【正文】 rrErrE ??? ?財務(wù)管理 通貨膨脹與證券報酬 SML1 SML2 rf2 rf1 ? 期望報酬率 E 1 財務(wù)管理 風險回避與證券報酬 SML1 SML2 ? 報酬率 rf 1 財務(wù)管理 第三節(jié) 利息率 一、利率的概念和種類 基準利率和套算利率 實際利率和名義利率 固定利率和浮動利率 市場利率和官定利率 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 財務(wù)管理 利率 三、未來利率水平的預測 K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補償 違約風險報酬 流動性風險報酬 期限風險報酬 財務(wù)管理 第三章 財務(wù)分析 財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價，可以為財務(wù)決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。 第一節(jié) 財務(wù)分析概述 第二節(jié) 財務(wù)比率分析 第三節(jié) 趨勢分析 第四節(jié) 綜合分析 財務(wù)管理 第一節(jié) 財務(wù)分析概述 一、作用 1．評價企業(yè)的財務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題 2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù) 3．考核工作業(yè)績 二、目的 1．評價企業(yè)的償債能力 2．評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3．評價企業(yè)的獲利能力 4．評價企業(yè)的發(fā)展趨勢 三、財務(wù)分析基礎(chǔ) 會計核算資料，財務(wù)報告 1．資產(chǎn)負債表 2．利潤表 3．現(xiàn)金流量表 財務(wù)管理 第二節(jié) 財務(wù)比率分析 一、償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。 1．流動比率 營運資金 =流動資產(chǎn) 流動負債 流動負債流動資產(chǎn)流動比率 ?財務(wù)管理 一、償債能力 2．速動比率 原因： （ 1）在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； （ 2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理； （ 3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人； （ 4）存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。 流動負債存貨流動資產(chǎn)速動比率 ??財務(wù)管理 一、償債能力 3．現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4．現(xiàn)金流量比率 5．到期債務(wù)本息償付比率 流動負債現(xiàn)金等價物現(xiàn)金現(xiàn)金比率 ??流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率 ?現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量到期債務(wù)本息償付比率??財務(wù)管理 一、償債能力 6．影響變現(xiàn)能力的其他因素 （ 1）增加變現(xiàn)能力的因素 1]可動用的銀行貸款指標 2]準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 3]償債能力的聲譽 （ 2）減少變現(xiàn)能力的因素 1]未作記錄的或有負債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議、訴訟案件和經(jīng)濟糾紛案等。 2]擔保責任引起的負債 財務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務(wù)比率。 1．營業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。 營業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2．存貨周轉(zhuǎn)率 平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 3 6 0?財務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 3．應收賬款周轉(zhuǎn)率 應收賬款賬齡分析 影響指標正確計算的因素： （ 1）季節(jié)性經(jīng)營； （ 2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （ 3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； （ 4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 應收賬款平均余額賒銷收入凈額應收賬款周轉(zhuǎn)率 ?應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款平均收賬期3 6 0?財務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 4．流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)平均余額銷售收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)平均凈值銷售收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?資產(chǎn)平均總額銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?財務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長期債務(wù)的能力。 1．資產(chǎn)負債率 （ 1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。 （ 2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率。 （ 3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營的能力很差，對前途信心不足。 資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率 ?財務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3．負債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率??無形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負債總額有形凈值債務(wù)率股東權(quán)益總額負債總額負債股權(quán)比率???財務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。 （ 2）進行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標，選最低指標年度的數(shù)據(jù)作為標準。 （ 3）長期債務(wù)與營運資金比率 =長期負債 /（流動資產(chǎn) 流動負債），長期債務(wù)不應超過營運資金。 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 負債總額償債保障比率 ?利息費用息稅前利潤利息保障倍數(shù) ?現(xiàn)金利息支出付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息支出經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利息保障倍數(shù) ???財務(wù)管理 三、負債管理比率 6．影響長期償債能力的其他因素 （ 1）長期租賃 （ 2）擔保責任 （ 3）或有項目 財務(wù)管理 四、獲利能力分析 獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。 分析時應排除： 1）證券買賣等非正常項目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻椖浚? 3）重大事故或法律更改等特別項目； 4）會計準則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。 財務(wù)管理 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 （ 3）分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤資產(chǎn)報酬率%1 0 0?? 資產(chǎn)平均總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率財務(wù)管理 四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報酬率 股東權(quán)益報酬率 =資產(chǎn)報酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 %1 0 0?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤股東權(quán)益報酬率%1 0 0?? 銷售收入凈額 凈利潤銷售凈利潤率財務(wù)管理 四、獲利能力分析 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 4．成本費用凈利率 %1 0 0%1 0 0 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率%1 0 0?? 成本費用總額 凈利潤成本費用凈利率財務(wù)管理 五、市價比率 即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營活動現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??財務(wù)管理 五、市價比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤 全部股利） /凈利潤 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價值 每股賬面價值 =股東權(quán)益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認為： 當股票市價低于賬面價值時，沒有發(fā)展前景； 市價高于賬面價值，有希望、有潛力。 收購的動機之一：以低于成本價購置資產(chǎn) 財務(wù)管理 五、市價比率 7．市盈率（市價與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場價值 ?占用 資本 經(jīng)濟增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營業(yè)利潤 ?投資資本成本 每股盈余市價市盈率 ?財務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA前 10名 MVC CE MVA ROIC WACC EVA (4) + + Electric(6) + + (14) + + (74) + + (2) + Morris(3) + + (12) + + amp。Gamble(10) + + amp。Johnson(7) + + Squibb(11) + + 財務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA價值損害者 MVC CE MVA ROIC WACC EVA Motors(1000) Nabisco(992) Motor(999) + Equipment(997) (153) Petroleum(967) Pacific(108) Paper(429) Metals(957) Electric(961) 財務(wù)管理 六、財務(wù)比率的使用 1．財務(wù)報表數(shù)據(jù)不一定反映真實情況 1）未按通貨膨脹或物價水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值 3） Ramp。D、廣告資本支出作為當期費用 4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費攤銷等是估計的 5）非常的或偶然的事項，如財產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2．不同企業(yè)采用的會計程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計價 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認 財務(wù)管理 第二節(jié) 趨勢分析 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動差額、變動百分比、多期財務(wù)比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財務(wù)報表、比較百分比財務(wù)報表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法 財務(wù)管理 第三節(jié) 綜合分析與評價 一、財務(wù)比率綜合評分法 1．選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率 2．根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標準評分值，即重要性系數(shù) 3．規(guī)定各項財務(wù)比率評分值的上限和下限 4．確定各項財務(wù)比率的標準值 5．計算企業(yè)在一定時期各項財務(wù)比率的實際值 6．計算出各項財務(wù)比率實際值與標準值的比率，即關(guān)系比率 7．計算出各項財務(wù)比率的實際得分 財務(wù)管理 財務(wù)比率綜合評分表 財務(wù)比率 評分值 1 上 /下限 2 標準值 3 實際值 4 關(guān)系比率 5=4/3 實際得分 6=1?5 流動比率 10 20/5 2 速動比率 10 20/5 資產(chǎn) /負債 12 20/5 存貨周轉(zhuǎn)率 10 20/5 應收賬款周轉(zhuǎn)率 8 20/4 13 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 10 20/5 資產(chǎn)報酬率 15 30/7 % %