【正文】 。當(dāng)不同期限證券之間的預(yù)期收益率達(dá)到一個(gè)臨界值后，投資者可能會(huì)放棄它所偏好的那種證券，而去投資預(yù)期收益率較高的證券。 第三節(jié) 利率結(jié)構(gòu) 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 仍以前面例子來看，假定投資者更偏好一年期證券，只有當(dāng)一年期證券預(yù)期收益率與兩年期證券的預(yù)期收益率之差超過 P 時(shí)，投資者才會(huì)去選擇兩年期證券。這個(gè)差稱為期限補(bǔ)償，它的大小取決于投資者對(duì)不同期限證券的偏好程度。 由于優(yōu)先聚集地理論較好地與經(jīng)驗(yàn)事實(shí)相符和，是一種最流行的利率期限結(jié)構(gòu)理論。利率管理體制是利率政策的重要內(nèi)容。 通過對(duì)多種信用工具的到期收益率進(jìn)行計(jì)算 ， 可以得出一個(gè)重要的結(jié)論：當(dāng)期債券價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān) ，利率上升 ， 債券價(jià)格下降；利率下降 ， 債券價(jià)格上升 。 可貸資金理論認(rèn)為 ， 由于收入 （ 或財(cái)富 ） 、 預(yù)期回報(bào)率 、 風(fēng)險(xiǎn) 、 流動(dòng)性等引起的債券需求變動(dòng) ， 將導(dǎo)致利率發(fā)生變動(dòng)；而由于投資機(jī)會(huì)的吸引力 、 借款真實(shí)成本或政府行動(dòng)等因素引起債券供給的變動(dòng) ， 也將導(dǎo)致利率的變動(dòng) 。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 本章小結(jié) 有三個(gè)因素導(dǎo)致相同期限的債券會(huì)有不同的利率 ， 分別是：違約風(fēng)險(xiǎn) 、 流動(dòng)性和稅收因素 。 由這三個(gè)因素所引起的各類期限相同的債券利率之間的關(guān)系 ，就是利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 。 預(yù)期理論認(rèn)為 ， 長期利率等于債券到期日之前未來短期利率預(yù)期的平均值 ， 而市場分割理論則將各種期限債券利率的決定都視為各種債券市場供求的結(jié)果 。 而優(yōu)先聚集地理論綜合了上面兩種期限結(jié)構(gòu)理論的特點(diǎn) ， 從而能夠?qū)ι鲜鍪聦?shí)作出解釋 。 由邏輯演繹和實(shí)證分析都可得出結(jié)論：利率政策由管制到市場化的改革是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一種必然趨勢 。 3. 如果人們突然預(yù)期股票價(jià)格將急劇上漲 ， 請(qǐng)預(yù)測利率將發(fā)生什么變化 ？ 請(qǐng)畫出正確的供求圖形來回答 。 國債的利率將發(fā)生什么變化 ？ ５ .為什么說利率市場化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然 ？ 第四章 外匯市場的匯率 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 本章學(xué)習(xí)要求 在這一章中 ， 我們將討論外匯 、 外匯市場與匯率的概念和分類 、 匯率制度 、 匯率決定的理論基礎(chǔ)和影響因素 、匯率變動(dòng)的原理等內(nèi)容 。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 本章教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié) 外匯 、 外匯市場與匯率 第二節(jié) 長期中匯率的決定 第三節(jié) 短期中匯率的決定 第四節(jié) 匯率的變動(dòng) 第五節(jié) 匯率制度 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外匯、外匯市場與匯率 一 、 外匯 外匯 （ Foreign Exchange） 是國際匯兌的簡稱 ， 它有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分 ， 而靜態(tài)上的外匯概念還進(jìn)一步有廣義和狹義之分 。 廣義的靜態(tài)外匯 泛指一切 以外國貨幣表示的資產(chǎn) 。 ” 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 具體內(nèi)容包括 （ 1） 外國貨幣 （ 包括鈔票 、 鑄幣等 ） ； （ 2） 外幣支付憑證 （ 包括票據(jù) 、 銀行存款憑證 、 郵政儲(chǔ)蓄憑證等 ） ； （ 3） 外幣有價(jià)證券 （ 包括政府公債 、 國庫券 、 公司債券 、 股票 、 息票等 ） ； （ 4） 特別提款權(quán) 、 歐洲貨幣單位； （ 5） 其它外匯資產(chǎn) 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 狹義的靜態(tài)外匯 : 是指以外幣表示的 ， 可用于國際之間結(jié)算的支付手段 。 我們通常使用的是狹義的外匯概念 。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 外匯的三個(gè)突出特點(diǎn)： 一是普遍接受性， 即外匯必須是在國際上被普遍認(rèn) 可和接受的資產(chǎn)； 二是可償性， 即外匯債權(quán)應(yīng)該保證能夠得到貨幣發(fā) 行國的償付； 三是可兌換性， 即某種形式的外匯應(yīng)該可以自由地 兌換為其它外幣資產(chǎn)。 作為自由外匯的貨幣 ， 明顯具有可兌換性 ， 在國際交往中被廣泛地使用和流通 。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 (又稱協(xié)定外匯或清算外匯 ): 是指不經(jīng)貨幣發(fā)行國的貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國家貨幣，或不能直接對(duì)第三國辦理支付的外匯（外幣支付手段）。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn) 二、外匯市場 外匯市場是指由外匯需求和外匯供給雙方以及外匯交易中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn) （一）外匯市場的特征 。 ，政府干預(yù)行為突出。 ，將外匯市場劃分三個(gè)交易層次： ① 客戶市場（ “ 零售外匯市場 ” ）； ② 同業(yè)市場，（ “ 批發(fā)外匯市場 ” ）； ③ 中央銀行與外匯銀行之間的交易市場。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn) （ 2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的三種類型 交易風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn) （ 1）交易風(fēng)險(xiǎn)的防范 Ⅰ. 在訂立合同時(shí)，爭取對(duì)自己有利的條款 Ⅱ. 金融市場操作 （ 2）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范 （ 3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 三 、 匯 率 匯率 ： 又稱匯價(jià) 、 外匯牌價(jià) ， 是指將一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家的貨幣時(shí)的比率 ， 即用一國貨幣單位所表示的另一種貨幣單位的 “ 價(jià)格 ” 。 也就是說 ， 在直接標(biāo)價(jià)法下 ， 匯率是以本國貨幣表示的單位外國貨幣的價(jià)格 。 在中國外匯市場上 ， 100美元 =827元人民幣 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 如果需要比原來更多的本 幣才能兌換單位外幣 ， 說明外 幣的幣值上升 ， 或本幣幣值下 降 ， 通常稱為外匯匯率上升 。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 法 （ indirect quotation system) 指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn) ， 折成若干單位的外國貨幣來表示匯率 。 一定單位的本幣折算的外幣數(shù)量增多 ， 說明本幣匯率上升 ， 即本幣升值或外幣貶值 。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 匯率的種類 劃分標(biāo)準(zhǔn) 內(nèi) 容 制定匯率的方法 基本匯率、套算匯率 銀行買賣外匯的角度 買入?yún)R率、賣出匯率中間匯率、現(xiàn)鈔匯率 外匯交易支付工具 電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率 外匯買賣的交割期限 即期匯率、遠(yuǎn)期匯率 對(duì)外匯管理的寬嚴(yán) 官方匯率、市場匯率 匯 率 制 度 固定匯率、浮動(dòng)匯率 銀 行 營 業(yè) 時(shí) 間 開盤匯率、收盤匯率 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第二節(jié) 長期中匯率的決定 匯率是一種貨幣與另一種貨幣之間的比價(jià)，將貨幣視為一種特殊商品，則各種貨幣所具有的或代表的價(jià)值，是匯率決定的基礎(chǔ)。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 迎合理財(cái)需要 匯率決定理論 購買力平價(jià)理論 國際收支決定論 吸收分析法 貨幣主義的匯率理論 資本市場決定理論 第二節(jié) 長期中匯率的決定 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第二節(jié) 長期中匯率的決定 一、長期中匯率決定的理論基礎(chǔ) 購買力平價(jià)理論認(rèn)為： 一國貨幣的對(duì)外匯率，主要是由兩種貨幣在其各自國內(nèi)所具有的購買力決定的，即兩種貨幣的購買力之比決定了兩國貨幣的兌換比率。進(jìn)一步來看，在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化也要與該時(shí)期兩國物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第二節(jié) 長期中匯率的決定 （一）相對(duì)價(jià)格水平； 在長期中，一國價(jià)格水平相對(duì)于別國價(jià)格水平的上升，將導(dǎo)致該國貨幣貶值；一國相對(duì)價(jià)格水平的下降，將導(dǎo)致該國貨幣的升值。 一國實(shí)施關(guān)稅和限額會(huì)促使其貨幣在長期中趨于升值。 （四）生產(chǎn)率 在長期中，如果一國生產(chǎn)率相對(duì)于其他國家有所提高，則該國貨幣將趨于升值；若一國生產(chǎn)率低于其他國家，則該國貨幣將趨于貶值。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第五節(jié) 匯 率 制 度 二、浮動(dòng)匯率制度 （ Floating Exchange Rate System) 是指一國不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價(jià)和匯率上下波動(dòng)的界限，貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，匯率隨外匯市場供求關(guān)系變化而自由上下浮動(dòng)的一種匯率制度。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第五節(jié) 匯 率 制 度 防止某些國家外匯儲(chǔ)備的流失 促進(jìn)外匯市場的發(fā)展 促使國際資本流動(dòng)劇增 加強(qiáng)了國際間的聯(lián)合干預(yù) 造成國際財(cái)富的轉(zhuǎn)移與再分配 增強(qiáng)了國際經(jīng)濟(jì)往來中的不確定性 一定程度上也會(huì)加劇國際金融市場的動(dòng)蕩 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 三、人民幣匯率概述 人民幣外匯牌價(jià) 人民幣對(duì)外幣的匯率，它代表人民幣的對(duì)外價(jià)值。 1994年人民幣匯率的決定從行政的、換匯 成本定 匯率的做法轉(zhuǎn)向了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率。 第五節(jié) 匯 率 制 度 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 人民幣實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下自由兌換 1996年 12月實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，提前達(dá)到國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的要求。外匯具有三個(gè)突出的特點(diǎn)。外匯市場的參與者主要有四類。外匯市場上最基本的交易方式是即期交易和遠(yuǎn)期交易。匯率有兩種表示方法，即直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。在當(dāng)前的國際匯率制度背景下，匯率的頻繁波動(dòng)是外匯市場上的常態(tài)。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 本章小結(jié) 3．著名的購買力平價(jià)理論為匯率的長期決定提供了一種比較好的解釋。在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化也要與該時(shí)期兩國物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 本章小結(jié) 4．按照資產(chǎn)需求理論的理解，在短期內(nèi)影響人們對(duì)本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)需求的最重要的因素是兩種資產(chǎn)之間相對(duì)的預(yù)期回報(bào)率。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 本章小結(jié) 5．要理解均衡匯率是如何隨時(shí)間而變動(dòng)的，就必須了解是什么因素導(dǎo)致了本幣存款和外幣存款的預(yù)期回報(bào)率線發(fā)生位移。匯率制度也叫匯率安排，就是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。 3. 你是如何理解利率平價(jià)條件和均衡匯率的概念的？ 4. 說出影響匯率變動(dòng)的因素并以圖示說明變動(dòng)的過程