【正文】 無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、預(yù)備費和流動資金投資，其他資 產(chǎn)投資包括生產(chǎn)準備投資和開辦費投資。單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式為： 運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量 =該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤 +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊 +該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 不論什么類型的投資項目，在營運期都要發(fā)生經(jīng)營成本，它的估算與具體的籌資方案無關(guān)，所以在確定項目的現(xiàn)金流量時，只考慮全部資金的運動情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。 12． ABC [解析 ] 本題考核靜態(tài)評價指標的計算。 13． ACD [解析 ] 本題考核凈現(xiàn)金流量計算中的相關(guān)指標。 14． AD [解析 ] 本題考核項目投資評價決策方法的運用。 15． BD [解析 ] 本題考核形成無形資產(chǎn)費用的估算。 三、判斷題 1． [解析 ] 本題考核現(xiàn)金項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成。 2． [解析 ] 本題考核投資的概念。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由建設(shè)項目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。 4． [解析 ] 本題考核評價指標的分類。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等為主要指標；靜態(tài)投資回收期為次要指標；總投資收益率為輔助指標。經(jīng)營成本是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用，它與籌資方案無關(guān)。固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資 +建設(shè)期資本化利息 +預(yù)備費，本題中建設(shè)期為零，所以，不存在建設(shè)期資本化利息，因此，固定資產(chǎn)原值 = 120(萬元 )，年折舊額=120/5=24(萬元 )。此時用內(nèi)部收益率作為折現(xiàn)率的年金現(xiàn)值系數(shù) =項目的原始投資額 /投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量，據(jù)此可以計算項目的內(nèi)部收益率。使用差額投資內(nèi)部收益率法對固定資產(chǎn)更新改造投資項目進行決策時，當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率指標大于或等于基準折現(xiàn)率或設(shè)定的折現(xiàn)率時， 應(yīng)當(dāng)進行更新改造；反之，不應(yīng)當(dāng)進行更新改造。最明顯的區(qū)別是“借款本金償還”和“借款利息支付”均不計入全部投資的現(xiàn)金流量表，但是計入項目資本金現(xiàn)金流量表。原始投資 =固定資產(chǎn)投資 +無形資產(chǎn)投資 +其他資產(chǎn)投資 +流動資金投資，對于單純固定資產(chǎn)投資項目而言，只有固定資產(chǎn)投資，沒有流動資金投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資，所以，原始投資：固定資產(chǎn)投資。計算靜態(tài)投資回收期時，分子是“原始投資”，“原始投資”中包括“流動資金投資”但是不包括“資本化利息”，因此，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1+(100+12)/30=(年 )。項目投資決策的評價指標包括主要指標、次要指標和輔助指標。當(dāng)靜態(tài)投資回收期或投資報酬率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時， 應(yīng)當(dāng)以主要指標的結(jié)論為準。如果所得稅率為 0，則運營期某年凈現(xiàn)金流量 =該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤 +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊 +該年新增的攤銷 +該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值。 四、計算分析題 1． [答案 ] (1)存貨一年內(nèi)最多周轉(zhuǎn)次數(shù) =360/108=(次 ) 存貨需用額 =120/=36(萬 元 ) 應(yīng)收賬款需用額 =200/2=100(萬元 ) 本年流動資產(chǎn)需用額 =36+100+20=156(萬元 ) (2)預(yù)收賬款需用額 =300/6=50(萬元 ) 流動負債需用額 =50+10=60(萬元 ) (3)本年流動資金需用額 =15660=96(萬元 ) 2． [答案 ] (1)根據(jù)題意可知，該項目不屬于更新改造投資項目；由于不僅涉及固定資產(chǎn)投資，還涉及無形資產(chǎn)投資和流動資金投資，因此，本題屬于完整工業(yè)投資項目。 (2)投產(chǎn)后 1～ 5年每年的經(jīng)營成本 =100+70+10+20=200(萬元 ) (3)投產(chǎn)后 1～ 5年每年的應(yīng)交增值稅 =(400100) 17%=51(萬元 ) 應(yīng)交消費稅 =400 10%=40(萬元 ) 投產(chǎn)后 6～ 10年每年的應(yīng)交增值稅 =(620120) 17%=85(萬元 ) 應(yīng)交消費稅 =620 10%=62(萬元 ) (4)投產(chǎn)后 1～ 5年每年的營業(yè)稅金 及附加 =40+(40+51) (7%+3%)=(萬元 ) 投產(chǎn)后 6～ 10年每年的營業(yè)稅金及附加 =62+(62+85) (7%+3%)=(萬元 ) (5)投產(chǎn)后 6～ 10年每年的經(jīng)營成本 =2805010=220(萬元 ) (6)投產(chǎn)后 1～ 5年每年的息稅前利潤 =400(200+50+10+)=(萬元 ) 投產(chǎn)后 6～ 10年每年的息稅前利潤 ==(萬元 ) (7)NCF0=550(萬元 ) NCF1=0 NCP2=(100+150)=250(萬元 ) NCF3～ 7= (125%)+50+10=(萬元 ) NCF8～ 11= (125%)+50+10=(萬元 ) NCF12=+150+50=(萬元 ) 3． [答案 ] (1)由于是單純固定資產(chǎn)投資項目，所以，初始投資額：固定資產(chǎn)投資額 建設(shè)期內(nèi)某年的凈現(xiàn)金流量 =該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 =該年發(fā)生的初始投資額 由于固定資產(chǎn)投資額不能抵稅 ，所以，建設(shè)期內(nèi)某年的稅后凈現(xiàn)金流量 =稅前凈現(xiàn)金流量 =該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 =該年發(fā)生的初始投資額 由此可知，項目只是在第 1 年初 (即第 0 年 )發(fā)生了 100000 元的初始投資，因此，項目的初始投資額=100000(元 ) (2)項目第 2年的調(diào)整所得稅 =20200 25%=5000(元 ) 稅前凈現(xiàn)金流量 =稅后凈現(xiàn)金流量 +調(diào)整所得稅 =35000+5000=40000(元 ) 稅前凈現(xiàn)金流量 =息稅前利潤 +折舊 =20200+折舊 第 2年的折舊 =4000020200=20200(元 ) 由于是直線法計提折舊，所以，運營期內(nèi)其他各年的折舊也是 20200元。 (3)4和 6的最小公倍數(shù)為 12 用方 案重復(fù)法計算的甲方案的凈現(xiàn)值 =+ (P/F， 10%， 6)=(萬元 ) 用方案重復(fù)法計算的乙方案的凈現(xiàn)值 =+ (P/F， 10%， 4)+ (P/F， 10%， 8)=33． 64(萬元 ) 結(jié)論：應(yīng)該選擇乙方案。 ∵△ IRR 乙 =%＜ 12% ∴乙方案經(jīng)濟上不可行。 2． [答案 ] (1)① A方案第三年的累計凈現(xiàn)金流量 =30000+30000+060000=0 該方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 =3(年 ) ②凈現(xiàn)值 =折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量之和 =30344(元 ) (2)C方案的年等額凈回收額 =凈現(xiàn)值 (A/P， 10%， 12) =70000 =10276(元 ) (3)三個方案的最短計算期為 6年 B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =年等額凈回收額 (P/A， 10%， 6) =9370 =40809(元 ) (4)年等額凈回收額法： A方案的年等額凈回收額 =6967(元 ) B方案的年等額凈回收額 =9370(元 ) C方案的年等額凈回收額 =10276(元 ) 因為 C方案的年等額凈回收額最大， B方案次之， A方案最小，所以 C方案最優(yōu)，其次是 B方案， A方案最差。 3． [答案 ] (1)進口設(shè)備的國際運輸費 =10 7%=(萬美元 ) 進口設(shè)備的國際運輸保險費 =(10+) 3%=(萬美元 ) 以人民幣標價的進口設(shè)備到岸價 =(10++) =70(萬元 ) 進口關(guān)稅 =70 10%=7(萬元 ) 進口設(shè)備增值稅 =(70+7) 17%=(萬元 ) 進口設(shè)備購置費 =70+7++=100萬 元 (2)購買設(shè)備投資 =100(萬元 ) 每年增加折舊 =(10010)/10=9(萬元 ) 每年增加的稅前利潤 =50+(30+9)=(萬元 ) 增加的凈利潤 = (125%)=13(萬元 ) 自購方案稅后凈現(xiàn)金流量為 NCF0=100(萬元 ) NCF1～ 9=13+9=22(萬元 ) NCF10=22+10=32(萬元 ) 租入設(shè)備每年增加的稅前利潤 =50+5(30+13)=12(萬元 ) 租入設(shè)備每年增加的 凈利潤 =12 (125%)=9(萬元 ) 租賃方案稅后凈現(xiàn)金流量為： NCF0=0(萬元 ) NCF1～ 10=9(萬元 ) 購買和租入設(shè)備差額凈現(xiàn)金流量為： △ NCF0=100(萬元 ) △ NCF1～ 9=229=13(萬元 ) △ NCF10=329=23(萬元 ) 有： 100=13 (P/A，△ IRR， 9)+23 (P/F，△ IRR， 10) 設(shè)△ IRR=6%， 13 (P/A，△ IRR， 9)+23 (P/F，△ IRR， 10)=101． 27 設(shè)△ IRR=7%， 13 (P/A， AIRR， 9)+23 (P/F，△ IRR， 10)= 有等式 (7%6%)/()=(7%△ IRR)/() 成立 解得：△ IRR=% 由于差額投資內(nèi)部收益率小于基準折現(xiàn)率 10%， 所以應(yīng)該采取租賃方案。