財政部宣布以 1994 年 /美元這一匯率作為人民幣的市場匯率，并實行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的、單一的浮動匯率制度。一直到 2021 年，我國匯率都是“穩(wěn)定”地盯著美元。 （五） 2021 年至今，“以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制 度” 2021 年 7月 21 日，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再向以前一樣盯住單一的美元，而是形成了一個更富有彈性的人民幣 匯率制度。中國人民銀行在每個工作日閉市后就公布當日各銀行之間的外匯市場美元等交易性貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作使用該貨幣對人民幣交易的中間價，即此刻我們正在實行的匯率制度。此種匯率制度，從我國經(jīng)濟自身發(fā)展的長遠角度來看，可以更好得控制通貨膨脹、進一步緩解貿(mào)易問題、緩和經(jīng)濟波動趨勢、促進我國的市場經(jīng)濟不斷的完善與發(fā)展。 人民幣匯率升值的原因 由于外匯市場上的市場匯率是外匯需求等會外匯供給時的均衡水平，當外匯需求增加，而外匯供給不變時，外匯匯率就會上升；當外匯需求不變時，但是外南華大學經(jīng)濟管理學院畢業(yè)論文（設(shè)計） 第 5 頁 共 15 頁 匯供 給增加時，外匯匯率就會下跌。 所謂人民幣升值，是指人民幣相對于美元的匯率下降。經(jīng)濟的長期走勢是決定人民幣匯率最重要的因素之一。經(jīng)濟持續(xù)、快速、穩(wěn)定的發(fā)展是實現(xiàn)人民幣升值和穩(wěn)定的基礎(chǔ)。人民升值的原因 [6]主要可以從以下幾個方面進行分析： （一） 國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展所致 首先，從國際收支的角度來看，國際收支是一國對外經(jīng)濟活動中進行各種經(jīng)濟交易的總和，其狀況是決定一國匯率趨勢的主導因素。一般情況下，國際收支逆差表示外匯供不應(yīng)求，從而將引起本幣的貶值；反之，國際收支順差會引起本幣的升值。我國的國際貿(mào)易順差一直保 持在很高的水平，在國際收支平衡表中，經(jīng)常項目下的順差逐漸被資本項目下的大幅順差所替代，使得外匯儲備量大量增加，并且導致外匯的供給增加，大過對外匯的需求，從而引起外匯的貶值，最終導致本幣的匯率上升。 其次，從資本流動的角度來看，近年來，國際游資假借外商直接投資的名義大量進入我國市場，使得對于本幣的需求大幅度增加，進而導致了人民幣的升值。 再次，從國家政策性的角度來看，利率的上升是人民幣升值的不可忽略的因素之一。從短期來看，央行上調(diào)存款準備金，并伴隨著一次又一次的加息的貨幣政策，導致信用緊縮 ，物價的小幅下降，資本的流入，出口的增加以及進口的減少，進而導致人民幣幣值的上升。 最后，我國的經(jīng)濟實力與綜合國力的增長是我國匯率變動（升值）的最根本因素。 （二）各國政治壓力所迫 各國政府為了維護自身利益不受影響而進行的博弈，是使得我國人民幣升值的又一原因。 2021 年日本指責中國人民幣幣值被嚴重低估，認為中國廉價產(chǎn)品的大量出口，使得國際上出現(xiàn)了通貨緊縮。自 2021 年以來，一些西方國家試圖通過強迫人民幣升值，以扭轉(zhuǎn)其對中國高額的貿(mào)易逆差，進而增加本國的就業(yè)率。更有甚者， 2021 年共和黨政 府進行選舉的時候，他們把國內(nèi)經(jīng)濟面臨的困難以及失業(yè)率的增加歸罪于中國對美激增的貿(mào)易順差，試圖指責中國故意低估人民幣的幣值，以向美國大量出口廉價的產(chǎn)品，奪走了美國的市場以及就業(yè)機會，從而導致美國的經(jīng)濟增長緩慢、失業(yè)率的增加，試圖通過此種做法來轉(zhuǎn)移國內(nèi)選民對政府相關(guān)政策的不滿。其實，各國國內(nèi)就業(yè)機會減少的源頭是各國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、對外進行直接投資的擴展、個人消費支出的增加以及全球化競爭等諸多因素共同作用的結(jié)果，而不是中國。 另外，近年來隨著中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，美、歐、日等發(fā)達國家擔心中國經(jīng)濟沖擊他 們的國內(nèi)市場，對他們產(chǎn)生威脅，因而西方國家為保護本國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，要求人民幣升值，從而抑制中國經(jīng)濟對其經(jīng)濟的影響。 （三）周邊國家環(huán)境影響 布雷頓森林體系瓦解后，美元的發(fā)行不受任何約束以及相關(guān)的低利率政策，致使美元在全球供過于求，從而使美元受到了一定的負面影響。但是，人民幣的高利率以及外貿(mào)優(yōu)惠政策，使得大量的海外資本紛紛涌入中國。 自 2021 年以來，美元相對于世界各主要的貨幣都進行了大幅度的貶值，其中也包括東南亞等國家的貨幣，然而只有人民幣對美元的匯率沒有進行相應(yīng)的調(diào)整，即人民幣也隨著美元 兌其他貨幣而進行了大幅度的貶值。近年來，歐盟以及周邊國家的東南亞國家的貨幣都進行了大幅度的升值（相對于兌換美元而言的），南華大學經(jīng)濟管理學院畢業(yè)論文（設(shè)計） 第 6 頁 共 15 頁 而人民幣亦未做出任何的調(diào)整，即相當于人民幣兌換美元的價值可能被低估。僅這兩點，就給人民幣帶來了升值的壓力。 我國對外直接投資基本狀況 人民幣匯率對我國對外直接投資歷程 [7]的影響 從 1979 年改革開放以來，中國企業(yè)的海外投資從無到有，海外投資規(guī)模從小到大，且投資規(guī)模迅速擴張，逐漸成為快速發(fā)展中國經(jīng)濟的主要動力。在我國匯率制度改革前后，我國的對外直接投資額發(fā)生了巨 大變化。 （一）匯率制度改革前