財務(wù)預(yù)警分析與財務(wù)風(fēng)險管理-文庫吧
2025-01-03 11:21 本頁面
【正文】 理查德 福爾德（ Richard Fuld）承認說，公司正處于其 158年歷史上“最為艱難的時期之一”，但會挺過當前的困境。而分析認為，不排除雷曼兄弟需要政府援手以免破產(chǎn)。 9月 15日，由于陷于嚴重的財務(wù)危機，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司當日宣布將申請破產(chǎn)保護。 美國破產(chǎn)法院調(diào)查報告中顯示，雷曼的“死因”與“回購 105”交易有著剪不斷、繞不開的關(guān)系。“簡單地說，‘回購105’交易就是指雷曼用價值 105美元證券資產(chǎn)作為抵押，向交易對手借入 100美元的現(xiàn)金，并承諾日后再將這些資產(chǎn)以 105美元的價格回購的做法 調(diào)查報告指，雷曼在 2022年第四季度做了 386億美元的回購 105交易，此舉令雷曼 2022年年報中的凈杠桿比率（ Net leverage ratio）由 。 雷曼 2022年年報顯示，屆時其股本權(quán)益僅有 225億美元，總負債卻達到 6686億美元，杠桿比率達 ；若加上用回購 105所得資金償還的 386億美元債務(wù)，總負債更高達 7072億美元。 接下來的 2022年第一和第二季度，雷曼加大回購 105交易，交易額達 491億美元和 ，分別使凈杠桿比率下降 。 正是由于雷曼的會計造假，以及安永的監(jiān)管，審查的過程中出現(xiàn)虛假情況，才導(dǎo)致最終的結(jié)果。 進入 20世紀 90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。 在 2022年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券的頂級承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場下滑的 2022年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長了約13%。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險非常大。在市場情況好的年份，整個市場都在向上，市場流動性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險給雷曼帶來了巨大的收益；可是當市場崩潰的時候，如此大的系統(tǒng)風(fēng)險必然帶來巨大的負面影響。 另外，雷曼兄弟“債券之王”的稱號固然是對它的褒獎，但同時也暗示了它的業(yè)務(wù)過于集中于固定收益部分。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購、股票交易）方面有了進步，但缺乏其它競爭對手所具有的業(yè)務(wù)多元化。對比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權(quán)脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應(yīng)急手段。這一點上，雷曼和此前被收購的貝爾斯登頗為類似 進入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過于集中 破產(chǎn)原因 自身資本太少，杠桿率太高 以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行（如花旗、摩根大通、美洲銀行等）不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場和銀行間拆借市場；在債券市場發(fā)債來滿足中長期資金的需求，在銀行間拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期資金的需求（隔夜、 7天、一個月等）。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代價后，就是公司運營的回報。就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運營的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。杠桿效應(yīng)的特點就是，在賺錢的時候，收益是隨杠桿率放大的；但當虧損的時候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍。近年來由于業(yè)務(wù)的擴大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險的程度。 所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受巨大損失 雷曼兄弟在 2022年第二季度末的時候還持有413億美元的第三級資產(chǎn)（“有毒”資產(chǎn)），其中房產(chǎn)抵押和資產(chǎn)抵押債券共 206億美元（在減值 22億美元之后）。而雷曼總共持有的資產(chǎn)抵押則要（三級總共）高達 725億美元。 在這些持有中，次貸部分有約 。住宅房產(chǎn)抵押占總持有的 45%，商業(yè)房產(chǎn)抵押占55%。 啟示 通過對企業(yè)破產(chǎn)的理論學(xué)習(xí)和案例分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，建立一個行之有效的財務(wù)危機預(yù)警機制的必要性，更重要的是，在企業(yè)發(fā)展過程中，必須根據(jù)企業(yè)自身情況來量身打造發(fā)展規(guī)劃。 另一方面，我們也可以反思，會計，財務(wù)信息真實、有效的重要性。 （二）財務(wù)預(yù)警分析方法的分類 按分析時利用指標或因素的多少的不同劃分 （ 1）單變量預(yù)警分析 （ 2）多變量預(yù)警分析 按分析判斷時采取的主要依據(jù)不同劃分 （ 1）指標判斷 （ 2）因素判斷 按預(yù)警分析采用的分析方法不同劃分 （ 1）定性分析 （ 2）定量分析 二、定性預(yù)警分析 （一）標準化調(diào)查法 又稱風(fēng)險因素分析調(diào)查法，即通過專業(yè)人員、咨詢公司、協(xié)會等，就企業(yè)可能遇到的問題加以詳細調(diào)查，形成報告文件供企業(yè)經(jīng)營者使用的方法。 之所以稱其標準化，并不是指這些報告文件或調(diào)查表格具有統(tǒng)一的格式，而是指它們所提出的問題具有共性，對所有企業(yè)或組織都有意義并普遍適用。 P189 優(yōu)點：普遍適用性。 缺點： （ 1）對特定的企業(yè)，標準化調(diào)查法形成的報告文件無法提供企業(yè)的特定問題和損失暴露的個性特征； （ 2）可能出現(xiàn)主觀判斷錯誤； （ 3）該類報告文件或表格沒有要求對回答的每個問題進行解釋，也沒有引導(dǎo)使用者對所問問題之外的相關(guān)信息作出正確判斷。 （二）“ 四階段癥狀 ” 分析法 財務(wù)危機四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財務(wù)危機的形成過程，把財務(wù)危機分為財務(wù)危機潛伏期、財務(wù)危機發(fā)作期、財務(wù)危機惡化期和財務(wù)危機實現(xiàn)期四個階段，對應(yīng)于不同的階段，有不同的危機癥狀表現(xiàn)。財務(wù)危機四階段分析法就是通過分析危機癥狀，判斷企業(yè)財務(wù)危機所處的階段，然后采取有效措施，幫助企業(yè)擺脫財務(wù)困境，恢復(fù)財務(wù)正常運作。 。 財務(wù)危機潛伏期 盲目擴張 無效市場營銷 缺乏有效管理制度，企業(yè)資源不當 無視環(huán)境重大變化 財務(wù)危機發(fā)作期 自有資本不足 過分依賴外部資金，利息負擔(dān)過重 缺乏會計的預(yù)警作用 債務(wù)拖延償付 財務(wù)危機惡化期 經(jīng)營者無心關(guān)注業(yè)務(wù)，專心于財務(wù)周轉(zhuǎn) 資金周轉(zhuǎn)困難 債務(wù)到期違約不支付 財務(wù)危機實現(xiàn)期 負債超過資產(chǎn)，喪失償付能力 宣布倒閉清盤 （三）“三個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法 理論思路： （ 1）當銷售額逐月上升時，兌現(xiàn)付款票據(jù)極其容易，可是反過來，如果銷售額逐月下降，已經(jīng)開出的付款票據(jù)也就難以支付。 （ 2）經(jīng)濟繁榮與否和資金周轉(zhuǎn)關(guān)系甚為密切，從蕭條走向繁榮時資金周轉(zhuǎn)漸趨靈活，而從繁榮轉(zhuǎn)向蕭條，尤其是進入蕭條期后，企業(yè)計劃就往往被打亂。銷售額賒賬款的回收不能按計劃進行，但各種經(jīng)費往往超過原來的計劃，所以如果不制定特別詳細的計劃表，資金的周轉(zhuǎn)不能不令人擔(dān)心。 方法的實質(zhì)： 企業(yè)面臨變幻莫測的理財環(huán)境，要 避免發(fā)生支付不能的危機 ，就應(yīng)當仔細計劃，準備好安全度較高的資金周轉(zhuǎn)表。 方法的判斷標準： 如果制定不
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1