【正文】 例分析 26 序號(hào) 樣本點(diǎn)分類行業(yè)樣本數(shù)量缺少流通折扣率 ξ1平均值缺少流通折扣率 ξ2 平均值缺少流通折扣率 ξ3平均值1 采掘業(yè) 18 1 4 . 0 0 % 1 4 . 1 9 % 2 6 . 3 9 %2 傳播與文化產(chǎn)業(yè) 7 1 6 . 8 9 % 1 4 . 0 7 % 2 8 . 6 2 %3 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 52 1 4 . 8 4 % 1 4 . 0 1 % 2 6 . 7 9 %4 房地產(chǎn)業(yè) 46 1 7 . 8 9 % 1 5 . 1 5 % 3 0 . 2 2 %5 建筑業(yè) 23 1 6 . 3 0 % 1 4 . 6 5 % 2 8 . 6 1 %6 交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè) 50 1 3 . 5 8 % 1 4 . 0 4 % 2 5 . 7 8 %7 金融、保險(xiǎn)業(yè) 11 1 0 . 6 5 % 1 6 . 6 2 % 2 5 . 5 6 %8 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 24 1 5 . 2 7 % 1 5 . 5 3 % 2 8 . 4 7 %9 批發(fā)和零售貿(mào)易 63 1 8 . 2 8 % 1 3 . 3 2 % 2 9 . 1 6 %10 社會(huì)服務(wù)業(yè) 30 1 4 . 9 4 % 1 4 . 4 9 % 2 7 . 2 9 %11 信息技術(shù)業(yè) 60 1 7 . 4 7 % 1 3 . 3 7 % 2 8 . 4 1 %12 制造業(yè) 電子 39 1 6 . 7 1 % 1 4 . 5 4 % 2 8 . 7 8 %13 制造業(yè) 紡織、服裝、皮毛 45 1 6 . 3 8 % 1 6 . 1 0 % 2 9 . 7 7 %14 制造業(yè) 機(jī)械、設(shè)備、儀表 163 1 7 . 5 2 % 5 . 0 5 % 1 3 . 7 7 %15 制造業(yè) 金屬、非金屬 92 1 6 . 3 5 % 1 4 . 8 4 % 2 8 . 7 8 %16 制造業(yè) 木材、家具 3 1 5 . 6 3 % 1 1 . 6 6 % 2 5 . 4 6 %17 制造業(yè) 其他制造業(yè) 13 1 8 . 0 1 % 1 2 . 4 0 % 2 8 . 1 0 %18 制造業(yè) 石油、化學(xué)、塑膠、塑料 1 1 6 1 9 . 6 8 % 1 4 . 9 8 % 3 1 . 6 5 %19 制造業(yè) 食品、飲料 46 1 5 . 0 5 % 1 4 . 5 3 % 2 7 . 4 1 %20 制造業(yè) 醫(yī)藥、生物制品 65 1 6 . 6 0 % 1 3 . 4 6 % 2 7 . 8 3 %21 制造業(yè) 造紙、印刷 19 2 1 . 9 3 % 1 4 . 1 5 % 3 2 . 9 2 %22 綜合類 51 1 8 . 4 2 % 1 3 . 5 1 % 2 9 . 4 6 %23 全部整體 1 , 0 3 6 1 6 . 9 4 % 1 4 . 4 2 % 2 8 . 9 2 %中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 5）對比公司許可費(fèi)率（提成率）計(jì)算 – 我們計(jì)算對比公司 35年的無形分成率或提成率 – 綜合分析對比公司 35年的數(shù)據(jù)分析確定委估無形資產(chǎn)未來實(shí)施時(shí)可能的分成率或提成率 ? 無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)應(yīng)該在無形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時(shí)間的推移存在下降的趨勢并趨于零 ? 無形資產(chǎn)的提成率或分成率也應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 27 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 被評估無形資產(chǎn)提成率的毛利率調(diào)整 – 無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同時(shí)期貢獻(xiàn)率不一樣 – 可以采用毛利率來衡量無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同階段的差異 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 28 毛利率對比公司無形資產(chǎn)產(chǎn)品率目標(biāo)無形資產(chǎn)產(chǎn)品毛利對比公司提成率無形資產(chǎn)提成率 ??中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） 采用稅前現(xiàn)金流口徑提成率 估算無形資產(chǎn)價(jià)值案例 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 29 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 采用目前介紹的許可費(fèi)率（提成率）估算方法估算的提成率在實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)該考慮逐年遞減的趨勢，也就是每年的許可費(fèi)率（提成率）是變化的，并且是沒有入門費(fèi)的，但在無形資產(chǎn)實(shí)際交易中有可能存在入門費(fèi)，并且每年的許可費(fèi)率（提成率）是一定的； ? 需要將我們采用對比公司法估算的許可費(fèi)率（提成率）等價(jià)轉(zhuǎn)化為一般形式，即：入門費(fèi) +固定比率提成率。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 33 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 7）無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值的概念 – 在無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，由于受讓方通常都可以將受讓的無形資產(chǎn)按購買價(jià)值入賬 – 按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，無形資產(chǎn)賬面價(jià)值應(yīng)該在其經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)逐年攤銷，并且每年的攤銷額可以稅前列入成本、費(fèi)用抵減所得稅應(yīng)納稅額； – 由于資產(chǎn)假設(shè)受讓者減少所得稅支出，因此可以為受讓方產(chǎn)生收益，因而具有價(jià)值屬性； – 由于攤銷抵稅 產(chǎn)生的價(jià)值就稱為稅務(wù)攤銷價(jià)值（Tax Amortization Benefit or TAB)。通過資本化知識(shí)產(chǎn)權(quán)在稅收年限中因攤銷而減少的納稅額，從而增加被評估知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，即稅收攤銷收益。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 41 無形資產(chǎn)市場價(jià)值無形資產(chǎn)預(yù)期年收益流無形資產(chǎn)折現(xiàn)率 ?R中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 無形資產(chǎn)投資全部回報(bào)率（折現(xiàn)率）的組成 – 由于無形資產(chǎn)（商標(biāo)除外）在經(jīng)營過程中自身價(jià)值發(fā)生損耗，因此投資者期望收益應(yīng)包括回收無形資產(chǎn)本金價(jià)值和投資升值回報(bào)兩部分： ? 無形資產(chǎn)本金的補(bǔ)償（ Return Of) ? 無形資產(chǎn)投資升值的回報(bào)（ Return On） – 上述的無形資產(chǎn)折現(xiàn)率對應(yīng)于以毛現(xiàn)金流衡量的預(yù)期收益。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 47 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） – 營運(yùn)資金和固定資產(chǎn)市場價(jià)值可以采用賬面價(jià)值替代； – 全部資產(chǎn)的市場價(jià)值可以通過上市公司市值估算； – 無形資產(chǎn)則可以通過全部資產(chǎn)減去營運(yùn)資金和固定資產(chǎn)價(jià)值的余額得到（需要關(guān)注缺少流通折扣問題等） 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 48 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） – 2）采用對比公司股權(quán)回報(bào)率估算無形資產(chǎn)的 Return On ? 目前國際上有采用這種方式估算無形資產(chǎn)的Return On； ? 一般認(rèn)為企業(yè)無形資產(chǎn)的開發(fā)費(fèi)用全部來自股東的自由資金，因此可以認(rèn)為股東的股權(quán)投資回報(bào)率可以用來估算無形資產(chǎn)的 Return On。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 56 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? Beta計(jì)算采用的歷史數(shù)據(jù)年限 – 估算對比公司 Beta系數(shù)時(shí)，采用歷史數(shù)據(jù)的年限采用多長時(shí)間為好呢？是不是時(shí)間越長越好呢？ ? Alexander和 Chervany，在 1980年檢驗(yàn)了1962—1975年間在紐約證券交易所交易的500只股票及組合的 β穩(wěn)定性。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 57 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 估算 Beta采用的股市指數(shù) – Beta系數(shù)是衡量特定單個(gè)股票波動(dòng)率與整個(gè)股票市場波動(dòng)率之間的關(guān)系，因此采用衡量股市整體變化的指數(shù)不同， Beta系數(shù)也不一樣： 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 58 上證綜合指數(shù)深成指數(shù)上證 180指數(shù)深證 100指數(shù)滬深 300指數(shù)601139 深圳燃?xì)?2023/7/30 2023/12/25 0. 92 62 1. 38 29 1. 01 53 1. 12 93 1. 25 63 1. 20 37000593 大通燃?xì)? 2023/7/30 1996/3/12 1. 15 3 0. 89 99 0. 71 41 0. 77 89 0. 75 75 0. 79 46002267 陜天然氣 2023/7/30 2023/8/13 1. 35 84 0. 99 70 0. 92 39 0. 89 25 0. 96 91 0. 93 441. 14 58 7 1. 09 33 0. 88 44 3 0. 93 35 7 0. 99 43 0 0. 97 75 7平均案例用Beta證券代碼證券簡稱Beta 系數(shù)首發(fā)上市日期評估基準(zhǔn)日向前 100 周日期中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 因此在估算 Beta系數(shù)時(shí)一定要說明是針對哪個(gè)指數(shù)的 Beta，否則就會(huì)有很多 Beta系數(shù)； ? 一般應(yīng)該采用哪個(gè)指數(shù)為好呢？ ? 與 ERP相匹配 ? 與對比公司上市的市場協(xié)調(diào) – 一般認(rèn)為選擇橫跨滬深兩市的指數(shù)為好，如滬深 300指數(shù)。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 71 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? Rd: 企業(yè)債權(quán)投資的期望收益率 – 國際算法 ? 找與被評估企業(yè)處于同級(jí)或近似的債券作為對比對象 ? 計(jì)算對比對象的到期收益率 – 國內(nèi)算法 ? 目前有采用的是加權(quán)平均貸款利率 ? Rd也可以取一年期的貸款利率 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 72 五年及以上期利率全部付息負(fù)債長期付息負(fù)債）半年利率一年期利率（全部付息負(fù)債短期付息負(fù)債 ??? 2dR中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） 稅前無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算案例 稅后無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算案例 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 73 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 謝謝！ 聯(lián)系方式： ? 電話： 01068090010 ? 手機(jī)： 18601172631 ? Email: 2023/1/26 74 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 演講完畢，謝謝觀看！