【正文】 額計(jì)算如下。 （單位：元）項(xiàng)目2009年2010年2011年2012年2013年2014年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)42610800000545327000007175560000085087600000103733000000120143000000流動(dòng)負(fù)債4083920000049674900000641930000007883040000096491200000108389000000短期借款96163300019003800002739290000352064000033169700003578770000無(wú)息流動(dòng)負(fù)債3987756700047774520000614537100007530976000093174230000104810230000 營(yíng)運(yùn)資本273323300067581800001030189000097778400001055877000015332770000營(yíng)運(yùn)資本增加值　402494700035437100005240500007809300004774000000 2010年2014年?duì)I運(yùn)資本增加額分別為4024947000、3543710000、524050000、780930000、4774000000元。 資本支出指的是公司以維持正常經(jīng)營(yíng)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模在物業(yè)廠房設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入，具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用及其他資產(chǎn)上的新增支出。在非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目上的投入，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于非經(jīng)常性收益，不反映在自由現(xiàn)金流量上。資本支出=購(gòu)置各種長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出 – 無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債的差額長(zhǎng)期資產(chǎn)包括長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)。固定資產(chǎn)支出 ＝固定資產(chǎn)凈值變動(dòng) ＋ 折舊其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支出＝ 其他長(zhǎng)期資產(chǎn)增加 ＋ 攤銷無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債包括長(zhǎng)期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款和其他長(zhǎng)期負(fù)債等。在這里我們不考慮格力電器的無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債因素。格力空調(diào)2010年2014年資本支出計(jì)算如下。 格力電器2010年2014年 資本支出計(jì)算表（單位：元）項(xiàng)目2010年2011年2012年2013年2014年固定資產(chǎn)凈值增加910110000 2174880000 4990360000 1332400000 918300000 折舊419853369 577013799 875445618 1128518328 1257905224 固定資產(chǎn)資本支出1329963369 2751893799 5865805618 2460918328 2176205224 在建工程凈值增加1329963369 1421930430 3113911820 3404887290 284713104 無(wú)形資產(chǎn)凈值增加1329963369 91967061 1691981390 6518799110 3120174186 無(wú)形資產(chǎn)攤銷54996054 48686555 68571453 30732234 14843220 無(wú)形資產(chǎn)資本支出1384959423 140653616 1760552843 6488066876 3135017406 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用增加額18009400 50874794 26936925 29873310 4437913 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷5212878 18794907 27004173 35297386 26154901 長(zhǎng)期待攤銷費(fèi)用資本支出23222278 69669701 53941098 65170696 30592814 總資本支出4068108439 4384147545 10794211378 7366865142 5057102340 2010年2014年資本支出分別為40681084343841475410794211377366865145057102340元。自由現(xiàn)金流量反映公司向投資者提供現(xiàn)金流的能力，包括向股東支付股利及償付債權(quán)人的利息和本金。自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為：自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)＋折舊營(yíng)運(yùn)資本增加額資本性支出。格力空調(diào)2010年2014年自由現(xiàn)金流量計(jì)算如下。（單位：元）項(xiàng)目2010年2011年2012年2013年2014年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)392775490049358710006652299700952105720011997910600加：折舊與攤銷480062301 644495261 971021244 1194547948 1298903345 減：營(yíng)運(yùn)資本增加額402494700035437100005240500007809300004774000000減：資本支出406810843943841475451079421137873668651425057102340自由現(xiàn)金流量368523823823474912842646840434173015402903465711605，2013年和2014年自由現(xiàn)金流量才為正。20102014年分別為36852382323474912826468404317301540290和3465711605元。將各年自由現(xiàn)金流反映到折線圖上。從折線圖我們可以看出，前三年的自由現(xiàn)金流量趨勢(shì)平穩(wěn)，變化較小，但一直是負(fù)值，2013年突然自由現(xiàn)金流量大增，2014年回落，但仍為正值。（單位：元） 預(yù)測(cè)未來(lái)績(jī)效基于自由現(xiàn)金流法，假設(shè)企業(yè)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)運(yùn)資本增加額、資本成本和折舊預(yù)測(cè)，我們可以對(duì)格力電器20152019年未來(lái)績(jī)效進(jìn)行預(yù)測(cè)。格力電器20102014年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)率=年收入增長(zhǎng)率的均值=[（8315550000060431600000）/60431600000+（9931620000083155500000）/83155500000+（11862800000099316200000）/99316200000+（137750000000118628000000）/118628000000]/4=%。格力電器20102014年EBIT的增長(zhǎng)率=年平均EBIT/營(yíng)業(yè)收入=（4745695200/60431600000+5984958500/83155500000+8199738700/99316200000+11969191200/118628000000+15207155600/137750000000）/5=%格力電器享受高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠政策（高新技術(shù)企業(yè)證書GR201444001043），所得稅稅率為15%。格力電器2015年2019年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)如下。（單位：元）項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年2019年?duì)I業(yè)收入169597800000 208808811360 257085408546 316523555002 389703800919 EBIT1458541080017957557777221093451352722102573033514526879減：所得稅21878116202693633667331640177040831538605027179032稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)123975991801526392411018792943365231378718712848734784720152019年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)為12397599180、1526392411879294336231378718728487347847元。、資本成本和折舊的預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)的方法同理于EBIT的預(yù)測(cè)，%，%，%。格力電器2015年2019年?duì)I運(yùn)資本增加額、資本成本和折舊的預(yù)測(cè)如下。、資本成本和折舊預(yù)測(cè)表（單位：元）項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年2019年?duì)I業(yè)收入169597800000 208808811360 257085408546 316523555002 389703800919 營(yíng)運(yùn)資本增加額4918336200 6055455529 7455476848 9179183095 11301410227 資本支出7801498800 9605205323 11825928793 14560083530 17926374842 折舊1509420420 1858398421 2288060136 2817059640 3468363828 格力電器2015年2019年?duì)I運(yùn)資本增加額預(yù)測(cè)為4918336200 、6055455527455476849179183095和11301410227元；資本支出預(yù)測(cè)分別為7801498800、960520532118259287914560083517926374842元；折舊預(yù)測(cè)分別為150942041858398422288060132817059640和3468363828元。根據(jù)前述對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)運(yùn)資本增加額、資本成本和折舊的預(yù)測(cè)，我們可以得出格力電器2015年2019年自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)值。（單位：元）項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年2019年稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)1239759918015263924110187929433652313787187128487347847加：折舊1509420420 1858398421 2288060136 2817059640 3468363828 減：營(yíng)業(yè)資本增加額4918336200 6055455529 7455476848 9179183095 11301410227 減：資本支出7801498800 9605205323 11825928793 14560083530 17926374842 自由現(xiàn)金流量1187184600 1461661679 1799597860 2215664886 2727926606 格力電器2015年2019年自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)值分別為1187184600、1461661671799597860、2215664882727926606元。將預(yù)測(cè)期自由現(xiàn)金流量反映在折線圖上，如下圖所示（單位：元）從自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)圖我們可以看出，預(yù)測(cè)期內(nèi)格力電器的自由現(xiàn)金流呈上升趨勢(shì)，且增長(zhǎng)很穩(wěn)定。 估計(jì)資本成本股東和債權(quán)人將資本投入到公司是為了獲得未來(lái)的現(xiàn)金流收入，同時(shí)資本也要承擔(dān)相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本。資本的加權(quán)平均成本（WACC）就是將公司未來(lái)的收入折現(xiàn)為現(xiàn)值的一個(gè)比率或者稱為資金的時(shí)間價(jià)值。首先計(jì)算資本成本的比例。債務(wù)資本=短期借款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款；權(quán)益資本=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益。（單位：元）項(xiàng)目2010年2011年2012年2013年2014年短期借款19003800002739290000352064000033169700003578770000一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0217662000025137600009234480002061490000長(zhǎng)期借款1853830000258220000098446300013753500002258970000應(yīng)付債券00000長(zhǎng)期應(yīng)付款00000債務(wù)資本合計(jì)3754210000 7498110000 7018863000 5615768000 7899230000 普通股東權(quán)益1330260000017606900000267431000003458280000044152700000少數(shù)股東權(quán)益709153000770289000837068000883867000978796000權(quán)益資本合計(jì)14011753000 18377189000 27580168000 35466667000 45131496000 債務(wù)資本成本的計(jì)算。債務(wù)資本成本的計(jì)算按照中國(guó)人民銀行公布的一年期人民幣貸款利率表中的數(shù)據(jù)，%、%、%、%%。資本資產(chǎn)定價(jià)模型為：。其中，Rf為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利