【正文】 升溫，也在一定程度上提振了民航國(guó)內(nèi)客運(yùn)旺季“含金量” 。且由于城鎮(zhèn)化、市場(chǎng)化、國(guó)際化的深入發(fā)展，航空產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)中包括旅游、教育等產(chǎn)業(yè)都必將為民航市場(chǎng)需求增量的可持續(xù)發(fā)展起到推動(dòng)作用。航空行業(yè)分析報(bào)告二、民航產(chǎn)業(yè)“穩(wěn)中求進(jìn)”目前我國(guó)民航產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“穩(wěn)中求進(jìn)” 的態(tài)勢(shì)，主要表現(xiàn)在：一是國(guó)內(nèi)航線增速穩(wěn)健，國(guó)際航線尋求發(fā)展；二是客運(yùn)市場(chǎng)增速穩(wěn)健，貨運(yùn)市場(chǎng)尋求發(fā)展?？瓦\(yùn)市場(chǎng)增長(zhǎng)相對(duì)趨穩(wěn)而貨運(yùn)市場(chǎng)增長(zhǎng)彈性較大，使得航空公司必須重視貨運(yùn)發(fā)展的戰(zhàn)略意義，如何通過(guò)發(fā)展貨運(yùn)來(lái)充分發(fā)揮飛機(jī)和機(jī)場(chǎng)設(shè)施等大型資產(chǎn)的實(shí)際使用效益是目前航空公司面臨的實(shí)際問(wèn)題。綜合地來(lái)看，我們認(rèn)為國(guó)航和東航的“客貨均衡” 式擴(kuò)張性能力更強(qiáng)。由380架平均機(jī)齡不滿7年的大中型飛機(jī)構(gòu)成的東航機(jī)隊(duì)，每年為全球近7000萬(wàn)旅客提供服務(wù)，東航的旅客運(yùn)輸量躋身全球前十。2022年，同比增長(zhǎng)%， 億元，EPS ，我們預(yù)計(jì)2022年和2022年公司營(yíng)業(yè)收入分別為960億元，1088億元， 。根據(jù)上圖，我們對(duì)這四項(xiàng)客、貨運(yùn)輸指標(biāo)的排名情況進(jìn)行打分，其中第一名3分，第二名2分，第三名1分，統(tǒng)計(jì)后的得分情況依次為國(guó)航9分，東航9分，南航6分。客運(yùn)作為我國(guó)民航產(chǎn)業(yè)的支柱業(yè)務(wù)，整體發(fā)展趨勢(shì)向好。航空行業(yè)分析報(bào)告截止2022年末，城鎮(zhèn)居民人均年度消費(fèi)性支出為15161元，農(nóng)村居民人均消費(fèi)性為5221元，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷深化，我國(guó)居民人均年度消費(fèi)性支出有望大幅提升。通過(guò)對(duì)近六年來(lái)民航業(yè)總周轉(zhuǎn)量、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量與 GDP 同比增幅的比對(duì)，可以看出民航總周轉(zhuǎn)量、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的發(fā)展息息相關(guān)，呈現(xiàn)同向變動(dòng)趨勢(shì)，平均增幅基本保持在 GDP 增幅的 至 倍，同比增速均值維持在 13%左右，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。出境旅游及留學(xué)教育人數(shù)的大幅增加，將帶動(dòng)這些產(chǎn)業(yè)的的快速發(fā)展，進(jìn)而為國(guó)內(nèi)民航企業(yè)國(guó)際線路的發(fā)展提供驅(qū)動(dòng)力。航空行業(yè)分析報(bào)告客運(yùn)市場(chǎng)增速穩(wěn)健，貨運(yùn)市場(chǎng)彈性較大資料來(lái)源： WIND。依據(jù)國(guó)外的研究經(jīng)驗(yàn)，在高速鐵路運(yùn)行3小時(shí)以內(nèi)的市場(chǎng)上，高速鐵路占據(jù)大于50%的市場(chǎng)份額，并且距離越短，高速鐵路的市場(chǎng)份額越大，但超過(guò)三小時(shí)的市場(chǎng)上，高速鐵路的市場(chǎng)份額將小于50%。四、重點(diǎn)公司中國(guó)國(guó)航（601111）——客貨均衡，內(nèi)外兼濟(jì)中國(guó)國(guó)航是中國(guó)唯一載國(guó)旗飛行的民用航空公司以及世界最大的航空聯(lián)盟——星空聯(lián)盟成員、2022年北京奧運(yùn)會(huì)航空客運(yùn)合作伙伴，具有國(guó)內(nèi)航空公司第一的品牌價(jià)值(世界品牌實(shí)驗(yàn)室2022年評(píng)測(cè)) 。2022年，東方航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入749..58億元，同比增長(zhǎng)%， 億元，同比增長(zhǎng)近8倍，航空行業(yè)分析報(bào)告。與國(guó)內(nèi)民航的總體發(fā)展特征相似，國(guó)航的國(guó)內(nèi)航線運(yùn)效率較為穩(wěn)健，而國(guó)際航線的客座率水平受外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境和季節(jié)性變動(dòng)影響較大。以貨運(yùn)占比較多的國(guó)航為例，可以看出客運(yùn)的每公里收入變動(dòng)較為平穩(wěn)，而貨運(yùn)受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響后波動(dòng)較大，每公里收益的變動(dòng)彈性航空行業(yè)分析報(bào)告大于客運(yùn)，因此在經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好的時(shí)候，及時(shí)調(diào)整客貨運(yùn)力，進(jìn)而在擴(kuò)大貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量占比的基礎(chǔ)上提升貨運(yùn)的載運(yùn)率和收益率，一方面能夠幫助航空公司擴(kuò)張市場(chǎng)份額，更重要的一個(gè)方面在于能夠幫助航空公司獲得超過(guò)行業(yè)平均水平的收益。目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)航線的客運(yùn)周轉(zhuǎn)量平均增幅約為13%左右，增航空行業(yè)分析報(bào)告速穩(wěn)健但彈性呈縮小趨勢(shì)。航空行業(yè)分析報(bào)告截止 2022 年末，我國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)升至近 21 億人次/年，人均國(guó)內(nèi)旅游花費(fèi) 600 元/年，全年國(guó)內(nèi)旅游收入近 12600 億元。旅游及出國(guó)教育等下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了因私航空出行的占比逐年升高。三大航中除國(guó)航國(guó)際航線旅客周轉(zhuǎn)量均值