【正文】 十四、主要利率期貨品種：１、ＣＢＯＴ——３０年國債面值１０萬美元，合約價值分１００點，每點１０００美元，報價點－１／３２，如８０－１６，即８０又１６／３２，最小跳動點１／３２點，合３１、２５美元。最小報價：０、００５點，１／２個基本點，合１２．５美元（期貨）０、００２５點，１／４個基本點，合６．２５美元（現(xiàn)貨月）３、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ—ｌｉｆｆｅ—３個月歐元利率，交易單位１００萬美元，報價指數(shù)式，最小報價：０、００５點，約１２．５歐元。到時如果利率下降，那么債券價格上漲盈利便可彌補利率下降的損失。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利便可彌補利率上漲的損失。目前是除利率期貨外的第二大品種。股指的計算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。買賣期貨合約＝現(xiàn)貨總價值Ｂ／期貨指數(shù)點每點乘數(shù)十九、股指期貨套利交易與Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現(xiàn)兩市進行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產(chǎn)生風(fēng)險，故常將Ａｒｂｉｔｒａｇｅ稱為無風(fēng)險套利。無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。故稱為無套利區(qū)間。二十、股票期貨有關(guān)知識：股票期貨也稱個股期貨——Ｏｎｅ Ｃｈｉｃａｇｅ股票期貨和約，是一個買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價格（立約成價）買進或賣出相等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會有股票交收。優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。主要是：１、為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。３、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。５、將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。第九章：期權(quán)與期權(quán)交易一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：期權(quán)（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。它有以下特點：第一，買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費用；第二，期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時間內(nèi)或未來的特定日；第三，期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物是特定的；第四，期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物的價格是事先規(guī)定好的； 第五，期權(quán)買方也可以買進標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物；第六，期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買賣的義務(wù)；第七，買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。１９７３年，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ），期權(quán)交易量已超過期貨交易量。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。一般有１個平值期權(quán)，５個實值期權(quán)，５個虛值期權(quán)。歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。４、權(quán)利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產(chǎn)生?，F(xiàn)貨期權(quán)：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。五、期權(quán)價格構(gòu)成：期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標(biāo)的物價格的關(guān)系決定的。反之，亦然。確定時間價值的根本因素，是期權(quán)的買賣雙方對未來時間內(nèi)期權(quán)的價值增減趨勢的不同判斷而互相競爭報價的活動，一般地說，期權(quán)剩余的有效期越長，其時間價值就越大。在標(biāo)的物價格一定時，執(zhí)行價格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價值。一般地說，執(zhí)行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越少；反之，差額越小，時間價值就越大。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時間價值卻達到最大。任何市場價格與執(zhí)行價格的偏離，都將減少時間價值。標(biāo)的物價格波動大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會相應(yīng)增長。期權(quán)的時間價值與期權(quán)的有效期成正比 ４、無風(fēng)險利率——利率高，時間價值會減少，反之亦然。八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換： 名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)買進 標(biāo)的物多頭標(biāo)的物空頭賣出標(biāo)的物空頭標(biāo)的物多頭買方行為，買進期權(quán)——對沖——權(quán)利消失——放棄——權(quán)利消失——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭 賣方行為，賣出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭——對沖——（回避執(zhí)行）九、期權(quán)保證金的結(jié)算：由于買方最大風(fēng)險是成交時的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險，但賣方的風(fēng)險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結(jié)算保證金。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結(jié)算。期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場價格將大幅波動，便采用買進漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。在期權(quán)交易中，并不是按期權(quán)的部位來定義的，而是按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換的期貨部位（或標(biāo)的物部位）來決定。期權(quán)交易既具有對現(xiàn)貨的保值功能，又具有對期貨的保值功能。買進看跌期權(quán)（空頭部位），買進與自己擁有現(xiàn)貨或多頭期貨部位的跌權(quán)，支付一定的權(quán)利金后，便享有賣出或不賣出相關(guān)期貨合約的權(quán)利。賣出看漲期權(quán)（空頭部位）：當(dāng)相關(guān)商品價格有可能保持相對穩(wěn)定，或預(yù)測價格上漲幅度很小時，套保者可以通過賣出一個漲權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的現(xiàn)貨交易保值。一旦價格下跌，履行看跌期權(quán)，賣出期貨合約，與手中的多頭期貨合約對沖。賣出期貨合約時，買進相關(guān)期貨看漲權(quán)，價格下跌時，放棄或轉(zhuǎn)讓漲權(quán)，同時低價買進期貨合約平倉，達到保值目的；價格上漲時，履行漲權(quán)，買進期貨與手中的空頭期貨部位對沖，減少期貨損失。１、跨式套利（馬鞍式或同價對敲）名目買進跨式套利賣出跨式套利策略組合以相同的執(zhí)行價格，同時買進看漲、看跌期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同）以相同的執(zhí)行價格，同時賣出看漲、看跌期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同）使用范圍后市方向不明，會有較大的波動預(yù)計價格變動很小，波幅收窄損益平衡點（Ｐ２）高點＝執(zhí)價＋總權(quán)金（Ｐ１）低點＝執(zhí)價－總權(quán)金（Ｐ２）＝執(zhí)價＋總權(quán)金（Ｐ１）＝執(zhí)價－總權(quán)金最大風(fēng)險所支付的全部權(quán)利金價格上漲超過高點Ｐ２，損失＝執(zhí)行價－期貨價＋權(quán)金價格下跌超過低點Ｐ１，損失＝期貨價－執(zhí)行價＋權(quán)金收益 上漲收益＝期價－執(zhí)行價－權(quán)金 下跌收益＝執(zhí)行價－期價－權(quán)金 所收取的全部權(quán)利金履約部位上漲有利多頭履約、下跌有利空頭履約 上漲履約后為空頭、下跌履約后為多頭 ２、寬跨式套利——異價對敲名目買進寬跨式套利賣出寬跨式套利策略組合以較低的執(zhí)行價格，買進看跌期權(quán)，以較高的執(zhí)行價買進看漲期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同）以較高執(zhí)價賣出漲權(quán)，同時以較低執(zhí)行價賣出跌權(quán)（月份、標(biāo)的物相同）使用范圍預(yù)計物價將大幅波動（比同價對敲成本低，虛值狀態(tài)）預(yù)計價格變動很小，波幅收窄（風(fēng)險小，但收益也有限）損益平衡點（Ｐ２）高＝高執(zhí)價＋權(quán)利金（Ｐ１）低＝低執(zhí)價－權(quán)利金（Ｐ２）＝高執(zhí)行價＋權(quán)利金（Ｐ１）＝低執(zhí)行價－權(quán)利金最大風(fēng)險所支付的全部權(quán)利金只有價格漲跌巨大、顯著波動才會有損失。大漲多頭，大跌空頭大漲履約后為空頭、大跌履約后為多頭第十章：期貨市場的風(fēng)險管理一、貨市場的風(fēng)險的特征與類型１、風(fēng)險的客觀性：來自期貨交易內(nèi)在機制的特殊性，如杠桿作用、雙向交易、對沖等。３、風(fēng)險與機會的共生性：高風(fēng)險、高收益。５、風(fēng)險損失的均等性。風(fēng)險的類型：從是否可控分：不可控風(fēng)險，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政府政策。從交易環(huán)節(jié)分：代理風(fēng)險，交易風(fēng)險，交割風(fēng)險等。從產(chǎn)生成因分：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險。二、期貨市場風(fēng)險的成因來源：１、價格波動２、杠桿效應(yīng)——區(qū)別其它投資工具的主要標(biāo)志，也是期貨市場高風(fēng)險的原因。監(jiān)管原則：充分競爭、規(guī)范性、安全性、穩(wěn)定性、系統(tǒng)性、靈活性。國際期貨市場的風(fēng)險監(jiān)管體系有美國、英國、香港等幾種模式。（１）、期貨交易的政府監(jiān)管：美國ＣＦＣＴ對期貨、期權(quán)和現(xiàn)貨選擇交易有全面的主管權(quán)。（２）、期貨交易的行業(yè)自律：美國ＮＦＡ，英國ＳＩＢ下設(shè)四個自律組織（證券期貨協(xié)會ＳＦＡ、投資管理監(jiān)督組織ＩＭＰＳ、金融中介管理人和經(jīng)紀(jì)商監(jiān)管協(xié)會ＦＩＭＢＲＡ、人壽保險和單位信托基金監(jiān)管組織ＬＡＵＴＲＯ）。（３）、期貨市場交易所的自我監(jiān)管：期貨交易所成為三級管理體制的基礎(chǔ)，成為整個期貨界自律管理體系的核心。標(biāo)準(zhǔn)自我監(jiān)管——ＣＢＯＴ的調(diào)查審計部門。交易所自我監(jiān)管的共性：對會員資格的審查、監(jiān)督交易運行規(guī)則和程序的執(zhí)行、制定客戶定單處理規(guī)范、規(guī)定市場報告和交易記錄制度、實施市場稽查和懲戒、加強對市場造假的監(jiān)督。通過立法管理、行政管理與行業(yè)自律管理的三個方面相結(jié)合的模式： １、中國證監(jiān)會的監(jiān)管職責(zé)： ２、２０００年１２月成立中國期貨業(yè)協(xié)會。３、交易所內(nèi)部風(fēng)險控制：交易所（結(jié)算所）是期貨成交合約的中介，作為賣方的買方和買方的賣方，擔(dān)任雙重角色。這就決定了交易所的風(fēng)險監(jiān)控是整個市場風(fēng)險監(jiān)控的核心。六、市場風(fēng)險異常監(jiān)控的相應(yīng)指標(biāo)：１、市場資金＝ 當(dāng)日市場資金總量－前Ｎ日平均總量１００％總量的變動率前Ｎ日平均總量２、市場資金集中度＝Σ前Ｎ名會員交易資金１００％市場資金總量 ３、某合約持倉集中度＝Σ交易資金前Ｎ位會員某合約持倉量１００％某合約的持倉總量２、３項是主力控盤指標(biāo)，如同向波動，則非理性波動可能性大。無論如何不得動用其他會員或客戶除了風(fēng)險基金之外的基金存款。八、期貨經(jīng)紀(jì)公司的內(nèi)部風(fēng)險控制期貨經(jīng)紀(jì)公司是期貨交易的直接參與者和中介者，對期貨交易風(fēng)險的影響處于核心地位，風(fēng)險來源于自身管理、客戶素質(zhì)、同業(yè)競爭。九、投資者的風(fēng)險監(jiān)控風(fēng)險來源：一是信用風(fēng)險；二是價格風(fēng)險；三是自身素質(zhì)，自金不足，投資經(jīng)驗分析水平，預(yù)測失誤等。期貨投資基金一、期貨投資基金的概念及分類情況金融投資基金是金融信托的一種，是由投資者不等額出資匯集而成的、由專業(yè)性投資機構(gòu)管理，以風(fēng)險分散的原則為指導(dǎo)的在金融市場上進行投資，以謀取資本收益，又稱信托投資基金。主要分三類：共同基金、對沖基金、期貨投資基金。組織形式是私募合伙，具備了套期保值和控制風(fēng)險的功能。另類投資工具：對沖基金，投資領(lǐng)域?qū)挘侥检`活 期貨投資基金，投資領(lǐng)域窄（限于期貨、期權(quán)）其主要策略是運用多空組合的獲利方式。８０年代股市低迷。期貨市場的發(fā)展和成熟。經(jīng)濟全球化和全球新興金融市場的出現(xiàn)。美國國債市場的成熟以及金融期貨的大力發(fā)展，靈活的期貨保證金制度（國債可以充當(dāng)保證金，使期貨基金可以以持有國債的形式持有現(xiàn)金，凈多凈空保證金制度）２、類型：公募——一般期貨基金私募——有限合伙形式（一般為高收入者）個人管理賬戶——個人聘請交易顧問操盤，一般機構(gòu)投資者。２、巴克利集團３、全國期貨業(yè)協(xié)會（ＮＦＡ），負(fù)責(zé)考試、培訓(xùn)、資格認(rèn)證。投資者通過期貨基金間接參與期貨期權(quán)市場，享有期貨市場的低的交易成本，低的市場沖擊成本、杠桿交易的運用和市場流動性好等好處。期貨投資具有典型的高回報性以及同其他金融資產(chǎn)收益的低相關(guān)性的投資工具組合能夠有效地降低投資組合的整體風(fēng)險。２０％期貨基金，２０％債券，６０％股票。３、專家理財，保護中小投資者利益。５、有利于參與全球投資市場。贖回：贖回價格、贖回程序、短期交易費用八、期貨基金的終止和清算管理人在投資者同意下，終止日期之前９０天內(nèi)向所有投資人和托管人發(fā)出書面通知。２、在原托管人辭職或免職之后，沒有根據(jù)信托協(xié)議進行任命繼任托管人。４、達到基金在發(fā)起時規(guī)定的一定年限。ＣＴＡ：設(shè)計交易程序、確定交易方法技術(shù)、交易的風(fēng)險管理（止損）十、投資風(fēng)格的類型：１、高風(fēng)險高收益；２、長期增長與低風(fēng)險；３、一般收益與風(fēng)險平衡。關(guān)于資產(chǎn)分散化程度的規(guī)定 ５、多ＣＴＡ策略與單ＣＴＡ策略。擁有先進的投資決策模型和系統(tǒng)已經(jīng)成為ＣＴＡ和ＣＰＯ的核心競爭力所在。用于保證金外的其余資產(chǎn)主要發(fā)揮作用是：作為保證金的準(zhǔn)備金，隨時準(zhǔn)備彌補保證金的不足；作為后續(xù)投資的準(zhǔn)備金；以銀行存款或國債的形式預(yù)留一部分。（總風(fēng)險）２＝（系統(tǒng)性風(fēng)險）２＋（非系統(tǒng)性風(fēng)險）２ 非系統(tǒng)性風(fēng)險——通過投資組合的分散化和多個ＣＴＡ來控制回避。分散化：投資工具（市場）分散化，盡可能在相關(guān)度較低的市場和品種間交易組合；投資管理人（系統(tǒng)）分散化 當(dāng)市場價格朝事先所預(yù)測的方向變化時，產(chǎn)生利潤而有利于投資者，這時ＣＴＡ應(yīng)該將止損向有利于投資者的方向推進。每日按凈值提取，日積月累。業(yè)績激勵費——基金凈增加值的１０－３０％，一般為２０％，激勵費用逐日累積計算，在業(yè)績期末支付。４、基金日常運作費用 ５、承銷費用和營銷費用?！叮保梗常茨曜C券交易法》和《商品交易法》 《１９９９年金融服務(wù)現(xiàn)代法》（對上兩法進行修訂）２、監(jiān)管機構(gòu)： 兩個聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu) 商品期貨交易委員會（ＣＦＴＣ）——ＣＰＯ、ＣＴＡＤ的監(jiān)管 ３、兩個自律組織： 全國證券商協(xié)會（ＮＡＳＤ）監(jiān)管的主要措施： 商品基金經(jīng)理（ＣＰ０）、商品交易顧問（ＣＴＡ）資格注冊。信息披露。A3．現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。1851年，芝加哥期貨交易所引進了遠(yuǎn)期合同。6．芝加哥期貨交易所于1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時實行了保證金制度，這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新，促成了真正意義上的期貨交易的誕生。8．1919年9月，芝加哥黃油和雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業(yè)交易所（CME）。10．倫敦金屬交易所（LME）正式創(chuàng)建于1876年。12．期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系：期貨交易是以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，在現(xiàn)貨交易發(fā)展一定程度和社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的。13．期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別：交割時間不同、交易對象不同、交易目的不同、交易的場所與方式不同、結(jié)算方式不同。15．目前場上競價方式主要有公開喊價和電子化交易。17．期貨交易與遠(yuǎn)期的區(qū)別：交易對象不同、功能作用不同、履約方式不同、信用風(fēng)險不同、保證金制度不同。19．期貨市場是一個高