【正文】 ? 營業(yè)杠桿利益 ? 營業(yè)風險 ? 營業(yè)杠桿系數(shù) 財務(wù)管理 營業(yè)杠桿系數(shù) SSE B I TE B I TDOL//???FVPQVPQD O LQ ????)()(財務(wù)管理 二、財務(wù)杠桿 ? 財務(wù)杠桿，又稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用。 ? 決策分析 財務(wù)管理 四、租賃融資優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 迅速獲得資產(chǎn)、限制較少、降低技術(shù)更新風險、租金分期支付 ? 缺點 成本高、固定租金支付 財務(wù)管理 第五節(jié) 混合性融資 ? 優(yōu)先股 ? 可轉(zhuǎn)換證券 ? 認股權(quán)證 財務(wù)管理 一、優(yōu)先股 ? 特征 ? 種類 ? 動機 ? 優(yōu)缺點 財務(wù)管理 特征 ? 優(yōu)先分配固定的股利 ? 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) ? 優(yōu)先股股東一般無表決權(quán) ? 優(yōu)先股可由公司贖回 財務(wù)管理 種類 ? 累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 ? 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 ? 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 ? 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股 財務(wù)管理 動機 ? 防止公司股權(quán)分散化 ? 調(diào)劑現(xiàn)金余缺 ? 改善公司資本結(jié)構(gòu) ? 維持舉債能力 財務(wù)管理 優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 無固定到期日，股利支付固定又有靈活性，保持普通股股東對公司的控制權(quán)，提高公司借款的舉債能力 ? 缺點 成本高于債券，籌資制約因素較多，可能形成較重的財務(wù)負擔 財務(wù)管理 二、可轉(zhuǎn)換證券 ? 轉(zhuǎn)換期 ? 轉(zhuǎn)換率 每張債券可轉(zhuǎn)換成股票的股數(shù) ? 轉(zhuǎn)換價格 面值除以轉(zhuǎn)換率 ? 可轉(zhuǎn)換債券的價值 財務(wù)管理 三、認股權(quán)證 1????NN 認股價格附認股權(quán)價格執(zhí)行認股權(quán)后價格執(zhí)行認股權(quán)后價值附認股權(quán)價值一份認股權(quán)價值 ??財務(wù)管理 認股權(quán)證發(fā)行對現(xiàn)有股東的影響 初始價值 決策 結(jié)束價值 4股 100=400 現(xiàn)金 = 80 合計 =480 執(zhí)行 4份認股權(quán)證以 80元購買 1新股 5股 96=480 現(xiàn)金 = 0 合計 =480 以每份 4元出售 4份認股權(quán)證 4股 96=384 現(xiàn)金 = 96 合計 =480 財務(wù)管理 第六節(jié) 資本成本 ? 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。如果購買，每輛叉車的成本為 10000元，可以通過一個 5年期的貸款來獲得這筆資金，貸款的年利率為 8%。企業(yè)的資本成本為 16%。第413年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。 ? 決策分析 財務(wù)管理 三、投資開發(fā)時機決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用 5年，估計還可使用 5年，已提折舊20210元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款 20210元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。公司從銀行借入￥ 1 000（初始現(xiàn)金流入）為項目提供資金，在年底償還￥ 1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 ? 公司的財務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計出項目的預期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。 SMC新型燈具項目 財務(wù)管理 SMC新型燈具項目 ? 為彌補 SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔的費用標準等于項目銷售收入的 1%。 ? 生產(chǎn)部門估計項目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價值等于 21天的銷售額。如果在項目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計它的價值為￥ 10萬。最近， SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道 SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥ 30 000的研究咨詢費。 ? 每個月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出 保險 ￥ 120 住所附近的停車場租金 ￥ 150 辦公室旁的停車費 ￥ 90 與上下班有關(guān)的汽油費和汽車服務(wù)費 ￥ 110 ? 上月火車月票 ￥ 140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥ 35 ? 實際現(xiàn)金流原則 ? 相關(guān) /不相關(guān)原則 財務(wù)管理 第二節(jié) 投資決策準則 ? 凈現(xiàn)值準則 ? 回收期準則 ? 折現(xiàn)回收期準則 ? 內(nèi)部報酬率準則 ? 獲利指數(shù)準則 財務(wù)管理 一、凈現(xiàn)值準則 NPV?0，接受 NPV?0拒絕 NPV=0，都可以 ? ??? ??ntttkNCFN P V0 1財務(wù)管理 一、凈現(xiàn)值準則 ? 在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為 6%。 ? 資本投資過程 ? 資本投資決策 ? 識別項目的現(xiàn)金流 財務(wù)管理 一、資本投資過程 ? 資本投資決策（ capital investment decision），又稱為資本預算決策 (capital budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。 財務(wù)管理 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 公司 5： Banc One銀行 它的營業(yè)毛利對于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因為銀行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。另外因為面臨的經(jīng)營風險遠遠高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。Johnson(7) + + Squibb(11) + + 財務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA價值損害者 MVC CE MVA ROIC WACC EVA Motors(1000) Nabisco(992) Motor(999) + Equipment(997) (153) Petroleum(967) Pacific(108) Paper(429) Metals(957) Electric(961) 財務(wù)管理 六、財務(wù)比率的使用 1．財務(wù)報表數(shù)據(jù)不一定反映真實情況 1）未按通貨膨脹或物價水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值 3） Ramp。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 %1 0 0?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤股東權(quán)益報酬率%1 0 0?? 銷售收入凈額 凈利潤銷售凈利潤率財務(wù)管理 四、獲利能力分析 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 4．成本費用凈利率 %1 0 0%1 0 0 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率%1 0 0?? 成本費用總額 凈利潤成本費用凈利率財務(wù)管理 五、市價比率 即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。 財務(wù)管理 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （ 2）進行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標，選最低指標年度的數(shù)據(jù)作為標準。 1．資產(chǎn)負債率 （ 1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。 2]擔保責任引起的負債 財務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務(wù)比率。 期望投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 風險 報酬 風險報酬率 無風險報酬率 期望報酬率 財務(wù)管理 四、投資組合的風險報酬 投資組合的回報率 方差 ???????NiiiNNp kWkWkWkWK12211 ?? ?? ?? ??? Ni ji jijiiikkWWkWp1222 ,c o v)()( ??）（平均協(xié)方差）（（平均方差）（平均協(xié)方差））（平均方差）NNNNNNkkNkNpNi jijii1111(1),c o v (1)(1)(212222???????? ? ?? ???財務(wù)管理 系統(tǒng)風險和特殊風險 特殊風險 系統(tǒng)風險 投資組合的 ? 組合個數(shù) 財務(wù)管理 五、資本資產(chǎn)定價模型 證券市場線 1 ? rm 期望報酬率 E E（ rm) ])([)( fmf rrErrE ??? ?財務(wù)管理 通貨膨脹與證券報酬 SML1 SML2 rf2 rf1 ? 期望報酬率 E 1 財務(wù)管理 風險回避與證券報酬 SML1 SML2 ? 報酬率 rf 1 財務(wù)管理 第三節(jié) 利息率 一、利率的概念和種類 基準利率和套算利率 實際利率和名義利率 固定利率和浮動利率 市場利率和官定利率 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應(yīng)曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 財務(wù)管理 利率 三、未來利率水平的預測 K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補償 違約風險報酬 流動性風險報酬 期限風險報酬 財務(wù)管理 第三章 財務(wù)分析 財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價，可以為財務(wù)決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。 從公司本身來看 ， 風險分為經(jīng)營風險 （ 商業(yè)風險 ） 和財務(wù)風險 （ 籌資風險 ） 。 0 09 7 5 12/2 ???????? ??EMr? ??????? ?? ?0 0 9 7 5 8 0 0 9 7 5 8 MA)(100000??MMAA財務(wù)管理 第二節(jié) 風險和報酬 一、風險及其類別 二、風險的衡量 三、風險和報酬的關(guān)系 四、投資組合的風險報酬 五、資本資產(chǎn)定價模型 財務(wù)管理 一、風險及其類別 風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度 ，在財務(wù)學中 ， 風險就是不確定性 ， 是指偏離預訂目標的程度 ， 即實際結(jié)果與預期結(jié)果的差異 。 三 、 經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟發(fā)展狀況、通貨膨脹、利率波動、政府的經(jīng)濟政策、競爭 財務(wù)管理 第二章 財務(wù)管理的價值觀念 貨幣的時間價值和投資的風險價值是財務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。 1． 經(jīng)理人才市場 2． 經(jīng)理被解雇的威脅 3． 公司被兼并的威脅 4． 對經(jīng)理的獎勵 ——績效股 、 期權(quán) （ 二 ） 股東與債權(quán)人 1． 要求風險補償 ， 提高債券利率 2． 在債券合同中加入許多限制性條款 財務(wù)管理 第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 一 、 法律環(huán)境 1． 企業(yè)組織法規(guī)： 《 公司法 》 、 《 企業(yè)法 》 2． 財務(wù)法規(guī)： 《 企業(yè)財務(wù)通則 》 3．稅務(wù)環(huán)境 二 、 金融中介 1． 金融機構(gòu) 商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲蓄協(xié)會、其他金融組織（財務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風險投資公司） 財務(wù)管理 第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 2． 金融市場 資金市場是 1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場 ， 短期政府國庫券 、 短期拆借 ，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場 、 銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券 、 商業(yè)票據(jù) ， 由良好信用等級的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券 、 銀行承兌匯票 ， 在國際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù) 、 購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議 ， 一個銀行或政府債券經(jīng)紀人與其他機構(gòu)的一種交易 ， 這些機