【正文】 關(guān)。 (4)行業(yè)分布相對集中。統(tǒng)計(jì)表明 ,民營上市公司在行 業(yè)分布上集中度較強(qiáng)。其中 ,機(jī)械設(shè)備儀表、綜合類、紡織服裝皮毛、商業(yè)等 12 大領(lǐng)域集中了 168 家民營上市公司 ,占上市民營公司總數(shù)的 87%。在買殼上市公司所處行業(yè)當(dāng)中 ,房地產(chǎn)、商業(yè)、金屬、非金屬、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)等所占比重最高。在直接上市的公司中 ,機(jī)械設(shè)備儀表、綜合類、紡織服裝皮毛、醫(yī)藥生物制品的民營公司數(shù)量最多 ,而電子、醫(yī)藥生物制品、紡織服裝皮毛等領(lǐng)域直接上市數(shù)量在民營上市公司中所占比重較高。 (5)發(fā)達(dá)地區(qū)民營上市公司業(yè)績普遍較好。就民企最發(fā)達(dá)的浙江看 ,每股收益上 ,浙江民營上市公司要遠(yuǎn)好于全國平均水 平。 2021 年、 2021 年浙江民營企業(yè)上市公司分別取得每股 元和 元的好業(yè)績 ,明顯高于全國上市公司 元和 元的平均水平 ,更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全國民營上市公司的 元和 元的平均水平。從凈資產(chǎn)收益率看 ,2021 年由于鋼鐵、電力、銀行等權(quán)重股業(yè)績大幅增長 ,全國上市公司的凈資產(chǎn)收益率高達(dá) %,較2021 年增長 160%。但全國民營上市公司的凈資產(chǎn)收益率卻大幅下降 ,與之相比 ,浙江民營企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率雖然較 2021 年有所下降 ,但總體較平穩(wěn) ,2021 年仍在 10%以上 ,屬較高水平。從主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤來看 ,由于浙江民營企業(yè)普遍規(guī)模較小 ,因此僅從數(shù)量來看 ,不如全國平均水平 ,甚至不如全國民營企業(yè)上市公司水平 ,但從盈利能力來看 ,卻遠(yuǎn)高于全國水平 ,2021 年浙江民企上市公司的主營業(yè)務(wù)分別是全國上市公司的 30%、全國民營企業(yè)上市公司的 74%,但凈利潤卻是全國上市公司的 56%、全國民營企業(yè)上市公司的 151%。 (6)企業(yè)自身發(fā)展出現(xiàn)質(zhì)的變化。通過分析可以看到 ,民營企業(yè)通過上市募集到所需資金后 ,普遍進(jìn)行技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級 ,促進(jìn)了企業(yè)業(yè)績大幅增長 ,規(guī)模迅速擴(kuò)大。同時(shí) ,企業(yè)運(yùn)作漸趨規(guī)范 ,普遍建立和完善了法人治理結(jié)構(gòu) ,逐步形成了核心競爭力 ,發(fā)展的空間進(jìn)一步拓展。從民營企業(yè)上市公司的個(gè)案分析可以看到 ,民營上市的重要意義不僅僅在于它募集到多少資金 ,在多大程度上解決其規(guī)模擴(kuò)張的資金需求量 ,更重要的是企業(yè)利用上市這一時(shí)機(jī) ,從制度上規(guī)范自己 ,從管理、技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)文化等方面提升自己 ,形成具有其本身特色的核心競爭力 ,實(shí)現(xiàn)了民營企業(yè)在發(fā)展過程中質(zhì)的飛躍。 第二章 民營企業(yè)上市面對的主要問題及制約因 近幾年 ,民營企業(yè)上市步伐明顯加快 ,今年一季度共發(fā)行 8 家新股 ,引人矚目的是 ,其中民營企業(yè)占到 5 家 ,已經(jīng) 發(fā)行的有海通集團(tuán)、安泰集團(tuán)、華海藥業(yè)和三房巷。以其融資額計(jì)算 ,8 家新股總計(jì)籌資 億元 ,5 家民企總?cè)谫Y額約 19 億元 ,占到總量的約 64%。這說明了民營企業(yè)上市的政策環(huán)境和市場環(huán)境正在不斷改善 ,具備了一些有利條件。但總體上看 ,民營企業(yè)上市仍面臨諸多問題和制約因素。 結(jié) 論 6 民營企業(yè)上市仍然面臨著政策上的障礙 近幾年 ,隨著民營企業(yè)和證券市場的迅速發(fā)展 ,民營企業(yè)上市實(shí)踐機(jī)會(huì)的不斷增多 ,社會(huì)和市場投資者對民營企業(yè)的認(rèn)識誤區(qū)大為減少 ,代之對民營上市公司持積極的認(rèn)同態(tài)度 ,民營上市公司較其他類型上市公司更受到市場的 歡迎和追捧。盡管如此 ,民營企業(yè)上市仍面臨著一些政策制約。目前股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制 ,但并不意味著完全實(shí)施國際通行意義上的核準(zhǔn)制 ,限于現(xiàn)階段我國證券市場的政策任務(wù)和規(guī)模尚小、難以承受大規(guī)模擴(kuò)容沖擊等特征 ,我國在今后相當(dāng)長一段時(shí)間在股票發(fā)行上只能實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)控制和規(guī)?？刂葡嘟Y(jié)合的核準(zhǔn)制。這種規(guī)模控制在很大程度上造成股市的供需矛盾和市場價(jià)位的不合理 ,使得符合條件但規(guī)模較小的民營企業(yè)無法上市。因此 ,許多高成長性的民營企業(yè)只能到境外證券市場的創(chuàng)業(yè)板上市 ,但創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率偏低 ,融資成本較高 ,加大了企業(yè)籌資成本。 資 本市場結(jié)構(gòu)和層次單一化的缺陷 ,使得民企上市融資缺乏支撐平臺 民營企業(yè)上市融資難的一個(gè)重要原因是 ,資本市場制度創(chuàng)新長期處于滯后狀態(tài) ,股票市場乃至整個(gè)資本市場的結(jié)構(gòu)缺陷和層次單一化缺陷 ,把絕大部分民營企業(yè)拒在直接融資市場之外 ,民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏相應(yīng)的一個(gè)完整、合理的資本市場層次結(jié)構(gòu)體系支撐。 可以說 ,資本市場層次結(jié)構(gòu)存在的單一化缺陷是抑制民營企業(yè)發(fā)展、導(dǎo)致民間資本流向不暢、形成民間資本供求雙方無法實(shí)現(xiàn)順利耦合的體制性因素。同樣海外證券市場認(rèn)知中國民營企業(yè)的支撐體系很不完備 ,也制約了民營企業(yè)到海外上市 。 購并市場不發(fā)達(dá) ,買殼上市操作難度大 民營企業(yè)直接上市存在著某些政策和法規(guī)上的障礙 ,在實(shí)際實(shí)行購并、買殼上市等間接上市的操作中也至少面臨著三大難題 :出讓方股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 ,收購方不易獲取控股權(quán)地位。二是收購方資金實(shí)力有限 ,難以承受過大的收購成本。三是國內(nèi)購并市場不發(fā)達(dá) ,購并交易難以及時(shí)、有效完成。 民營企業(yè)自身素質(zhì)有待提高 目前一些民營擬上市公司存在著這樣或那樣的問題 ,一個(gè)較為普遍的問題就是民營企業(yè)自身素質(zhì)有待進(jìn)一步提高。其中最主要的是創(chuàng)新能力、治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營者素質(zhì)等三個(gè)方面 : 結(jié) 論 7 第一 ,創(chuàng)新能力不強(qiáng) ,特別是技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)。許多民營企業(yè)雖然規(guī)模不小 ,但大多從事的只是產(chǎn)業(yè)鏈的中、下游 ,甚至是最低級的簡單組裝和加工 ,沒有核心技術(shù) ,導(dǎo)致大量企業(yè)在低水平上重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)品類同。第二 ,企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)、企業(yè)管理水平亟待提高。據(jù)抽樣調(diào)查 ,比較突出的是文化程度偏低。從管理上看 ,民營企業(yè)家的管理理念、風(fēng)格和方式過于粗放。在履行具體政策中 ,不少民營企業(yè)缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管體系措施和具體可行并可量化的管理政策。一些民營企業(yè)管理中的一個(gè)突出問題就是組織內(nèi)部往往缺少職責(zé)分工體系。第三 ,家族制色彩濃厚 ,股權(quán)關(guān) 系復(fù)雜 ,治理結(jié)構(gòu)有待完善。在擬上市的民營企業(yè)中 ,公司高管人員特別是董事長與總經(jīng)理存在親屬關(guān)系的較多。實(shí)際控制權(quán)集中 ,所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)多未分離 ,家長式管理模式占據(jù)主導(dǎo)地位 ,大股東之間的關(guān)聯(lián)度增加。一般而言 ,民營企業(yè)股權(quán)較為集中 ,由于運(yùn)作的透明度較低 ,經(jīng)理層與董事會(huì)權(quán)責(zé)界限尚不分明 ,監(jiān)事會(huì)作用薄弱 ,制度建設(shè)滯后 ,＂人治＂色彩濃厚 ,其家族制管理方式難以適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的需要 ,往往導(dǎo)致投資的隨意性和非持續(xù)性。 第三章 推進(jìn)民企上市的對策研究 積極進(jìn)行理論、觀念和制度的創(chuàng)新，徹底消除民營企業(yè)上市障礙 與時(shí)俱進(jìn)、開拓創(chuàng)新 ,這是黨的十六大報(bào)告的主旋律。具體到推進(jìn)民營企業(yè)上市上 ,在不斷探索和總結(jié)民營企業(yè)與資本市場對接規(guī)律的基礎(chǔ)上 ,要勇于創(chuàng)新 ,其中 ,理論與認(rèn)識創(chuàng)新是關(guān)鍵所在。因此 ,十六大提出放寬國內(nèi)民間資本的市場準(zhǔn)入領(lǐng)域 ,特別提到融資上的市場準(zhǔn)入問題 ,這一點(diǎn)對徹底消除民營企業(yè)上市障礙至關(guān)重要。發(fā)展民營經(jīng)濟(jì) ,就要在金融方面一視同仁 ,增加向它貸款 ,允許它發(fā)行股票、債券 ,發(fā)展資本市場要允許私營經(jīng)濟(jì)的公平進(jìn)入。在直接融資方面 ,允許民間 資本進(jìn)入資本市場 ,主要表現(xiàn)在主板市場的上市公司層面 ,一方面要大力支持和鼓勵(lì)更多的民營企業(yè)通過改制上市；另一方面要支持國有控股上市公司的國有股向民營企業(yè)的轉(zhuǎn)讓 ,通過民營資本的進(jìn)入 ,實(shí)現(xiàn)國有控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化、投資主體多元化 ,從而 ,進(jìn)一步完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu) ,建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度。 膽創(chuàng)新，努力推進(jìn)我國證券市場多層次地發(fā)展 借鑒發(fā)達(dá)國家證券市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn) ,結(jié)合我國的實(shí)際情況 ,積極創(chuàng)新 ,努力推進(jìn)我國證券市場多層次發(fā)展 ,為企業(yè)特別是為民營企業(yè)進(jìn)入資本市場提供多層次的交易平臺。 按照企業(yè)證券上市交易門檻的高低、風(fēng)險(xiǎn)性的大小及證券流動(dòng)性的強(qiáng)弱 ,我國證券市場可形成四個(gè)不同層次的發(fā)展框架 ,即主板交易市場、創(chuàng)業(yè)板交易市場、場外交易市場和柜臺交易市場。證券市場的各個(gè)不同層次對應(yīng)不同的企業(yè) ,各有一個(gè)不同的篩選機(jī)制 ,使企業(yè)有可能遞進(jìn)上市或遞退下市 ,從而形成一個(gè)完整的市場結(jié)構(gòu)體系。 找準(zhǔn)定位，加快民營企業(yè)與境內(nèi)外證券市場的對接 中國加入 WTO 后 ,商業(yè)規(guī)則進(jìn)一步向國際靠攏 ,中介機(jī)構(gòu)日益規(guī)范 ,海外上市日益成為民企重要的融資渠道。與此同時(shí) ,民企清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 ,良好的成長性 ,也逐步成為海 外市場推崇結(jié) 論 8 的對象。但民營企業(yè)上市 ,應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況和機(jī)會(huì)的可能性 ,進(jìn)行合理定位 ,選擇在境內(nèi)主板、還是到海外主板、創(chuàng)業(yè)板直接或間接上市。 營造良好民企環(huán)境 ,加快推進(jìn)民營企業(yè)上市步伐 黨的十六大報(bào)告提出推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展 ,為推進(jìn)企業(yè)上市、促進(jìn)地方資本市場建設(shè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。同時(shí) ,一些經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長將帶動(dòng)企業(yè)上市融資的巨大需求。面對新形勢 ,各地要結(jié)合當(dāng)?shù)厍闆r做好相應(yīng)的服務(wù)工作。就浙江的實(shí)際看 ,浙江有關(guān)部門可以做好下述幾方面工作。 緊 緊圍繞做強(qiáng)、做大、做優(yōu)具有浙江特色和優(yōu)勢的 浙江板塊 ,把推進(jìn)民營企業(yè)上市作為浙江上市工作的重中之重來抓。加快民企股份制改造 ,指導(dǎo)重點(diǎn)企業(yè)盡快上市 ,對已經(jīng)進(jìn)入輔導(dǎo)期的企業(yè) ,做好指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、溝通工作 ,爭取在五年內(nèi)在境內(nèi)外證券市場再上 5060 家 ,同時(shí)做好創(chuàng)業(yè)板上市的準(zhǔn)備；鼓勵(lì)和指導(dǎo)具備資金、經(jīng)營管理實(shí)力的民營企業(yè)買殼上市；對具備境外上市條件的企業(yè) ,要順應(yīng)加入 WTO 的新形勢 ,積極爭取更多民營企業(yè)到境外上市。經(jīng)過幾年努力 ,使民營上市企業(yè)群體成為提升浙江區(qū)域競爭力的最重要主體 ,與浙江的民營經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展相適應(yīng)。 拓展民營企業(yè)上市的途徑。隨著浙江民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段 ,不少民營企業(yè)迫切需要進(jìn)入證券市場上市融資。因此 ,必須積極引導(dǎo)、鼓勵(lì)企業(yè)把握時(shí)機(jī) ,開辟多條渠道 ,推進(jìn)民營企業(yè)上市。一是加快民營企業(yè)在國內(nèi) A 股直接上市；二是為民營企業(yè)買殼上市創(chuàng)造良好環(huán)境；三是抓住有利時(shí)機(jī) ,積極推動(dòng)民營企業(yè)赴海外上市融資。 采取切實(shí)有效的措施 ,加快推進(jìn)民營企業(yè)上市。民營企業(yè)上市涉及的層次、領(lǐng)域特殊 ,尤其應(yīng)注重政府的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和服務(wù)作用。在當(dāng)前和今后一段時(shí)期 ,政府在推進(jìn)民營企業(yè)上市方面要著重采取以下政策措施 : (1)支持行業(yè)龍頭民營企業(yè)重組發(fā)展、做大做強(qiáng)。支持上市公司、擬上市公司根據(jù)發(fā)展規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略 ,充分利用資本市場的籌資功能 ,擴(kuò)大投資范圍和領(lǐng)域 ,促進(jìn)優(yōu)勢資源合理地向上市公司、擬上市公司集中。尤其支持行業(yè)龍頭企業(yè) ,通過收購兼并 ,重組發(fā)展 ,做大做強(qiáng)。 (2)積極培育優(yōu)質(zhì)上市公司后備資源。在行業(yè)選擇、創(chuàng)業(yè)投資、重點(diǎn)區(qū)域突破方面做好引導(dǎo)工作。圍繞將浙江建成國際性先進(jìn)的制造業(yè)基地和提升各類特色產(chǎn)業(yè)區(qū)的競爭力 ,大力支持、鼓勵(lì)各產(chǎn)品行業(yè)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的龍頭骨干企業(yè)即專業(yè)巨人 ,創(chuàng)造條件 ,發(fā)展成為優(yōu)質(zhì)上市公司。鼓勵(lì)境內(nèi)外有 實(shí)力的戰(zhàn)略投資人和機(jī)構(gòu)投資人 ,對浙江市場前景和成長性好的中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資入股。 (3)對擬上市公司采取扶持政策措施。各地要對擬上市公司在改制設(shè)立時(shí)涉及的稅收、土地、資產(chǎn)界定、有關(guān)服務(wù)收費(fèi)等政策性問題和歷史遺留問題 ,在不構(gòu)成上市障礙的前提