【正文】 關。 (4)行業(yè)分布相對集中。統(tǒng)計表明 ,民營上市公司在行 業(yè)分布上集中度較強。其中 ,機械設備儀表、綜合類、紡織服裝皮毛、商業(yè)等 12 大領域集中了 168 家民營上市公司 ,占上市民營公司總數(shù)的 87%。在買殼上市公司所處行業(yè)當中 ,房地產、商業(yè)、金屬、非金屬、計算機應用服務業(yè)等所占比重最高。在直接上市的公司中 ,機械設備儀表、綜合類、紡織服裝皮毛、醫(yī)藥生物制品的民營公司數(shù)量最多 ,而電子、醫(yī)藥生物制品、紡織服裝皮毛等領域直接上市數(shù)量在民營上市公司中所占比重較高。 (5)發(fā)達地區(qū)民營上市公司業(yè)績普遍較好。就民企最發(fā)達的浙江看 ,每股收益上 ,浙江民營上市公司要遠好于全國平均水 平。 2021 年、 2021 年浙江民營企業(yè)上市公司分別取得每股 元和 元的好業(yè)績 ,明顯高于全國上市公司 元和 元的平均水平 ,更是遠遠超過全國民營上市公司的 元和 元的平均水平。從凈資產收益率看 ,2021 年由于鋼鐵、電力、銀行等權重股業(yè)績大幅增長 ,全國上市公司的凈資產收益率高達 %,較2021 年增長 160%。但全國民營上市公司的凈資產收益率卻大幅下降 ,與之相比 ,浙江民營企業(yè)的凈資產收益率雖然較 2021 年有所下降 ,但總體較平穩(wěn) ,2021 年仍在 10%以上 ,屬較高水平。從主營業(yè)務收入及凈利潤來看 ,由于浙江民營企業(yè)普遍規(guī)模較小 ,因此僅從數(shù)量來看 ,不如全國平均水平 ,甚至不如全國民營企業(yè)上市公司水平 ,但從盈利能力來看 ,卻遠高于全國水平 ,2021 年浙江民企上市公司的主營業(yè)務分別是全國上市公司的 30%、全國民營企業(yè)上市公司的 74%,但凈利潤卻是全國上市公司的 56%、全國民營企業(yè)上市公司的 151%。 (6)企業(yè)自身發(fā)展出現(xiàn)質的變化。通過分析可以看到 ,民營企業(yè)通過上市募集到所需資金后 ,普遍進行技術改造、產業(yè)升級 ,促進了企業(yè)業(yè)績大幅增長 ,規(guī)模迅速擴大。同時 ,企業(yè)運作漸趨規(guī)范 ,普遍建立和完善了法人治理結構 ,逐步形成了核心競爭力 ,發(fā)展的空間進一步拓展。從民營企業(yè)上市公司的個案分析可以看到 ,民營上市的重要意義不僅僅在于它募集到多少資金 ,在多大程度上解決其規(guī)模擴張的資金需求量 ,更重要的是企業(yè)利用上市這一時機 ,從制度上規(guī)范自己 ,從管理、技術創(chuàng)新、企業(yè)文化等方面提升自己 ,形成具有其本身特色的核心競爭力 ,實現(xiàn)了民營企業(yè)在發(fā)展過程中質的飛躍。 第二章 民營企業(yè)上市面對的主要問題及制約因 近幾年 ,民營企業(yè)上市步伐明顯加快 ,今年一季度共發(fā)行 8 家新股 ,引人矚目的是 ,其中民營企業(yè)占到 5 家 ,已經 發(fā)行的有海通集團、安泰集團、華海藥業(yè)和三房巷。以其融資額計算 ,8 家新股總計籌資 億元 ,5 家民企總融資額約 19 億元 ,占到總量的約 64%。這說明了民營企業(yè)上市的政策環(huán)境和市場環(huán)境正在不斷改善 ,具備了一些有利條件。但總體上看 ,民營企業(yè)上市仍面臨諸多問題和制約因素。 結 論 6 民營企業(yè)上市仍然面臨著政策上的障礙 近幾年 ,隨著民營企業(yè)和證券市場的迅速發(fā)展 ,民營企業(yè)上市實踐機會的不斷增多 ,社會和市場投資者對民營企業(yè)的認識誤區(qū)大為減少 ,代之對民營上市公司持積極的認同態(tài)度 ,民營上市公司較其他類型上市公司更受到市場的 歡迎和追捧。盡管如此 ,民營企業(yè)上市仍面臨著一些政策制約。目前股票發(fā)行實行核準制 ,但并不意味著完全實施國際通行意義上的核準制 ,限于現(xiàn)階段我國證券市場的政策任務和規(guī)模尚小、難以承受大規(guī)模擴容沖擊等特征 ,我國在今后相當長一段時間在股票發(fā)行上只能實行標準控制和規(guī)?？刂葡嘟Y合的核準制。這種規(guī)?？刂圃诤艽蟪潭壬显斐晒墒械墓┬杳芎褪袌鰞r位的不合理 ,使得符合條件但規(guī)模較小的民營企業(yè)無法上市。因此 ,許多高成長性的民營企業(yè)只能到境外證券市場的創(chuàng)業(yè)板上市 ,但創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率偏低 ,融資成本較高 ,加大了企業(yè)籌資成本。 資 本市場結構和層次單一化的缺陷 ,使得民企上市融資缺乏支撐平臺 民營企業(yè)上市融資難的一個重要原因是 ,資本市場制度創(chuàng)新長期處于滯后狀態(tài) ,股票市場乃至整個資本市場的結構缺陷和層次單一化缺陷 ,把絕大部分民營企業(yè)拒在直接融資市場之外 ,民營經濟發(fā)展缺乏相應的一個完整、合理的資本市場層次結構體系支撐。 可以說 ,資本市場層次結構存在的單一化缺陷是抑制民營企業(yè)發(fā)展、導致民間資本流向不暢、形成民間資本供求雙方無法實現(xiàn)順利耦合的體制性因素。同樣海外證券市場認知中國民營企業(yè)的支撐體系很不完備 ,也制約了民營企業(yè)到海外上市 。 購并市場不發(fā)達 ,買殼上市操作難度大 民營企業(yè)直接上市存在著某些政策和法規(guī)上的障礙 ,在實際實行購并、買殼上市等間接上市的操作中也至少面臨著三大難題 :出讓方股權結構不合理 ,收購方不易獲取控股權地位。二是收購方資金實力有限 ,難以承受過大的收購成本。三是國內購并市場不發(fā)達 ,購并交易難以及時、有效完成。 民營企業(yè)自身素質有待提高 目前一些民營擬上市公司存在著這樣或那樣的問題 ,一個較為普遍的問題就是民營企業(yè)自身素質有待進一步提高。其中最主要的是創(chuàng)新能力、治理結構和經營者素質等三個方面 : 結 論 7 第一 ,創(chuàng)新能力不強 ,特別是技術創(chuàng)新能力不強。許多民營企業(yè)雖然規(guī)模不小 ,但大多從事的只是產業(yè)鏈的中、下游 ,甚至是最低級的簡單組裝和加工 ,沒有核心技術 ,導致大量企業(yè)在低水平上重復建設、產品類同。第二 ,企業(yè)經營者素質、企業(yè)管理水平亟待提高。據(jù)抽樣調查 ,比較突出的是文化程度偏低。從管理上看 ,民營企業(yè)家的管理理念、風格和方式過于粗放。在履行具體政策中 ,不少民營企業(yè)缺乏嚴格的監(jiān)管體系措施和具體可行并可量化的管理政策。一些民營企業(yè)管理中的一個突出問題就是組織內部往往缺少職責分工體系。第三 ,家族制色彩濃厚 ,股權關 系復雜 ,治理結構有待完善。在擬上市的民營企業(yè)中 ,公司高管人員特別是董事長與總經理存在親屬關系的較多。實際控制權集中 ,所有權與經營權多未分離 ,家長式管理模式占據(jù)主導地位 ,大股東之間的關聯(lián)度增加。一般而言 ,民營企業(yè)股權較為集中 ,由于運作的透明度較低 ,經理層與董事會權責界限尚不分明 ,監(jiān)事會作用薄弱 ,制度建設滯后 ,＂人治＂色彩濃厚 ,其家族制管理方式難以適應現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的需要 ,往往導致投資的隨意性和非持續(xù)性。 第三章 推進民企上市的對策研究 積極進行理論、觀念和制度的創(chuàng)新，徹底消除民營企業(yè)上市障礙 與時俱進、開拓創(chuàng)新 ,這是黨的十六大報告的主旋律。具體到推進民營企業(yè)上市上 ,在不斷探索和總結民營企業(yè)與資本市場對接規(guī)律的基礎上 ,要勇于創(chuàng)新 ,其中 ,理論與認識創(chuàng)新是關鍵所在。因此 ,十六大提出放寬國內民間資本的市場準入領域 ,特別提到融資上的市場準入問題 ,這一點對徹底消除民營企業(yè)上市障礙至關重要。發(fā)展民營經濟 ,就要在金融方面一視同仁 ,增加向它貸款 ,允許它發(fā)行股票、債券 ,發(fā)展資本市場要允許私營經濟的公平進入。在直接融資方面 ,允許民間 資本進入資本市場 ,主要表現(xiàn)在主板市場的上市公司層面 ,一方面要大力支持和鼓勵更多的民營企業(yè)通過改制上市；另一方面要支持國有控股上市公司的國有股向民營企業(yè)的轉讓 ,通過民營資本的進入 ,實現(xiàn)國有控股上市公司的股權結構合理化、投資主體多元化 ,從而 ,進一步完善上市公司的法人治理結構 ,建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度。 膽創(chuàng)新，努力推進我國證券市場多層次地發(fā)展 借鑒發(fā)達國家證券市場發(fā)展的經驗 ,結合我國的實際情況 ,積極創(chuàng)新 ,努力推進我國證券市場多層次發(fā)展 ,為企業(yè)特別是為民營企業(yè)進入資本市場提供多層次的交易平臺。 按照企業(yè)證券上市交易門檻的高低、風險性的大小及證券流動性的強弱 ,我國證券市場可形成四個不同層次的發(fā)展框架 ,即主板交易市場、創(chuàng)業(yè)板交易市場、場外交易市場和柜臺交易市場。證券市場的各個不同層次對應不同的企業(yè) ,各有一個不同的篩選機制 ,使企業(yè)有可能遞進上市或遞退下市 ,從而形成一個完整的市場結構體系。 找準定位，加快民營企業(yè)與境內外證券市場的對接 中國加入 WTO 后 ,商業(yè)規(guī)則進一步向國際靠攏 ,中介機構日益規(guī)范 ,海外上市日益成為民企重要的融資渠道。與此同時 ,民企清晰的產權關系 ,良好的成長性 ,也逐步成為海 外市場推崇結 論 8 的對象。但民營企業(yè)上市 ,應該根據(jù)企業(yè)的實際情況和機會的可能性 ,進行合理定位 ,選擇在境內主板、還是到海外主板、創(chuàng)業(yè)板直接或間接上市。 營造良好民企環(huán)境 ,加快推進民營企業(yè)上市步伐 黨的十六大報告提出推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展 ,為推進企業(yè)上市、促進地方資本市場建設創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。同時 ,一些經濟較為發(fā)達地區(qū)經濟的持續(xù)高速增長將帶動企業(yè)上市融資的巨大需求。面對新形勢 ,各地要結合當?shù)厍闆r做好相應的服務工作。就浙江的實際看 ,浙江有關部門可以做好下述幾方面工作。 緊 緊圍繞做強、做大、做優(yōu)具有浙江特色和優(yōu)勢的 浙江板塊 ,把推進民營企業(yè)上市作為浙江上市工作的重中之重來抓。加快民企股份制改造 ,指導重點企業(yè)盡快上市 ,對已經進入輔導期的企業(yè) ,做好指導、協(xié)調、溝通工作 ,爭取在五年內在境內外證券市場再上 5060 家 ,同時做好創(chuàng)業(yè)板上市的準備；鼓勵和指導具備資金、經營管理實力的民營企業(yè)買殼上市；對具備境外上市條件的企業(yè) ,要順應加入 WTO 的新形勢 ,積極爭取更多民營企業(yè)到境外上市。經過幾年努力 ,使民營上市企業(yè)群體成為提升浙江區(qū)域競爭力的最重要主體 ,與浙江的民營經濟快速發(fā)展相適應。 拓展民營企業(yè)上市的途徑。隨著浙江民營經濟發(fā)展進入新階段 ,不少民營企業(yè)迫切需要進入證券市場上市融資。因此 ,必須積極引導、鼓勵企業(yè)把握時機 ,開辟多條渠道 ,推進民營企業(yè)上市。一是加快民營企業(yè)在國內 A 股直接上市；二是為民營企業(yè)買殼上市創(chuàng)造良好環(huán)境；三是抓住有利時機 ,積極推動民營企業(yè)赴海外上市融資。 采取切實有效的措施 ,加快推進民營企業(yè)上市。民營企業(yè)上市涉及的層次、領域特殊 ,尤其應注重政府的指導、協(xié)調和服務作用。在當前和今后一段時期 ,政府在推進民營企業(yè)上市方面要著重采取以下政策措施 : (1)支持行業(yè)龍頭民營企業(yè)重組發(fā)展、做大做強。支持上市公司、擬上市公司根據(jù)發(fā)展規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略 ,充分利用資本市場的籌資功能 ,擴大投資范圍和領域 ,促進優(yōu)勢資源合理地向上市公司、擬上市公司集中。尤其支持行業(yè)龍頭企業(yè) ,通過收購兼并 ,重組發(fā)展 ,做大做強。 (2)積極培育優(yōu)質上市公司后備資源。在行業(yè)選擇、創(chuàng)業(yè)投資、重點區(qū)域突破方面做好引導工作。圍繞將浙江建成國際性先進的制造業(yè)基地和提升各類特色產業(yè)區(qū)的競爭力 ,大力支持、鼓勵各產品行業(yè)和業(yè)務領域的龍頭骨干企業(yè)即專業(yè)巨人 ,創(chuàng)造條件 ,發(fā)展成為優(yōu)質上市公司。鼓勵境內外有 實力的戰(zhàn)略投資人和機構投資人 ,對浙江市場前景和成長性好的中小企業(yè)進行風險投資入股。 (3)對擬上市公司采取扶持政策措施。各地要對擬上市公司在改制設立時涉及的稅收、土地、資產界定、有關服務收費等政策性問題和歷史遺留問題 ,在不構成上市障礙的前提