航空行業(yè)分析報告-閱讀頁
2025-05-29 03:00本頁面
【正文】 業(yè)分析報告二、民航產(chǎn)業(yè)“穩(wěn)中求進”目前我國民航產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“穩(wěn)中求進” 的態(tài)勢，主要表現(xiàn)在：一是國內(nèi)航線增速穩(wěn)健，國際航線尋求發(fā)展；二是客運市場增速穩(wěn)健，貨運市場尋求發(fā)展。三大航中除國航國際航線旅客周轉(zhuǎn)量均值占比接近40% 外，東航、南航國際航線旅客周轉(zhuǎn)量均值僅為25% 、15%左右，占比較低。國際航線的客運周轉(zhuǎn)量平均增幅約為25%左右，占比較小但增長彈性較強。提升國際航線的旅客周轉(zhuǎn)量和在市場中的占比，對于提升民航公司的經(jīng)營效益有著積極作用。另外，2022年作為四年一度的奧運年，在倫敦舉辦的奧運會預(yù)計也會對今年民航國際航線的需求量的增長起到一定提振作用。注：中國民航承運人發(fā)展指數(shù)的基期為 2022年 1月，基數(shù)為 100，分別由中國民航承運人完成的客運、貨運周轉(zhuǎn)量為基礎(chǔ)編制?？瓦\作為我國民航產(chǎn)業(yè)的支柱業(yè)務(wù)，整體發(fā)展趨勢向好。貨運周轉(zhuǎn)量在民航總周轉(zhuǎn)量的平均占比約為30%，三大航按貨運周轉(zhuǎn)量在總周轉(zhuǎn)量占比的大小排序，依次為國航約40%，東航約30% 及南航約20%?？瓦\市場增長相對趨穩(wěn)而貨運市場增長彈性較大，使得航空公司必須重視貨運發(fā)展的戰(zhàn)略意義，如何通過發(fā)展貨運來充分發(fā)揮飛機和機場設(shè)施等大型資產(chǎn)的實際使用效益是目前航空公司面臨的實際問題。由于貨運業(yè)務(wù)發(fā)展受到經(jīng)濟環(huán)境影響較大，如何在經(jīng)濟企穩(wěn)發(fā)展時，適時擴大貨運供力，進而提升貨運周轉(zhuǎn)量的占比是目前中國航空公司貨運發(fā)展中戰(zhàn)略機遇。目前，我國民航產(chǎn)業(yè)在發(fā)展結(jié)構(gòu)方面呈現(xiàn)“穩(wěn)中求進” 的態(tài)勢，在保持既有優(yōu)勢業(yè)務(wù)的增長潛力的同時，如依據(jù)經(jīng)濟走勢，擴大并改變既有的運力安排，發(fā)掘出原有劣勢業(yè)務(wù)的市場潛力，將對于民航業(yè)未來發(fā)展將起到積極作用。這些路網(wǎng)主干全部建成后，預(yù)計將對民航在中短途線路上的客源形成充分的競爭和壓制。然而目前國內(nèi)民航客運市場上，800公里以內(nèi)的航線市場規(guī)模約占整體國內(nèi)市場的32%。面對高鐵的競爭，民航公司必須積極調(diào)整競爭策略：一方面加大中長途市場，包括國際市場的運力投放，做到“進可攻” ，一方面從服務(wù)及管理等多方面入手，盡可能保持作為目前盈利重心的國內(nèi)客運航線的穩(wěn)健增速，做到“退可守” ，我們認為只有發(fā)展 “客貨均衡””內(nèi)外兼濟”的擴張性模式才能有效地應(yīng)對由于高鐵開通后帶來的中短途旅客周轉(zhuǎn)量的流失。根據(jù)上圖，我們對這四項客、貨運輸指標(biāo)的排名情況進行打分，其中第一名3分，第二名2分，第三名1分，統(tǒng)計后的得分情況依次為國航9分，東航9分，南航6分。? 東航的主要特點為以上海為基地，客運貨運均有較好發(fā)展，貨運效率較高，沒有明顯的發(fā)展短板。綜合地來看，我們認為國航和東航的“客貨均衡” 式擴張性能力更強。分析結(jié)果我們可以看出：? 國航的國內(nèi)、國際航線客座率處于國內(nèi)民航中的領(lǐng)先水平。在高鐵開通的影響下，原國航盈利重點的京滬等線產(chǎn)生了一定的旅客分流。? 東航在國際航線的運輸周轉(zhuǎn)量及效率均在三大航空公司中位列中游，且效率呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢，業(yè)務(wù)開展中沒有明顯的短板。基于以上投資邏輯，我們重點推薦中國國航和東方航空。在航空客運、貨運及相關(guān)服務(wù)諸方面，均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。2022年，同比增長%， 億元，EPS ，我們預(yù)計2022年和2022年公司營業(yè)收入分別為960億元，1088億元， 。東方航空（600115）——發(fā)展均衡，沒有短板東方航空總部設(shè)于上海。由380架平均機齡不滿7年的大中型飛機構(gòu)成的東航機隊，每年為全球近7000萬旅客提供服務(wù)，東航的旅客運輸量躋身全球前十。東航是天合聯(lián)盟正式成員，通過與其他成員公司航線網(wǎng)絡(luò)的銜接，東航的航線網(wǎng)絡(luò)將通達世界173個國家的926個目的地。我們預(yù)計2022年及2022年公司營業(yè)收入分別為860億元及950億元
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