【正文】 試，一些銀行甚至將其作為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)進(jìn)行定位。 在供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)新過程中，由于其具有跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的特點，所以 風(fēng)險管理成為業(yè)務(wù)開展的一個核心問題。從宏觀來看，我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷變化的過程中，供應(yīng)鏈金融運作的宏觀環(huán)境非常復(fù)雜，風(fēng)險因素和來源比較多，突發(fā)性事件影響很大；從中觀來看，全球供應(yīng)鏈上涉及的價值環(huán)節(jié)眾多，它們相互依賴、相互作用、相互影響；從微觀來看，供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新實踐中的商業(yè)模式不斷演變，金融機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)、保險機(jī)構(gòu)等許多主體參與，業(yè)務(wù)風(fēng)險管理所面臨的挑戰(zhàn)越來越大。充分認(rèn)識清楚和妥善解決好這些問題，對于我國供應(yīng)鏈金融的健康發(fā)展至關(guān)重要。 與此同時， 存貨質(zhì)押融資是國內(nèi)外供應(yīng)鏈金融的基本形式之一，具有巨大發(fā)展空 間。本專題就是針對存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)進(jìn)行系統(tǒng)的分析，從系統(tǒng)整體出發(fā)，針對存貨質(zhì)押融資的特點，對其風(fēng)險來源進(jìn)行了系統(tǒng)認(rèn)識和評估，并構(gòu)建了存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制體系。 由于時間精力有限，本文尚有不足之處，讀者如有異議，請及時溝通磋商。敬請關(guān)注本期專題：《 供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù) 中物流相關(guān) 風(fēng)險 管理與 控制 》。 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 4 第一章 物流與供應(yīng)鏈金融的關(guān)系 供應(yīng)鏈融資風(fēng)險是由于各種事先無法預(yù)測的不確定因素帶來的影響，使供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差，或者資產(chǎn)不能收回從而遭受風(fēng)險和損失的可能性。很多風(fēng)險因素都影響著供應(yīng)鏈融資 的正常運作，比如供應(yīng)鏈核心企業(yè)的集聚風(fēng)險、質(zhì)押物處置風(fēng)險、貨物在途敞口風(fēng)險、滿足客戶個性化需求產(chǎn)生的操作風(fēng)險等?；诳紤]供應(yīng)鏈核心企業(yè)發(fā)生集聚風(fēng)險的概率問題，一般商業(yè)銀行在供應(yīng)鏈金融風(fēng)險管理中常常遇到的風(fēng)險源是涉及物流倉儲的。 可以說，控制了物流，不僅控制了風(fēng)險，也順應(yīng)了供應(yīng)鏈甚至產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展需要，也就是控制了整個鏈條中的各項金融業(yè)務(wù)。當(dāng)風(fēng)險控制與營銷工作結(jié)合后，就形成了密不可分的統(tǒng)一整體，這就相當(dāng)于銀行真正擁有了核心競爭力。因此，我們本期專題的研究就從物流與供應(yīng)鏈的關(guān)系開始。 一、供應(yīng)鏈金融概念 、主體及模 式 （一）供應(yīng)鏈金融概念 關(guān)于供應(yīng)鏈金融概念的界定很多，可歸納為三類： 第一類觀點來自物流服務(wù)商，認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是物流與金融業(yè)務(wù)的集成、協(xié)作和風(fēng)險共擔(dān)的有機(jī)結(jié)合服務(wù)，是一種物流金融或金融物流。它為商品流通的全過程提供服務(wù)，服務(wù)對象是供應(yīng)商、生產(chǎn)商、銷售商、物流企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等。 第二類觀點來自供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是一種在核心企業(yè)主導(dǎo)的企業(yè)生態(tài)圈中，對資金的可得性和成本進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化的過程。 第三類觀點來自商業(yè)銀行，認(rèn)為供應(yīng)鏈金融指商業(yè)銀行站在供應(yīng)鏈全局的高度，把供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè)作為一個整體， 基于交易過程中構(gòu)成的鏈條關(guān)系和行業(yè)特點設(shè)定融資方案，將資金有效注入到供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè)，提供靈活運用的金融產(chǎn)品和服務(wù)的一種融資創(chuàng)新解決方案。 從實踐來看，供應(yīng)鏈金融是為了解決供應(yīng)鏈條上的資金流瓶頸問題，從而提高供應(yīng)鏈管理效率，因此界定供應(yīng)鏈金融的概念需要有供應(yīng)鏈整體的視角，而不能局限于部分業(yè)務(wù)和主體。同時，無論國際還是國內(nèi)，供應(yīng)鏈金融的提供者主要是商業(yè)銀行，所以，第三類觀點顯然更具有現(xiàn)實意義。 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 5 圖表 1：供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)關(guān)系圖 資料來源：銀聯(lián)信整理 由圖表 1 可以看出，供應(yīng)鏈金融是為某供應(yīng)鏈中一個或多個企業(yè)的 融資請求提供服務(wù)，它的出現(xiàn)避免了供應(yīng)鏈因資金短缺造成的斷裂。在具體融資過程中，物流企業(yè)輔助金融機(jī)構(gòu)完成整條供應(yīng)鏈的融資，供應(yīng)鏈金融模式不同其參與程度也不同。由于面對整條供應(yīng)鏈的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)易于掌握資金的流向及使用情況。 （二）運作主體 供應(yīng)鏈金融主要涉及三個運作主體：金融機(jī)構(gòu)、核心企業(yè)和上下游企業(yè)。其中核心企業(yè)和上、下游企業(yè)是融資服務(wù)的需求者，金融機(jī)構(gòu)為融資服務(wù)的提供者；物流企業(yè)僅作為金融機(jī)構(gòu)的代理人或服務(wù)提供商為貸款企業(yè)提供倉儲、配送、監(jiān)管等業(yè)務(wù)。 （三）運作模式 從風(fēng)險控制體系的差別以及解決方案的問題 導(dǎo)向維度，供應(yīng)鏈金融的運作模式分為存貨融資、預(yù)付款融資、應(yīng)收賬款融資模式；采取的標(biāo)準(zhǔn)范式為“ 1＋ N”，即以核心企業(yè)“ 1”帶動上、下游的中小企業(yè)“ N”進(jìn)行融資活動，“＋”則代表兩者之間的利益、風(fēng)險進(jìn)行的連接。 （四） 供應(yīng)鏈金融發(fā)展趨勢 服務(wù)范圍的擴(kuò)展化 供應(yīng)鏈金融在國內(nèi)是從中小企業(yè)的存貨融資業(yè)務(wù)發(fā)展而來，大多集中在核心企業(yè)下游的一級經(jīng)銷商。（例如中信銀行的汽車金融網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、鋼鐵金融網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、家電金融網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，以相關(guān)行業(yè)核心企業(yè)的一級經(jīng)銷商融資為主）。相對而言，商 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 6 業(yè)銀行從供應(yīng)鏈的角度對核心企業(yè)的上游供應(yīng)商以 及終端用戶提供的金融服務(wù)相對較少。 不過，隨著供應(yīng)鏈金融服務(wù)在國內(nèi)諸多銀行的實踐，一些銀行已經(jīng)有意識地從核心企業(yè)出發(fā)，開始對上游供應(yīng)商、二級經(jīng)銷商以及終端用戶提供金融服務(wù)，如汽車消費貸款、制造設(shè)備買方信貸業(yè)務(wù)就是對終端用戶的服務(wù)。 從供應(yīng)鏈的定義來看，一個供應(yīng)鏈包括上游供應(yīng)商、核心企業(yè)、經(jīng)銷商、零售商、終端用戶等多個節(jié)點，要達(dá)到供應(yīng)鏈整體高效和財務(wù)供應(yīng)鏈成本最小化，相應(yīng)的金融服務(wù)也應(yīng)該覆蓋整個網(wǎng)絡(luò)鏈條。 因此從理論和業(yè)務(wù)實踐來看，國內(nèi)商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融服務(wù)范圍將呈現(xiàn)擴(kuò)大化，并逐漸覆蓋整個鏈條，并依據(jù)行業(yè)特點 各有不同。 營銷模式的多樣化 如果把供應(yīng)鏈金融的營銷服務(wù)模式確定為 1+N，其中“ 1”代表核心企業(yè)，則國際銀行更多的是從解決“ 1”的問題出發(fā)，以“應(yīng)收賬款融資”為關(guān)鍵詞，主要面向核心企業(yè)的上游供應(yīng)商，通過電子平臺對訂單、發(fā)票等數(shù)據(jù)信息流進(jìn)行管理，在深入穩(wěn)定與“ 1”關(guān)系的同時，培育新市場的客戶群。 而國內(nèi)銀行剛好相反，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)始于以貨押授信業(yè)務(wù)為代表的中小企業(yè)自償性貿(mào)易融資解決方案，對于大多數(shù)銀行來說，作為核心企業(yè)的“ 1”，只是市場營銷的中介，目標(biāo)客戶群是以經(jīng)銷商為主的“ N”，以“存貨融資”為關(guān)鍵詞。 從未來發(fā)展趨勢來看，國內(nèi)業(yè)務(wù)營銷模式將呈現(xiàn)以平臺構(gòu)建為主的多樣化特點。一是隨著國內(nèi)大型企業(yè)供應(yīng)鏈管理理念的深化，構(gòu)建平臺的出發(fā)點將進(jìn)一步向核心企業(yè)轉(zhuǎn)移，核心企業(yè)的上游客戶也正在成為商業(yè)銀行重要的目標(biāo)客戶。 二是隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，市場上也出現(xiàn)了一些新的供應(yīng)鏈服務(wù)機(jī)構(gòu)，這些新的業(yè)務(wù)參與者均在細(xì)分領(lǐng)域擁有自身的專業(yè)優(yōu)勢和資源整合能力。銀行可以將這些機(jī)構(gòu)與原有的物流公司一起作為重要的營銷渠道，實現(xiàn)成片開發(fā)，甚至在某種情況下，由商業(yè)銀行來扮演“ 1”的角色。 技術(shù)導(dǎo)向的信息化 廣義上，金融技術(shù)指一切用來生產(chǎn)和提供金 融產(chǎn)品與服務(wù)的方法、手段與工具。從目前的業(yè)務(wù)產(chǎn)品服務(wù)來看，銀行的供應(yīng)鏈金融模式以融資為核心，包括兩類：一是基于核心企業(yè)的信用粘連型融資模式；二是基于物流資金流控制的風(fēng)險隔離型融資模式。 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 7 這樣的融資模式有效地解決了供應(yīng)鏈中的資金不足問題，但也存在諸多問題，而要解決這些問題，信息技術(shù)的電子化成為必然趨勢。 從國際經(jīng)驗來看，許多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的銀行已經(jīng)率先建成了較完整的金融業(yè)信息系統(tǒng)，并且開發(fā)出專門的電子交易與支付平臺，相關(guān)的公共信息也已經(jīng)向公眾提供。如中國臺灣的“產(chǎn)業(yè)維他命計劃”。 而國內(nèi)供應(yīng)鏈金融中各參與主體 的電子化程度參差不齊，整合相關(guān)信息資源，構(gòu)建數(shù)據(jù)互相流轉(zhuǎn)的電子化供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺，將成為未來供應(yīng)鏈金融的發(fā)展趨勢。 二、物流金融概念 、主體及模式 （一）物流金融概念 物流金融是指在面向物流業(yè)的運營過程，通過應(yīng)用和開發(fā)各種金融產(chǎn)品，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中貨幣資金的運動。這些資金運動包括發(fā)生在物流過程中的各種存款、貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現(xiàn)、保險、有價證券發(fā)行與交易，以及金融機(jī)構(gòu)所辦理的各類涉及物流業(yè)的中間業(yè)務(wù)等。 圖表 2：物流金融業(yè)務(wù)關(guān)系圖 資料來源：銀聯(lián)信整理 物流金融是為物流產(chǎn)業(yè)提供資金 融通、結(jié)算、保險等服務(wù)的金融業(yè)務(wù)，它伴隨著物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而產(chǎn)生。在物流金融中涉及三個主體：物流企業(yè)，客戶和金融機(jī)構(gòu)，物流企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來為資金需求方企業(yè)提供融資，物流金融的開展對這三方都有非常迫切的現(xiàn)實需要。物流和金融的緊密融合能有力支持社會 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 8 商品的流通，促使流通體制改革順利進(jìn)行。物流金融正成為國內(nèi)銀行一項重要的金融業(yè)務(wù)，并逐步顯現(xiàn)其作用。 國際上，最全面的物流金融規(guī)范體系在北美（美國和加拿大）以及菲律賓等地。以美國為例，其物流金融的主要業(yè)務(wù)模式之一是面向農(nóng)產(chǎn)品的倉單質(zhì)押。倉單既可以作為向銀行貸款的抵押 ，也可以在貿(mào)易中作為支付手段進(jìn)行流通。美國的物流金融體系是以政府為基礎(chǔ)的。早在 1916 年，美國就頒布了美國倉庫存貯法案 （ US Warehousing Act of 1916） ，并以此建立起一整套關(guān)于倉單質(zhì)押的系統(tǒng)規(guī)則。這一體系的誕生，不僅成為家庭式農(nóng)場融資的主要手段之一，同時也提高了整個農(nóng)業(yè)營銷系統(tǒng)的效率，降低了運作成本。 相對于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家的物流金融業(yè)務(wù)開始的較晚，業(yè)務(wù)制度也不夠完善。非洲貿(mào)易的自由化很早就吸引了眾多外國企業(yè)作為審查公司進(jìn)入當(dāng)?shù)?。這些公司以銀行、借款人和質(zhì)押經(jīng)理為主體，設(shè)立三方質(zhì)押 管理協(xié)議（ CMA），審查公司往往作為倉儲運營商兼任質(zhì)押經(jīng)理的職位。通過該協(xié)議，存貨人，即借款人在銀行方面獲得一定信用而得到融資機(jī)會。此類倉單直接開具給提供資金的銀行而非借款人，并且這種倉單不能流通轉(zhuǎn)移。 可以看出， 國外物流金融服務(wù)的推動者更多是金融機(jī)構(gòu)，而國內(nèi)物流金融服務(wù)的推動者主要是第三方物流公司。物流金融服務(wù)是伴隨著現(xiàn)代第三方物流企業(yè)而生，在物流金融服務(wù)中，現(xiàn)代第三方物流企業(yè)業(yè)務(wù)更加復(fù)雜，除了要提供現(xiàn)代物流服務(wù)外，還要跟金融機(jī)構(gòu)合作一起提供部分金融服務(wù)。 值得一提的是， 國內(nèi)學(xué)者關(guān)于物流金融相關(guān)領(lǐng)域的研究主 要是物資銀行、融通倉等方面的探討，然而這些研究主要是基于傳統(tǒng)物流金融服務(wù)展開的，未能從供應(yīng)鏈、物流發(fā)展的角度探討相應(yīng)的金融服務(wù)問題。 （ 二 ）運作主體 從定義可以看出，物流金融主要涉及三個主體：物流企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和貸款企業(yè)。貸款企業(yè)是融資服務(wù)的需求者；物流企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)為貸款企業(yè)提供融資服務(wù)；三者在物流管理活動中相互合作、互利互惠。 （ 三 ）運作模式 根據(jù)金融機(jī)構(gòu)參與程度的不同，物流金融的運作模式可分為資本流通模式、資產(chǎn)流通模式及綜合模式。其中資本流通模式是金融機(jī)構(gòu)直接參與物流活動的流通模式，包含四種典型模式： 倉單質(zhì)押模式、授信融資模式、買方信貸模式和墊付貸款模式；資產(chǎn)流通模式是金融機(jī)構(gòu)間接參與物流活動的流通模式，其流通模 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 9 式有兩種：替代采購模式和信用證擔(dān)保模式；綜合模式是資本和資產(chǎn)流通模式的結(jié)合。 三、物流與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)關(guān)系 （一）兩種融資方式的區(qū)別 服務(wù)對象 物流金融是面向所有符合其準(zhǔn)入條件的中小企業(yè)，不限規(guī)模、種類和地域等；而供應(yīng)鏈金融是為供應(yīng)鏈中的上、下游中小企業(yè)及供應(yīng)鏈的核心企業(yè)提供融資服務(wù)。 擔(dān)保及風(fēng)險 開展物流金融業(yè)務(wù)時，中小企業(yè)以其自有資源提供擔(dān)保，融資活動的風(fēng)險主要由貸款企業(yè)產(chǎn)生。供應(yīng)鏈 金融的擔(dān)保以核心企業(yè)為主，或由核心企業(yè)負(fù)連帶責(zé)任，其風(fēng)險由核心企業(yè)及上下游中小企業(yè)產(chǎn)生 ；供應(yīng)鏈中的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，將影響整個供應(yīng)鏈的安全及貸款的順利歸還，因此操作風(fēng)險較大。但是，金融機(jī)構(gòu)的貸款收益也會因整條供應(yīng)鏈的加入而隨之增大。 物流企業(yè)的作用 對于物流金融，物流企業(yè)作為融資活動的主要運作方，為貸款企業(yè)提供融資服務(wù)；供應(yīng)鏈金融則以金融機(jī)構(gòu)為主，物流企業(yè)僅作為金融機(jī)構(gòu)的輔助部門提供物流運作服務(wù)。 異地金融機(jī)構(gòu)的合作程度 在融資活動中，物流金融一般僅涉及貸款企業(yè)所在地的金融機(jī)構(gòu)；對于供應(yīng)鏈金融， 由于上下游企業(yè)及核心企業(yè)經(jīng)營和生產(chǎn)的異地化趨勢增強(qiáng)，因而涉及多個金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)協(xié)作及信息共享，同時加大了監(jiān)管難度。 （二）兩種融資方式的關(guān)系 至于物流與供應(yīng)鏈金融的關(guān)系，銀聯(lián)信認(rèn)為，這更多的體現(xiàn)在在供應(yīng)鏈金融中各方的利益訴求。 首先，這是物流企業(yè)提升利潤空間的需要。近年來，我國 GDP 保持高速增長，外貿(mào)進(jìn)出口增長強(qiáng)勁，第三方物流迅速發(fā)展起來。物流與經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)很強(qiáng)的正相關(guān)性，我國物流的年增長率在 25%左右。同時，現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展和電子商務(wù)、 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 10 經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易全球化的發(fā)展又需要物流企業(yè)提供較高的服務(wù)水平，即保證物流 質(zhì)量的同時又要求及時、準(zhǔn)確、成本低廉，使得市場競爭日趨激烈。在這種背景下，物流企業(yè)蜂擁而起，市場魚龍混雜，很多物流企業(yè)為了占有市場地位不惜降低物流服務(wù)價格，致使總體盈利空間在不規(guī)范競爭中越發(fā)有限，因此物流企業(yè)急需拓展新的服務(wù)領(lǐng)域及開展其他一些增值性服務(wù)，以尋求新的利潤增長點。 我國物流企業(yè)多數(shù)是從傳統(tǒng)的運輸和倉儲企業(yè)轉(zhuǎn)型而來，運輸、倉儲仍是其主要業(yè)務(wù)，企業(yè)整體缺乏戰(zhàn)略意識，資本實力較弱、物流網(wǎng)絡(luò)特別是國際物流