【正文】 ⑥、 不致發(fā)生公開貶值與公開境值的混亂局面， 不利之處： ①、 波動頻繁，波幅大，增加了國際貿(mào)易的風險，又使進出口成本核算及國際間債權、債務的清算困難重重，從而阻礙了國際貿(mào)易的正常發(fā)展； ②、 導致各國的國際清償能力和商品價格穩(wěn)； ③、 匯率的自由波動未必隔絕國外匯經(jīng)濟對本國經(jīng)濟的干擾； ④、 匯率的自由漲落會助長外匯市場上的投機活動； ⑤、 浮動制匯率制下，“以鄰為壑”的政事盛行，即各國均以貨幣貶值為手段，輸出本國失業(yè)或他國經(jīng)濟利益為代價擴大本國就業(yè)和產(chǎn)出。 間接標價法 以外幣表示本幣的價格，此時本幣為基準貨幣。 賣出價：指銀行賣出基準貨幣將收取若干其他貨幣的價格。 （二）、銀行與客戶進行外匯交易時的報價方式： 同時報出買入?yún)R率與賣出匯率 直接標價法下：較小匯率是買入價，較多的是賣出價。 缺點： 僅著眼于表面現(xiàn)象，未觸及本質(zhì)，紙幣代表一定的價值，量是本質(zhì)，紙幣的購買力僅是現(xiàn)象； 名國物價指數(shù)包括的商品類別和指數(shù)編制方法都不同，同時各國間商品千差萬別，商品價格經(jīng)常變動，因此，以物價變動預測匯率變化有一定的困難； 能夠說明匯率的長期變化趨勢，但就短期與中期匯率的變動趨勢來說，它是無能為力的。 Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 高息貨幣在套利期間升值，借低息投資高息，不拋補套利者可獲得超額利差和高息貨幣升值 的雙重好處。 二、利率平價關系（遠期匯價定價方式） 例：貨幣市場， 3 個月期，美元利率 i＄，日元利率 i￥，即期外匯市場：美元兌日元即期匯率 S（￥ /＄），問：外匯市場 3 個月遠期匯價 Fi(￥ /＄ )滿足什么條件時，套利者進行拋補套利無利可圖？ 解：假設 3 個月遠期匯價為 F3（￥ /＄） 三、無交易費用拋補套利的判斷和套利過程 若 Fn 表示外匯市場 A兌 B 幣 N 個月期遠期匯價； Fn`表示 外匯市場 A兌 B 幣 N 個月期理論遠期匯價 （一）、 Fn= Fn` 拋補套利無利可圖 （二）、 FnFn`存在套利可能 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 套利過程是：借 B 幣，做即期賣 B 幣遠期買 B 掉期交易，投資 A 幣，到期歸還 B幣。 交割日：結算日，有效起息日。 S（ A/賣 C） S（ B/賣 A） =S（ B/賣 C）247。 銀行與普通私人或信譽不熟悉的企業(yè)等客戶進行遠期外匯交易時，一般還要求這些客戶提供一定的保證物或保證金。 （二）、點數(shù)報價方式 專業(yè)外匯交易員報遠期匯率的方式。=7%， 情況怎樣？ 四、遠期外匯交易應用 （一）、進出口買賣期匯以避免減少匯率波動的風險，持凈外匯債權時，應賣出遠期外匯合同。 投機活動基本上有兩種：買空、賣空。 習題： 德國某銀行的即期匯率為 USD/DEM ，當時美元的 3 個月利率為17%，馬克 3 個月利率為 13%， 問： 3 個月遠期美元應是升水還是貼水？為什么？ 具體升貼水點數(shù)是多少？升貼水折算率為多少？ 第二節(jié) 掉期交易 一、 掉期交易的基本概念： 掉期交易是指與同一個交易對手同時進行買賣數(shù)額相同某種貨幣，但買和賣交割日不同的行為。 30/4 1。 四、期貨價格與現(xiàn)貨價格關系， 平行性 指期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動方向相同，變動的幅度大致相同。 每張合約規(guī)模 100盎司，初始保證金為每張合約 $2020，即維持保 證金合約 $1500，合約于 6月 1日以 $400的價格開倉，并于 6月 22日按 $ ,第 2列數(shù)字除了第一個和最后一個為交易當天期貨的收盤價。 然后在期貨合約到期之前做反向平倉交易。 4種情況： ①、期貨市場價格和現(xiàn)貨價格同時上漲； 現(xiàn)貨買賣的損失由做期貨多出的利潤得以補償。但有經(jīng)驗的保值者寧愿放棄這一機會，而將重點放在回避不利的價格風險上。 賣出套期保值： 持有外匯債權，在期貨市場“賣出期貨對沖”，又稱期貨空頭對沖。 四、外匯期貨交易與外匯遠期的關系 （一）、相同點 兩者的基本動機相同，即或是為了保值，或是為了投機利潤。 二、類型 （一） 交易風險 指運用外幣進行計價收付的交易中，經(jīng)濟主體因外匯匯率變動而蒙受損失的可能性。 第三步，將換回的本幣存入銀行或進行投資，以其賺得的投資收入，可抵沖一部分采取防險措施手費用支出。這些業(yè)務活動包括長、短期資金的借貸、外匯與黃金的買賣、信用證券的發(fā)行等。 第三階段。這是國際間同業(yè)拆借、拆放以及銀行對工商企業(yè)提供短期信貸資金的場所。是指未到期的票據(jù)通過貼現(xiàn)的方式進行資金融通的交易。資金期 限 1—— 5年為中期、 5年以上為長期。 （二）證券市場 。即歐洲貨幣并非指歐洲國家的貨幣，而是指境外貨幣。證券市場資金來源主要是保險公司、投資信托公司、儲蓄銀行和各種基金組織等。這個市場資金周轉(zhuǎn)期長、奉賢大，所以，銀行在考慮貸款時，除審核申請貸款項目的用途計劃外，著重分析資金使用的經(jīng)濟效益和經(jīng)營管理，看企業(yè)是否具備貸款條件和償債能力。因此，國際資本市場具體可分為銀行中長期信貸市場和證券市場。 （二）短期證券市場。國際資本市場是長期資金融通市場，通常指一年以上期限的資金融通。它大致經(jīng)歷了三個發(fā)展階段： 第一階段， 60年代以前是國際金融市場的初始階段，紐約、倫敦和蘇黎世成為西方世界三大國際金融市場。 例： 在應付外匯帳款中的應用： 第一步，借入本幣。它是一種存量風險。 交易的標準化規(guī)定不同，外匯期貨交易有統(tǒng)一的標準化的規(guī)定，而遠期外匯交易無統(tǒng)一規(guī)定，買賣雙方可自由協(xié)議。 例：美國某投機者預測英鎊匯率將下跌，就在 期貨市場上以 ＄ /163。和商品期貨交易類似，也有以下幾個特征。 例： 8 月份某豆油出口商簽訂了一份豆油外銷合同，規(guī)定在 4個月后交運 900噸豆油，合同價格比照交易當天的市價定為每磅 美元（ 1 噸 = 磅），面臨價格上漲的風險： 方法：①立即購進 900噸豆油儲存 4個 月以備儲運，但為此他必須繳付 4個月的倉儲費，保險費和貸款利息，而且也積壓了巨額資金，因而很不經(jīng)濟。這時該廠商在 3月份拋售的期貨合約的棉花每磅盈利 美分。 所謂套期保值，簡單地說，就是買進（或賣出）與現(xiàn)貨數(shù)量相等，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在將來某一時間通過賣出（或買進）期貨合約而抵銷因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。 為了保證保證金帳戶的資金余額在任何情況下都不會為負值，設置了維持保證金。進行期貨交易的市場為期貨商場，也稱為“合同市場”和“紙市 場”。 即期部份所使用的匯價與對應的通常即期交易所使用的匯價相同，但遠期部分的匯價應等于即期成交價加上（當基準貨幣升水時）或減去（當基準貨幣貼水時）遠期匯水賣出價。 3 個月后，如美元現(xiàn)匯匯率果然上漲：＄ 1=，則該投機者在市場上按現(xiàn)匯匯率賣出 10萬美元，買入 萬瑞士法郎，再從中拿出 萬瑞士法郎履行 3 個月前購買 10 萬美元的期匯合同，所剩 1 萬瑞士法郎就是投機利潤。 外匯銀行通過同幣種、同期限、同金額的遠期外匯買賣，就可平衡其外匯頭寸。 舉例說明： 已知：英國倫敦市場 i163。 二、 遠期匯率升水的概念 遠期匯率與即期匯率的差價稱為遠期匯水。 （三）、間接套匯 又稱三角套匯、三地套匯、多角套匯，指套匯者利用三個不同外匯市場間相關的貨幣差異，同時在這三個外匯市場上進行賤買貴賣，從中賺取匯率差額利潤。 S（ B/買 A） =S（ C/買 A） S（ B/買 C） S（ B/賣 A） =S（ C/賣 A） S（ B/賣 C） 例：若銀行即期匯率報價 GBP/USD ， USD/DEM ， 求：該銀行的 GBP/DEM即期匯率雙向報價。 掌握重點： 一、 即 期交易的基本概念及具體運用 二、 遠期交易的基本概念及具體運用 三、 掉期交易的基本概念及具體運用 四、 銀行外匯交易的風險調(diào)整 第一節(jié) 即期交易 一、 即期交易的基本概念 即期交易指外匯交易成交后第二個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務。（利差好處） Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 在預測高息貨幣套利期間可能的貶值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借高息，投資低息的不拋補套利才有利可圖。 套利 又稱時間套匯，是套利者利用貨幣市場短期資金利率之差與外匯市場兩種貨幣一定期限遠期升貼水率之間的不一致進行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利率差或匯率差利潤的行為。 E：匯率， pa A 國的一般物價水平， Pb： B 國的一般物價水平 實際匯率高于或低于均衡匯率，都會引起套利活動，而使實際匯率調(diào)整至均衡匯率。 注； 斜線是區(qū)別買入價和賣價的符號，不是“247。 直接標價法和間接標價法的關系 站在同一國家角度看，互為倒數(shù)關系。 USD/DEM、 USD/CHF、 GBP/USD 取 5 位有效數(shù)字，精確到小數(shù)點后第 4 位，從右向左數(shù)，第一位稱為“個（基本）點”，第二位稱為“十個（基本）點”，第三位稱為“百個（基本）點”，如此類推。 ③、 匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場的投機活動。 特點： 雙掛鉤，美元和黃金掛鉤，各國貨幣和美元掛鉤； 雙固定，貨幣的金平價不變； 上下限固定； 政府干預； （二）、維持固定匯率所采取的措施 提高貼現(xiàn)率 動用黃金外 匯儲備 舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定； 實行貨幣公開貶值； 二、浮動匯率制度 （一）、含義：即對本國貨幣與外國貨幣的比價不加以固定，也不規(guī)定匯率的波動界限，而聽任外匯市場根據(jù)供求狀況的變化自發(fā)決定本幣對外幣的匯率。 商業(yè)匯率：銀行與高人買賣外匯的匯率，又稱外匯零售價， （八）、從外匯能否適用于不同的來源與用途角度劃分 單一匯率 多種匯率：又稱復匯率，兩種或兩種以上的匯率 （九）、從銀行買賣外匯的角度劃分 買入?yún)R率（買入價）； 賣出匯率； 中間匯率（西方電臺、報刊報道匯率消息時常用） 第二節(jié) 匯率確定的基礎和影響匯率變化的因素 一、匯 率確定的基礎 （一）、金本位制度下匯率確定的基礎 貨幣單位的含金量比，叫鑄幣平價，是決定兩種貨幣匯率的基礎。 外匯市場上的匯率一般稱為外匯行市或行情。 外匯管制 指國家通過法令規(guī)定對各項外匯收支、匯兌、外匯買賣和國際結算等所進行的管理。 官方儲備差額 +官方資本收支 =綜合差額 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 綜合差額－儲備增加（儲備減少） =0 缺口 =經(jīng)常項目差額 +資本項目差額 第三節(jié) 國際收支的調(diào)節(jié) 一、國際收支不平衡的含義： 國際收支平衡表中各項經(jīng)濟交易按性質(zhì)不同分： 自主性交易（事前交易）：指經(jīng)濟實體或個人基于自身的動機，為了經(jīng)濟上的某種目的而自主交易。這里費用是指使領 館收到其國內(nèi)匯款后，在所 注：根據(jù)國際法規(guī)定，使領在國當?shù)劂y行兌換所在國貨幣而用于當?shù)氐拈_支。 第二節(jié) 國際收支平衡表 國際收支平衡表也稱國際收支差額表，它是系統(tǒng)地記錄一國在一定時期內(nèi)（一年、半年、一季度或一月）所有對外政治、經(jīng)濟、文化等到活動而引起的國際收支項目及其金額的一種統(tǒng)計表。 注；區(qū)分居民與非居民。 （二）、含義： 國際收支（ Balance of payments）簡稱 .，是在一定時期內(nèi)（一年或一季度）內(nèi)，一個國家（或地區(qū)）居民與所有其他國家（ 或地區(qū)）居民之間的政治、經(jīng)濟、文化往來所產(chǎn)生的全部經(jīng)濟交易的貨幣價值的系統(tǒng)記錄。 通過本章學習，掌握一國國際收支的內(nèi)涵及各項目之間的相互關系，了解國際收支的具體項目是如何影響一國匯率變動的，一國又通過什么手段來調(diào)節(jié)國際收支、穩(wěn)定本幣對外匯價。 現(xiàn)在仍具有一定的理論價值和實用價值，因為對幾乎所有國家來講，外匯收支仍然在全部國際收支中占有很大的比重，它是分析一國國際收支變化的重要依據(jù)。例如：美國通用電器公司在新加坡的子公司是新加坡的居民，美國的非居民，子公司與 母公司的業(yè)務往來是新加坡和美國的國際收支內(nèi)容?！耙欢〞r期”通常是一年或一個季度，是流量概念。 勞務收支也稱無形貿(mào)易， (services) (Invisible Trade)， 記錄勞務的輸出和 輸入。 私人長期資本：直接投資（ direct investment） 證券投資 (portfolio investment) 國際貸款 短期資本（ shortterm capital） 期限為 1 年及 1 年以內(nèi)者 （三）平衡項目 錯誤遺漏（ Errors and Omissions） 原因： 資本來源不一， 資料不全； 資料本身錯漏 二、國際收支平衡表的記帳方法 按復式簿記原理借貸記帳法編制的； 借記（－）：資產(chǎn)（債權）增加，負債 的減少，（支出類）； 貸記（ +）：資產(chǎn)（債權）減少，負債的增加，（收入類）