【正文】 力平價(jià)，則經(jīng)匯率換算以后，一國(guó) 的相對(duì)價(jià)格水平就會(huì)與另一國(guó) 出現(xiàn)極大偏差，這就為商品套購(gòu)（ modity arbitrage）提供了機(jī)會(huì)。結(jié)果，英鎊的匯率隨之上升，而美元的匯率相應(yīng)下降，直到與購(gòu)買力平價(jià)相一致。 71 假設(shè)美國(guó)和加拿大的冰箱市場(chǎng)是統(tǒng)一市場(chǎng)，且加拿大元對(duì) 美元的匯率為 /美元，在美國(guó)每臺(tái)冰箱的美元價(jià)格 為 500美元， 則在美國(guó)一臺(tái)冰箱的加元價(jià)格 加元 /每臺(tái)。 臺(tái)加 /680?P加P若 ，則加拿大進(jìn)口商 獲得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使 下降至 680/臺(tái)。 加P臺(tái)加 /680?P72 事實(shí)上，上述假設(shè)條件并不存在。 73 城市 男人剪發(fā) 女人剪發(fā) 1988年人均收入 (美元 ) 蘇黎世 27500 東京 21020 紐約 19840 法蘭克福 18480 香港 9220 墨西哥城 1760 74 其次，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的基期匯率難以確定，無(wú)可靠的標(biāo)準(zhǔn)可依。 75 另外，價(jià)格指數(shù)的選擇亦無(wú)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，究竟應(yīng)該以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值消脹指數(shù)（ GDP Deflator）、批發(fā)價(jià)格指數(shù)還是消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，很難從理論上提出科學(xué)的依據(jù)。 77 實(shí)際上，價(jià)格與匯率之間是一種互為因果關(guān)系 （ interrelation），兩者相互影響，匯率的變動(dòng)反過(guò)來(lái)也會(huì)影響價(jià)格水平。 78 最后，購(gòu)買力平價(jià)論受到的最致命的抨擊是其完全忽略了資本項(xiàng)目差額對(duì)匯率的影響。 79 因此，資本項(xiàng)目差額對(duì)匯率的影響作用正在日益增強(qiáng)。 80 綜上所述，按照購(gòu)買力平價(jià)論，在一定條件下，市場(chǎng)匯率會(huì)自然地向購(gòu)買力平價(jià)這一理論匯率靠攏，換言之，兩種貨幣的匯率的變動(dòng)趨勢(shì)會(huì)追隨這兩國(guó)的價(jià)格水平的變動(dòng)趨勢(shì)。但是，由于絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)根本無(wú)法精確計(jì)算，因此，迄今為止世界上沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能成功地用購(gòu)買力平價(jià)來(lái)確定其貨幣的匯率。背景是 : ? ⑴ 各國(guó)對(duì)資本流動(dòng)的管制逐步放松，金融市場(chǎng)日益國(guó)際化，國(guó)際資本流動(dòng)已構(gòu)成影響國(guó)際收支的重要因素； ? ⑵在各國(guó)經(jīng)濟(jì)日益開(kāi)放的情況下，匯率變動(dòng)與國(guó)內(nèi)的利率、貨幣供給、國(guó)民收入水平等聯(lián)系日益加強(qiáng)，相互影響、相互制約； ? ⑶各國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，匯率波動(dòng)大，市場(chǎng)因素的影響加強(qiáng)。 ? 金融資產(chǎn)說(shuō)：在金融資產(chǎn)日趨多樣化的背景下，它將分析的視野擴(kuò)大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn)的供求。 ? 2. 這必須有一個(gè)伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性 —— 進(jìn)出口品的需求會(huì)由于進(jìn)出口品價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)。 ? 一 國(guó)出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤(rùn)，還以一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)購(gòu)買力不變?yōu)榍疤幔粐?guó)內(nèi)物價(jià)上漲，就會(huì)對(duì)消額外利潤(rùn)，從而也就沒(méi)有調(diào)低出口品在外國(guó)市場(chǎng)上價(jià)格的空間。 ? 2. 匯率的變動(dòng)如果導(dǎo)致物價(jià)總水平的波動(dòng)，其后果就不僅限于進(jìn)出口，而是將影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。因?yàn)殚L(zhǎng)期資本的流動(dòng)主要以利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)為轉(zhuǎn)移。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率與資本流出入 ? 2. 對(duì)于 短期資本流動(dòng)，匯率的影響是直接的： ? 當(dāng)存在本幣對(duì)外貶值的趨勢(shì)下，以本幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)會(huì)被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；反之，當(dāng)存在本幣對(duì)外升值的趨勢(shì)，會(huì)引發(fā)資本的內(nèi)流。 ? 2. 當(dāng)匯率有利于出口增加和進(jìn)口減少時(shí)，就會(huì)帶動(dòng)總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高，甚至?xí)鹨粐?guó)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變；相應(yīng)地，不利的匯率會(huì)給生產(chǎn)和就業(yè)帶來(lái)困難。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 從匯率作用的視角判斷匯率高低是否適宜 ? 1. 本幣的對(duì)外幣值是否適宜 —— 是高估了還是低估了， 人們通常 從匯率作用的視角判斷： ? —— 匯率是否有利于對(duì)外貿(mào)易； ? —— 匯率是否造成了資本的異常流動(dòng)； ? —— 匯率是否有利于外國(guó)資本的流入； ? —— 匯率是否沖擊國(guó)內(nèi)物價(jià)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定 … 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 從匯率作用的視角判斷匯率是否適宜 ? 2. 匯率的作用是多方面的，因而 從匯率作用的視角判斷匯率是否適宜，應(yīng)該 進(jìn)行全面的權(quán)衡。 ? 匯率能否有效地發(fā)揮作用，取決于一國(guó)的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)育得是否充分，外匯市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的相關(guān)度是高是低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系密切程度，微觀經(jīng)濟(jì)主體與經(jīng)濟(jì)變量對(duì)匯率的反應(yīng)是否靈敏 …… 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 1. 匯率的變動(dòng)會(huì)給交易人帶來(lái)?yè)p失（也可能是盈利），被稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)。 97 外匯業(yè)務(wù) ? 即期外匯業(yè)務(wù)：是在外匯買賣成交以后，原則上兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 ? 遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)“即預(yù)約購(gòu)買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，亦即買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。但匯率的確定也不是隨意的： ? —— 1953年前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，在對(duì)西方國(guó)家貿(mào)易中私營(yíng)出口商占絕大比重。 ? —— 1953年后，國(guó)家進(jìn)入高度集中的計(jì)劃管制階段，匯率主要不再是調(diào)節(jié)進(jìn)出口和外匯收支的杠桿，同時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也是實(shí)行固定匯率制度，因而匯率變動(dòng)較小。 ? 2. 隨著對(duì)外開(kāi)放的深入發(fā)展，外匯收支規(guī)模迅速擴(kuò)大，外匯管理相應(yīng)逐步放寬，企事業(yè)、機(jī)構(gòu)擁有可自行支配的外匯資金，因而，外匯收支供求狀況日益構(gòu)成影響匯率的因素。 第六節(jié) 人民幣的匯率問(wèn)題 人民幣匯率的市場(chǎng)化 ? 1. 匯率形成的模式應(yīng)取決于外匯管理體制改革的總體目標(biāo)。 ? 2. 在走向終極目標(biāo)的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的市場(chǎng)化是具有關(guān)鍵意義的一環(huán)；只有市場(chǎng)形成的匯率才能成為對(duì)各相關(guān)領(lǐng)域起有效調(diào)控作用的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。 ? 如何選擇，涉及宏觀金融政策問(wèn)題。 ? ⑴ 東南亞 ? 金融危機(jī)之前， ? 有來(lái)自國(guó)外的 ? 壓力人民幣升值 ? 的呼聲。國(guó)內(nèi)的壓力是“必須貶值”，認(rèn)為這是保衛(wèi)中國(guó)不受危機(jī)侵害和脫出危機(jī)的最主要的良方；國(guó)外的壓力是“必將貶值”，其中則透露有想看看中國(guó)就要遭受嚴(yán)重挫折的心態(tài)。并成為實(shí)實(shí)在在的政治外交題目。 第六節(jié) 人民幣的匯率問(wèn)題 人民幣匯率為國(guó)際所關(guān)注 ? 2. 對(duì)于國(guó)際輿論乃至國(guó)際政治施加于人民幣匯率 ? 的壓力 —— 不論是貶值壓力還是升值壓力，有 ? “書(shū)生”的想當(dāng)然，有經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)的驅(qū)動(dòng)，更 ? 有深層次的政治目標(biāo)，必須冷靜分析，分別應(yīng) ? 對(duì)。升值的好處是維護(hù)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外良好形象 ,促進(jìn)引資 ,但對(duì)出口不利 . ? 一國(guó)的匯率政策應(yīng)當(dāng)與國(guó)內(nèi)的財(cái)政政策、貨幣政策相搭配使用：在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中 ,宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅要實(shí)現(xiàn) 內(nèi)部均衡 ,即穩(wěn)定通貨 ,還須實(shí)現(xiàn)外部均衡 ,即保持國(guó)際收支平衡 ,以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè) . 111 ? 匯率政策與匯率制度有緊密的聯(lián)系： ? 若一國(guó)采取固定匯率制度，匯率工具就無(wú)法使用。要運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)達(dá)到內(nèi)外部同時(shí)均衡，在政策取向上，常常存在沖突。 112 20世紀(jì) 60年代，蒙代爾打破了這種看法，指出只要適當(dāng)?shù)卮钆涫褂秘?cái)政政策和貨幣政策，就可以同時(shí)實(shí)現(xiàn) 內(nèi)