【正文】 （三） 80 年代以來，國際資本市場具有的新特點(diǎn) 國際資本迅速膨脹，業(yè)務(wù)規(guī)模日益擴(kuò)大； 市場政權(quán)化趨勢繼續(xù)，國際信貸再度興旺； 幾容創(chuàng)新曾出不窮，市場競爭更加激烈； 日資銀行勢強(qiáng)力壯，東京市場地位扶搖直上； 亞太地區(qū)成為世界上最大的投資場所； 籌資的貨幣多樣化。雙邊貸款是由一家銀 行與需方簽定信貸協(xié)議。是國際銀行提供中長期信貸的場所。其種類有四 種：國庫券、可轉(zhuǎn)讓存款證、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票。 一、國際貨幣市場 貨幣市場的組成主要又商業(yè)銀行、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)商等。歐洲貨幣市場又被稱為境外金融市場或離岸金融市場。 第三步，以買得的外幣提前支付，（ BORROWSPOTLOAD） 傳統(tǒng)習(xí)慣叫 LSI。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法 （一） 匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素： 本幣、外幣、時(shí)間、 時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn) （二） 一般方法 即期合同法 遠(yuǎn)期合同法 ] 掉期合同法 期貨合同法 期權(quán)合同法 借款合同法 投資合同法 （三） 基本方法： （一）、遠(yuǎn)期合同法： （二）、 BSI 法： 借款 即期合同 投資（ BORROWSPOTINVEST） 應(yīng)收帳款外匯帳款中的應(yīng)用 第一步，為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，在有應(yīng)收外匯帳款的情況下，先借入與應(yīng)收外匯相同的外幣，將外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在辦匯日。 交易結(jié)構(gòu)不同 外匯期貨交易屬間接交易，要通過經(jīng)紀(jì)人，并支付現(xiàn)金（保證金與傭金），而遠(yuǎn)期外匯交易屬直接交易，不通過經(jīng)紀(jì)人，不支付傭金（但支付抵押金）， 清算與交割 外 匯期貨交易由清算所每日結(jié)算，實(shí)際交割小于 1%，遠(yuǎn)期外匯交易到期對(duì)銀行各自一次交割結(jié)清，實(shí)際交割多于 90%。過 330天后，英鎊匯率果然下跌，跌至$/163。例 P134 頁 芝加哥商品交易所、倫敦國際金融期貨交易所、紐約棉花交易所是外匯期貨交易量較大的三個(gè)市場。這種辦法投機(jī)性太強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也很大。如該廠不做空頭交易，則將在價(jià)格波動(dòng)中多付 。 賣出套期保值 是商品需求者在現(xiàn)貨市場習(xí)進(jìn)商品的同時(shí)，在期貨市場賣出同一數(shù)量的期貨，以防止買進(jìn)商品后因價(jià)格下聽候受到損失。 變動(dòng)保證金：保證金帳戶余額低于維持保證金時(shí)，投資者都被要求追加資金。 分商品期貨交易和金融期貨交易。 缺點(diǎn)：頭寸改 變，交易不方便，增加對(duì)方頭寸風(fēng)險(xiǎn) 方案二、銀行在買入 100 萬英鎊遠(yuǎn)期后，立即在同一市場售出 100 萬即期英鎊，同時(shí)進(jìn)行買 /賣 180 天遠(yuǎn)期 100 萬英鎊的掉期交易。 3 個(gè)月后，美元現(xiàn)匯匯率果然下跌＄ 1=，則該投機(jī)者在市場上按現(xiàn)匯匯率賣出 萬法郎，買入 10 萬美元，用以履行 3 個(gè)月前出售 10 萬美元的期匯合同，交割后，獲得 萬法國法郎，買賣美元數(shù)額相抵后，投機(jī)者垂手可得 1 萬法國法郎的投機(jī)利潤。故意持有“多頭”或“空頭”，則實(shí)際上是投機(jī)活動(dòng)。銀行在接受這家貿(mào)易公司的外匯買賣合同后，為了保證到期支付客戶所需要的美元，立即在市場上 以 1： 10 萬英鎊，買入 196000美元，調(diào)入紐約存放起來，由于紐約的存款利率低于倫敦， 3 個(gè)月后，倫敦的這家銀行將在利息上蒙受損失，其金額為： 100000 9..5－ 7 100 3/12=625 英鎊 倫敦這家銀行為了客戶而蒙受的利息損失，當(dāng)然要轉(zhuǎn)移到遠(yuǎn)期美元的買主身上。1=＄ ， 90天遠(yuǎn)期匯率 163。 （二）、特點(diǎn)： 雙方簽訂遠(yuǎn)期合同時(shí)，須詳細(xì)載明買賣者姓名、商品，約定的匯率、幣別、金額、交割日等。 注：除法的分子分母安排要特別小心。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 成交日：雙方達(dá)成交易外匯協(xié)議這一天。 n 個(gè)月后： 收回 B 本息； 即期賣 B 買 A，匯率 Fn； 歸還 A本息。 拋補(bǔ)套利 指套利者利用貨幣市場兩種貨幣利率之差與外匯市場兩種貨幣升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移的同時(shí)，為了防止資金在投放期間匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者將套利交易與掉期交易結(jié)合進(jìn)行的行為。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 e1 e0 =Ia Ib Ia 、 Ib 分別為 A 國和 B 國的通貨膨脹率。 例：報(bào)價(jià)方報(bào)出 USD/JPY 即期匯價(jià) ，詢價(jià)方若要買入日元（賣出美元）時(shí)，則考慮 是否合適。 在紐約市場，外匯匯率指各種貨幣兌美元匯率，倫敦市場 則指各種貨幣兌英鎊的匯 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 率，若特別指明英鎊匯率，則是英鎊兌其他貨幣的匯率。 （二）、各國外匯市場上匯率的標(biāo)價(jià)方法 直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法，只有指明報(bào)價(jià)銀行所處的國家或地區(qū)時(shí)，這兩種標(biāo)價(jià)才有意義； 直接標(biāo)價(jià)法： 以本幣表示外幣的價(jià)格 外幣作為基準(zhǔn)貨幣，目前絕大多數(shù)國家都實(shí)行這種標(biāo)價(jià)方法。 ②、 匯率杠桿作用沒有充分發(fā)揮，國際收支自然調(diào)節(jié)受到制約； ③、 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國際收支目標(biāo)，國際收支目 標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有時(shí)要犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)； ④、 易導(dǎo)致本國貨幣的公開貶值與公開增值； ⑤、 削弱了國內(nèi)貨幣政策的自主性。 按匯率浮動(dòng)的方式區(qū)分： ①、 單獨(dú)浮動(dòng)：如日本、英國、美國等 ②、 聯(lián)合浮動(dòng)：指某些國家組成集團(tuán)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，如 73 年 3 月歐共體 9國之中 6 國實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)，成員國之間的貨幣保持固定匯率，波動(dòng)幅度界限為177。 匯率波動(dòng)特點(diǎn)：單一性、穩(wěn)定性 （二）、紙幣流通下的匯率決定基礎(chǔ) 最初紙幣金平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)，黃金非貨幣化以后，兩種貨幣的購買力是確定匯率的基礎(chǔ)。 一個(gè)國家政府制 定和公布的匯率稱為法定匯率和外匯牌價(jià)，簡稱牌價(jià)。 利用國際信貸（外匯借貸） 外匯收支 （四）、外貿(mào)政策 輸入管制：進(jìn)口許可證，進(jìn)口配額制，提高關(guān)稅等。 自主性交易是否平衡便成為判斷一國國際收支是否平衡的標(biāo)準(zhǔn)。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 （ 6）、其它：郵電費(fèi)、廣告費(fèi)、專利費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等，雇員報(bào)酬； 注：凡屬免費(fèi)、無償提供的勞務(wù)都不列入國際收支。 貿(mào)易收支 由商品輸入所引起的貨幣收支，又稱有形貿(mào)易收支。 國際性機(jī)構(gòu)如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行等是任何國家的非居民。 各級(jí)政府（含中央銀行）也叫官方居民，包括：本國中央和地方政府，以及該 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 國坐落在其他國家領(lǐng)土上的領(lǐng)使館、軍事機(jī)構(gòu)和其它政府機(jī)構(gòu)。 二、國際 收支各項(xiàng)目的內(nèi)容及各項(xiàng)目之間的關(guān)系； 三、國際收支平衡表的計(jì)算方法； 四、國際收支失衡的含義及其政策調(diào)節(jié)措施。 第一節(jié) 國際收支的概念 一、 國際收支概念演變的三階段： （一）、 17 世紀(jì)初：國際收支僅指一國在一定時(shí)期內(nèi)商品出口與進(jìn)口的貿(mào)易收支。 企業(yè)，也叫企業(yè)居民，按其營業(yè)活動(dòng)所在地來確定，包括外國獨(dú)資、合資與合作企業(yè)。 例外：如居民持有的黃金出售給中央銀行，這是居民交易，但中央銀行購入黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)增加，應(yīng)列入國際收支。（ Visible Trade） （ 1）、金額均以通過海關(guān)時(shí)按離岸價(jià)格（ ）統(tǒng)計(jì)。 單方面轉(zhuǎn)移（ unilateral transfers）或不償還的轉(zhuǎn)移（ unrequited transfers） 分私人轉(zhuǎn)移和政府轉(zhuǎn)移 （ 1）、匯款（ Remittance） ： 僑民匯款，“ 慈善”性質(zhì)匯款，財(cái)產(chǎn)繼承匯款等； （ 2）、年金（ Pension）：養(yǎng)老金、獎(jiǎng)金、獎(jiǎng)學(xué)金等； （ 3）、贈(zèng)與 (Donation)：教會(huì)，教育基金和慈善團(tuán)體贈(zèng)送的錢財(cái)或物資； （ 4）、政府間軍事、經(jīng)濟(jì)援助、債務(wù)豁免、戰(zhàn)爭賠款、捐款等。 自主性平衡，真正的平衡；調(diào)節(jié)性平衡，形式上的平衡。 輸出管制：出口許可證，出口獎(jiǎng)勵(lì)，出口津貼。 外匯市場上的匯率一般稱為外匯行市或行情。 例如在美國一噸小麥賣 200 美元，在香港 1 噸小麥賣 1500 港元，美元與港幣的匯率基礎(chǔ)即為 1 美元兌 美元。%當(dāng)成員國貨幣受到?jīng)_擊時(shí)，其它五國采取一致行動(dòng)，干預(yù)市場，以維持六國之間的固定比價(jià)，但對(duì)美元和其它貨幣則實(shí)行共同浮動(dòng)，聯(lián)合浮動(dòng)又稱蛇形浮動(dòng)（ Snake float） ,西方稱它為地洞中的蛇。 （二）、浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)： 有利之處： ①、 國國際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動(dòng)而予以消除，故財(cái)政、貨幣政策就可專注于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)； ②、 一國可聽任本幣在外匯市場上浮或下跌，不必通過外匯儲(chǔ)備和貨幣供給增減來適應(yīng)他國貨幣政策的要求； ③、 國外通貨膨脹不會(huì)影響本國的外匯儲(chǔ)備，而只能帶來本幣匯率的上升，從而抵消國外通貨膨脹的進(jìn)出口對(duì)國內(nèi)物價(jià)的直接影響； ④、 外匯儲(chǔ)備減少，節(jié)余資金可用于進(jìn)口更多國外資本品，增加投資，促 進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國國家外匯管理局公布的外匯牌價(jià)也采用這種方法，如 1＄ =RMB￥ 此標(biāo)價(jià)法下，本幣數(shù)額增多，外匯匯率上升，本幣幣值下降，反之則外匯匯率下降，本幣幣值上升。 二、銀行同業(yè)間外匯交易報(bào)價(jià)的國際慣例 都采取雙向報(bào)價(jià)方式，即報(bào)價(jià)方向外報(bào)價(jià)時(shí)，總是同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)， 買入價(jià)：指銀行買入基準(zhǔn)貨幣愿意支付若干其他貨幣的價(jià)格。 又如：報(bào)價(jià)方： GBP/USD 即期匯價(jià) ，詢價(jià)方若買英鎊，賣美元，則考慮是否合適。 合理性：有助于說明通貨膨脹與匯率變動(dòng) 之間的關(guān)系，貨幣的對(duì)內(nèi)貶值必然引起貨幣的對(duì)外貶值。 二、不拋補(bǔ)套利的判定條件 Fn（ B/A） S(B/A) iaib 高息貨幣 N個(gè)月期升值。 例：外匯市場，即期匯率＄ 1=￥ ，貨幣市場， 3 個(gè)月期， i＄ =%， i￥ =%，問： 若預(yù)測 3 個(gè)月后匯率為＄ 1=￥ 若預(yù)測 3 個(gè)月后匯率為＄ 1=￥ 若預(yù)測 3 個(gè)月后匯率為＄ 1=￥ 若預(yù)測 3 個(gè)月后匯率為＄ 1=￥ 套利者借低息投高息情況怎樣？應(yīng)分別如何投資才有利可圖？ 第二節(jié) 無交易費(fèi)用的拋補(bǔ)套利原理 一、 拋補(bǔ)套利的概念 指套利者利用貨幣市場兩種貨幣利率之差與外匯市場兩種貨幣升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移的同時(shí)，為了防止資金在投放期間匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者將套利交易與掉期交易結(jié)合進(jìn)行的行為，稱為拋補(bǔ)套利。 交割：交易后雙方履行資金劃撥，實(shí)際收付義務(wù)的行為。 S（ B/買 A） =S（ B/買 C）247。 合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按合同有關(guān)條款履行，不能任意違約。1=＄ 問： 根據(jù)定義計(jì)算外匯市場 GBP/USD升貼水為多少？ 根據(jù)定義計(jì)算外匯市場 GBP/USD升貼水率和 USD/GBP的升貼水率？ 三、 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式 （一）、直接報(bào)出方式（也稱單令遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)方式） 日本和瑞士外匯市場均采取這種報(bào)價(jià)方式。即顧客要支付 100000+625=100625 英鎊才能買到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元 19600，而不像購買即期外匯那樣只支付 100000英鎊，就可以買到 196000 英鎊，那么英國某銀行向顧客出賣三個(gè)月遠(yuǎn)期美元的具體價(jià)格是多少呢？ 100625： 196000=1： x x= 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 即倫敦外匯市場三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為 GBP/USD 3 個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水，美元升水 具體升水?dāng)?shù)字 : (%－ 7%) 3/12= 美元 思考：若 i＄ =%， i163。 （三）、外匯投機(jī)者為賺取投機(jī)利潤而進(jìn)行期匯交易。 在外匯市場投機(jī)交易中，實(shí)際上并不進(jìn)行期匯的交割，投機(jī)者只收付因匯率變 動(dòng)而發(fā)生的差額，即盈虧的金額。 習(xí)題： 已知某銀行作為報(bào)價(jià)方報(bào)出 USD/JPY、 USD/CHF、 GBP/USD 即期匯率分別為105。 二、期貨市場的組成 商品交易所、商品清算所、經(jīng)紀(jì)行和客戶 三、期貨交易的基本方式和特點(diǎn) 交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人通過競價(jià)執(zhí)行 期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化 保證金制 保證金水平通常為期貨合同價(jià)值的 5%10% 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 清算所及每日結(jié)算制 交割非實(shí)物化為主 日內(nèi)價(jià)格波幅限制， 外匯期貨通常沒有價(jià)格波幅限制。 例：兩張黃金期貨合約多頭的操作。 首先根據(jù)自己在現(xiàn)貨市場中的交易情況做賣出期貨合約交易。 買進(jìn)套期保值 是商品供應(yīng)者在現(xiàn)貨市場賣出商品的同時(shí)在期貨市場買入同等數(shù)量的期貨，以 防止在賣出后因價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 ③、采取買期保值策略 具體方法： 價(jià)格單位：美元 /磅 現(xiàn)貨市場 期貨市場 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 8 月份，賣出 900 噸豆油，價(jià)格： 買進(jìn) 30 張 12 月份豆油期貨合約，價(jià)格 12 月份 ,買 900 噸豆油 ,價(jià)格 : 賣出 30 張