【正文】 它授予持有人一項權(quán)利，在到期日或之前按執(zhí)行價向上市公司買賣該公司股票。 ?如果權(quán)證由獨立的第三方 (通常是投資銀行 ) 發(fā)行，則稱為備兌權(quán)證。 股本權(quán)證與備兌權(quán)證的差別： ? (1) 發(fā)行目的不同。 ? 有關(guān)對價的概念曾在 04年底中國石化全資擁有的子公司北京飛天與北京燕化簽訂的合并協(xié)議中出現(xiàn)。 ? (2) 發(fā)行人不同。 ? (3) 是否影響總股本。 二、權(quán)證與股票期權(quán)的區(qū)別 ? 股票期權(quán)與股本權(quán)證的區(qū)別主要在于： ?（ 1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)。 ?（ 2）數(shù)量是否有限。而期權(quán)沒有發(fā)行環(huán)節(jié)，只要有人愿買愿賣，就可以成交，因此其數(shù)量在理論上是無限的。股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行使股本權(quán)證時所買賣的股票數(shù)量，從而對股票價格有攤薄或提升的作用；股票期權(quán)的行權(quán)時所需的股票完全從市場上購入，上市公司的總股本并不會增減，期權(quán)行權(quán)對上市公司無任何影響。 ? 2．到期日 ? 到期日是權(quán)證持有人可行使認購 (或出售 ) 權(quán)利的最后日期。 ? 3．執(zhí)行方式 ? 在美式執(zhí)行方式下，持有人在到期日以前的任何時間內(nèi)均可行使認購權(quán)；而在歐式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當天才可行使認購權(quán)。 ? 5．交割方式 ? 交割方式包括實物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實物交割指投資者行使認股權(quán)利時從發(fā)行人處購入標的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時，由發(fā)行人向投資者支付市價高于執(zhí)行價的差額。 ? 7．杠桿比率 (Leverage ratio) ?杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權(quán)證的市價之比，即： ?杠桿比率＝正股股價 /(權(quán)證價格 247。 四、股本權(quán)證的稀釋效用 (Dilution Effect) ? 由于股本權(quán)證的執(zhí)行會帶來公司發(fā)行股票數(shù)量的變化，所以就會對公司現(xiàn)有股東的利益產(chǎn)生影響。公司現(xiàn)有的股票數(shù)量為 N,股票價格為 (公司股權(quán)價值為 )。如果權(quán)證被執(zhí)行 ( )，則股權(quán)價值和股票數(shù)量分別上升至 和 N+M，所以執(zhí)行之后股票價格馬上變?yōu)? 。 0S0NSTS TNSTSK?TNS MK?T TN S M K SNM? ??T TN S M KN N SNM? ??五、權(quán)證和股權(quán)激勵計劃 ? 股權(quán)激勵計劃 (Executive Stock Option) 是上市公司經(jīng)常采用的經(jīng)營激勵措施，其特征和認購權(quán)證一樣，持有者有權(quán)在一定期限內(nèi)按照一定價格向上市公司購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票。可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型的金融產(chǎn)品，可以被視為普通公司債券與股本認購權(quán)證的組合體。這樣，可轉(zhuǎn)換債券就將傳統(tǒng)的股票與債券的融資功能結(jié)合起來，在轉(zhuǎn)換之前屬于企業(yè)發(fā)行的債務(wù)，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行企業(yè)的股權(quán)資本。從認股權(quán)看，可轉(zhuǎn)換債券的持有者擁有按約定的條件，將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的權(quán)利 :在轉(zhuǎn)換之后，債券持有者轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟蓶|。 ?3．多選擇性 ?可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的雙重特點，使投資者有了更多的選擇機會?？赊D(zhuǎn)換債券的收益受到諸多因素的影響，如發(fā)行公司的股價、轉(zhuǎn)換條款、利率水平和轉(zhuǎn)換期限等，例如在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)時，股價下跌，使按照轉(zhuǎn)換率計算的購股價高于股票市價，則投資者難以將債券轉(zhuǎn)換為股票，這時債券持有者只能獲得公司按債券規(guī)定的還本付息收益，導致投資收益率降低。 ?5．期限較長 ?可轉(zhuǎn)換債券是一種長期融資工具，其期限一般都很長。 二、可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素 ? (一 ) 標的股票 ? 可轉(zhuǎn)換債券對股票的轉(zhuǎn)換性，實際上是一種股本權(quán)證，它的標的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。 ? (三 ) 轉(zhuǎn)換比率 ?轉(zhuǎn)換比率是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股的股數(shù)。在我國 《 可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法 》 中就規(guī)定了可轉(zhuǎn)債利率不超過銀行同期的存款利率水平，明確了利率的上限，這主要是因為可轉(zhuǎn)換債券價值除了利息部分外，還包含了認購權(quán)證這部分，而認購權(quán)證這部分價值一般來說足以彌補利率差價，這也是吸引投資者的主要原因。 ? (六 ) 贖回條款 ?贖回條款是指可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。由于公司的贖回價格一般要遠遠小于轉(zhuǎn)換價值，所以這個條款最主要的作用就是實現(xiàn)強制性轉(zhuǎn)股 (forced conversion)，縮短可轉(zhuǎn)換債券的期限。影響贖回權(quán)價值大小的因素包括贖回權(quán)的期限、贖回條款、股票價格波動率等。 ?回售條款是投資者所擁有的一項期權(quán)。如果可轉(zhuǎn)債價值大于回售價格，則投資者仍然會持有債券；如果可轉(zhuǎn)債價值小于回售價格，則投資者就會選擇回售。 ? (八 ) 轉(zhuǎn)換調(diào)整條款和保護條款 ?轉(zhuǎn)換調(diào)整條款也稱為向下修正條款，是在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司股票價格滿足轉(zhuǎn)股價格調(diào)整條件時，公司董事會有權(quán)在一定幅度內(nèi)調(diào)整轉(zhuǎn)股價格。 三、可轉(zhuǎn)換債券價值的分析 ? 可轉(zhuǎn)債具備了股票和債券兩者的屬性，結(jié)合了股票的長期增長潛力和債券所具有的安全和收益固定的優(yōu)勢?？赊D(zhuǎn)換債券是一種極其復(fù)雜的信用衍生產(chǎn)品，除了一般的債權(quán)之外，它包含著很多的期權(quán)。 ?通過上面的分析，我們可以判斷當股價較低時，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)的是債券的性質(zhì)，當股價較高時，可轉(zhuǎn)債就表現(xiàn)出其股性。 四、分離交易可轉(zhuǎn)債 ? 分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。分離交易可轉(zhuǎn)債和普通可轉(zhuǎn)債的主要區(qū)別有： ?1．分離交易可轉(zhuǎn)債不設(shè)重設(shè)和贖回條款，有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過業(yè)績增長來促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免了普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行人往往不是通過提高公司經(jīng)營業(yè)績、而是以不斷向下修正轉(zhuǎn)股價或強制贖回方式促成轉(zhuǎn)股而帶給投資人的損害。