[管理學(xué)]財務(wù)管理估價-閱讀頁
2024-11-03 02:11本頁面
【正文】 ing annuity)指以不變的增長率增長的年金。 APVig??（ 38） A第一年年末現(xiàn)金流 i折現(xiàn)率 g年金增長率 第二節(jié) 債券估價 一、債券的概念 債券 (bond)是企業(yè)或政府發(fā)行的一種債務(wù)性證券。 每期期末付息，到期一次還本的債券，其到期收益率 ( )可以根據(jù)下面公式計算求得： 1 ( 1 ) ( 1 )ntnt ddIMKK??? ???購 買 價 格dK（ 39） M券面價值： I每期利息； n付息總期數(shù)； 到期收益率。 += 1 0 0 %??賣 出 價 格 買 入 價 格 債 券 持 有 期 間 利 息持 有 期 間 收 益 率 買 入 價 格 持 有 年 數(shù)第二節(jié) 債券估價 三、債券估價：未來現(xiàn)金流的現(xiàn)在值 （一）復(fù)利計息下的內(nèi)含價值 1P ( 1 ) ( 1 )ntnt ddIMKK??? ???（ 310） P債券內(nèi)含價值 I每期利息額（債券計息期內(nèi)的票面利率 債券面值 ） 折現(xiàn)率（即市場利率） n付息期數(shù) dK第二節(jié) 債券估價 （二）不復(fù)利計息下的內(nèi)含價值 一次還本付息，且不計復(fù)利的債券內(nèi)含價值計算公式為： P( 1 ) ndM M i nK? ? ???（ 311） 第二節(jié) 債券估價 四、債券內(nèi)含價值、發(fā)行價格與債券投資決策 ? 內(nèi)含價值是根據(jù)債券票面利率、投資期限和投資者必要報酬率等因素確定的。 ? 債券發(fā)行價格的波動取決于供求關(guān)系和投資者對該債券的收益預(yù)期。 第三節(jié) 股票估價 一、股票及其收益率 ? 股票 (stocks)是一種有價證券，投資者購買公司股票后即成為公司股東。 （ 2）通過出售股票取得收入。 第三節(jié) 股票估價 股票投資收益可以看作股利收益與資本利得之和，即 代表股票在 時的每股價格； 代表預(yù)期股票在 時的未來價格； 代表股票的當期每股紅利； 代表在 時的股票收益率。 ? 因此，在本質(zhì)上，股票估值是對未來預(yù)期收益（每股現(xiàn)金股利）的預(yù)測和判斷。=D 因此，股票現(xiàn)值可估計為： 代表股東的必要報酬率 3120 231 ( 1 ) ( 1 )e e e eDDD DPK K K K? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?eK（ 315） 第三節(jié) 股票估價 （二）股利固定增長率假定下的估價模型 固定增長率 (constant growth)假定公司未來股利將按某一固定增長率 (g)增長，在這種情況下： 因此： 22 1 3 2 1( 1 ) , ( 1 ) ( 1 ) ,D g D D g D g D? ? ? ? ? ? ? ? ?3120 2321 1 22311 ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )1 ( 1 ) ( 1 )e e ee e eeDDDPK K KD g D g DK K KDKg? ? ? ? ???? ? ???? ? ? ? ???? ? ??? （ 316） 前提： ＞ g eK第三節(jié) 股票估價 （三）股利變動增長率假定下的估價模型 變動增長率 (differential growth)假定在股票的前幾年，可以通過正常預(yù)計來判斷其未來各期股利的增長，而之后的各期股利則假定將按某一固定增長率 (g)增長。 思考？ ? 股市上經(jīng)常提及公司成長性這一概念。從財務(wù)上看，公司價值同樣是公司各項活動產(chǎn)生未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)在值。但最基礎(chǔ)的方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 第四節(jié) 公司估價 （三）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 １ .基本模型及解釋 是公司未來期剩余現(xiàn)金流量； 是由于公司剩余現(xiàn)金流量本身具有風(fēng)險而對其進行調(diào)整所用的折現(xiàn)率，在財務(wù)中即為公司加權(quán)平均資本成本率； t 是公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的預(yù)期所涵蓋的生命周期。 （ 3）從長期看，兩者的信息含量應(yīng)當是相等的。 ( 1 ) ( 1 )ttttti wwC F T VKK?????tTV（ 319） 主要估計的參數(shù)：剩余現(xiàn)金流量 ? 剩余現(xiàn)金流量是什么？ ? 如何預(yù)測未來期的剩余現(xiàn)金流量？ 第四節(jié) 公司估價 三、剩余現(xiàn)金流量定義及其估算 （一）剩余現(xiàn)金流量的概念 剩余現(xiàn)金流量指公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在滿足資本支出、營運資本凈增加額后的剩余額，它是公司可自由支配的現(xiàn)金流量。 （ 2） 債權(quán)人價值是依據(jù)未來利息確定的，且歸屬于債權(quán)人的現(xiàn)金流量相對固定，因此，最大化剩余現(xiàn)金流量也就間接等于最大化股東現(xiàn)金流量，從而最大化股東價
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