【正文】 財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理 基礎(chǔ)知識(shí)：會(huì)計(jì) 、 金融 財(cái)務(wù) /金融學(xué) （ Finance） 是研究資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué) 。內(nèi)容： 1． 宏觀財(cái)務(wù)學(xué) (MacroFinance)：主要研究國(guó)家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律 ， 包括貨幣學(xué) ， 財(cái)政金融學(xué) 、 金融市場(chǎng)學(xué)等 。 2． 投資學(xué) (Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策 、 分析與評(píng)價(jià) 。 3．公司財(cái)務(wù)學(xué) (Corporate Finance)、企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（ Business Finance）、管理財(cái)務(wù)學(xué) (Managerial Finance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。 ： ； :； ： 財(cái)務(wù)管理 第一章 財(cái)務(wù)管理的基本概念 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 一、定義 二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng) 三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系 四、財(cái)務(wù)管理的基本理論 財(cái)務(wù)管理 一、定義 財(cái)務(wù) (finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨幣資源的獲取和管理。 財(cái)務(wù)管理 (financial management)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理 二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng) 資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本 資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本 資金占用：投資項(xiàng)目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn) 投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策 經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅 營(yíng)運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管 4 .分配財(cái)務(wù)活動(dòng) 利潤(rùn)分配活動(dòng)、股利政策 財(cái)務(wù)管理 三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系 ：國(guó)家、法人、個(gè)人、外商 委托代理問題、內(nèi)部人控制 ： 金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商） ： 短期投資（證券市場(chǎng)的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)關(guān)系） ： 企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用 ：稅務(wù)、工商、財(cái)政 ：激勵(lì)與控制、報(bào)酬計(jì)劃 ：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算 財(cái)務(wù)管理 四、財(cái)務(wù)管理的基本理論 (EMM,The EfficientMarket Hypothesis) 股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤(rùn)。 (Present Value Analysis Theory) 基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，對(duì)企業(yè)未來的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。 (Risk and Return Tradeoff Theory) 高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說、套利定價(jià)理論。 財(cái)務(wù)管理 四、財(cái)務(wù)管理的基本理論 (Total Value Theory) 主要探討企業(yè)能否通過改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值（企業(yè)價(jià)值 =股票市場(chǎng)價(jià)值 +負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值） (Option Value Theory) 期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價(jià)值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。 (Agency Theory) 正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 一、企業(yè)目標(biāo) 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 三、委托代理關(guān)系 財(cái)務(wù)管理 一、企業(yè)目標(biāo) 生存：以收抵支、到期償債 發(fā)展：擴(kuò)大收入、投資、籌資 獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報(bào) 財(cái)務(wù)管理 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 1．利潤(rùn)最大化 1）沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。 2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題 3）短期行為傾向 2．股東財(cái)富最大化、公司股票價(jià)格最高化 1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素 2）克服了短期行為 3）比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲 缺點(diǎn)： 非上市公司，只強(qiáng)調(diào)股東利益，股票價(jià)格受多種因素影響 財(cái)務(wù)管理 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 3． 企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值 =權(quán)益價(jià)值 +債務(wù)價(jià)值 由公司未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時(shí)間分布 ， 以及未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小 。 影響因素： 投資報(bào)酬率 、 風(fēng)險(xiǎn) 、 投資項(xiàng)目 、 資本結(jié)構(gòu) 、 股利政策 社會(huì)責(zé)任 基本財(cái)務(wù)原理： 一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃 ——例如一項(xiàng)新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項(xiàng)計(jì)劃 ——只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施這項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出時(shí)，才會(huì)增加公司的價(jià)值。 ?? ?? nt tt iF C FV 1 )1( 1財(cái)務(wù)管理 三、委托代理問題 代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之間的利害沖突和如何使他們統(tǒng)一到企業(yè)目標(biāo)上來的理論。 （一）股東和經(jīng)理 代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動(dòng)的費(fèi)用；采用激勵(lì)經(jīng)理的措施提高經(jīng)營(yíng)效率的費(fèi)用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機(jī)會(huì)而造成的機(jī)會(huì)損失 。 1． 經(jīng)理人才市場(chǎng) 2． 經(jīng)理被解雇的威脅 3． 公司被兼并的威脅 4． 對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì) ——績(jī)效股 、 期權(quán) （ 二 ） 股東與債權(quán)人 1． 要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 ， 提高債券利率 2． 在債券合同中加入許多限制性條款 財(cái)務(wù)管理 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 一 、 法律環(huán)境 1． 企業(yè)組織法規(guī)： 《 公司法 》 、 《 企業(yè)法 》 2． 財(cái)務(wù)法規(guī)： 《 企業(yè)財(cái)務(wù)通則 》 3．稅務(wù)環(huán)境 二 、 金融中介 1． 金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、其他金融組織（財(cái)務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司） 財(cái)務(wù)管理 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 2． 金融市場(chǎng) 資金市場(chǎng)是 1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場(chǎng) ， 短期政府國(guó)庫券 、 短期拆借 ，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場(chǎng) 、 銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券 、 商業(yè)票據(jù) ， 由良好信用等級(jí)的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券 、 銀行承兌匯票 ， 在國(guó)際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù) 、 購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議 ， 一個(gè)銀行或政府債券經(jīng)紀(jì)人與其他機(jī)構(gòu)的一種交易 ， 這些機(jī)構(gòu)在購買政府債券的同時(shí) ， 安排在一個(gè)約定的時(shí)間由銀行或證券商購回這些債券 。 資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期債券和股票市場(chǎng) ， 長(zhǎng)期政府債券 、 各種形式的公司債 、 企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票 。 3． 利率 利息率是個(gè)人 、 企業(yè)或政府部門借入資金時(shí)支付的價(jià)格 。 利息是資金需求者為借入資金而支付的成本 ， 資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益 。 三 、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動(dòng)、政府的經(jīng)濟(jì)政策、競(jìng)爭(zhēng) 財(cái)務(wù)管理 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。 第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 第三節(jié) 利息率 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 一、將來值 二、現(xiàn)值 ? ?nn rPVFV ?? 10? ?nnrFVPV?? 10財(cái)務(wù)管理 三、年金 ? ? ? ? ?????? ????? ??? rrArAFV nnttn11110? ?? ?? ??????? ????? ?? rrArAPVnntt1/111110rAPV1(0 ?永久年金）財(cái)務(wù)管理 四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換 計(jì)息周期與名義利率的利息周期不同時(shí)的將來值 實(shí)際年利率 mnNn mrPVFV ?????? ?? 1011 ??????? ??mNE mrr財(cái)務(wù)管理 五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用 1． 貸款等額攤還 已知現(xiàn)值求年金 例：某企業(yè)借入貸款 5000萬元 ， 年利率 10%， 5年年末等額攤還 。 貸款等額攤還計(jì)算表 單位：萬元 年末 等額攤還額 支付利息 償還本金 年末貸款余額 1 1319 2 1319 3 1319 4 1319 5 1319 )(5 0 0 0 5%,10PVAA? 1 31 97 5 00 0)(5 00 05%,10??? PVAA財(cái)務(wù)管理 五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用 例：住房抵押貸款總額 100000元， 25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率 12%，每半年計(jì)復(fù)利一次。 0 09 7 5 12/2 ???????? ??EMr? ??????? ?? ?0 0 9 7 5 8 0 0 9 7 5 8 MA)(100000??MMAA財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 財(cái)務(wù)管理 一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度 ，在財(cái)務(wù)學(xué)中 ， 風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性 ， 是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度 ， 即實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異 。 風(fēng)險(xiǎn)類別 從個(gè)別投資主體的角度看 ， 風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn) 。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn) ， 如戰(zhàn)爭(zhēng) 、 經(jīng)濟(jì)衰退 、通貨膨脹 、 高利率等 ， 不能通過多角化投資來分散 ， 又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn) ， 如罷工 、 新產(chǎn)品開發(fā)失敗 、 沒有爭(zhēng)取到重要合同 、 訴訟失敗等 ， 可以通過多角化投資來分散 ， 又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 從公司本身來看 ， 風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) （ 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ） 和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （ 籌資風(fēng)險(xiǎn) ） 。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn) ， 市場(chǎng)銷售 、 生產(chǎn)成本 、生產(chǎn)技術(shù) 、 外部環(huán)境變化 （ 天災(zāi) 、 經(jīng)濟(jì)不景氣 、 通貨膨脹 、 有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等 ） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn) 。 財(cái)務(wù)管理 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法 ， 以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量 。 期望報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差率 ???niiiPKK1? ??????niii PKK12?%1 0 0?? KV ?財(cái)務(wù)管理 三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高 。 期望投資報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 期望報(bào)酬率 財(cái)務(wù)管理 四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資組合的回報(bào)率 方差 ???????NiiiNNp kWkWkWkWK12211 ?? ?? ?? ??? Ni ji jijiiikkWWkWp1222 ,c o v)()( ??）（平均協(xié)方差）（（平均方差）（平均協(xié)方差））（平均方差）NNNNNNkkNkNpNi jijii1111(1),c o v (1)(1)(212222???????? ? ?? ???財(cái)務(wù)管理 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn) 特殊風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 投資組合的 ? 組合個(gè)數(shù) 財(cái)務(wù)管理 五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券市場(chǎng)線 1 ? rm 期望報(bào)酬率 E E（ rm) ])([)( fmf