【正文】 （二）固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200（殘值） 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300(殘值 ) 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本 學(xué)會計網(wǎng)： 舊設(shè)備平均年成本＝6 2021700600 ??? 新設(shè)備平均年成本＝10 30 01040 024 00 ??? 考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本 有三種計算方法： （ 1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,(600Ap+700－)6%,15,( 200As 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,(2400Ap+400－)10%,15,( 300As （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計，求出每年的平均成本。（ Ap ， i， n） 式中： UAC－固定資產(chǎn)平均年成本 C－固定資產(chǎn)原值； Sn － n 年后固定資產(chǎn)余值； Ct －第 t 年運(yùn)行成本； n－預(yù)計使用年限； i－投資最低報酬率； （三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法： 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤 +折舊 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（ 1稅率）－付現(xiàn)成本（ 1稅率） +折舊稅率 學(xué)會計網(wǎng)： 四、投資項目的風(fēng)險處置 （一）投資項目風(fēng)險的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ??n0tt 無風(fēng)險報酬率）（1 現(xiàn)金流量期望值a 式中： at －是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它 在 0～ 1之間。 項目要求的收益率 ＝無風(fēng)險報酬率 +項目的β（市場平均報酬率 －無風(fēng)險報酬率 ） （二）企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件 使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個條件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項目籌資。即以企業(yè)實(shí)體為背景 ，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。即以股東為背景，確定項目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。轉(zhuǎn)換公式如下： 在不考慮所得稅的情況下： 資產(chǎn)? ＝）替代企業(yè)權(quán)益替代企業(yè)負(fù)債（1β 權(quán)益? 在考慮所得稅的情況下： 資產(chǎn)? ＝?????? ?? 替代企業(yè)權(quán)益替代企業(yè)負(fù)債（1 －所得稅率）1β 權(quán)益 根據(jù) 權(quán)益? 可以計算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。 學(xué)會計網(wǎng)： 第六章 流動資金管理 一、現(xiàn)金和有價證券管理 企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。 （三）隨機(jī)模式 現(xiàn)金返回線 R＝ 3 243 ib? +L 學(xué)會計網(wǎng)： 現(xiàn)金存量的上限 H＝ 3R－ 2L 式中： b－每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i－有價證券的日利 息率； ?－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。 品質(zhì)：指信譽(yù)。 資本：財務(wù)實(shí)力和財務(wù)狀況。 條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 （三）訂貨提前期 再訂貨點(diǎn) R＝ L〃 d 式中： L－交貨時間； d－每日平均需用量。 與批量有關(guān)的存貨總成本 TC)(?Q＝ )1.(2 PdKD Kc ? 學(xué)會計網(wǎng)： （五）保險儲備 再訂貨點(diǎn) R＝交貨時間平均日需求 +保險儲備 存貨總成本 TC )( BS、 ＝缺貨成本＋保險 儲備成本 ＝ Ku 〃 S〃 N+B〃 Kc 式中 ： Ku －單位缺貨成本； S－一次訂貨缺貨量； N－年訂貨次數(shù)； B－保險儲備量； Kc －單位存貨成本。 二、應(yīng)付賬款的成本 學(xué)會計網(wǎng)： 放棄現(xiàn)金折扣成本＝折扣百分比1折扣百分比?折扣期信用期 360? 三、短期借款的信用條件 信貸限額 是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。 補(bǔ)償性余額 是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持 按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。 貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分。 實(shí)際利率＝2借款金額 利息額 ? 100% 第八章 股利分配 一、股票股 利 發(fā)放股票股利后的每股收益＝SDE?1 0 發(fā)放股票股利后的每股市價＝SDM?1 式中： E0 －發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds －股票股利發(fā)放率； M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價。 （二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本 P0 （ 1F）＝ ?? ??Ni idii KIP1 )1(求使該式成立的 Kd （債務(wù)成本） 式中： F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比。 這種算法是不準(zhǔn)確的。 更正式的算法 學(xué)會計網(wǎng)： P0 （ 1F）＝ ?? ????Ni idtii K tIP1 )1()1( 求使該式成立的 Kdt （債務(wù)成本） 二、留存收益成本 （一）股利增長模型法 Ks ＝01PD +G 式中： Ks －留存收益成本； D1 －預(yù)期年股利額； P0 －普通股市價； G－普通股利年增長率。 （三）風(fēng)險溢價法 Ks ＝ Kb +RPc 學(xué)會計網(wǎng)： 式中： Kb －債務(wù)成本； RPc －股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。 四、加權(quán)平均資本成本 KW ＝ ??nj jjWK1. 式中： KW －加權(quán)平均資本成本； Kj －第 j 種個別資本成本； Wj －第 j 種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。 （二）財務(wù)杠桿系數(shù) DFL＝EBITEBITEPSEPS??＝ IEBITEBIT? 式中： ? EPS－普通股每股收益變動額； EPS－變動前的普通股每股收益； I－債務(wù)利息。 每股收益 EPS＝ N TIFVCS )1)(( ???? ＝ N TIEBIT )1)(( ?? 式中： S－銷售額； VC－變動成本； F－固定成本； I－債務(wù)利息； T－所得稅稅率； N－流通在外的普通股股數(shù)； EBIT－息前稅前盈余。 Ks ＝ Rs ＝ RF +β（ Rm － RF ） 加權(quán)平均資本成本 KW ＝稅前債務(wù)資本成本 債務(wù)額占總資本比重 （ 1所得稅稅率 ） ＋權(quán)益資本成本 股票額占總資本比重 ＝ Kb （ VB ）（ 1T） +Ks （VS） 式中： Kb －稅前的債務(wù)資本成本。 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型 學(xué)會計網(wǎng)： 股權(quán)價值＝ ?? ?n1t tt股權(quán)資本成本）（1 股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。 （ 3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型 實(shí)體價值＝ ?? ?nt 1 tt加權(quán)平均資本成本）（1 實(shí)體現(xiàn)金流量 股權(quán)價值＝實(shí)體價值－債 務(wù)價值 債務(wù)價值＝ ?? ?n1t tt等風(fēng)險債務(wù)利率）（1 償還債務(wù)現(xiàn)金流量 實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù) 大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段。第二階段是預(yù)測期以后的無限 學(xué)會計網(wǎng)： 時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。 確定預(yù)測期間 （ 1）預(yù)測的基期 基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。 （ 2）詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分 詳細(xì)預(yù)測期通常為 5～ 7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過 10年。 預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表 （ 1）預(yù)計成本、費(fèi)用和支出 根據(jù)預(yù)計銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。 （ 4）預(yù)計財務(wù)費(fèi)用 財務(wù)費(fèi)用＝短期借款短期利率 +長期借款長期利率 （ 5）預(yù)計股利和年末未分配利潤 利潤總額＝主營業(yè)務(wù)收入 主營業(yè)務(wù)成本 營業(yè)和管理費(fèi)用 折舊費(fèi) 財務(wù)費(fèi)用 凈利＝利潤總額－所得稅 股利＝本年凈 利－內(nèi)部籌資 年末未分配利潤＝年初未分配利潤 +本年凈利潤 股利 年末股東權(quán)益＝股本 +年末未分配利潤 有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債 +股東權(quán)益 預(yù)計現(xiàn)金流量 在忽略非營業(yè)損益、非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營業(yè)價值等于企業(yè)總價值，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流 學(xué)會計網(wǎng)： 量。 實(shí)體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量 資本支出 ＝（營業(yè)現(xiàn)金毛流量 營業(yè)流動資產(chǎn)增加） 資本支出 ＝（息前稅后營業(yè)利潤 +折舊與攤銷） 營業(yè)流動資產(chǎn)增加 資本支出 ＝息稅前營業(yè)利潤（ 1所得稅稅率） +折舊與攤銷 營業(yè)流動資產(chǎn)增加 資本支出 另一種方法 是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量： 實(shí)體現(xiàn)金流量＝普通股權(quán)現(xiàn)金流量 +債權(quán)人現(xiàn)金流量 +優(yōu)先股現(xiàn)金流量 （ 1）息稅前營業(yè)利潤 息稅前營業(yè)利潤＝主營業(yè)務(wù)收入－主勞務(wù)務(wù)成本＋其他業(yè)務(wù)利潤 －營業(yè)和管理費(fèi)用－折舊 （ 2）息前 稅后營業(yè)利潤 息前稅后營業(yè)利潤＝息稅前營業(yè)利潤－息稅前營業(yè)利潤所得稅 計算息前稅后營業(yè)利潤所得稅有兩種方法： ⑴ 平均稅率法 學(xué)會計網(wǎng)： 息稅前營業(yè)利潤所得稅＝息稅前營業(yè)利潤平均所得稅稅率 ⑵ 所得稅調(diào)整法 息稅前營業(yè)利潤所得稅＝所得稅額＋利息支出抵稅 （ 3）營業(yè)現(xiàn)金毛流量 營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝息前稅后營業(yè)利潤＋折舊與攤銷 （ 4）營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－營業(yè)流動資產(chǎn)增加 （ 5）實(shí)體現(xiàn)金流量 實(shí)體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支