工商管理論文-論企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化-文庫吧
2025-08-09 22:24 本頁面
【正文】 了出資人對管理者監(jiān)督的有效性。 二、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問題 隨著我國市場經(jīng)濟體制改革的進一步推進，計劃經(jīng)濟逐步完成了向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，特別是現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立，我國資本市場取得了巨大的成就，然而就當(dāng)前我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、企業(yè)自有資本比例不當(dāng)、國有上市公司的股權(quán)融資偏好，依然是我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化中存在的主要問題。 （ 一）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 股權(quán)過于集中 目前在我國股票市場平均股權(quán)集中度達到 %，遠超過美國和日本。最大股東的平均持股比例為 %（加權(quán)平均值），其中有 %的公司最大股東持股比例超過 50%，這說明我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直十分集中，股權(quán)的過度集中，一方面使中小股東由于受到了與會股東最小持股數(shù)量的限制而無權(quán)參加股東大會，不能行使自己的表決權(quán)，從而損害了他們權(quán)益，助長了大股東操縱股票市場投機行為。另一方面，大股東公司中的絕對控股和相對控股，使股東大會形同虛設(shè)，違背了現(xiàn)代公司產(chǎn)權(quán)主體的多元化和股權(quán) 分散化的要求，也無法形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。 以國家股、法人股為主體的非流通股比重大 從歷年總股本結(jié)構(gòu)來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)著國家股占絕對優(yōu)勢、流通股比例低的狀況。由于公司同作為投資者的國家產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，國有資本投資主體具有不確定性。 “ 政企不分 ” 、 “ 政資不分 ” 問題仍沒有從根本上得到解決。在這種情況下，國有股份過大，又沒有對國有資產(chǎn)的約束和監(jiān)督機制，勢必會形成內(nèi)部人控制，難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。 （二）債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜 企業(yè)的債務(wù)資本從形式上看，也不外乎有以下幾類：銀行貸款、企 業(yè)間往來債務(wù)、企業(yè)內(nèi)部形成的債務(wù)等。近二十年來，隨著企業(yè)從計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)變，使其債務(wù)資本變得日益復(fù)雜。其復(fù)雜性體現(xiàn)在債務(wù)資本的組成方面，集中表現(xiàn)在以下三個方面：第一，財政性負債，財政性負債是由于政府行為而形成的應(yīng)由財政承擔(dān)的各類債務(wù)，對于企業(yè)來說，這些負債是被動性舉債，其債務(wù)承擔(dān)主體應(yīng)該是政府，而不是企業(yè)。第二、企業(yè)經(jīng)營性虧損造成的負債，在資本金困難的情況下，企業(yè)為了維持簡單再生產(chǎn)，只有靠負債籌集資金，主權(quán)資本越少，債務(wù)資本就越大，造成資本結(jié)構(gòu)越不合理的惡性循環(huán)。第三、具有社會普遍性的負債， 眾所周知，三角債從形成到至今已有十多年歷史，其已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的一個沉重包袱。 （三）企業(yè)自有資本比例不當(dāng) 企業(yè)自有資本 (又稱實收資本或股本 )籌集的資金占企業(yè)總資產(chǎn)的比例的高低，反映著企業(yè)抵御風(fēng)險的能力和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要資金中依靠內(nèi)源性融資的程度，反映著企業(yè)的積累情況；其動態(tài)變化反映一企業(yè)資產(chǎn)擴張能力和風(fēng)險變化程度。我國企業(yè)自有資本比率普遍較低，多數(shù)國有企業(yè)自有流動資金僅占全部流動資金的 7— 8%，即使固定資產(chǎn)投資中自有資金略高，但綜合起來也不會超過 18%，只相當(dāng)于日本 70年代的水平。這主要源于 我國傳統(tǒng)經(jīng)濟體制下的資本金制度殘缺，而改革開放以來，一方面國家撥補企業(yè)資本金受國家財力的客觀限制，另一方面國家的某些改革舉措又加劇了企業(yè)資本金的下降。同時，企業(yè)自我積累機制并未建立，一方面企業(yè)面臨著國家不斷 “ 抽血 ” 而造成的 “ 貧血 ” 癥日益加重，難以自我積累；另一方面企業(yè)也缺乏內(nèi)在積累沖動。 （四）國有上市公司的股權(quán)融資偏好 由于股權(quán)融資的市場負信號效應(yīng)，國外上市公司一般把它作為最后的融資選擇，而我國上市公司普遍將股權(quán)融資作為首選的融資方式?？梢姡覈髽I(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)的決策時，并 沒有充分地考慮其 優(yōu)化問題，而重點考慮的是如何才能獲得資金的問題，關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)決策問題，并沒有得到企業(yè)的普遍重視。 三、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的成因分析 資本結(jié)構(gòu)不合理是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中各種矛盾交織作用的產(chǎn)物，是經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)換中多種問題的集中反映，其形成原因既有外部因素，又有內(nèi)部因素，既有歷史問題又有現(xiàn)實問題。 （一）國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革滯后 產(chǎn)權(quán)主體缺位是影響整個國有企業(yè)改革成效的最大障礙之一，也是導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的主要原因之一。綜觀 30年來的企業(yè)改革歷程，無論是改革之初的 “ 放權(quán)讓利 ” ，還是后來的 “ 利改稅 ” 、 “ 撥改貸 ” 以及承包經(jīng)營責(zé)任制等，都沒有從根本上觸動企業(yè)的資本生成制度，只是在企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度未根本改變的前提下對企業(yè)經(jīng)營機制所作的一系列調(diào)整。改革雖然切斷了企業(yè)依賴政府財政融資的資本來源，即政府以行政方式終止了對國有企業(yè)資本的
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