【正文】 管理報告的公司發(fā)現(xiàn)改變一項預(yù)算，雖然很可能會對其他的一些預(yù)算帶來影響，但卻是非常容易且值得的。市場變化情況得到快速明確的傳達(dá)，并迅速得到反應(yīng)。通過確認(rèn)客戶和競爭環(huán)境的關(guān)鍵變量，經(jīng)理們可以依照不同的假設(shè)來建立情景模型，用這些模型來顯示關(guān)鍵變量對預(yù)算的影響。同時，通過建立便于查找的情景假設(shè)，經(jīng)理們獲得了可以用于未來決策的有用信息。一種更為復(fù)雜的方法是建立一個可以影響某種產(chǎn)品或服務(wù)的因素列表，并確定這些因素可能發(fā)生的轉(zhuǎn)變將對情景假設(shè)有何影響。這些電腦程序允許在事先設(shè)定的尺度內(nèi)對數(shù)據(jù)進(jìn)行操作，給予各業(yè)務(wù)單元經(jīng)理快捷地創(chuàng)建各類本單元情景假設(shè)的能力。數(shù)據(jù)倉庫是公司各類交易系統(tǒng)數(shù)據(jù)集中的儲存點，例如銷售系統(tǒng)、運輸系統(tǒng)和帳務(wù)系統(tǒng)。實施此類項目的成本將是非常高的，但是提升的業(yè)務(wù)有效性也是非常大的。為了給經(jīng)理最新的決策輔助信息，Cadbury實施了一個客戶/服務(wù)端系統(tǒng)，加速了數(shù)據(jù)的輸入，簡化了數(shù)據(jù)的提取。現(xiàn)場經(jīng)理能夠在幾天內(nèi)快速地獲取并過濾數(shù)據(jù)，而不是為了總部的書面報告等待幾個星期。3. 為有競爭優(yōu)勢的機(jī)會預(yù)留預(yù)算。失去此類機(jī)會的代價可能是失去市場份額，營業(yè)額增長的減緩或者收入的降低。在1980年左右，復(fù)印和打印設(shè)備制造商Xerox ，而以后這些項目為它的競爭者取得了高度的成功。當(dāng)項目開始盈利，Xerox將出售主控部分。當(dāng)然此類基金必須受到監(jiān)控來確保達(dá)到其預(yù)定目的。4. 采取具有彈性的預(yù)測方法，輔助預(yù)算的制定。在一些公司，預(yù)測包括了一些風(fēng)險分析?！斑B續(xù)的預(yù)測”意味著一個公司在整個一年中將不斷更新預(yù)測，這樣到了第四個季度，連續(xù)的預(yù)測將包括對第二年的第一和第二季度的映射。這樣做的主要理由是能夠改進(jìn)應(yīng)變的能力，但是有的公司發(fā)現(xiàn)此方法還提供了其他的好處。這給予了HON更大的適應(yīng)變化的能力，在這種具有周期性需求和成本波動特征的行業(yè)中占據(jù)了優(yōu)勢。季度預(yù)測審查成為高級經(jīng)理們督促員工完成公司業(yè)績的良好工具，例如更多的新產(chǎn)品引入和更快的交付時間。B. 對潛在價值投資采用實物期權(quán)分析，并改進(jìn)資本分配決策。D. 使財務(wù)成為資本計劃流程中的戰(zhàn)略性伙伴。F. 將資本投資策略與績效激勵相聯(lián)系。通過建立資本投資戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)增加股東價值、為決策者創(chuàng)造激勵機(jī)制使價值創(chuàng)造最大化和持續(xù)不斷地對投資機(jī)會進(jìn)行評估和排序，領(lǐng)先的公司取得了舉世矚目的成績－更好的決策、更佳的資源配置和更大的回報。然而，通過在項目啟動之前評估潛在收益、監(jiān)控資本投資的成效，公司可以把過去的經(jīng)驗用于實踐。最佳實踐這個概要闡述了公司是如何增加他們的資本投資的有效性的。如果投資計劃和企業(yè)戰(zhàn)略相掛鉤，公司將投資在支持戰(zhàn)略目標(biāo)的項目上，而不去投資在不支持戰(zhàn)略目標(biāo)的項目上。股東們越來越多地考慮他們所投資的公司是否在使用資本創(chuàng)造真實的價值。Calpers的資深投資官員說到： “會計上的標(biāo)桿比較沒有什么作用。（Calpers：一個擁有超過1400億美金資產(chǎn)的養(yǎng)老基金）與通常所使用的會計標(biāo)準(zhǔn)，如所有者權(quán)益回報、現(xiàn)金流不同，通過將資本的實際成本扣除，股東附加值衡量的是投資的所有回報。下面是計算股東附加值的基本公式：運營凈利潤總資本成本 = 股東附加值 運用最佳實踐的公司通過將績效指標(biāo)和管理層激勵機(jī)制相聯(lián)系，以增加SVA評估的有效性，另外，還通過將指標(biāo)應(yīng)用于單個的生產(chǎn)線或業(yè)務(wù)單元，使管理層可以根據(jù)產(chǎn)品或部門是否創(chuàng)造價值來進(jìn)行資本分配。“我們將一直對業(yè)務(wù)線進(jìn)行回顧，并隨時準(zhǔn)備退出任何回報低于資本成本的業(yè)務(wù)。公司最近按照股東附加值評估結(jié)果對它的租賃業(yè)務(wù)資本進(jìn)行了重新分配。因此我們在1998年早期退出了汽車租賃業(yè)務(wù)。 對潛在價值投資采用實物期權(quán)分析，并改進(jìn)資本分配決策。為了取得成功，資本計劃者需要一種工具，能使他們對變化的商業(yè)環(huán)境，即投資可能帶回巨大回報潛力的機(jī)會，作出快速反應(yīng)。然而，它并未將管理層特定的終止或推遲項目的能力考慮在內(nèi)，也沒有對創(chuàng)造性投資可能帶來的潛在商機(jī)加以重視。與股票期權(quán)相似，實物期權(quán)對不確定性所存在的潛在優(yōu)勢做出了考慮。擁有這些信息，管理層可以通過對許多項目進(jìn)行基礎(chǔ)研究，而不是對少數(shù)幾個啟動項目做出長久的固定投入，為未來投資創(chuàng)造很多潛在的收益。應(yīng)用最佳實踐的公司為了更好地理解實施項目的價值，會將潛在投資繪制到可選型定價的模型中。雖然每個項目的分類代表了制定實物期權(quán)分析不同的難度，但是公司為了確定恰當(dāng)?shù)耐顿Y程度對三種形式的項目都采用了實物期權(quán)分析。 制定影響競爭對手資本計劃的資本分配戰(zhàn)略。因此，公司管理者理解并運用資本分配戰(zhàn)略來持續(xù)加強(qiáng)公司在重要市場的戰(zhàn)略位置，并同時影響競爭對手的資本分配戰(zhàn)略已經(jīng)變得非常重要了。其中一種稱作直刺型，即在公司的目標(biāo)市場運用大量的資源，逼迫競爭對手將資源從公司感興趣的市場中撤出。最后，公司采用開局棄子型的策略來誘使競爭對手將資源轉(zhuǎn)向公司有意要退出的市場。Gillette Company在與對手Bic Corporation的競爭中成功采用開局棄子型策略維護(hù)了公司在剃須刀市場的地位。Bic進(jìn)入剃須刀市場在兩方面對Gillette公司造成了損害：（1） Bic的一次性剃須刀搶占了Gillette的高價剃須刀產(chǎn)品的市場份額；（2） 當(dāng)Gillette也引入一次性的剃須刀以參與競爭時，卻發(fā)現(xiàn)新產(chǎn)品蠶食了公司自身的非一次性剃須刀市場。Bic接受了這種方案，將其資源從一次性剃須刀市場轉(zhuǎn)移到打火機(jī)市場。兩年之內(nèi)，Gillette已取得了剃須刀市場50%的份額，并且Gillette將取得的利潤用以開發(fā)一系列推向高價位市場的新產(chǎn)品，包括開發(fā)Mach3層式刀片。運用最佳實踐的公司不僅采取行動影響競爭對手的資本計劃，而且通過不斷在具有重要戰(zhàn)略意義的市場上投資來鞏固市場地位。高質(zhì)量的評估和預(yù)測能幫助公司有效地評估資本投資計劃的建議書。如果運營單元能夠意識到財務(wù)部門對于資本市場和資本計劃的知識將對其資本計劃的流程所產(chǎn)生的價值，運營單元將更為積極地尋求財務(wù)方面的合作。對于財務(wù)協(xié)作獲取成功的案例要持續(xù)地進(jìn)行宣傳，這樣將使運營單元明白財務(wù)能對它們的目標(biāo)完成起到什么幫助。由于與財務(wù)人員緊密的工作關(guān)系，運營人員在財務(wù)技能方面也得到了極大的收益。通過對過程的監(jiān)督和資本投入結(jié)果的評估，公司能夠得到實在的工作經(jīng)驗。領(lǐng)先的公司從捕捉形成原始資本項目建議書的假設(shè)和經(jīng)驗開始，一旦項目開始，他們監(jiān)控投資的績效。利用技術(shù)在整個組織內(nèi)分享信息使公司可以利用員工的集體智慧。 將資本投資策略與績效激勵相聯(lián)系。然而，公司必須謹(jǐn)慎選擇能反映資本投資戰(zhàn)略的績效指標(biāo)。也就是說，這些管理者將績效指標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)橥暾挠媱?，對?zhí)行戰(zhàn)略所需的行為提供有意義的獎勵。此實踐為員工創(chuàng)造達(dá)到公司目標(biāo)更好的方法留出了余地。在公司的激勵計劃發(fā)生重大轉(zhuǎn)變或員工對績效指標(biāo)不熟悉時，對員工進(jìn)行徹底的培訓(xùn)變得尤為重要。只有當(dāng)員工理解了他們的績效指標(biāo)，他們才會知道他們的決策是如何影響激勵機(jī)制的。原理167。而且，很多股東，特別是大股東、機(jī)構(gòu)投資者，現(xiàn)在已經(jīng)將以價值為基準(zhǔn)的評判標(biāo)準(zhǔn)，如股東附加值、經(jīng)濟(jì)利潤、投資的現(xiàn)金流回報，作為最準(zhǔn)確的判斷管理層是在創(chuàng)造還是在減少價值的依據(jù)。波爾德，Calpers的資深投資官員說到： “會計上的標(biāo)桿比較沒有什么作用。（Calpers：一個擁有超過1400億美金資產(chǎn)的養(yǎng)老基金）與通常所使用的會計標(biāo)準(zhǔn)，如所有者權(quán)益回報、現(xiàn)金流不同，通過將資本的實際成本扣除，股東附加值衡量的是投資的所有回報。下面是計算股東附加值的基本公式：運營凈利潤總資本成本 = 股東附加值運用最佳實踐的公司通過將指標(biāo)應(yīng)用于單個的生產(chǎn)線或業(yè)務(wù)單元，使管理層可以根據(jù)產(chǎn)品或部門是否創(chuàng)造價值來進(jìn)行資本分配，進(jìn)而提高股東附加值評估的有效性。領(lǐng)先的公司還將股東附加值業(yè)績與管理層激勵機(jī)制相聯(lián)系，并教育員工它的重要性，以確保公司的文化能注重股東附加值, 還不時地將低層員工納入到股東附加值激勵項目中來。 公司能得到什么 增長的資本投資回報 更具收益性的資本分配決定 良好的股價表現(xiàn) 表現(xiàn)給股東更好的管理可信性行動步驟—— 改進(jìn)公司的流程1. 運用股東附加值來確定單個產(chǎn)品生產(chǎn)線和業(yè)務(wù)單元的可行性。通過階段性地回顧產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)單元的股東附加值以及適當(dāng)?shù)刂亟M資本支出，成功的公司們運用公司資源來創(chuàng)造增長的邊際利潤并優(yōu)化其股票的表現(xiàn)。“我們將一直對業(yè)務(wù)線進(jìn)行回顧，并隨時準(zhǔn)備退出任何回報低于資本成本的業(yè)務(wù)。公司最近按照股東附加值評估結(jié)果對它的租賃業(yè)務(wù)資本進(jìn)行了重新分配。因此我們在1998年早期退出了汽車租賃業(yè)務(wù)。業(yè)界領(lǐng)先的公司不但對產(chǎn)品和部門，而且對主要的內(nèi)部項目使用股東附加值分析。因此，在時間和資源允許的情況下，對大型內(nèi)部項目的完整計劃應(yīng)該包括詳細(xì)的對股東附加值的反映。Case Corp., 一個位于美國Wisconsin，價值60億美金的建筑和農(nóng)業(yè)設(shè)備生產(chǎn)銷售商，運用股東附加值來評估企業(yè)的業(yè)績，最近又第一次運用股東附加值來評估一個主要信息技術(shù)項目的可行性。此系統(tǒng)將取代三個長久以來形成的、內(nèi)部設(shè)計的應(yīng)用系統(tǒng)。為了得到此項目的批準(zhǔn)，一個由將來使用系統(tǒng)的各業(yè)務(wù)單元成員和熟悉項目成本的信息技術(shù)人員組成的小組將項目的股東附加值數(shù)據(jù)上報至項目執(zhí)行委員會，包括首席執(zhí)行管、首席財物官、首席運營管。項目甚至可能進(jìn)行至2001年底，根據(jù)計劃，項目將在后一年收到700－1100萬美元的回報。 “我們不僅僅為了技術(shù)而對技術(shù)進(jìn)行投資，”新項目的合作經(jīng)理Dave Luttig說道，“我們必須表明項目有絕對的回報，對所有層面的人員都有戰(zhàn)略性的好處。將公司管理者的切身利益與股東利益盡可能的聯(lián)系在一起是價值創(chuàng)造最大化的一種激勵手段。計劃通常規(guī)定管理團(tuán)隊如果超越了預(yù)定的股東附加值，將獲得一定的獎金。企業(yè)的主席和首席執(zhí)行官Darryl Thompson說道：“整個系統(tǒng)評估的是執(zhí)行官們?yōu)楣蓶|們創(chuàng)造了多少超出預(yù)想的回報。”Triad的股東附加值激勵項目還包含了當(dāng)股東附加值為負(fù)時，有效將資金從管理層轉(zhuǎn)移的機(jī)制。事實上，如果我們沒能達(dá)到股東的期望，資深管理層可能會損失以前幾年存下的獎金。一旦最高管理者懂得并認(rèn)同了股東附加值作為增值指標(biāo)所具有的重要意義，維持股東附加值良好表現(xiàn)的精神將被傳達(dá)至部門及其以下級別。事實上，有些領(lǐng)先的公司將基于股東附加值的激勵機(jī)制從最高執(zhí)行層進(jìn)行了全公司的推廣，力求更大的范圍的認(rèn)同度。公司對所有員工進(jìn)行創(chuàng)造價值的培訓(xùn)，并每月召開員工會議傳達(dá)提高股東附加值的重要性?！案偁幤鸬搅俗饔谩?，公司食品服務(wù)部門管理人Terry Growcock說到。s的評價—％，而在1998是22％。公司對部門經(jīng)理提供了股東附加值增長的獎金。盡管擁有其他的良好業(yè)績，部門經(jīng)理沒有收到股東附加值的回報。5. 在時間和資源允許的情況下進(jìn)行詳細(xì)的股東附加值評估。另外，一些項目的規(guī)模太小，無法保證進(jìn)行股東附加值分析的資源物有所值，可能需要的只是一個簡單的成本收益討論。這種情況在變化飛快的信息技術(shù)領(lǐng)域尤為突出，因為在市場、生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)上的時間領(lǐng)先將給予競爭者明顯的優(yōu)勢。在這種情況下，我們不想將時間花在大量不能為決策所用的信息收集中?！蓖瑯?，Joseph Smialowski，Sears Roebuck and Co. 公司的首席信息官和資深副總裁說道：“有的時候我們在對投資項目進(jìn)行回顧時發(fā)現(xiàn)結(jié)果并不理想，因為我們從事項目的是獲取戰(zhàn)略性的優(yōu)勢?！?B. 對潛在價值投資采用實物期權(quán)分析，并改進(jìn)資本分配決策。 為什么運用最佳實踐在當(dāng)今不斷變化的市場環(huán)境中靈活性是一個公司應(yīng)有的特性之一。傳統(tǒng)的評估隱性資本投資價值的工具，凈現(xiàn)值（NPV），通過預(yù)測項目支出、風(fēng)險調(diào)整和啟動投資的剝離，用單一的、靜止的情況展現(xiàn)了一個潛在項目的所有可能性。而實物期權(quán)分析對管理層應(yīng)對市場條件變化的能力做出了考慮。實物期權(quán)分析使公司看到了任何一項投資所產(chǎn)生的所有可能性。例如，實物期權(quán)分析可能說服一個消費產(chǎn)品公司對幾個產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，雖然他們也知道可能只會選擇一至兩個生產(chǎn)并投入市場。對隱性價值投資的實物期權(quán)分析得到的選項數(shù)目告訴了公司，它將會需要投入多少啟動資本，范圍從主要基礎(chǔ)建設(shè)的改進(jìn)（如建設(shè)新的生產(chǎn)廠），到信息系統(tǒng)和研發(fā)的更新。一旦公司做出了啟動投資，并在稍后決定期權(quán)計劃是否要繼續(xù)進(jìn)行，公司規(guī)劃者就能夠增加期權(quán)的價值。167。通過將投資描述在股票認(rèn)購定價模式上，領(lǐng)先的公司可以對潛在投資的選擇意義進(jìn)行價值評估。一旦計劃者們對實物期權(quán)變量達(dá)成了共識，數(shù)字可以被帶入同種的公式，正如認(rèn)購權(quán)交易商在股票交易市場上那樣，例如BlackScholes 期權(quán)價值公式。這些步驟需要一線業(yè)務(wù)專家的大量投入，因為他們最熟悉項目要求，并具有對潛在回報的實際范圍做出估測的能力。得到這些可變因素，通常稱為“變量”或“標(biāo)準(zhǔn)差”，是在投資機(jī)會的可選價值定位模型設(shè)定中最具困難的一步。而單個的項目比股票有著更高的標(biāo)準(zhǔn)差。公司用來制定標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值的另一個方法是對過去類似行業(yè)中相似的項目進(jìn)行市場價格的期權(quán)觀察。一些公司采用Monte Carlo 模擬技術(shù)總結(jié)出對項目回報的概率分布。一旦項目計劃團(tuán)隊對與新投資相聯(lián)系的變化因素達(dá)成共識，他們可以非常容易地將數(shù)值加入到期權(quán)價值模型中去。下表所提供的所有信息都是BlackScholes 公式在候補(bǔ)期權(quán)價值估測中所必須的，就如貨物的標(biāo)準(zhǔn)買進(jìn)期權(quán)一樣：投資機(jī)遇Investment Opportunity變量Variables購買選項權(quán)Call Option項目所需運營資產(chǎn)的現(xiàn)值S股票價格獲得項目資產(chǎn)所需的開支X股票執(zhí)行價決定可以延長的時間t到期時間資金的時間價值rf無風(fēng)險的回報率項目風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）σ2股票回報變化程度 投資機(jī)遇變量購買選項權(quán)項目所需運營資產(chǎn)的現(xiàn)值S股票價格獲得項目資產(chǎn)所需的開支X股票執(zhí)行價決定可以延長的時間t到期時間資金的時間價值rf無風(fēng)險的回報率項目風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）σ2股票回報變化因素 2. 運用實物期權(quán)分析來評估建造新產(chǎn)品設(shè)施的價值。因此，這些資本支出需要資本計劃者最謹(jǐn)慎的考慮做出關(guān)于投資時間和方式的決定。在實物期權(quán)分析的幫助下，它們做出的決定有時可能看上去不符合常理，但是結(jié)果通常比由凈現(xiàn)值評估做出的決定要更有收益性。例如，購買獲得一個新的開采權(quán)，石油公司可以估測到其對石油產(chǎn)品生產(chǎn)水平靈活性增