【正文】 1 案例公司概況成立于1991年的珠海格力電器股份有限公司是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，，。連續(xù)九年上榜美國《財(cái)富》雜志“中國上市公司100強(qiáng)”。格力電器旗下的“格力”品牌空調(diào)，是中國空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)。1995年至今，格力空調(diào)連續(xù)14年產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率位居中國空調(diào)行業(yè)第一；2005年至今，家用空調(diào)產(chǎn)銷量連續(xù)5年位居世界第一；2008年，格力全球用戶超過8800萬。2008年12月30日，世界權(quán)威的品牌價(jià)值研究機(jī)構(gòu)——世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室舉辦的“2008世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室年度大獎(jiǎng)”評(píng)選活動(dòng)中，格力憑借良好的品牌印象和品牌活力，榮登“中國最具競(jìng)爭(zhēng)力品牌榜單”大獎(jiǎng)，贏得廣大消費(fèi)者普遍贊譽(yù)與支持。2012年上半年，%。，%，繼續(xù)保持快速、健康的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。格力電器旗下的“格力”空調(diào)，是中國空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)。家用空調(diào)年產(chǎn)能超過6000萬臺(tái)(套)，商用空調(diào)年產(chǎn)能550萬臺(tái)(套)；2005年至今，格力空調(diào)產(chǎn)銷量連續(xù)7年全球領(lǐng)先。作為一家專注于空調(diào)產(chǎn)品的大型電器制造商，格力電器致力于為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空調(diào)產(chǎn)品。在全球擁有珠海、重慶、合肥、鄭州、武漢、石家莊、蕪湖、巴西、巴基斯坦等9大生產(chǎn)基地，8萬多名員工，至今已開發(fā)出包括家用空調(diào)、商用空調(diào)在內(nèi)的20大類、400個(gè)系列、7000多個(gè)品種規(guī)格的產(chǎn)品，能充分滿足不同消費(fèi)群體的各種需求。擁有技術(shù)專利6000多項(xiàng)，其中發(fā)明專利1300多項(xiàng)，自主研發(fā)的超低溫?cái)?shù)碼多聯(lián)機(jī)組、高效直流變頻離心式冷水機(jī)組、多功能地暖戶式中央空調(diào)、1赫茲變頻空調(diào)、R290環(huán)保冷媒空調(diào)、超高效定速壓縮機(jī)等一系列“國際領(lǐng)先”產(chǎn)品，填補(bǔ)了行業(yè)空白，成為從“中國制造”走向“中國創(chuàng)造”的典范，在國際舞臺(tái)上贏得了廣泛的知名度和影響力。2 公司治理的基本情況及評(píng)價(jià) 公司治理的基本情況 股權(quán)結(jié)構(gòu) 2014年，上市公司格力電器、格力地產(chǎn)同時(shí)發(fā)布公告稱，兩家公司的實(shí)際控制人珠海市國資委擬通過無償劃轉(zhuǎn)方式，%(全部)股權(quán)、珠海格力港珠澳大橋珠?？诎督ㄔO(shè)管理有限公司100%股權(quán)及格力集團(tuán)對(duì)格力地產(chǎn)的債權(quán)等資產(chǎn)，注入珠海市國資委新設(shè)立的全資公司(該公司目前正在辦理注冊(cè)手續(xù))。同時(shí)，珠海市國資委擬將不超過格力集團(tuán)49%的股權(quán)通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。 格力電器股份股權(quán)控制結(jié)構(gòu) 2014年末前十名股東構(gòu)成情況表股東名稱持股數(shù)（萬股）持股比例股份類型珠海格力集團(tuán)有限公司%流通A股河北京海擔(dān)保投資有限公司27348%流通A股MERRILL LYNCH INTERNATIONAL%流通A股MORGAN STANLEY amp。 PLC%流通A股YALE UNIVERSITY%流通A股CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED%流通A股UBS AG%流通A股中國光大資產(chǎn)管理有限公司客戶資金(交易所)%流通A股易方達(dá)資產(chǎn)管理(香港)有限公司客戶資金%流通A股高華匯豐GOLDMAN,SACHS amp。 CO0．96%流通A股 董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)建設(shè)的好壞直接影響到企業(yè)的經(jīng)營成果和公司治理的效果。股東大會(huì)（權(quán)力機(jī)構(gòu)）、董事會(huì)（決策機(jī)構(gòu)）、監(jiān)事會(huì)（監(jiān)督機(jī)構(gòu)）、總經(jīng)理層（日常管理機(jī)構(gòu)），為內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)的建立、職責(zé)分工與制約提供了基本的組織框架。其中，董事會(huì)是內(nèi)部控制系統(tǒng)的核心。 董事會(huì)基本特征項(xiàng)目20102011201220132014董事會(huì)人數(shù)88889其中：獨(dú)立董事人數(shù)33333獨(dú)立董事比例%%%%%下設(shè)委員會(huì)個(gè)數(shù)33333，20102014年間，公司的董事會(huì)人數(shù)一共8或9人，獨(dú)立董事人數(shù)為3人，各年獨(dú)立董事比例均達(dá)到1/3左右。，各年公司董事會(huì)下設(shè)4個(gè)委員會(huì)，分別為戰(zhàn)略和投資委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)和提名委員會(huì)。公司獨(dú)立董事?lián)卧诟魑瘑T會(huì)也有任職。同時(shí)格力電器還建立并公告了內(nèi)部審計(jì)制度，建立獨(dú)立審計(jì)部，審計(jì)部在格力電器董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，依照國家法律法規(guī)政策和格力電器內(nèi)部控制制度要求，獨(dú)立開展審計(jì)工作。審計(jì)部對(duì)審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)，向?qū)徲?jì)委員會(huì)報(bào)告工作。就總體而言，格力電器治理水平較高。 根據(jù)2014年的年報(bào)，董明珠女士任公司董事長。公司有六名董事，三名獨(dú)立董事。并設(shè)有監(jiān)事會(huì)，對(duì)董事會(huì)和總經(jīng)理行政管理系統(tǒng)行使監(jiān)督。 公司組織結(jié)構(gòu)圖 信息披露報(bào)告期內(nèi)，公司能夠嚴(yán)格按照法律、法規(guī)、《公司章程》和《對(duì)外信息披露管理辦法》的規(guī)定，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露有關(guān)信息。同時(shí)嚴(yán)格依據(jù)公司《信息管理辦法》、《公司保密管理辦法》、《重大信息內(nèi)部報(bào)告制度》以及《內(nèi)幕信息知情人報(bào)備制度》做好信息管理。尤其是內(nèi)幕信息的規(guī)范管理，切實(shí)避免了內(nèi)幕消息泄露和內(nèi)幕行為的發(fā)生。公司指定在《證券時(shí)報(bào)》、《中國證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券日?qǐng)?bào)》為刊登公司公告和其他需要披露信息的媒體。 在網(wǎng)絡(luò)公告方面，在公司的官方網(wǎng)站和巨潮資訊網(wǎng)上披露公司相關(guān)信息。 關(guān)聯(lián)交易公司擁有獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷系統(tǒng)，主要原材料的采購和產(chǎn)品的銷售均不依賴于控股股東以及浙江格力、河南格力等關(guān)聯(lián)方。公司與浙江格力、河南格力的日常關(guān)聯(lián)交易是為了滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展及生產(chǎn)經(jīng)營的需要，將保證公司正常穩(wěn)定的發(fā)展，對(duì)公司本期及未來銷售經(jīng)營成果有積極影響。 格力電器20102014年日常關(guān)聯(lián)交易 單位：萬元日常關(guān)聯(lián)交易20102011201220132014購買或銷售商品730340115000018900003490500提供或接受勞務(wù)3200001512005022624提供資金(包括以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问降馁J款或權(quán)益性資金)70000從上表可見，日常關(guān)聯(lián)交易的類型主要有銷售或購買商品，提供、接受勞務(wù)，提供資金等。 公司治理評(píng)價(jià) 股權(quán)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)2014年，格力電器（）發(fā)布公告稱：“珠海市國資委擬將不超過格力集團(tuán)49%的股權(quán)通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者?！?這意味著在新一輪國企改革背景下，格力電器將進(jìn)一步推動(dòng)股權(quán)多元化改革。格力電器曾經(jīng)是由珠海格力集團(tuán)公司（下稱“格力集團(tuán)”）絕對(duì)控股的國有上市公司，其實(shí)際控制人為珠海市國資委。當(dāng)時(shí)格力電器深受一股獨(dú)大的困擾，直至2005年借股權(quán)分置改革之際，進(jìn)行漸進(jìn)式股權(quán)改革。為了擺脫大股東“一股獨(dú)大”的控制，格力電器進(jìn)行了不懈的努力。它抓住股權(quán)分置改革的機(jī)會(huì)，使大股東主動(dòng)拿出部分股份對(duì)格力電器高管實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃；后來通過引入戰(zhàn)略投資者，“接收”大股東持有的部分股份，并通過非定向增發(fā)新股，進(jìn)一步攤薄大股東持股比例。通過上述努力，格力集團(tuán)持股比例從50%以上降至不足20%，股權(quán)結(jié)構(gòu)更加分散、合理。 股權(quán)適度分散的最大好處，就是能夠形成合理的公司治理結(jié)構(gòu)，即有利于形成相互制衡、相互監(jiān)督、民主決策、科學(xué)決策的法人治理結(jié)構(gòu)，提高公司治理的規(guī)范性與透明度，有利于保護(hù)中小股東合法權(quán)益。 董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)評(píng)價(jià)公司嚴(yán)格按照《公司法》、《證券法》以及國家有關(guān)法律法規(guī)、深圳證券交易所《主板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》，建立規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)和三會(huì)議事規(guī)則，明確決策、執(zhí)行、監(jiān)督等方面的職責(zé)權(quán)限，形成有效的職責(zé)分工和制衡機(jī)制，并不斷推動(dòng)公司規(guī)范運(yùn)作水平，維護(hù)了投資者和公司利益。 公司年報(bào)并沒有披露公司董事及其他股東參加股東大會(huì)的信息，僅有獨(dú)立董事參與股東大會(huì)的次數(shù)披露。 獨(dú)立董事的比例為35%左右，比例合理，可以有效地形成對(duì)董事會(huì)的制衡。通過對(duì)獨(dú)立董事出席股東大會(huì)的信息披露來看，獨(dú)立董事的親自出席率達(dá)到100%，報(bào)告期內(nèi)，公司獨(dú)立董事能夠以公司和股東的最大利益為行為準(zhǔn)則，按照有關(guān)規(guī)定，忠實(shí)履行自己的職責(zé)，出席董事會(huì)會(huì)議，認(rèn)真審議各項(xiàng)議題，在公司經(jīng)營管理方面提出了建議和意見，對(duì)公司董事會(huì)正確決策、提高管理水平、規(guī)范運(yùn)作等起到了積極的作用，切實(shí)維護(hù)了中小股東的利益。 信息披露評(píng)價(jià)報(bào)告期內(nèi)，公司能夠嚴(yán)格按照法律、法規(guī)，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露有關(guān)信息。 關(guān)聯(lián)交易評(píng)價(jià)格力電器明確劃分股東大會(huì)，董事會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的審批權(quán)限，規(guī)定關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的審議程序和回避表決要求。對(duì)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行及時(shí)披露并確保關(guān)聯(lián)方名單真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。此外，格力還制定了《關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，對(duì)關(guān)聯(lián)交易做出了明確規(guī)定。3 公司價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值評(píng)估從分析歷史績效、預(yù)測(cè)未來績效、估計(jì)資本成本、計(jì)算企業(yè)價(jià)值四方面進(jìn)行，方法分別采用自由現(xiàn)金流法和EVA法。 分析歷史績效對(duì)公司過去業(yè)績的透徹了解，為公司未來績效的預(yù)測(cè)和評(píng)估提供素材，幫助在預(yù)測(cè)公司的績效時(shí)能準(zhǔn)確地把握相關(guān)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素?；谧杂涩F(xiàn)金流法，對(duì)格力電器2010年2014年自由現(xiàn)金流進(jìn)行計(jì)算。稅后凈營業(yè)利潤是自由現(xiàn)金流量測(cè)算中重要的概念之一，它表示公司根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制扣減所得稅之后的營業(yè)利潤。稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算公式為:稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤所得稅利息費(fèi)用。其中，息稅前利潤=利潤總額+利息費(fèi)用。出于計(jì)算考慮，我們僅選取利潤表中的常見科目進(jìn)行計(jì)算。格力電器2010年2014年稅后凈營業(yè)利潤計(jì)算如下。（單位：元）項(xiàng)目2010年2011年2012年2013年2014年?duì)I業(yè)收入604316000008315550000099316200000118628000000 137750000000 減：營業(yè)成本4740920000068132100000732031000008038590000088022100000減：營業(yè)稅金及附加5388150004979080005899540009561700001362420000減：銷售費(fèi)用84101400008050410000146262000002250890000028890000000減：管理費(fèi)用19780500002783270000405581000050895700004818170000減。利息支出6482330017867500230659000491964000709765000減：財(cái)務(wù)費(fèi)用308970000452708000461348000137309000942245000減：資產(chǎn)減值損失995967002059470065537100192393000398417000加:公允價(jià)值變動(dòng)收益69192500575087002468850009905640001381550000加:投資收益621977009109410020494400717337000724364000營業(yè)利潤2371335200418083260072326785001084831300013834187000加：營業(yè)外收入23533200001845790000760383000684200000706064000減：營業(yè)外支出4378330059531600239818005528580042860400利潤總額4680871900596709100079690797001147722720014497390600加：利息支出6482330017867500230659000491964000709765000EBIT4745695200598495850081997387001196919120015207155600減。利息支出6482330017867500230659000491964000709765000減：所得稅費(fèi)用7531170001031220000131678000019561700002499480000稅后凈營業(yè)利潤3927754900493587100066522997009521057200119979106002010年2014年稅后凈營業(yè)利潤分別為3927754900、4935871000、6652299700、9521057200、11997910600元。投資資本的變化主要包括營運(yùn)資本的增加和資本性支出。計(jì)算營運(yùn)資本增加時(shí)，營運(yùn)資本并不是簡單地等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，它等于一部分流動(dòng)資產(chǎn)與無息流動(dòng)負(fù)債的差額。營運(yùn)資本的增加等于相應(yīng)項(xiàng)目的變動(dòng)差。公司日常經(jīng)營所需范圍之外的現(xiàn)金或有價(jià)證券的增加所導(dǎo)致的營運(yùn)資本的增加是不在追加營運(yùn)資本之列的。營運(yùn)資本的計(jì)算公式為：營運(yùn)資本=營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)無息流動(dòng)負(fù)債。其中，無息流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)負(fù)債短期借款。格力空調(diào)2010年2014年?duì)I運(yùn)資本增加