【正文】 ，這也有?，F(xiàn)實(shí)。二次大戰(zhàn)以來，隨著整個(gè)世界貨幣化程度和經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高，國(guó)際間的資本往來和金 融交易的金額不斷增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)速度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)常項(xiàng)目交易額的增長(zhǎng)速度。 81 但現(xiàn)實(shí)生活中經(jīng)常有人本末倒置，試圖通過精確計(jì)算購(gòu)買力平價(jià)來人為地 “ 發(fā)現(xiàn) ” 并以此確定一個(gè) “ 合理 ” 的匯率水平。 第四節(jié) 匯率決定 匯率決定理論的發(fā)展 ? 2. 其中主要如： ? 貨幣分析說：認(rèn)為匯率要受兩國(guó)貨幣供應(yīng)量的制約，從而把匯率與貨幣政策聯(lián)系起來。 ? 3. 匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商品供給擴(kuò)大的可能程度，即出口供給彈性所制約。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率與資本流出入 ? 1. 匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際之間長(zhǎng)期投資的影響不太直接。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率與產(chǎn)出和就業(yè) ? 1. 匯率的變動(dòng)能夠影響進(jìn)出口、物價(jià)和資本流出入，就能對(duì)一國(guó)的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。 ? ，那還必須認(rèn)真考慮： ? —— 對(duì)手國(guó)可能有怎樣的反應(yīng)和反措施； ? —— 算算政治賬，也即長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)賬 …… 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率發(fā)揮作用的條件 ? 匯率能否充分發(fā)揮作用及作用程度的大小，除了受到進(jìn)出口商品的需求彈性、出口商品的供給彈性制約外，還會(huì)因各國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制、市場(chǎng)條件、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、對(duì)外開放程度的不同而異。又分為電匯、信匯和票匯。因此，確定人民幣匯率的原則是要能購(gòu)保證私商出口收匯后，按匯率折收成人民幣，有所盈利。正是基于這種變化，于 1994年進(jìn)行了改革。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率的市場(chǎng)化 ? 3. 匯率的市場(chǎng)化不應(yīng)與完全的、獨(dú)立的浮動(dòng)匯率制劃等號(hào)； ? 釘住匯率以及在釘住匯率與浮動(dòng)匯率之間的種種管理浮動(dòng)也是匯率市場(chǎng)化的表現(xiàn)形式。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國(guó)際所關(guān)注 ? ⑵ 1998年，當(dāng)東南亞金融危機(jī)轉(zhuǎn)入曠日持久的態(tài)勢(shì)，人民幣應(yīng)該貶值的壓力既來自國(guó)內(nèi)，也來自國(guó)外。好像人民幣 界經(jīng)濟(jì)衰頹走勢(shì)的罪魁禍?zhǔn)?，等等。這時(shí)，僅剩下財(cái)政政策與貨幣政策。 ? 經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài) 通脹 國(guó)際收支盈余 失業(yè) 國(guó)際收支盈余 通脹 國(guó)際收支赤字 失業(yè) 國(guó)際收支赤字 最佳政策配合 緊財(cái) 擴(kuò)貨 擴(kuò)財(cái) 擴(kuò)貨 緊財(cái) 緊貨 擴(kuò)財(cái) 緊貨 113 ? 克魯格曼三角形 ? 他認(rèn)為， 一個(gè)國(guó)家的金融政策有三個(gè)基本目標(biāo)，即（ 1）本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性 ? （ 2）匯率的穩(wěn)定性 ? （ 3）資本自由流動(dòng) ? 這三個(gè)目標(biāo)是不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn) 的，他用一個(gè)三角形來表示其中的關(guān)系 。 ? 例如，國(guó)際收支赤字與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟、蕭條并存；國(guó)際盈余與通貨膨脹同時(shí)并存時(shí)，財(cái)政貨幣政策會(huì)左右為難，對(duì)于這一矛盾，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱這為“米德沖突”。 110 ? 人民幣究竟應(yīng)當(dāng)貶值還是應(yīng)升值 ,泛泛而言 ,貶值的好處是促進(jìn)出口 ,但對(duì)引資源和外債不利 。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國(guó)際所關(guān)注 ? ⑶ 進(jìn)入新世紀(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界緊縮背景下的快速成長(zhǎng) ,旦夕之間轉(zhuǎn)為要人民幣升值的壓力。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國(guó)際所關(guān)注 ? 1. 1998年以來，人民幣貶值、升值成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)乃至國(guó)際政治領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。這個(gè)目標(biāo)，歸結(jié)為一點(diǎn)，即人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換并走向國(guó)際化。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率決定的歷史回顧 ? —— 1973年以后，由于西方國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，為保持人民幣匯率的適當(dāng)水平，采用“一籃子貨幣”的計(jì)值方法，并注意經(jīng)常調(diào)整。 98 ? 地點(diǎn)套匯：二角套匯，三角套匯 ? 二角套匯如：同一時(shí)間內(nèi)香港市場(chǎng)的電匯匯率為 100美元比 ,紐約市場(chǎng)的電匯匯率為 100美元比 ? 于是 ,香港某銀行在當(dāng)?shù)刭u出電匯紐約的 100萬美元 ,電示紐約分行辦理付款 ,并同時(shí)在紐約賣出電匯香港的 ,收進(jìn) 100萬美元 ,獲利 3萬港元的套匯利潤(rùn) . 99 ? 三角套匯 :利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異 ,同時(shí)在三個(gè)外匯市場(chǎng)上買賣外匯 ,以套取匯率差價(jià)的行為 ? 判斷方法 (1)如三個(gè)外匯市場(chǎng)報(bào)出的匯率為買入與賣出匯率 ,則先變?yōu)橹虚g匯率 ? (2)將三個(gè)市場(chǎng)不同標(biāo)價(jià)的匯率均轉(zhuǎn)換為同一標(biāo)價(jià)法來表示 ,將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一為 1 ? (3)將三個(gè)市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣的匯率值相乘 ,如乘積為 1,說明沒有套利機(jī)會(huì) ,如果乘積不為 1,則存在套匯機(jī)會(huì) ? (4)套算不同市場(chǎng)的匯率比價(jià) ,確定套匯路線 100 ? 倫敦市場(chǎng) 1英鎊 =日元 ? 紐約市場(chǎng) 1英鎊 =美元 ? 東京市場(chǎng) 1美元 =日元 ? (1)請(qǐng)用 100英鎊套匯 ? (2)請(qǐng)用 100美元套匯 ?第六節(jié) 人民幣的 匯率問題 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率決定的歷史回顧 ? 1. 在計(jì)劃體制下，國(guó)家有可能有計(jì)劃地確定匯率。 ? 2. 主要表現(xiàn)在： ? 進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)； ? 外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)； ? 外債風(fēng)險(xiǎn) …… ? 3. 為避免或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，需要采取防范措施，如選擇貨幣，運(yùn)用外匯衍生工具，等等 。 ? 3. 匯率與生產(chǎn)、就業(yè)的關(guān)系是間接的，不能簡(jiǎn)單推斷。 ? 如果吸收投資國(guó)的貨幣對(duì)外比值下降并從而使利潤(rùn)匯回投資國(guó)的金額相應(yīng)減少，或者其他不利的匯率變化，一國(guó)對(duì)外資的吸引力會(huì)由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強(qiáng)對(duì)外資的吸引力。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率與物價(jià) ? 1 本幣對(duì)外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價(jià)；本幣對(duì)外升值，有可能獲得較廉價(jià)的進(jìn)口品。 ?第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率與進(jìn)出口 ? 1. 本幣匯率下降，即對(duì)外貶低，能促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口；若本幣匯率上升，即對(duì)外升值，則有利進(jìn)口，不利出口。 82 ? 對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià) ? 購(gòu)買力平價(jià)理論正確指出通貨膨脹與匯率之間的內(nèi)在聯(lián)系并進(jìn)行有效的分析，從長(zhǎng)期看，兩國(guó)之間的匯率不可能較大地偏離購(gòu)買力平價(jià)，所以說，購(gòu)買力平價(jià)理論在解釋匯率長(zhǎng)期變化趨勢(shì)上是有說服力的，但是，該理論也存在重大缺陷： 83 ? 缺陷： ? 設(shè)定的條件脫離現(xiàn)實(shí) ? 以偏概全 ? 忽視匯率與物價(jià)變動(dòng)的相互影響 第四節(jié) 匯率的決定 匯率決定理論的發(fā)展 ? 1. 現(xiàn)代匯率理論的發(fā)展，是著重從資本流動(dòng)和貨幣供給的角度進(jìn)行分析。從發(fā)展趨勢(shì)來看，購(gòu)買力平價(jià)論作為一種傳統(tǒng)的匯率理論，其有效性將會(huì)不斷減弱。例如外匯匯率 上升以后，進(jìn)口消費(fèi)品和投資品的價(jià)格相應(yīng)上揚(yáng)，由此會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的漲升。如果選定的基期匯率本身已經(jīng)偏離絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)，則由此算出的相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)必有很大誤差。 臺(tái)加 /680?P加P若 ，則 美國(guó)進(jìn)口商獲 得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使 上升至 680/臺(tái)。 70 這種現(xiàn)象就是所謂的 “ 單價(jià)法則 ” ，又稱 “ 一價(jià)定律 ” （ the law of one price 或 the law of single price），即在自由交易條件下，由于存在商品套購(gòu)，任一商品在不同地方都只能是同樣的價(jià)格。 首先，該理論的成立需要具備以下假設(shè)條件：