【正文】 整，從投資增量調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)向存量調(diào)節(jié)，以增量調(diào)節(jié)帶動(dòng)存量調(diào)整，組建企業(yè)集團(tuán)是推動(dòng)存量資產(chǎn)的合理流動(dòng)與優(yōu)化，一方面有些企業(yè)生產(chǎn)能力不足與另一些企業(yè)生產(chǎn)能力閑置并存；一方面固定資產(chǎn)投資普遍不足與不必要的重復(fù)建設(shè)并存，這直接影響著投資積累的優(yōu)化，解決的辦法是發(fā)展企業(yè)集團(tuán)，有效地推動(dòng)存量資產(chǎn)的合理流動(dòng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而使現(xiàn)有生產(chǎn)能力得到充分利用，更好地發(fā)揮存量資產(chǎn)的作用，進(jìn)而發(fā)揮規(guī)模效益。三、加強(qiáng)投資實(shí)施中的管理，提高質(zhì)量縮短建設(shè)工期是優(yōu)化投資積累的關(guān)鍵投資的實(shí)施過程實(shí)際上是一個(gè)由投資的貨幣形態(tài)為實(shí)物轉(zhuǎn)化為實(shí)物形態(tài)的過程，通過投資的實(shí)施，使固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為具有使用價(jià)值的工程實(shí)體，轉(zhuǎn)化為社會(huì)再生產(chǎn)所必需的勞動(dòng)資料，投資實(shí)施是投資運(yùn)動(dòng)的最基本的階段，在這階段中建設(shè)前期最重要的是正確決策，在施工期中加強(qiáng)管理是關(guān)鍵，在竣工驗(yàn)收投產(chǎn)期要盡快收尾投產(chǎn)發(fā)揮效益。固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策對(duì)項(xiàng)目的成敗和效果的好壞起著決定性作用。同時(shí)還應(yīng)按規(guī)定程序履行審批手續(xù)。在劃清投資范圍以后要相應(yīng)地下放投資決策權(quán)，實(shí)行分層決策制。綜合部門只管理宏觀調(diào)控，產(chǎn)業(yè)政策，投資規(guī)模，投資結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)力的布局重大問題的協(xié)調(diào)。最好是一個(gè)地區(qū)組成一個(gè)有關(guān)部門參加的投資項(xiàng)目審理組，受理基層單位建設(shè)建設(shè)項(xiàng)目的審批工作。這些環(huán)節(jié)中都要建立健全各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)責(zé)任制，繼續(xù)推行和完善招標(biāo)、投標(biāo)制度，在各個(gè)實(shí)施環(huán)節(jié)開展招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)。要進(jìn)一步完善企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，一是明確企業(yè)的自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧責(zé)權(quán)利相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)實(shí)體地位，杜絕對(duì)企業(yè)各種不應(yīng)有的行政干予，讓企業(yè)自創(chuàng)信譽(yù)，自主經(jīng)營(yíng)。三是企業(yè)的一切生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都應(yīng)面向社會(huì)，面向市場(chǎng)，平等競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勝劣汰。四是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍和組織結(jié)構(gòu)既可以是專業(yè)化的，也可以是多種形式的，其經(jīng)營(yíng)方式可以根據(jù)各類企業(yè)的特點(diǎn)實(shí)行承包、租賃、股份制等形式，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者可以通過競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生，實(shí)行企業(yè)行政領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制。這種方法把施工客體和主體緊密地凝合在一個(gè)整體中，又將整個(gè)施工體系分成經(jīng)營(yíng)決策層，項(xiàng)目管理層和作業(yè)層三個(gè)層次進(jìn)行管理，層層分解指標(biāo)明確任務(wù)落實(shí)到班組，達(dá)到了人財(cái)物緊密銜接，充分發(fā)揮資源的作用，使各生產(chǎn)要素達(dá)到相對(duì)動(dòng)平衡，使管理趨向優(yōu)化，從而減少消耗，提高質(zhì)量，縮短工期，提高效益。 投資的回收階段同時(shí)也是新投資運(yùn)動(dòng)周期的投資形成階段，新的投資運(yùn)動(dòng)能否正常進(jìn)行，取于前一投資運(yùn)動(dòng)周期所投入的資金能否順利地回收并達(dá)到積累優(yōu)化，因?yàn)橥顿Y者進(jìn)行投資的目的，并非僅僅是直接購(gòu)買生產(chǎn)資料。就企業(yè)而言，改革是在有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行的，通過改革使企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的充滿活力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。圍繞質(zhì)量成本管理組織好技術(shù)、設(shè)備、勞動(dòng)、材料等管理工作，與此同時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，提高經(jīng)濟(jì)效益。國(guó)家的職能主要是對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)各方面的宏觀管理，而不要陷于企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)忙于和企業(yè)一對(duì)一的談判，國(guó)家應(yīng)給企業(yè)提供平等的競(jìng)爭(zhēng)條件和寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，當(dāng)前關(guān)鍵是要解決好分配、價(jià)格、財(cái)稅三大問題的配套改革?！都夹g(shù)經(jīng)濟(jì)》1992年（全國(guó)大賽榮獲鼓勵(lì)獎(jiǎng)）晉升高級(jí)經(jīng)濟(jì)師論文《論建設(shè)項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)中的內(nèi)部收益率》國(guó)家計(jì)委頒發(fā)的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法》中規(guī)定，內(nèi)部收益率作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要指標(biāo)之一，在實(shí)踐中由于建設(shè)項(xiàng)目投資內(nèi)部過程的復(fù)雜性和內(nèi)部收益率反映投資內(nèi)部過程規(guī)律的局限性，加之項(xiàng)目在建設(shè)期和生產(chǎn)期中受到各種動(dòng)態(tài)因素、非線性因素以及不確定因素的影響，導(dǎo)致這項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)使人難以理解和正確使用，為了用好這項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，使其在評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性時(shí)能充分發(fā)揮作用，很有進(jìn)一步探討之必要。（一）內(nèi)部收益率的內(nèi)涵及其作用我們要正確理解和利用內(nèi)部收益率，首先必須確切地了解它的經(jīng)濟(jì)意義和在評(píng)價(jià)中的作用，現(xiàn)分為三個(gè)問題論述如下：（1）、內(nèi)部收益率與外部收益率之區(qū)別內(nèi)部收益率是現(xiàn)金流量隨時(shí)間變化的未回收投資余額得出的一個(gè)利率，這個(gè)利率在項(xiàng)目壽命期末尾，使最后的投資余額為零（即完全回收投資）以下推導(dǎo)即可表明這點(diǎn)。在T 時(shí)每一未回收投資余額F(T),因?yàn)橐陔S后的時(shí)期內(nèi)取得利率為I的復(fù)利利息，使F(T+1)在負(fù)方向上增大了，而逐年凈歸流資金，（即凈現(xiàn)金流，以下同），又能與之抵消而最終使F(N)為零，恰恰說(shuō)明了投資的盈利能力，按照內(nèi)部收益率對(duì)各年凈歸流資金折現(xiàn)是從反面反映了投資獲益的能力，而不是凈歸流資金已退出了項(xiàng)目，在把一個(gè)獨(dú)立系統(tǒng)的項(xiàng)目作為分析對(duì)象時(shí)，內(nèi)部收益率所要說(shuō)明是投資，而不是凈歸流資金。（當(dāng)然也有量的差別）。本身金額大現(xiàn)值就大，折現(xiàn)期長(zhǎng)現(xiàn)值就??；若在未來(lái)金額和折現(xiàn)期不變的條件下，如折現(xiàn)率選得高現(xiàn)值便小，折現(xiàn)率選得低現(xiàn)值便大。同時(shí)對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目的方案而言，制約內(nèi)部收益率的要素主要有三個(gè)：A、待定項(xiàng)目壽命期的長(zhǎng)短。所謂特定項(xiàng)目的其他因素是指項(xiàng)目的性質(zhì)，規(guī)模，產(chǎn)品綱領(lǐng)，現(xiàn)金流入總量，現(xiàn)金流出總量以及現(xiàn)金流分布狀況和形式不變。請(qǐng)?jiān)斠姼奖恚ˋ）(B)(C).如果現(xiàn)金流入總量、現(xiàn)金流出總量可變，現(xiàn)金流分布呈正常投資狀態(tài)，壽命期變化時(shí)對(duì)內(nèi)部收益率的影響有三種情況。B、項(xiàng)目壽命期內(nèi)資金流入和流出的差額正值的大小。C、正常投資項(xiàng)目，在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，各年資金流量的分布狀況，資金流入集中分布于前期，資金流出集中分布于后期內(nèi)部收益率就高；如資金流入集中分布于后期，資金流出集中分布前期，內(nèi)部收益率就低。（3）、內(nèi)部收益率的作用由于內(nèi)部收益率不是用來(lái)計(jì)算初期投資收益率的，所以不能直接用內(nèi)部收益率來(lái)排列兩個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目先后順序，一個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率只表示這個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流在各個(gè)周期出現(xiàn)的未回收投資余額應(yīng)當(dāng)采用的利率。一個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是該項(xiàng)目所固有的，與其他投資項(xiàng)目毫無(wú)關(guān)系，因此只能用來(lái)與某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)收益率相比，作為時(shí)間與投資的一個(gè)相關(guān)指標(biāo)，用以說(shuō)明項(xiàng)目的可行性。）表明項(xiàng)目不虧不盈，若所取的折現(xiàn)率大于這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目壽命期內(nèi)資金流出的現(xiàn)值累計(jì)就要大于資金流入的現(xiàn)值累計(jì)，這時(shí)項(xiàng)目發(fā)生虧損；若取小于這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，情況正好相反。（二）內(nèi)部收益率的應(yīng)用以上已說(shuō)明了內(nèi)部收益率的內(nèi)涵和作用，下面談?wù)勱P(guān)于如何應(yīng)用內(nèi)部收益率的問題。但如果是非正常投資，在求解時(shí)可能出現(xiàn)虛根、無(wú)根或多根，這是由于投資內(nèi)部過程的復(fù)雜性而定的，如果遇到這種情況，最好是能夠調(diào)整投資和收益值加以解決。近年，合肥式業(yè)大學(xué)管理工程系徐公達(dá)同志介紹了一種新的內(nèi)部收益率決策準(zhǔn)則，通過我在實(shí)踐中運(yùn)用證明這是一種較好的方法，現(xiàn)舉例說(shuō)明： 只有一個(gè)實(shí)根的內(nèi)部收益率，某項(xiàng)目現(xiàn)金流如表（一），經(jīng)計(jì)算項(xiàng)目在三年壽命期內(nèi)的未折現(xiàn)的年凈現(xiàn)金流量之和，列于表（一）中，本項(xiàng)目只有一個(gè)內(nèi)部收益率，而且年凈現(xiàn)金流量和不等于零，由于IRR=21%于標(biāo)準(zhǔn)收益率15%，且年凈現(xiàn)金流量和S值大于0，故可判定該項(xiàng)目可行，現(xiàn)將凈現(xiàn)值函數(shù)圖，見圖（一） 年序 PW S10550 0_21000 IRR 21% 1 6350IRR 15% 2 12600 3 12600 表(一)沒有實(shí)根的內(nèi)部收益率，現(xiàn)金流如表（二）計(jì)算該項(xiàng)目在二年壽命期內(nèi)的未折現(xiàn)的年凈現(xiàn)金流量和，由于該項(xiàng)目沒有IRR值，根據(jù)準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)項(xiàng)目和年凈現(xiàn)金流量和（S）大于0時(shí)，項(xiàng)目不可行。本項(xiàng)目只有一個(gè)IRR，年凈現(xiàn)金流量和不等于0，根據(jù)決策準(zhǔn)則，如計(jì)算結(jié)果只有一個(gè)內(nèi)部收益率，且年凈現(xiàn)金量和（S）不等于0而等于負(fù)值，SRR大于IRR時(shí)，該項(xiàng)目確定是可行的。先計(jì)算三年壽命期內(nèi)的未折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量和并計(jì)算IRR，計(jì)算結(jié)果列于（表四），該項(xiàng)目有三個(gè)IRR,年凈現(xiàn)金流量和大于0，根據(jù)決策準(zhǔn)則，S0,只要標(biāo)準(zhǔn)收益率小于20%，或者在50100%之間，項(xiàng)目即可行，而該項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)收益率為12%，所以項(xiàng)目可行，其凈現(xiàn)值函數(shù)圖形見（圖四）?，F(xiàn)以株洲林化廠氫松香分廠建設(shè)項(xiàng)目為例，該廠建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn) 氫化松香1500噸，梅片20噸，基建投資950萬(wàn)元，總建面積10084平方米，職工人數(shù)為176人。如果該項(xiàng)目預(yù)測(cè)在第十二年 定要投入400萬(wàn)元去購(gòu)新建設(shè)備等固定資產(chǎn)才能獲利，這時(shí)項(xiàng)目是否可行如不用徐公達(dá)同志提出的決策法則去判斷就很困難了。詳見附表（D）(E)附圖（F）?，F(xiàn)在要談的是壽命期選擇的幾個(gè)相關(guān)要素和如何選取的問題。項(xiàng)目的建設(shè)工期要定得實(shí)際些為好。產(chǎn)品銷售壽命期一般分為試銷期、成長(zhǎng)期、成熟期、飽和期和滯銷期，我們?cè)谶x擇壽命期一定要按不同行業(yè)，不同產(chǎn)品預(yù)測(cè)市場(chǎng)的結(jié)果，在選擇該項(xiàng)目的壽命期應(yīng)在滯銷期之前為好。以上各要素預(yù)測(cè)結(jié)果所得的壽命期如果年限不一致時(shí)，可不作加權(quán)平均而取最短值，不少人認(rèn)為多方案比選時(shí)，為了提高可比性，把不同壽命期用最小公倍數(shù)進(jìn)行修正一致再用內(nèi)部收益率法反優(yōu)選取，這種方法我認(rèn)為是不可取的，道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)橛残缘匕褖勖诒緛?lái)已經(jīng)終了的期項(xiàng)目，處長(zhǎng)計(jì)算其收益時(shí)間，這勢(shì)必影響內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)意義。（3）、用內(nèi)部收益率對(duì)多方案進(jìn)行比選 上面已經(jīng)提到，一個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是該項(xiàng)目所固有的，與其他投資項(xiàng)目毫無(wú)關(guān)系。它不能用來(lái)直接比較各種投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，這就是內(nèi)部收益率反映投資內(nèi)部過程規(guī)律的局限性。然后與標(biāo)準(zhǔn)收益率比較進(jìn)行決策。否則投資低的方案可取。 方案 0年110年 SRR NPV IRRIBA A50000 1400 15% 2026 25%17．6% B10000 2500 15% 254721．9%17．6%（表五）上述計(jì)算結(jié)果表明：NPVAA小于NPVB IRRA大于IRRB由于兩種評(píng)價(jià)方法互斥，誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣一時(shí)難以判別出來(lái)，我們要解決這個(gè)矛盾需計(jì)算相對(duì)收益率，%大于標(biāo)準(zhǔn)收益率15%，應(yīng)優(yōu)選B方案進(jìn)行實(shí)施。綜舍以上所述，內(nèi)部收益率是一個(gè)具有明確經(jīng)濟(jì)意義的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，它既考慮了資金時(shí)間的價(jià)值意義，又能正確反映項(xiàng)目的盈虧能力，直接或通過變換對(duì)單個(gè)或多個(gè)不同方案進(jìn)行比較，排序，優(yōu)選取舍。但是我們應(yīng)用這項(xiàng)動(dòng)態(tài)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)，選比方案時(shí)，由于現(xiàn)金流量有正常的也有非正常的，投資來(lái)源各有差異，各種因素又對(duì)項(xiàng)目壽命期起著不同程度的影響，這就加劇了項(xiàng)目投資內(nèi)部過程的復(fù)雜性，同時(shí)任何一項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)都有它的側(cè)重性和局限性，內(nèi)部收益率也不例外，它不能對(duì)不同方案直接進(jìn)行排序優(yōu)選必須變換后再同標(biāo)準(zhǔn)收益率比較，定其取舍。XX項(xiàng)目全部投資內(nèi)部收益率計(jì)算表（A） (壽命期11年) 項(xiàng) 目 合計(jì)建設(shè)期試產(chǎn)期生產(chǎn)期 0 1 2 3 4 5 6 7一、現(xiàn)金流入96800 4200 630010500105001050010500二、現(xiàn)金流出7926723003000 4690 5485 8674787478747874三、凈現(xiàn)金流量17533 2300 3000490 815 182626262626 2626四、計(jì)算內(nèi)部收益率1折現(xiàn)系數(shù)23% 凈現(xiàn)值 6323002439 489 438 798 923 759 617折現(xiàn)系數(shù)24% 凈現(xiàn)值 2223002418 319 427 772 895 722 583內(nèi)部收益率（IRR）23%+[63(2423)]/(63=22))=% 8（年） 910 11 12 13 14 15一、現(xiàn)金流入 10500105001050012800二、現(xiàn)金流出 7874 7874 7874 7874三、凈現(xiàn)金流量 26262626 2626 4926四、計(jì)算內(nèi)部收益率折現(xiàn)系數(shù)23% 凈 現(xiàn) 值 502 407 331 507折現(xiàn)系數(shù)24% 凈 現(xiàn) 值 470 378 305 463 晉升高級(jí)經(jīng)濟(jì)師的論文審評(píng)意見論文題目《論建設(shè)項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)中的內(nèi)部收益率》申請(qǐng)職務(wù)：高級(jí)經(jīng)濟(jì)師 申請(qǐng)人 李國(guó)燦審評(píng)意見：李國(guó)燦同志在《論建設(shè)項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)中的內(nèi)部收益率》一文中，對(duì)內(nèi)部收益率的內(nèi)涵、在建設(shè)項(xiàng)目決策中的現(xiàn)實(shí)意義和經(jīng)濟(jì)意義和在工作實(shí)踐中如何準(zhǔn)確運(yùn)用好這一理論，從理論和實(shí)踐結(jié)合上進(jìn)行了有益的探討。因此，論述有力，立理有據(jù)，改革思想較強(qiáng)；在對(duì)相關(guān)因素和評(píng)價(jià)建設(shè)項(xiàng)目中的應(yīng)用分析中，結(jié)合作者多年的工作實(shí)踐所各累的豐富經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行了認(rèn)真細(xì)緻的周密的分析和論證。故此，本文是一篇理論與實(shí)踐結(jié)合的好文章。評(píng)審人：中國(guó)人民銀行株洲分行副行長(zhǎng)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師邱向東 中國(guó)建設(shè)銀行株洲分行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師趙春林株洲市紡織工業(yè)局高級(jí)工程師、總工程師成身江 1988年11月29日60