【正文】 第 8章 外匯與匯率 68 外幣存款預(yù)期回報率線的位移 第 8章 外匯與匯率 RETB2 RETA 匯率 ET （ A幣 /B幣） 預(yù)期收益 （以 B幣表示） IB1 E2 E1 RETB1 IB2 外幣（ B幣）存款預(yù)期回報率線 RETB的位移 69 導(dǎo)致 RETA線和 RETB線位移并引起 ET變動的各因素 第 8章 外匯與匯率 因素 因素變動 方向 RETA線的位移 RETB線的位移 ET的 變動 B國利率 ↑ → ↑ A國利率 ↑ → ↓ 預(yù)期 B國價格水平 ↑ → ↓ 預(yù)期 B國關(guān)稅和限額 ↑ ← ↑ 預(yù)期 B國進(jìn)口需求 ↑ → ↓ 預(yù)期 B國出口需求 ↑ ← ↑ 預(yù)期 B國生產(chǎn)率 ↑ ← ↑ 導(dǎo)致 RETA線和 RETB線位移從而引起當(dāng)期匯率 ET變動的各個因素。 表中說明的是在其它變量不變時，各個變量增大對匯率的影響。如規(guī)定本國貨幣的對外價值，規(guī)定匯率的波動幅度，規(guī)定本國貨幣與其它貨幣的匯率關(guān)系，規(guī)定影響和干預(yù)匯率變動的方式等。 第 8章 外匯與匯率 71 8． 5匯率制度 1973年以后，國際貨幣基金組織重新將匯率制度分為釘住匯率制和彈性匯率制兩種，后者包括各種類型的浮動匯率制。 從十九世紀(jì)中后期金本位制在西方主要國家確定到 1973年為止，世界各國的匯率制度基本上都屬于固定匯率制度，包括金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率。 兩國貨幣的含金量之比即鑄幣平價構(gòu)成兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)，但外匯市場上的現(xiàn)實(shí)匯率還受外匯供求關(guān)系的影響而上下波動。當(dāng)匯率的波動超過黃金輸送點(diǎn)的上限或下限時，外匯的交易就會被黃金輸出入所代替。 黃金輸出點(diǎn) 是指鑄幣平價加上單位外匯所含黃金量在兩國之間的運(yùn)送費(fèi)； 黃金輸入點(diǎn) 是鑄幣平價減黃金運(yùn)送費(fèi)。這樣一方面黃金大量外流，另一方面，外匯市場上的外匯需求量又急劇減少，外匯需求量的減少會緩和外匯匯率的上升勢頭，最終使匯率不會超出黃金輸出點(diǎn)的高度。這樣一方面黃金會大量流入國內(nèi)，另一方面，外匯市場上的外匯供給量會減少，外匯供給量的減少會遏制外匯匯率下跌的勢頭，使匯率不至跌到黃金輸入點(diǎn)以下。 第 8章 外匯與匯率 78 （ 2）紙幣流通條件下的固定匯率制度 在紙幣流通制度下，各國貨幣雖然也有名義上的含金量，但卻不能自由兌換黃金，政府發(fā)行貨幣也不受黃金的限制，因此經(jīng)常存在紙幣的過量發(fā)行，通貨膨脹盛行。 從三十年代到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束期間，以英國、美國、法國為首的三國建立了相應(yīng)的貨幣集團(tuán)，即英鎊集團(tuán)、美元集團(tuán)和法郎集團(tuán)，試圖在各貨幣集團(tuán)內(nèi)部保持固定的匯率制度。從此，以美元為中心的固定匯率制度 —— 布雷頓森林體制開始實(shí)行。 美元與黃金掛鉤是指美國承諾以 35美元一盎司黃金的官價承擔(dān)外國政府或中央銀行用美元向美國兌換黃金的義務(wù)，這實(shí)際上意味著美國政府規(guī)定了美元的金平價為 1美元 =，美元因此與黃金等同起來了； 第 8章 外匯與匯率 81 布雷頓森林體制基本內(nèi)容 其他國家的貨幣與美元掛鉤是指其他各國或者通過直接規(guī)定本國貨幣對美元的匯率，或者通過規(guī)定本國貨幣的金平價，確定其與美元金平價的比價關(guān)系，從而與美元掛起鉤來。 一個國家貨幣對美元的匯率一旦經(jīng)由國際貨幣基金組織確認(rèn)下來，就不能再隨意變動，除非該國的國際收支發(fā)生根本性不平衡才可能進(jìn)行法定升值或貶值。 第 8章 外匯與匯率 83 （ 3）金本位制下的固定匯率制度與紙幣 流通條件下的固定匯率制度的不同 首先，匯率決定的基礎(chǔ)不同。自動調(diào)節(jié)機(jī)制與人為力量（政府）干預(yù) 再次，匯率是否可以調(diào)整的規(guī)定不同。 在浮動匯率制下，一國貨幣不再規(guī)定金平價，不再規(guī)定對外貨幣的中心匯率，不再規(guī)定現(xiàn)實(shí)匯率的波動幅度，貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率波動界限的義務(wù)。 自由浮動， 也稱清潔浮動，是指匯率完全按照外匯市場供求變化自行調(diào)節(jié)，自由漲落，貨幣當(dāng)局不進(jìn)行任何干預(yù)。 第 8章 外匯與匯率 87 （ 1）自由浮動和管理浮動 使用的干預(yù)措施可以是由政府在外匯市場上直接進(jìn)行外匯買賣的直接干預(yù)方式，也可以是通過調(diào)整本國銀行利率或貼現(xiàn)率等間接方式。 單獨(dú)浮動 ，是指一國貨幣不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況獨(dú)立浮動。 第 8章 外匯與匯率 89 （ 2）單獨(dú)浮動、聯(lián)合浮動和釘住浮動 聯(lián)合浮動 ，是指一些國家為了某種共同需要，組成某種形式的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體或貨幣集團(tuán)，在匯率方面實(shí)行內(nèi)外有別的方針，對集團(tuán)內(nèi)部實(shí)行固定匯率制，對集團(tuán)外部的其他國家則采取共同浮動。但歐元的誕生后，它已由聯(lián)合浮動成功過渡為在歐元區(qū)內(nèi)以歐元作為唯一的流通貨幣。 目前，大約有 50個發(fā)展中國家在將本國貨幣釘住美元、英鎊等單一貨幣。這一籃子外國貨幣，主要由與本國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最為密切的國家的貨幣和對外支付中使用最多的貨幣組成。 人民幣匯率改革必須堅(jiān)持主動性、可控性和漸進(jìn)性的原則。匯率改革要充分考慮對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響。 漸進(jìn)性，就是根據(jù)市場變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進(jìn)改革。 1994年我國開始改革現(xiàn)行匯率制度，將官方匯率與調(diào)劑市場匯率實(shí)行并軌，建立以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，以適應(yīng)我國建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的需要，進(jìn)一步加快改革開放進(jìn)程。 在 1994年以前，國內(nèi)仍存在著雙重匯率，即國家外匯管理局每天公布的官方匯率和外匯調(diào)劑市場上的市場匯率。并軌后的人民幣匯率，向調(diào)劑市場匯率靠攏，即 1美元兌換 元人民幣。 作為過渡，在 1994年 4月 1日以前這段時期，是由中國人民銀行根據(jù)前一日全國 18個主要外匯調(diào)劑中心的加權(quán)平均價，每日公布人民幣對美元交易的中間價，并參照國際外匯市場行情，公布人民幣對其它主要貨幣的匯率。從 4月 1日起，人民幣匯率由銀行間外匯市場的加權(quán)平均價形成。 具體的管理方式主要有： 對我國境內(nèi)機(jī)構(gòu)的經(jīng)常項(xiàng)目外匯實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。 第 8章 外匯與匯率 97 1994年人民幣匯率制度的主要內(nèi)容 （ 3）有管理的浮動匯率。 中國人民銀行通過直接參與外匯市場的交易，買進(jìn)或賣出外匯，干預(yù)人民幣匯率的生成以穩(wěn)定匯率。 但此后由于亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，為防止亞洲周邊國家和地區(qū)貨幣輪番貶值使危機(jī)深化，中國作為一個負(fù)責(zé)任的大國，主動收窄了人民幣匯率浮動區(qū)間。同時，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，也是緩解對外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需以及提升企業(yè)國際競爭力、提高對外開放水平的需要。進(jìn)入 2021年，對外貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。 第 8章 外匯與匯率 100 2021年 7月 21日，中國人民銀行就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革有關(guān)事宜發(fā)布公告，主要內(nèi)容： （ 1）自 2021年 7月 21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。 （ 2）中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。 （ 4）現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下 3‰ 的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內(nèi)浮動。同時，中國人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定。 根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。 根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值 2%，即 1美元兌 。 第 8章 外匯與匯率