【正文】 價法，此時，英鎊、澳元等幾種貨幣是基準(zhǔn)貨幣，如： 英鎊兌美元匯率 GBP/USD 163。 （二）、各國外匯市場上匯率的標(biāo)價方法 直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法，只有指明報價銀行所處的國家或地區(qū)時，這兩種標(biāo)價才有意義； 直接標(biāo)價法： 以本幣表示外幣的價格 外幣作為基準(zhǔn)貨幣，目前絕大多數(shù)國家都實行這種標(biāo)價方法。 如在英國： 163。 在紐約市場，外匯匯率指各種貨幣兌美元匯率，倫敦市場 則指各種貨幣兌英鎊的匯 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 率，若特別指明英鎊匯率，則是英鎊兌其他貨幣的匯率。 解：該報價中美元為基準(zhǔn)貨幣，斜線前數(shù)字 是銀行買價，即銀行每買進(jìn) 1美元愿意支付給對方 馬克，斜線后數(shù)字是 是銀行賣 價 ,即銀行每賣出 1 美元將從對方收取 馬克。 例：報價方報出 USD/JPY 即期匯價 ，詢價方若要買入日元（賣出美元）時，則考慮 是否合適。 （三） 、外匯報價中的信息內(nèi)容解讀 例：市場其它銀行報價為： USD/DEM 甲銀行報價為 USD/DEM 兩者報價差額表明：？ 若甲銀行報價 USD/，而其它銀行報價仍如前，則如何解釋？ 第五節(jié) 西方國家外匯匯率理論 一、購買力平價說 基本思想：人們只所以需要外國貨幣是因為它在該國國內(nèi)具有對一般商品的購買力，相反，外國人只所以需要本國貨幣，也是因為它在本國具有購買力。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 e1 e0 =Ia Ib Ia 、 Ib 分別為 A 國和 B 國的通貨膨脹率。 掌握要點： 套利的有關(guān)概念 不拋利套利原理 拋補套 利原理 第一節(jié) 無交易費用的不拋補套利原理 一、基本概念 利率平價 指貨幣市場兩種貨幣短期資金利率之差與外匯市場兩種貨幣一定期限遠(yuǎn)期升貼水率之間的均衡一致關(guān)系。 拋補套利 指套利者利用貨幣市場兩種貨幣利率之差與外匯市場兩種貨幣升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移的同時，為了防止資金在投放期間匯率變動的風(fēng)險，投資者將套利交易與掉期交易結(jié)合進(jìn)行的行為。（升值好處） 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 預(yù)測 低 息貨幣套利期間可能的升值率小于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借低息貨幣，投資高息貨幣的不拋補套利有利可圖。 n 個月后： 收回 B 本息； 即期賣 B 買 A，匯率 Fn； 歸還 A本息。 例：已知貨幣市場 3 個月 期 i＄ =%， i￥ =%，外匯市場： USD/JPY即期匯率為 ，若外匯市場給出初始的 3 個月遠(yuǎn)期匯價 ， 問： 若投機者預(yù)測 3 個月后匯價將為 ，則不拋補套利借日元投資美元，而三個月到期時，即 SPPT 為 則套利結(jié)果如何？ 在以上市場條件下，是否存在拋補套利可能性？若存在這種可能性，應(yīng)如何拋補套利？ 解： F3`（￥ /＄） = 1+%3/12 1+%3/12 = F3F3`存在套利可能 套利者實際操作過程： 借日元 3 個月，本利和： 1（ 1+%3/12）日元； 即期賣 1 日元，賣 1/ 美元， 投資美元 3 個月，本利和： 1/｛ (1+%3/12)｝美元， 遠(yuǎn)期賣美元（匯價 ）買日元， 3 個月后實際交割可得到 1/｛ (1+%3/12)｝ 日元 歸還日元本息： 1（ 1+% 3/12）日元 無風(fēng)險利潤： 1/｛ (1+%3/12)｝ － 1（ 1+%3/12） =日元； 習(xí)題：已知貨幣市場 3個 月期 i＄ =3%， i￥ =5%，外匯市場即期 GBP/USD 三個月遠(yuǎn)期點數(shù) 10/8 問 :假設(shè) 3 個月后 GBP/USD 即期匯率為 ，投機者借低息投資高息進(jìn)行不拋補套利情況如何？ 若投機者進(jìn)行拋補套利情況如何？如何操作？ 第四章 外匯交易 目的要求：通過本章學(xué)習(xí)，掌握主要外匯業(yè)務(wù)的內(nèi)容與做法，掌握即期交易，遠(yuǎn)期交易和掉期交易的基本原理與應(yīng)用，及銀行對自身外匯頭寸風(fēng)險及期限風(fēng)險如何管理。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 成交日：雙方達(dá)成交易外匯協(xié)議這一天。 二、 即期市場的交易實例： 詢價方甲： Spot DLR JPY pls? 報價方乙： MP 60/70 詢價方甲： Buy USD 1 報價方乙： OK,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At value 19/10/94 JPY pls to ABC BK 詢價方甲： USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352,Tks vm for deal BIFN. 三、 即期匯率雙向報價時各種匯率的套算 （一）、倒數(shù)匯率 已知 A兌 B 幣匯率，求 B 兌 A的匯率 S（ B/買 A） =1/S（ A/賣 B） S（ B/賣 A） =1/S（ A/買 B） 例：已知報價方報出 USD/DEM 即期匯率 ，求：報價方應(yīng)如何報出DEM/USD 即期匯率？ 解： USD/DEM 報價實際含義如下： 賣出 馬克買入 1 美元 ~ 買入 馬克賣出 1 美元 即： 賣 出 1 馬 克 買入 1/ 美元 ~買入 1 馬克賣出 1/ 由此可知，報價方 DEM/USD 即期匯率買價為 1/，賣價為 1/，按慣例寫出報價即為 ， （二）、交叉匯率： 指通過第三種中間匯率套算出兩種貨幣的匯率，即已知 A 與 B 幣之間匯率，求 A兌 B 匯率。 注：除法的分子分母安排要特別小心。 （二）、直接套匯 又稱兩角套匯、兩國套匯或兩地套匯，指套匯者直接利用兩國之間或兩地（外匯市場）之間某種貨幣匯率差異，同時賤買貴賣這種貨幣。 （二）、特點： 雙方簽訂遠(yuǎn)期合同時，須詳細(xì)載明買賣者姓名、商品，約定的匯率、幣別、金額、交割日等。 其中最常見的是 90 天，也有零天天數(shù)交易，擇期交易，不過這種價格通常對客戶不利。1=＄ ， 90天遠(yuǎn)期匯率 163。 計算單令遠(yuǎn)期買賣匯率： 采用在即期匯率基礎(chǔ)上，匯水點數(shù)“前大后小同邊往下減，前小后大同邊往上加“的原則。銀行在接受這家貿(mào)易公司的外匯買賣合同后，為了保證到期支付客戶所需要的美元，立即在市場上 以 1： 10 萬英鎊，買入 196000美元，調(diào)入紐約存放起來，由于紐約的存款利率低于倫敦， 3 個月后，倫敦的這家銀行將在利息上蒙受損失，其金額為： 100000 9..5－ 7 100 3/12=625 英鎊 倫敦這家銀行為了客戶而蒙受的利息損失，當(dāng)然要轉(zhuǎn)移到遠(yuǎn)期美元的買主身上。 例：書： P82—— 83 （二）、外匯銀行為平衡遠(yuǎn)期外 匯頭寸而進(jìn)行期匯交易外匯銀行原則上不承擔(dān)匯價風(fēng)險。故意持有“多頭”或“空頭”，則實際上是投機活動。 例：蘇黎世外匯市場某外匯投機 者預(yù)測 3 個月后美元匯率將會上漲，當(dāng)時蘇黎世外匯市場上美元 3 個月期匯匯率為＄ 1=。 3 個月后，美元現(xiàn)匯匯率果然下跌＄ 1=，則該投機者在市場上按現(xiàn)匯匯率賣出 萬法郎，買入 10 萬美元，用以履行 3 個月前出售 10 萬美元的期匯合同，交割后，獲得 萬法國法郎，買賣美元數(shù)額相抵后，投機者垂手可得 1 萬法國法郎的投機利潤。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 常見的是即期交易對遠(yuǎn)期交易。 缺點：頭寸改 變，交易不方便，增加對方頭寸風(fēng)險 方案二、銀行在買入 100 萬英鎊遠(yuǎn)期后，立即在同一市場售出 100 萬即期英鎊，同時進(jìn)行買 /賣 180 天遠(yuǎn)期 100 萬英鎊的掉期交易。 6097/05 問：詢價方以美元買進(jìn)瑞士法郎、以美元買進(jìn)英鎊、以英鎊買進(jìn)瑞士法郎、以瑞士法郎買進(jìn)日元、以英鎊買進(jìn)日元的匯價分別為多少？ 某年 12 月 20 日某銀行作為報價方報出英鎊、馬克、日元兌美元的賣價分別為$ 、 $、 $ ，若已知銀行報 GBP/USD、 USD/DEY、 USD/JPY即期買賣價差為 10 個點。 分商品期貨交易和金融期貨交易。 第二節(jié) 期貨市場交易 一、 商品期貨交易戰(zhàn)略 二、 保證金的操作 投資者在最初開倉時交易時必須存入的資金數(shù)量被稱為初始保證金，由經(jīng)紀(jì)人來決定。 變動保證金：保證金帳戶余額低于維持保證金時，投資者都被要求追加資金。 一個期貨合約實際上是每天平倉并以新的價格重新開始開倉，對空頭方的保證金要 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 求和對多頭方保證金要求一致。 賣出套期保值 是商品需求者在現(xiàn)貨市場習(xí)進(jìn)商品的同時，在期貨市場賣出同一數(shù)量的期貨，以防止買進(jìn)商品后因價格下聽候受到損失。但該廠商擔(dān)心 3 個月后交貨時棉花價格下跌而受到損失，于是利用賣出套期保值的方法，在買進(jìn)棉花現(xiàn)貨的同時，以每 磅 63美分拋售 7 月份棉花期貨合約（ 20萬磅）。如該廠不做空頭交易，則將在價格波動中多付 。 ③、現(xiàn)貨價格下降，期貨價格上漲；雙重利潤好處。這種辦法投機性太強，風(fēng)險也很大。這種瞬間就可能腰纏萬貫的機遇的強烈刺激，使眾 多人甘冒風(fēng)險而躋身于投機者的行列。例 P134 頁 芝加哥商品交易所、倫敦國際金融期貨交易所、紐約棉花交易所是外匯期貨交易量較大的三個市場。 3 月 1 日匯率， GBP/USD 預(yù)測 6 個 月后 GBP/USD 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 期貨市場 3 月 1 日， 6 個月 GBP/USD 9 月 1 日到期 問： ①、若不采取套期保值， 6 個月后美出口商收到的英鎊會兌多少美元？相對簽約時凈盈虧如何？ ②、 3月 1日如何用期貨套期保值？效果如何？ 買入套期保值（多頭套期保值） 持有現(xiàn)貨空頭（外匯套期保值） 持有現(xiàn)貨空頭（外匯債務(wù)）對應(yīng)在期貨市場“買入期貨對沖”也稱期貨多頭對沖。過 330天后，英鎊匯率果然下跌，跌至$/163。 兩者不確定匯率的方式相同，即都是通過合同形式把匯率固定下來。 交易結(jié)構(gòu)不同 外匯期貨交易屬間接交易，要通過經(jīng)紀(jì)人，并支付現(xiàn)金（保證金與傭金），而遠(yuǎn)期外匯交易屬直接交易，不通過經(jīng)紀(jì)人，不支付傭金（但支付抵押金）， 清算與交割 外 匯期貨交易由清算所每日結(jié)算，實際交割小于 1%，遠(yuǎn)期外匯交易到期對銀行各自一次交割結(jié)清，實際交割多于 90%。 如在商品勞務(wù)的進(jìn)出口交易中，在資本的輸入中，外匯銀行在中介外匯買賣中。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險管理的基本方法 （一） 匯風(fēng)險的構(gòu)成要素： 本幣、外幣、時間、 時間風(fēng)險、貨幣風(fēng)險 （二） 一般方法 即期合同法 遠(yuǎn)期合同法 ] 掉期合同法 期貨合同法 期權(quán)合同法 借款合同法 投資合同法 （三） 基本方法： （一）、遠(yuǎn)期合同法： （二）、 BSI 法： 借款 即期合同 投資（ BORROWSPOTINVEST） 應(yīng)收帳款外匯帳款中的應(yīng)用 第一步，為防止外匯風(fēng)險，在有應(yīng)收外匯帳款的情況下，先借入與應(yīng)收外匯相同的外幣，將外匯風(fēng)險的時間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在辦匯日。 第二步，再通過即期合同，換成本幣，從而消除貨幣風(fēng)險。 第三步，以買得的外幣提前支付，（ BORROWSPOTLOAD） 傳統(tǒng)習(xí)慣叫 LSI。 （二） 國際金融市場的形成條件 需要比較安全的政治局面； 實行自由外匯制度或外匯、金融管制較少； 要有一個高度發(fā) 達(dá)的國內(nèi)金融市場； 具有比較穩(wěn)定的貨幣制度和作為國際支付手段的貨幣； 具有比較便利的國際交通條件，擁有比較完善的國際通訊設(shè)備，能適應(yīng)國際金融業(yè)務(wù)發(fā)展的需要； 具有較高的國際經(jīng)濟活動能力和比較完善的或多元的市場職能。歐洲貨幣市場又被稱為境外金融市場或離岸金融市場。 第二節(jié) 國際貨幣市場與資本市場 國際貨幣市場是短期資金融通市場，一般是指一年或一年以下期限的資金融通。 一、國際貨幣市場 貨幣市場的組成主要又商業(yè)銀行、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)商等。短期拆放利率是以倫敦同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)。其種類有四 種：國庫券、可轉(zhuǎn)讓存款證、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票。英國倫敦是目前世界上最大的貼現(xiàn)市場。是國際銀行提供中長期信貸的場所。中長期貸款利率一般是以倫敦同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，加上一定幅度的利差。雙邊貸款是由一家銀 行與需方簽定信貸協(xié)議。是有一個固定地點的有形市場。 （三） 80 年代以來，國際資本市場具有的新特點 國際資本迅速膨脹，業(yè)務(wù)規(guī)模日益擴大； 市場政權(quán)化趨勢繼續(xù)，國際信貸再度興旺； 幾容創(chuàng)新曾出不窮，市場競爭更加激烈； 日資銀行勢強力壯，東京市場地位扶搖直上； 亞太地區(qū)成為世界上最大的投資場所； 籌資的貨幣多樣化。 一、形成的原因