【正文】 方法 ， 成為評估理論上一個尷尬的難題； ? 在報表列示資產(chǎn)評估價值不能體現(xiàn)企業(yè)價值的前提下 ， 證監(jiān)會形成了新的發(fā)行定價機(jī)制 ， 評估報告只能用來設(shè)立股份公司 ， 其評估價值不能用來作為發(fā)行定價的參考 ， 評估行業(yè)錯失了巨大的證券發(fā)行市場； ? 在報表列示資產(chǎn)評估價值不能體現(xiàn)企業(yè)價值的前提下 ， 評估報告只能做為委托方完成國有資產(chǎn)管理部門相關(guān)手續(xù)的文件 ， 不能為交易方提供有用的定價參考 ， 喪失了股權(quán)交易市場的有效需求 。 此概念的引入并非是我國獨創(chuàng) ， 在 《 歐洲評估準(zhǔn)則 》 指南 7中指出 ， 評估師應(yīng)當(dāng)將企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)分為兩類 ， 一類是評估企業(yè)價值 （ enterprise value） ，即企業(yè)的整體價值 ， 另一類是評估權(quán)益價值 （ equity value） 。 引入企業(yè)整體價值的意義 ， 在于評估中應(yīng)區(qū)分股東權(quán)益創(chuàng)造價值與股東貸款成本 ， 將國際上已成熟的資本資產(chǎn)定價模型引入國內(nèi)的評估實務(wù) 。 引入股東全部權(quán)益和部分權(quán)益價值的意義 ， 在于明確地將股權(quán)作為評估的對象 ，而非過去將凈資產(chǎn)這樣一個會計科目作為評估的對象 ， 同時說明了部分股東權(quán)益與全部股東權(quán)益之間并非一個簡單的按持股比例的計算關(guān)系 ，還存在著控制權(quán)溢價和少數(shù)股權(quán)的折價問題 。 在市場法方面，具體有 ? 提出采用市場法可使用參考企業(yè)比較法和并購案例比較法 ， 明確指出市場比較案例的來源可以是上市公司 ， 也可以是市場上可收集資料的買賣 、 收購及合并公司 。 ? 提出具有可比性的公司應(yīng)當(dāng)是屬于同一行業(yè) 、 或受相同經(jīng)濟(jì)因素影響的公司 ， 同時要求對參考企業(yè)報表進(jìn)行分析調(diào)整 ， 使其與委估企業(yè)報表具有可比性 。 在收益法方面，具體有 ? 提出采用收益法可使用收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法兩種具體方法 。 ? 提出了預(yù)期收益可以采用多種口徑，包括現(xiàn)金流量、各種形式的收益或現(xiàn)金紅利等，打破了傳統(tǒng)上只用凈利潤作為預(yù)期收益的傳統(tǒng)觀念。委托方和相關(guān)當(dāng)事方應(yīng)提供委估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預(yù)測，評估機(jī)構(gòu)應(yīng)對其進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信其合理性，并在此基礎(chǔ)上確定其他重要參數(shù)，得出評估結(jié)論。 ? 提出折現(xiàn)率和資本化率的確定原則，應(yīng)考慮利率、市場投資回報率、加權(quán)平均資本成本及委估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險等因素確定，回應(yīng)了目前評估行業(yè)內(nèi)對折現(xiàn)率和資本化率考慮因素的不同爭論。 此規(guī)定真正從企業(yè)擁有權(quán)益的角度揭示出評估對象 ， 而非以往將評估對象對應(yīng)為會計科目 。 消除了以往對會計科目確定評估方法的尷尬局面 。 給予評估機(jī)構(gòu)根據(jù)重要性原則判斷評估范圍和工作量的可能 。 目前 ， 國外投資人在國內(nèi)投資時 ， 往往不相信國內(nèi)評估師的勝任能力 ， 但限于中國評估市場對國外評估機(jī)構(gòu)的資格限制 ， 在中國企業(yè)聘請國內(nèi)評估機(jī)構(gòu)的同時 ， 仍聘請外資機(jī)構(gòu)對評估結(jié)果進(jìn)行復(fù)核 ，由于過去對企業(yè)價值評估沒有一套成熟的體系 ， 國內(nèi)的評估師對評估中出現(xiàn)的問題不能尋求合理的解決途徑 ， 而常常遭到外資機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑 。 這些先進(jìn)的理念包括： ? 對財務(wù)報告的分析 、 調(diào)整和利用； ? 收益法前提下 ， 對非經(jīng)營性資產(chǎn) 、 負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨分析； ? 持續(xù)經(jīng)營前提下企業(yè)價值與清算前提下企業(yè)價值的關(guān)系； ? 多種業(yè)務(wù)狀況下分別分析的原則； ? 控股權(quán)溢價和少數(shù)股權(quán)折價； 流動性對企業(yè)價值的影響 。 強調(diào)了報告應(yīng)披露的重要信息 ， 從評估報告使用人的角度 ， 提出對報告披露內(nèi)容的基本要求 。 指導(dǎo)意見從報告披露的內(nèi)容方面進(jìn)行了較為詳細(xì)的規(guī)定 ， 而未對報告形式進(jìn)行任何的規(guī)定 。 《 企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見 》 尚待解決的問題 一些新的概念如何理解和定義 ， 如有形資產(chǎn) 、 溢余資產(chǎn) 、 控股權(quán) 、 少數(shù)股權(quán) 、 價值比率等 。 但這些思路的提出必將引導(dǎo)國內(nèi)企業(yè)價值評估的理論研究和實務(wù)探索 。 如在報告披露方面于 91號文的銜接 、 收益法和市場法評估結(jié)論如何滿足 《 公司法 》 關(guān)于投資注冊資本金的規(guī)定等 。 由于評估程序準(zhǔn)則 、 評估報告準(zhǔn)則尚未出臺 ，《 企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見 （ 試行 ） 》 中的相關(guān)內(nèi)容仍需在一系列相關(guān)準(zhǔn)則出臺后得到更全面的理解 。 基本準(zhǔn)則將價值類型作為重要觀點提出后 ， 實務(wù)界處在一片茫然的狀態(tài) ， 大部分機(jī)構(gòu)不理解價值類型具體的含義 ， 更無法對其進(jìn)行準(zhǔn)確的定義 。 企業(yè)價值評估 —熱點領(lǐng)域 ? 三種角度看企業(yè)價值評估 ? 買方 —協(xié)同效應(yīng)下的最高出價 ? 賣方 —機(jī)會成本下的最低售價 ? 公開市場價值 —本質(zhì)上是構(gòu)造企業(yè)（法人實體）的一系列的經(jīng)濟(jì)合同與各種契約中蘊含的權(quán)益 企業(yè)價值評估 —三種方法的應(yīng)用 ? 應(yīng)收集盡可能多的資料對企業(yè)進(jìn)行整體分析 ? 應(yīng)優(yōu)先采用收益法評估 ? 在某些領(lǐng)域資本市場已相當(dāng)活躍 ， 應(yīng)考慮采用市場法的可能 ? 側(cè)重于企業(yè)整體清查和資產(chǎn)有效性分析方面，成本法可做為驗證方法使用 企業(yè)價值評估 —應(yīng)關(guān)注的重點 ? 對非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的可變現(xiàn)凈值進(jìn)行單獨分析和估算 ? 采用適當(dāng)?shù)姆椒▽Ρ辉u估企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行分析 絕對數(shù)量比較分析法 、 比率分析法和比較結(jié)構(gòu)百分比法 ? 如果相關(guān)權(quán)益所有者有權(quán)啟動被評估企業(yè)清算程序時 ， 應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)在清算前提下價值大于在持續(xù)經(jīng)營前提下價值的可能性 ? 在對具有多種經(jīng)營業(yè)務(wù) 、 涉及多種行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價值評估時 ， 應(yīng)當(dāng)針對各種業(yè)務(wù)類型 ， 分別進(jìn)行評定估算 企業(yè)價值評估 —應(yīng)關(guān)注的重點 ? 在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮控股權(quán)和流動性等因素的 溢價和折價 — 企業(yè)整體價值與 1%股權(quán)價值不是簡單的乘數(shù)關(guān)系 ? 當(dāng)對同一評估對象采用多種評估方法時 ， 應(yīng)當(dāng)對取得的各種價值結(jié)論進(jìn)行比較 ， 在分析考慮不同價值結(jié)論的 相對可靠性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量 的基礎(chǔ)上 ， 充分利用其專業(yè)判斷來確定最終 的評估結(jié)論 。 實務(wù)中更需要的是一個經(jīng)過市場檢驗的合理的價值而不是一個通過完美推理計算出的一個