【正文】 作者具有較高的經(jīng)濟(jì)理論水平的豐富的業(yè)務(wù)知識(shí)，已具備晉升高級(jí)經(jīng)濟(jì)師的條件。理論與實(shí)踐結(jié)合緊密，針對(duì)性較強(qiáng)，從文章中反映了作者對(duì)內(nèi)部收益率這一理論有較深的見解，在工作中已廣泛的運(yùn)用，并取得了滿意的成果。論文層次清晰，邏輯性較強(qiáng)；全文自始至終貫徹提高經(jīng)濟(jì)效益這一商品經(jīng)濟(jì)觀念。如果我們?cè)谠u(píng)價(jià)中充分發(fā)揮其優(yōu)點(diǎn)，克服它的片面性，把各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)配合使用，進(jìn)行各種因素的敏感性分析，定能充分發(fā)揮內(nèi)部收益率在評(píng)價(jià)中的作用。它能在評(píng)價(jià)中作為重要指標(biāo)使用，我們正確地使用了它就可以進(jìn)行準(zhǔn)確決策。目前有不少的同志認(rèn)為如果兩個(gè)方案評(píng)價(jià)時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值或效益成本比率相矛盾時(shí)采用調(diào)整再投資率修正后進(jìn)行比選，我認(rèn)為這是有問題的，因?yàn)樗麄儗?nèi)部收益率與外部收益率混同了。（4）、內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等指標(biāo)有矛盾時(shí)的評(píng)價(jià)方法當(dāng)我們用內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值來優(yōu)選兩個(gè)正常投資的方案遇到兩種方法排序有矛盾時(shí)，我們也可以用計(jì)算相對(duì)收益率并與標(biāo)準(zhǔn)收益率比較后決定取舍，例如有兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量和計(jì)算結(jié)果及其孫函數(shù)圖附于（表五）和（圖五）。在進(jìn)行決策時(shí)，只有當(dāng)投資較低的方案被證明是合理時(shí)，較高投資方案才能與之比較，而作進(jìn)一步的抉擇；當(dāng)增支投資收益B率高于方案的標(biāo)準(zhǔn)收益率時(shí)，則投資高的方案可取。那么如何解決這個(gè)問題呢？當(dāng)我們需要對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行選比時(shí)，不但要確定每項(xiàng)工程或每個(gè)方案的IRR值，而且還要確定它們的差額現(xiàn)金流的收益率即相對(duì)收益率，這樣才能選出最優(yōu)方案，我們計(jì)算相對(duì)投資收益率時(shí)可采用下面三種方法其中之一種，是找出使用兩個(gè)方案差額之凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于0的收益率；是找出使用兩個(gè)方案凈現(xiàn)值相等的相對(duì)收益率；是找出使兩個(gè)方案凈年值相等的相對(duì)收益率。因此，內(nèi)部收益率的相對(duì)值，只能用來與標(biāo)準(zhǔn)收益率相比，作為時(shí)間與投資的一個(gè)相關(guān)的指標(biāo)，用以說明項(xiàng)目的可行性。那么如何擇優(yōu)選取不同壽命期的項(xiàng)目呢？我認(rèn)為可以根據(jù)具體情況采用NPV法，NPV法加以確定。至于設(shè)備工藝的經(jīng)濟(jì)使用期很大程度取決于科技進(jìn)步，可以使用德爾菲法，最小費(fèi)用法進(jìn)行預(yù)測。否則會(huì)影響投入資金折現(xiàn)失真，進(jìn)而影響凈現(xiàn)值的計(jì)算的準(zhǔn)確度。項(xiàng)目壽命期主要與項(xiàng)目的建設(shè)期、設(shè)備工藝的經(jīng)濟(jì)使用期、產(chǎn)品銷售的壽命期等因素關(guān)系密切，如果我們對(duì)這些要素預(yù)測誤差大，將會(huì)影響內(nèi)部收益率計(jì)算的準(zhǔn)確性，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致決策失誤，壽命期定長了，就會(huì)夸大了正常投資并負(fù)凈值在前期的項(xiàng)目的收益，可能把效益不好的項(xiàng)目也選上了，造成決策上的失誤。(2)、項(xiàng)目壽命期的選取關(guān)于項(xiàng)目壽命期的長短對(duì)內(nèi)部收益率的影響，我已在上面進(jìn)行了論述。%、35%、47%三個(gè)內(nèi)部收益率，根據(jù)徐公達(dá)的決策法則因S0,%15%.,所以項(xiàng)目是可行的。%高于標(biāo)準(zhǔn)收益率15%，所以項(xiàng)目是可行的。年序 PW S +10000 0 100000 IRR 1 20% 1 +470000 IRR2 50% 2 720000 IRR3 100% 3 +360000 IRR 12% (表四)在我的實(shí)踐中證明：徐公達(dá)同志提出的新的決策方法，對(duì)評(píng)價(jià)非正常投資項(xiàng)目具有計(jì)算評(píng)價(jià)方便，決策準(zhǔn)確的優(yōu)點(diǎn)。該項(xiàng)目凈現(xiàn)值函數(shù)圖形見（圖三）年 序 PW 0+180000 160000 270000 S30000 IRR % SRR 10%有多個(gè)內(nèi)部收益率。故可判定該項(xiàng)目可行，該例題的項(xiàng)目凈現(xiàn)值函數(shù)圖見（圖二）年 PW0+100000 1200000 2+150000 S+50000IRR不存在SRR15% (表二) 年凈現(xiàn)金流量和為負(fù)值，計(jì)算項(xiàng)目在三年壽命期內(nèi)的未折現(xiàn)的年凈現(xiàn)金流量和以及內(nèi)部收益率，計(jì)算結(jié)果在（表三）列出。如有困難時(shí)，可以用泰可羅，比羅切克和孟塔巴諾教授提出的計(jì)算方法進(jìn)行評(píng)價(jià)，該方法有關(guān)文獻(xiàn)已作詳細(xì)介紹，本人在此不作述。（1）、非正常投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)當(dāng)我們用內(nèi)部收益率來評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)，首先要考慮現(xiàn)金流狀況和表現(xiàn)形式，是正常投資呢？還是 非正常投資，如果是正常投資則可用一般方法防法去求解評(píng)價(jià)，這時(shí)，我們?cè)趯彶楹蛢?yōu)選在審查和優(yōu)選方案也不會(huì)發(fā)生什么困難。總之內(nèi)部收益率只能與標(biāo)準(zhǔn)收益率對(duì)比，而作為決策的判據(jù)，不能對(duì) 另外一個(gè)方案直接排其優(yōu)劣，以達(dá)到?jīng)Q策的目的。如果特定項(xiàng)目取這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)項(xiàng)目壽命壽命期內(nèi)資金流入的現(xiàn)值累計(jì)和資金流出的現(xiàn)值累計(jì)相等，（或者該項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和為零。它與項(xiàng)目的絕對(duì)投資規(guī)模沒有單的聯(lián)系，就是說如果用內(nèi)部收益率對(duì)比兩個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣時(shí)，因不考慮項(xiàng)目的絕對(duì)投資規(guī)模而會(huì)失去了評(píng)價(jià)作用，只有對(duì)投資規(guī)模同現(xiàn)金流入一并考慮時(shí)內(nèi)部收益率才有意義。資金流出集中于前一年中，比分散在建設(shè)期各年流出內(nèi)部收益率低，反之則高。流入量與流出量差額正值大，內(nèi)部收益率就低，即差額的正值與內(nèi)部收益率成正比。第一，負(fù)現(xiàn)值區(qū)（即建設(shè)期、試產(chǎn)期）年限增長，而正值區(qū)（生產(chǎn)期）年限不變，那么，內(nèi)部收益率低，反之則高；第二，負(fù)現(xiàn)值區(qū)年限不變，正現(xiàn)值區(qū)年限增長，則內(nèi)部收益率高，反之則低；第三，負(fù)現(xiàn)值區(qū)年限都變化了，則需根據(jù)現(xiàn)金流的情況計(jì)算，才能確定內(nèi)部收益率的高低。用延長或縮短壽命期來研究對(duì)內(nèi)部收益率的影響，現(xiàn)以XX項(xiàng)目全部投資內(nèi)部收益率的計(jì)算為例，%；項(xiàng)目壽命期增至16年時(shí)，%；項(xiàng)目壽命期減至8年時(shí)，%，（略）這就證明了上述結(jié)論是正確的。在其他因素既定的情況下，項(xiàng)目壽命期長的內(nèi)部收益率低，項(xiàng)目壽命期短的內(nèi)部收益率高，即項(xiàng)目壽命期與內(nèi)部收益率成反比。我們?cè)趯?shí)際評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目的方 案時(shí)，未來資金流入和流出量（即未來金額）和折現(xiàn)期都是可以既定不變的，而折現(xiàn)率則是可變的，在未來金額和折現(xiàn)期不變的情況下，變動(dòng)折現(xiàn)率進(jìn)行計(jì)算，總是可以得出一個(gè)令項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量之和為零的折現(xiàn)率來，這個(gè)折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。（2）、制約內(nèi)部收益率諸要素的內(nèi)在聯(lián)系我們從計(jì)算內(nèi)部收益率的公式中，（略）不難看出，內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目壽命期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的一個(gè)特殊的的折現(xiàn)率，它表明項(xiàng)目取這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，資金流入和流出的現(xiàn)值相等，根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值原理，和剖析內(nèi)部收益率的制約要素可知，一筆未來資金現(xiàn)值的大小的變化，取決于未來金額的大小，折現(xiàn)期的長短，和折現(xiàn)率的高低三個(gè)要素。而外部收益率是項(xiàng)目壽命期內(nèi)投資的未來值與再投資的凈收益積累值相等時(shí)的收益率，它是假定所回收的資金可用于再投資，其再投資收益率，一般應(yīng)定為等于標(biāo)準(zhǔn)收益率，（略）由此可知，內(nèi)部收益率與外部收益率是有著質(zhì)的差別的。令Ft為t時(shí)回收投資；Yt為t的現(xiàn)金流；n為壽命期；i為要選定的利率，即內(nèi)部收益率，則有：F0=Y0 F1=F0(1+i)+Y1=Y0(1+i)+Y1 F2=F1(1+i)+Y2=Y0(1+i)2y0(1+i)+Y2從求解內(nèi)部收益率的公式表明，I 不僅是使凈現(xiàn)值為零的利率，而且更重要的是一個(gè)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)使投資及未回收投資余額的完全回收的利率。我在審批固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的十五年中，參與了107個(gè)項(xiàng)目的可行性研究和擴(kuò)初設(shè)計(jì)的審查工作，在學(xué)習(xí)國內(nèi)外專家的理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)踐，談?wù)勎业目捶ā?在整個(gè)投資積累過程中，各階段，各個(gè)環(huán)節(jié)都應(yīng)十分注重科技進(jìn)步，提高人的素質(zhì)，盡可能消除競爭的負(fù)效應(yīng)，這是三個(gè)帶有根本性的大問題。在國家方面，要在改革中盡量簡化和規(guī)范國家和企業(yè)的關(guān)系，規(guī)范國家的職能，進(jìn)而規(guī)范企業(yè)行為。要進(jìn)一步深化改革必須堅(jiān)持和完善經(jīng)營承包責(zé)任制，切實(shí)執(zhí)行1984年國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大國營工業(yè)企業(yè)自主權(quán)的暫行規(guī)定》和最近國務(wù)院頒發(fā)的關(guān)于搞活大中型企業(yè)的十一條政策。當(dāng)前生產(chǎn)過程的關(guān)鍵問題是效益低下，嚴(yán)重地影響投資回收阻礙著投資積累的優(yōu)化，要解決這個(gè)問題必須依靠深化改革。四、 加速投資的回收是優(yōu)化積累的有效措施 。在加強(qiáng)管理方面，我建議推廣建設(shè)項(xiàng)目動(dòng)態(tài)管理法，它是一種以如期向社會(huì)交付更多的優(yōu)質(zhì)工程為目標(biāo)的，按照工程項(xiàng)目的內(nèi)在邏輯規(guī)律有效地計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)、控制各生產(chǎn)要素，利用各個(gè)在建項(xiàng)目之間對(duì)生產(chǎn)要素需求的錯(cuò)落起伏，使企業(yè)有限的人、財(cái)、物等資源在項(xiàng)目之間合理流動(dòng)，在動(dòng)態(tài)中達(dá)到參與項(xiàng)目需求的平衡，以取得最佳的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的一種施工方法。優(yōu)勝劣汰。二是企業(yè)之間的關(guān)系是建立在有計(jì)劃商品生產(chǎn)和交換基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。我們要注意消除行政干予和條塊分割，加強(qiáng)立法工作。投資實(shí)施除決策外，還包括項(xiàng)目的選址、設(shè)計(jì)、施工以及建成投產(chǎn)的全過程。而金融部門則根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策等規(guī)定進(jìn)行決策項(xiàng)目，主管部門為金融部門提供決策所需要的情況和資料。同時(shí)要相應(yīng)劃清財(cái)政信用資金，使信用資金迅速改變國家第二預(yù)算的地位，發(fā)揮它們應(yīng)有的在計(jì)劃指導(dǎo)下的市場扼制作用。我們要從根本上解決決策體制問題，就要不斷深化改革，形成一個(gè)決策——投資——風(fēng)險(xiǎn)——效益一一體化，權(quán)、責(zé)、利相統(tǒng)一的投資體制，要改革國家直接干予投資過多，不能發(fā)揮企業(yè)投資主體作用的傳統(tǒng)作法，應(yīng)當(dāng)明確劃分政府投資（包括中央政府、地方政府），和企業(yè)投資。一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，該不該投資建設(shè)，必須遵循建設(shè)客觀規(guī)律，反映國家建設(shè)方針的要求，符合產(chǎn)業(yè)政策和市場導(dǎo)向，必須深入調(diào)查研究，組織專家論證，比選各種方案，擇優(yōu)定案。這些都是優(yōu)化投資積累的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展還有很多方面需要進(jìn)一步完善，第一，國家應(yīng)該為企業(yè)集團(tuán)公司的發(fā)展提供政策法規(guī)的保障；第二，要完善集團(tuán)公司的管理體制；第三，在不同所有制企業(yè)間推行控股式兼并，在全民所有制企業(yè)內(nèi)部推行無償劃轉(zhuǎn)式兼并簡化手續(xù)，加快集團(tuán)公司的組建進(jìn)程；第四，加速金融資本與資產(chǎn)的融合。其改造投資方向要發(fā)日用陶瓷、紡織、食品，耐用消費(fèi)品為重點(diǎn)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品增加花色品種，提高檔次，努力擴(kuò)大國內(nèi)市場占有率，積極開拓國際市場，不斷增加出口創(chuàng)匯。在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造方面，要把發(fā)展電工工業(yè)放到突出位置，投資分配、技術(shù)開發(fā)、設(shè)備更新改造都要為電子工業(yè)的迅速發(fā)展和推廣應(yīng)用創(chuàng)造條件。在戰(zhàn)略重點(diǎn)方面，在近期經(jīng)濟(jì)增長中的投資戰(zhàn)略，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策、國內(nèi)外市場導(dǎo)向，重點(diǎn)應(yīng)放在社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造、扶持和培育方面就我市而言，“八五”期社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)抓好株洲鐵路樞紐和客運(yùn)站的建設(shè)，湘江航道疏浚工程，永利、白石港、銅灣碼頭擴(kuò)建，320公路，三南公路等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。具體要做到下面幾點(diǎn)：“一“有利于全國各地自然資源、社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源合理有效的開發(fā)利用。二、合理安排投資分配時(shí)結(jié)構(gòu)是確保投資積累優(yōu)化的重要一環(huán)投資分配是否合理，直接關(guān)系到投資結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)的布局。我們要吸引人民積極參加儲(chǔ)蓄，并且充分利用儲(chǔ)蓄資金參加建設(shè)，把這些資金作為建設(shè)投資的主要來源之一。企業(yè)所掌握的可支配資金也大幅度上升，預(yù)算內(nèi)國營企業(yè)的留利面，1988年比1978年增長4倍，目前我國勞動(dòng)者很大一部分剩余勞動(dòng)價(jià)值，己經(jīng)轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)者個(gè)人收入，因此要使積累優(yōu)化還要很好地處理好國家、企業(yè)、個(gè)人三者的分配比例問題。同時(shí)要有足夠的資金來源，投產(chǎn)后流動(dòng)資金要有保證來源，這樣才能達(dá)到投資增殖的目的。我國四十年的經(jīng)驗(yàn)證明積累率安排在25——28%為宜。這一階段要以籌集資金為中心，并要相應(yīng)地處理好生產(chǎn)和生活，積累和消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，資金來源要正當(dāng)。產(chǎn)生上述不良現(xiàn)象的原因故然很多，其主要原因是：在體制上國家直接干予投資過多，不能發(fā)揮企業(yè)投資主體的作用，決策者不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)者又無決策權(quán)；在機(jī)制上宏觀控制機(jī)制不健全，市場欠發(fā)育，價(jià)格體制不合理，企業(yè)權(quán)、責(zé)、利未能有機(jī)結(jié)合，投資行為的短期化；結(jié)構(gòu)失衡，投資分散，忽視基礎(chǔ)工業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)等。4%，投資回收期長，”七五“期前三年投產(chǎn)的工業(yè)項(xiàng)目平均回收期長達(dá)11年另兩個(gè)月，比”六五期“延長兩年另四個(gè)月。所用生產(chǎn)能力利用率下降，“七五”期前三年，建成投產(chǎn)的工業(yè)項(xiàng)目的平均生產(chǎn)能力利用率為54。4%，比‘六五“期間低1。由于上述問題的存在，“七五”期間固定資產(chǎn)交付使用率低，前四年全民所有制單位固定資產(chǎn)交付率為74%，與“六五”期間沒有改善。但是，由于我國在改革開放的歷史性深刻轉(zhuǎn)變中，對(duì)客觀規(guī)律的認(rèn)識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累要有一個(gè)過程，在工作中出現(xiàn)一些問題，決策上存在失誤，忽視人的綜合素質(zhì)的提高，存在物質(zhì)文明建設(shè)和精神精神文明建設(shè)“一手硬”、“一手軟”的現(xiàn)象，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革中都出現(xiàn)過急于求成，經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹，效益低下，國家調(diào)控能力減弱等問題，這些問題的存在勢必影響投資積累功能優(yōu)化。國際市場需求量也很大，只要我們注意提高產(chǎn)品的質(zhì)量和檔次，出口創(chuàng)匯能力、經(jīng)濟(jì)效益就會(huì)不斷提高。三是開發(fā)新產(chǎn)品的同時(shí)，要千方百計(jì)提高老產(chǎn)品，因?yàn)橛性S多傳統(tǒng)產(chǎn)品是人民生活必需品市場容量大，銷路很好。我市出口創(chuàng)匯能力不強(qiáng)，要從實(shí)際出發(fā)，竭盡全力，擴(kuò)大出口。一是生產(chǎn)規(guī)模大與小的關(guān)系，每種產(chǎn)品都有相應(yīng)效益規(guī)模最好的生產(chǎn)批量，這是由產(chǎn)品工藝性質(zhì)，生產(chǎn)成本，管理水平等因素綜合決定的。情節(jié)嚴(yán)重的，追究法律責(zé)任；繼續(xù)推行全面質(zhì)量管理，加快采用國際標(biāo)準(zhǔn)步伐，杜絕無標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品生產(chǎn)，狠抓創(chuàng)優(yōu)工作，擴(kuò)大名優(yōu)產(chǎn)品生產(chǎn)，繼續(xù)實(shí)行有關(guān)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的鼓勵(lì)政策。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)擇優(yōu)后，在生產(chǎn)過程中還必須建立一整套質(zhì)量保證系統(tǒng)，要嚴(yán)格執(zhí)行國家質(zhì)量管理?xiàng)l例和質(zhì)量監(jiān)督抽查制度，執(zhí)行質(zhì)量否決權(quán)，所有企業(yè)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量問題必須進(jìn)行整改，定期公布質(zhì)量抽查結(jié)果。要把各種現(xiàn)代化科學(xué)技術(shù)貫注到調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)各個(gè)環(huán)節(jié)上來，使調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)成效良好。要綜合運(yùn)用各種技術(shù)進(jìn)步措施，縮短調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開發(fā)新產(chǎn)品的周期。我們要有一個(gè)好效益，必須在調(diào)整的過程中，努力采用新工藝、新材料、新技術(shù)新的現(xiàn)代化管理，與先進(jìn)科技緊密結(jié)合起來。二、 調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必須與科技進(jìn)步相結(jié)合。篩選，確定哪些要保留提高，哪些要更新?lián)Q代，哪些可以發(fā)展成為拳頭產(chǎn)品，要遵守下面幾項(xiàng)原則，一是要站在全局的角度，服從國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體戰(zhàn)略布局，以國家和省的產(chǎn)業(yè)政策為指導(dǎo)，面向兩個(gè)市場，以加強(qiáng)企業(yè)管理為基礎(chǔ)，以科