《資本成本》ppt課件-文庫吧
2024-12-31 12:42 本頁面
【正文】 $ B $130 30% $0 C $110 10% $ 127 運(yùn)用 SML來估計(jì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率 一個(gè)全股權(quán)融資的企業(yè)應(yīng)該接受 IRR超過股權(quán)資本成本的項(xiàng)目，反之亦然。 項(xiàng)目 IRR 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) (beta) SML5% 好項(xiàng)目 差項(xiàng)目 30% A B C 128 估計(jì) Beta：測量市場風(fēng)險(xiǎn) 市場投資組合 包括經(jīng)濟(jì)中所有資產(chǎn)的投資組合。實(shí)踐中，經(jīng)常利用一個(gè)被廣泛應(yīng)用的股票市場指數(shù)來代表市場，例如標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合指數(shù)（ Samp。P Composite）。 Beta (β)– 股票收益對市場投資組合收益的敏感性。 129 估計(jì) Beta ? 理論上 ， beta(β)的計(jì)算是很直觀的： 22)(),(MiMMMiσσRV a rRRC o vβ ??? 難點(diǎn) ： 1. Beta可能隨時(shí)間而變化。 2. 樣本量可能不足。 3. Beta受到財(cái)務(wù)杠桿和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)變化的影響。 ? 解決方法 ： – 上面的第 2個(gè)問題可以通過運(yùn)用更精巧的統(tǒng)計(jì)工具來減輕。 – 第 3個(gè)問題可以通過根據(jù)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作相應(yīng)調(diào)整來減輕。 – 觀察行業(yè)可比企業(yè)的平均 beta的估計(jì)。 1210 Beta的穩(wěn)定性 ? 大部分分析員認(rèn)為相同行業(yè)企業(yè)的 beta一般可以保持穩(wěn)定。 ? 這并不是說企業(yè)的 beta不會(huì)變化 ,如 : –生產(chǎn)線的改變 –技術(shù)的改變 –管制解除 –財(cái)務(wù)杠桿的變化 1211 運(yùn)用行業(yè)的 Beta ? 通常的意見是如果考慮了整個(gè)行業(yè)的話，就能更好地估計(jì)企業(yè)的 beta。 ? 如果你認(rèn)為企業(yè)的運(yùn)營與行業(yè)內(nèi)其它企業(yè)的運(yùn)營相似的話，就應(yīng)該使用行業(yè)的 beta。 ? 如果你認(rèn)為企業(yè)的運(yùn)營與行業(yè)內(nèi)其它企業(yè)的運(yùn)營有很大的差異（ fundamental different），就應(yīng)該使用公司的 beta。 ? 不要忘記為財(cái)務(wù)杠桿作相應(yīng)的調(diào)整
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