【正文】 買(mǎi)入 1/ 美元 ~買(mǎi)入 1 馬克賣(mài)出 1/ 由此可知，報(bào)價(jià)方 DEM/USD 即期匯率買(mǎi)價(jià)為 1/，賣(mài)價(jià)為 1/，按慣例寫(xiě)出報(bào)價(jià)即為 ， （二）、交叉匯率： 指通過(guò)第三種中間匯率套算出兩種貨幣的匯率，即已知 A 與 B 幣之間匯率，求 A兌 B 匯率。 S（ B/買(mǎi) A） =S（ C/買(mǎi) A） S（ B/買(mǎi) C） S（ B/賣(mài) A） =S（ C/賣(mài) A） S（ B/賣(mài) C） 例：若銀行即期匯率報(bào)價(jià) GBP/USD ， USD/DEM ， 求：該銀行的 GBP/DEM即期匯率雙向報(bào)價(jià)。 注：除法的分子分母安排要特別小心。 S（ A/賣(mài) C） S（ B/賣(mài) A） =S（ B/賣(mài) C）247。 （二）、直接套匯 又稱(chēng)兩角套匯、兩國(guó)套匯或兩地套匯，指套匯者直接利用兩國(guó)之間或兩地（外匯市場(chǎng)）之間某種貨幣匯率差異，同時(shí)賤買(mǎi)貴賣(mài)這種貨幣。 （三）、間接套匯 又稱(chēng)三角套匯、三地套匯、多角套匯，指套匯者利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)間相關(guān)的貨幣差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)上進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取匯率差額利潤(rùn)。 （二）、特點(diǎn)： 雙方簽訂遠(yuǎn)期合同時(shí)，須詳細(xì)載明買(mǎi)賣(mài)者姓名、商品，約定的匯率、幣別、金額、交割日等。 銀行與普通私人或信譽(yù)不熟悉的企業(yè)等客戶(hù)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，一般還要求這些客戶(hù)提供一定的保證物或保證金。 其中最常見(jiàn)的是 90 天，也有零天天數(shù)交易，擇期交易，不過(guò)這種價(jià)格通常對(duì)客戶(hù)不利。 二、 遠(yuǎn)期匯率升水的概念 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)稱(chēng)為遠(yuǎn)期匯水。1=＄ ， 90天遠(yuǎn)期匯率 163。 （二）、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)方式 專(zhuān)業(yè)外匯交易員報(bào)遠(yuǎn)期匯率的方式。 計(jì)算單令遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)匯率： 采用在即期匯率基礎(chǔ)上，匯水點(diǎn)數(shù)“前大后小同邊往下減，前小后大同邊往上加“的原則。 舉例說(shuō)明： 已知：英國(guó)倫敦市場(chǎng) i163。銀行在接受這家貿(mào)易公司的外匯買(mǎi)賣(mài)合同后，為了保證到期支付客戶(hù)所需要的美元，立即在市場(chǎng)上 以 1： 10 萬(wàn)英鎊，買(mǎi)入 196000美元，調(diào)入紐約存放起來(lái)，由于紐約的存款利率低于倫敦， 3 個(gè)月后，倫敦的這家銀行將在利息上蒙受損失，其金額為： 100000 9..5－ 7 100 3/12=625 英鎊 倫敦這家銀行為了客戶(hù)而蒙受的利息損失，當(dāng)然要轉(zhuǎn)移到遠(yuǎn)期美元的買(mǎi)主身上。=7%， 情況怎樣？ 四、遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)用 （一）、進(jìn)出口買(mǎi)賣(mài)期匯以避免減少匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，持凈外匯債權(quán)時(shí)，應(yīng)賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯合同。 例：書(shū)： P82—— 83 （二）、外匯銀行為平衡遠(yuǎn)期外 匯頭寸而進(jìn)行期匯交易外匯銀行原則上不承擔(dān)匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。 外匯銀行通過(guò)同幣種、同期限、同金額的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，就可平衡其外匯頭寸。故意持有“多頭”或“空頭”，則實(shí)際上是投機(jī)活動(dòng)。 投機(jī)活動(dòng)基本上有兩種：買(mǎi)空、賣(mài)空。 例：蘇黎世外匯市場(chǎng)某外匯投機(jī) 者預(yù)測(cè) 3 個(gè)月后美元匯率將會(huì)上漲，當(dāng)時(shí)蘇黎世外匯市場(chǎng)上美元 3 個(gè)月期匯匯率為＄ 1=。 3 個(gè)月后，如美元現(xiàn)匯匯率果然上漲：＄ 1=，則該投機(jī)者在市場(chǎng)上按現(xiàn)匯匯率賣(mài)出 10萬(wàn)美元，買(mǎi)入 萬(wàn)瑞士法郎，再?gòu)闹心贸? 萬(wàn)瑞士法郎履行 3 個(gè)月前購(gòu)買(mǎi) 10 萬(wàn)美元的期匯合同，所剩 1 萬(wàn)瑞士法郎就是投機(jī)利潤(rùn)。 3 個(gè)月后，美元現(xiàn)匯匯率果然下跌＄ 1=，則該投機(jī)者在市場(chǎng)上按現(xiàn)匯匯率賣(mài)出 萬(wàn)法郎，買(mǎi)入 10 萬(wàn)美元，用以履行 3 個(gè)月前出售 10 萬(wàn)美元的期匯合同，交割后，獲得 萬(wàn)法國(guó)法郎，買(mǎi)賣(mài)美元數(shù)額相抵后，投機(jī)者垂手可得 1 萬(wàn)法國(guó)法郎的投機(jī)利潤(rùn)。 習(xí)題： 德國(guó)某銀行的即期匯率為 USD/DEM ，當(dāng)時(shí)美元的 3 個(gè)月利率為17%，馬克 3 個(gè)月利率為 13%， 問(wèn)： 3 個(gè)月遠(yuǎn)期美元應(yīng)是升水還是貼水？為什么？ 具體升貼水點(diǎn)數(shù)是多少？升貼水折算率為多少？ 第二節(jié) 掉期交易 一、 掉期交易的基本概念： 掉期交易是指與同一個(gè)交易對(duì)手同時(shí)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)數(shù)額相同某種貨幣，但買(mǎi)和賣(mài)交割日不同的行為。 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 常見(jiàn)的是即期交易對(duì)遠(yuǎn)期交易。 即期部份所使用的匯價(jià)與對(duì)應(yīng)的通常即期交易所使用的匯價(jià)相同，但遠(yuǎn)期部分的匯價(jià)應(yīng)等于即期成交價(jià)加上（當(dāng)基準(zhǔn)貨幣升水時(shí)）或減去（當(dāng)基準(zhǔn)貨幣貼水時(shí)）遠(yuǎn)期匯水賣(mài)出價(jià)。 缺點(diǎn)：頭寸改 變，交易不方便，增加對(duì)方頭寸風(fēng)險(xiǎn) 方案二、銀行在買(mǎi)入 100 萬(wàn)英鎊遠(yuǎn)期后，立即在同一市場(chǎng)售出 100 萬(wàn)即期英鎊，同時(shí)進(jìn)行買(mǎi) /賣(mài) 180 天遠(yuǎn)期 100 萬(wàn)英鎊的掉期交易。 30/4 1。 6097/05 問(wèn)：詢(xún)價(jià)方以美元買(mǎi)進(jìn)瑞士法郎、以美元買(mǎi)進(jìn)英鎊、以英鎊買(mǎi)進(jìn)瑞士法郎、以瑞士法郎買(mǎi)進(jìn)日元、以英鎊買(mǎi)進(jìn)日元的匯價(jià)分別為多少？ 某年 12 月 20 日某銀行作為報(bào)價(jià)方報(bào)出英鎊、馬克、日元兌美元的賣(mài)價(jià)分別為$ 、 $、 $ ，若已知銀行報(bào) GBP/USD、 USD/DEY、 USD/JPY即期買(mǎi)賣(mài)價(jià)差為 10 個(gè)點(diǎn)。進(jìn)行期貨交易的市場(chǎng)為期貨商場(chǎng)，也稱(chēng)為“合同市場(chǎng)”和“紙市 場(chǎng)”。 分商品期貨交易和金融期貨交易。 四、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系， 平行性 指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向相同，變動(dòng)的幅度大致相同。 第二節(jié) 期貨市場(chǎng)交易 一、 商品期貨交易戰(zhàn)略 二、 保證金的操作 投資者在最初開(kāi)倉(cāng)時(shí)交易時(shí)必須存入的資金數(shù)量被稱(chēng)為初始保證金，由經(jīng)紀(jì)人來(lái)決定。 為了保證保證金帳戶(hù)的資金余額在任何情況下都不會(huì)為負(fù)值，設(shè)置了維持保證金。 變動(dòng)保證金：保證金帳戶(hù)余額低于維持保證金時(shí)，投資者都被要求追加資金。 每張合約規(guī)模 100盎司，初始保證金為每張合約 $2020，即維持保 證金合約 $1500，合約于 6月 1日以 $400的價(jià)格開(kāi)倉(cāng)，并于 6月 22日按 $ ,第 2列數(shù)字除了第一個(gè)和最后一個(gè)為交易當(dāng)天期貨的收盤(pán)價(jià)。 一個(gè)期貨合約實(shí)際上是每天平倉(cāng)并以新的價(jià)格重新開(kāi)始開(kāi)倉(cāng)，對(duì)空頭方的保證金要 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 求和對(duì)多頭方保證金要求一致。 所謂套期保值，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）與現(xiàn)貨數(shù)量相等，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在將來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）期貨合約而抵銷(xiāo)因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 賣(mài)出套期保值 是商品需求者在現(xiàn)貨市場(chǎng)習(xí)進(jìn)商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出同一數(shù)量的期貨，以防止買(mǎi)進(jìn)商品后因價(jià)格下聽(tīng)候受到損失。 然后在期貨合約到期之前做反向平倉(cāng)交易。但該廠商擔(dān)心 3 個(gè)月后交貨時(shí)棉花價(jià)格下跌而受到損失，于是利用賣(mài)出套期保值的方法，在買(mǎi)進(jìn)棉花現(xiàn)貨的同時(shí)，以每 磅 63美分拋售 7 月份棉花期貨合約（ 20萬(wàn)磅）。這時(shí)該廠商在 3月份拋售的期貨合約的棉花每磅盈利 美分。如該廠不做空頭交易，則將在價(jià)格波動(dòng)中多付 。 4種情況： ①、期貨市場(chǎng)價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲； 現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)的損失由做期貨多出的利潤(rùn)得以補(bǔ)償。 ③、現(xiàn)貨價(jià)格下降，期貨價(jià)格上漲；雙重利潤(rùn)好處。 例： 8 月份某豆油出口商簽訂了一份豆油外銷(xiāo)合同，規(guī)定在 4個(gè)月后交運(yùn) 900噸豆油，合同價(jià)格比照交易當(dāng)天的市價(jià)定為每磅 美元（ 1 噸 = 磅），面臨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)： 方法：①立即購(gòu)進(jìn) 900噸豆油儲(chǔ)存 4個(gè) 月以備儲(chǔ)運(yùn)，但為此他必須繳付 4個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，保險(xiǎn)費(fèi)和貸款利息，而且也積壓了巨額資金，因而很不經(jīng)濟(jì)。這種辦法投機(jī)性太強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也很大。但有經(jīng)驗(yàn)的保值者寧愿放棄這一機(jī)會(huì)，而將重點(diǎn)放在回避不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)上。這種瞬間就可能腰纏萬(wàn)貫的機(jī)遇的強(qiáng)烈刺激，使眾 多人甘冒風(fēng)險(xiǎn)而躋身于投機(jī)者的行列。和商品期貨交易類(lèi)似，也有以下幾個(gè)特征。例 P134 頁(yè) 芝加哥商品交易所、倫敦國(guó)際金融期貨交易所、紐約棉花交易所是外匯期貨交易量較大的三個(gè)市場(chǎng)。 賣(mài)出套期保值： 持有外匯債權(quán)，在期貨市場(chǎng)“賣(mài)出期貨對(duì)沖”，又稱(chēng)期貨空頭對(duì)沖。 3 月 1 日匯率， GBP/USD 預(yù)測(cè) 6 個(gè) 月后 GBP/USD 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 期貨市場(chǎng) 3 月 1 日， 6 個(gè)月 GBP/USD 9 月 1 日到期 問(wèn)： ①、若不采取套期保值， 6 個(gè)月后美出口商收到的英鎊會(huì)兌多少美元？相對(duì)簽約時(shí)凈盈虧如何？ ②、 3月 1日如何用期貨套期保值？效果如何？ 買(mǎi)入套期保值（多頭套期保值） 持有現(xiàn)貨空頭（外匯套期保值） 持有現(xiàn)貨空頭（外匯債務(wù)）對(duì)應(yīng)在期貨市場(chǎng)“買(mǎi)入期貨對(duì)沖”也稱(chēng)期貨多頭對(duì)沖。 例：美國(guó)某投機(jī)者預(yù)測(cè)英鎊匯率將下跌，就在 期貨市場(chǎng)上以 ＄ /163。過(guò) 330天后，英鎊匯率果然下跌，跌至$/163。 四、外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期的關(guān)系 （一）、相同點(diǎn) 兩者的基本動(dòng)機(jī)相同，即或是為了保值，或是為了投機(jī)利潤(rùn)。 兩者不確定匯率的方式相同，即都是通過(guò)合同形式把匯率固定下來(lái)。 交易的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定不同，外匯期貨交易有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定，而遠(yuǎn)期外匯交易無(wú)統(tǒng)一規(guī)定，買(mǎi)賣(mài)雙方可自由協(xié)議。 交易結(jié)構(gòu)不同 外匯期貨交易屬間接交易，要通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，并支付現(xiàn)金（保證金與傭金），而遠(yuǎn)期外匯交易屬直接交易，不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，不支付傭金（但支付抵押金）， 清算與交割 外 匯期貨交易由清算所每日結(jié)算，實(shí)際交割小于 1%，遠(yuǎn)期外匯交易到期對(duì)銀行各自一次交割結(jié)清，實(shí)際交割多于 90%。 二、類(lèi)型 （一） 交易風(fēng)險(xiǎn) 指運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。 如在商品勞務(wù)的進(jìn)出口交易中，在資本的輸入中，外匯銀行在中介外匯買(mǎi)賣(mài)中。它是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法 （一） 匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素： 本幣、外幣、時(shí)間、 時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn) （二） 一般方法 即期合同法 遠(yuǎn)期合同法 ] 掉期合同法 期貨合同法 期權(quán)合同法 借款合同法 投資合同法 （三） 基本方法： （一）、遠(yuǎn)期合同法： （二）、 BSI 法： 借款 即期合同 投資（ BORROWSPOTINVEST） 應(yīng)收帳款外匯帳款中的應(yīng)用 第一步，為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，在有應(yīng)收外匯帳款的情況下，先借入與應(yīng)收外匯相同的外幣，將外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在辦匯日。 第三步，將換回的本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以其賺得的投資收入，可抵沖一部分采取防險(xiǎn)措施手費(fèi)用支出。 第二步，再通過(guò)即期合同，換成本幣，從而消除貨幣風(fēng)險(xiǎn)。 例： 在應(yīng)付外匯帳款中的應(yīng)用： 第一步，借入本幣。 第三步，以買(mǎi)得的外幣提前支付，（ BORROWSPOTLOAD） 傳統(tǒng)習(xí)慣叫 LSI。這些業(yè)務(wù)活動(dòng)包括長(zhǎng)、短期資金的借貸、外匯與黃金的買(mǎi)賣(mài)、信用證券的發(fā)行等。 （二） 國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件 需要比較安全的政治局面； 實(shí)行自由外匯制度或外匯、金融管制較少； 要有一個(gè)高度發(fā) 達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)； 具有比較穩(wěn)定的貨幣制度和作為國(guó)際支付手段的貨幣； 具有比較便利的國(guó)際交通條件，擁有比較完善的國(guó)際通訊設(shè)備，能適應(yīng)國(guó)際金融業(yè)務(wù)發(fā)展的需要； 具有較高的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能力和比較完善的或多元的市場(chǎng)職能。它大致經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段： 第一階段， 60年代以前是國(guó)際金融市場(chǎng)的初始階段，紐約、倫敦和蘇黎世成為西方世界三大國(guó)際金融市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)又被稱(chēng)為境外金融市場(chǎng)或離岸金融市場(chǎng)。 第三階段。 第二節(jié) 國(guó)際貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng) 國(guó)際貨幣市場(chǎng)是短期資金融通市場(chǎng)，一般是指一年或一年以下期限的資金融通。國(guó)際資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金融通市場(chǎng)，通常指一年以上期限的資金融通。 一、國(guó)際貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)的組成主要又商業(yè)銀行、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)商等。這是國(guó)際間同業(yè)拆借、拆放以及銀行對(duì)工商企業(yè)提供短期信貸資金的場(chǎng)所。短期拆放利率是以倫敦同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)。 （二）短期證券市場(chǎng)。其種類(lèi)有四 種：國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓存款證、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票。是指未到期的票據(jù)通過(guò)貼現(xiàn)的方式進(jìn)行資金融通的交易。英國(guó)倫敦是目前世界上最大的貼現(xiàn)市場(chǎng)。因此，國(guó)際資本市場(chǎng)具體可分為銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。是國(guó)際銀行提供中長(zhǎng)期信貸的場(chǎng)所。資金期 限 1—— 5年為中期、 5年以上為長(zhǎng)期。中長(zhǎng)期貸款利率一般是以倫敦同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，加上一定幅度的利差。這個(gè)市場(chǎng)資金周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)、奉賢大，所以，銀行在考慮貸款時(shí)，除審核申請(qǐng)貸款項(xiàng)目的用途計(jì)劃外，著重分析資金使用的經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營(yíng)管理，看企業(yè)是否具備貸款條件和償債能力。雙邊貸款是由一家銀 行與需方簽定信貸協(xié)議。 （二）證券市場(chǎng) 。是有一個(gè)固定地點(diǎn)的有形市場(chǎng)。證券市場(chǎng)資金來(lái)源主要是保險(xiǎn)公司、投資信托公司、儲(chǔ)蓄銀行和各種基金組織等。 （三） 80 年代以來(lái)，國(guó)際資本市場(chǎng)具有的新特點(diǎn) 國(guó)際資本迅速膨脹，業(yè)務(wù)規(guī)模日益擴(kuò)大； 市場(chǎng)政權(quán)化趨勢(shì)繼續(xù)，國(guó)際信貸再度興旺； 幾容創(chuàng)新曾出不窮，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈； 日資銀行勢(shì)強(qiáng)力壯，東京市場(chǎng)地位扶搖直上； 亞太地區(qū)成為世界上最大的投資場(chǎng)所； 籌資的貨幣多樣化。即歐洲貨幣并非指歐洲國(guó)家的貨幣，而是指境外貨幣。 一、形成的原因