【正文】 ........................................ 14 z— score 模型 .................................................. 14 logit 模型 ..................................................... 15 “ zscore”模型對(duì)陜西金葉上市公司的實(shí)證分析 .......................... 15 5 房地產(chǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)具體防范措施 ................................................. 17 6 結(jié)論 ....................................................................... 19 參考文獻(xiàn) .................................................................... 20 致謝 21房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 1 房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 1 引言 研究背景 近年來，一些大型企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的春風(fēng)中生機(jī)勃勃、迅猛發(fā)展，為國(guó)家做了不少貢獻(xiàn)，但隨著國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，大型企業(yè)也陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的情況頻繁發(fā)生，不僅僅是國(guó)內(nèi)，而且還包括國(guó)外得破產(chǎn)案件接二連三，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至倒閉關(guān)門，給各國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的損失。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈的今天，影響企業(yè)發(fā)展的因素有很多，但是從許多大公司倒閉的原因來看，但從許多大公司倒閉的原因來看，大部分都有一個(gè)原因，那就是負(fù)債太多無法償還到期債務(wù)，沒有運(yùn)營(yíng)資金，無法正常經(jīng)營(yíng)，結(jié)果就是企業(yè)面臨破產(chǎn)。所以企業(yè)要加強(qiáng)現(xiàn)金流量的管理，而不要單純的追求賬面利潤(rùn)。 我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)近年來出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，房地產(chǎn)投資依然呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從 20xx 年至 20xx 年，銷售量不斷增加，即使 20xx 年中間有過短暫的回落，但總體手上看銷售量還是增加的，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看， 20xx 年全國(guó)商品房銷售面積 億平方米，比上年增長(zhǎng) %，首次超過 10 億平方米，但是這一情況在 20xx 年隨著國(guó)家調(diào)控的堅(jiān)決執(zhí)行發(fā)生了改變，數(shù)據(jù)報(bào)道 20xx年 房地產(chǎn)市場(chǎng)相比 20xx 年下降了 %左右，但是銷售價(jià)格和銷售量有所不同，房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 2 從全國(guó)來看房地產(chǎn)價(jià)格依然較高，過分的這種現(xiàn)象導(dǎo)致了財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，甚至是房地產(chǎn)企業(yè)倒閉， 20xx 年鄂爾多斯大崩盤，這給大部分房地產(chǎn)企業(yè)了一個(gè)警告，我國(guó)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警該系統(tǒng)不夠完善，做好財(cái)務(wù)危機(jī)防范工作變得極其重要。本課題在掌握房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的基本概念和相 關(guān)理論的前提下 ,在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析成果基礎(chǔ)上，對(duì)房地產(chǎn)上市公司這一單一產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究，分析我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因以及這個(gè)行業(yè)的顯著特征，通過建立適合房地產(chǎn)公司特征的財(cái)務(wù)危機(jī)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用主成分分析法，并且找出影響房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的有效指標(biāo)，力求建立一個(gè)實(shí)效而實(shí)用的財(cái)務(wù)危機(jī)示警模型。并且在有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)后能采取合理措施加以防范和規(guī)避，促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展，從而促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)速上升。 （ 2）實(shí)踐意義：通過構(gòu)建有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，可以為房地產(chǎn)企業(yè)投資者債權(quán)人等外部利益相關(guān)者提供必要的信息，以便其作出相應(yīng)的對(duì)策，防止自身利益遭受損害，還可以加強(qiáng)其宏觀調(diào)控的有效性，為減少宏觀調(diào)控的時(shí)滯提供幫助，更好的為房地產(chǎn)行業(yè)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展服務(wù)。 （ 2）實(shí)證分析法：運(yùn)用理論知識(shí)構(gòu)建基于平衡的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 ,用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法 ,按照房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn) ,結(jié)合資料，選擇案例，分析案例，說明案例，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行具體的分析。本論 文主要是對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的研究，主要研究以下幾個(gè)方面： （ 1）主要研究財(cái)務(wù)危機(jī)的理論及意義以及行業(yè)特征，打好理論基礎(chǔ)為下一步的研究做好基礎(chǔ)。 （ 2）研究房地產(chǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建，借鑒西方學(xué)者的理論成果進(jìn)行全面分析及構(gòu)建。 2 財(cái)務(wù)危機(jī)理論意義及行業(yè)特征 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義 務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過程中必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不可能完全消除，只能采取有效的措施來降低風(fēng)險(xiǎn)。 （ 1）籌資風(fēng)險(xiǎn) 籌資風(fēng)險(xiǎn)是指因籌資而引起的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(rùn)的可變性。對(duì)于現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，從其產(chǎn)生的根源著手，應(yīng)側(cè)重 資金 運(yùn)用與 負(fù)債 的合理期限搭配，科學(xué)安排企業(yè)的 現(xiàn)金流量 。另一個(gè)是債務(wù)重組，適時(shí)進(jìn)行債務(wù)重組 ，降低企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究籌資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)綜合考慮，并由此探尋其規(guī)避和防范措施。投資風(fēng)險(xiǎn)無處不在，例如，房地產(chǎn)下跌，股票被套牢，債券不能按期還本付息。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 就是出現(xiàn)通貨膨脹，物價(jià)上漲，貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。而利率風(fēng)險(xiǎn)銀行利率的變化導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又稱營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指公司的決策人員和管理人員在管理過程中由于各種原因出現(xiàn)失誤從而使公司的盈利受到損害的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定的財(cái)務(wù)損失。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，各種不確定性因素的影響導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的遲滯，降低了企業(yè)價(jià)值。存貨管理對(duì)企業(yè)來說非常重要，存貨如果過多就會(huì)造成存貨積壓，占用企業(yè)資金價(jià)值，對(duì)企業(yè)來說是一種風(fēng)險(xiǎn)，如果存貨太少，又會(huì)使企業(yè)的存貨供不應(yīng)求，不利于公司經(jīng)營(yíng)。 財(cái)務(wù)危機(jī)定義及原因 財(cái)務(wù)危機(jī)被定義為企業(yè)明顯沒有能力按時(shí)償還到期的無爭(zhēng)議的債務(wù)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，出現(xiàn)資不抵債的困難，就稱為財(cái)務(wù)危機(jī)，又稱為財(cái)務(wù)困境。由于企業(yè)內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)階層缺少管理方面的經(jīng)驗(yàn)，武斷決策，導(dǎo)致管理混亂，資金利用率不高，經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)來說就會(huì)下降，從而導(dǎo)致企業(yè)危機(jī)的出現(xiàn)。所以企業(yè)要適度負(fù)債，才會(huì)帶來財(cái)務(wù)杠桿的效益。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)負(fù)債危機(jī)時(shí) ，企業(yè)的逾期借款會(huì)導(dǎo)致資本成本增加，不利于企業(yè)的發(fā)展，另一方面企業(yè)喪失經(jīng)營(yíng)下去的信心，會(huì)是企業(yè)面臨嚴(yán)重的危機(jī)。當(dāng)今社會(huì)的今天商業(yè)信用就是一種資本，許多企業(yè)大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，給企業(yè)帶來了不少利潤(rùn)，但是盲目的賒銷，將會(huì)造成大量應(yīng)收賬款，就會(huì)有壞賬損失，就會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷裂，企業(yè)將會(huì)陷入困境。 積 累 化 惡 解 化 圖 1 財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系 每個(gè)企業(yè)在一開始創(chuàng)立就存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或大或小，或多或少，在企業(yè)生存的過程中，企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) A 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) B 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ??險(xiǎn) 。 財(cái)務(wù)危機(jī)自身特點(diǎn)及其行業(yè)特征 房地產(chǎn)企業(yè)作為國(guó)家支柱性企業(yè)，房地產(chǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)本身 具有明顯四個(gè)特征；積累性、突發(fā)性、多樣性、可預(yù)見性、全面性和激勵(lì)性。財(cái)務(wù)危機(jī)的突發(fā)性表現(xiàn)為財(cái)務(wù)危機(jī)受到許多主客觀因素的影響，有很多因素是爆發(fā)性和意外性的，當(dāng)這些突發(fā)性的因素出現(xiàn)時(shí)也就會(huì)突發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)的可預(yù)見性表現(xiàn)為其發(fā)生的必然性，因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日積月累必然會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，財(cái)務(wù)危機(jī)將對(duì)企業(yè)造成全面性的影響。當(dāng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的周期出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)， GDP 也有明顯的變化，變化的方向基本一致，但變化幅度前者大于后者。同時(shí)，當(dāng)年的國(guó)民經(jīng)濟(jì)也受到了嚴(yán)重的影響， GDP 同比下房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 8 降了 6個(gè)百分點(diǎn)。 土地作為非再生性資源，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)而言土地是不可缺少的一部分，房與地是不可分的 ,可供開發(fā)的土地資源是房地產(chǎn)企業(yè)的重要影響因素 ， 隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，工業(yè)園區(qū)與交通設(shè)施建設(shè)進(jìn)程加快，城市化率提高，各項(xiàng)建設(shè)用地呈現(xiàn)快速擴(kuò)張之勢(shì)。 一般市場(chǎng)環(huán)境引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。提供商品的公司，會(huì)直接受到價(jià)格的變動(dòng)的影響，會(huì)遭 受來自價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，股票市場(chǎng)也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，股票價(jià)格影響企業(yè)通過出售股票和相關(guān)證券進(jìn)行融資的能力。面臨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，面臨房地產(chǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，將在很大程度上增加企業(yè)的開發(fā)難度和費(fèi)用成本。當(dāng)國(guó)家政策旨在保護(hù)工作而限制外來投資或?qū)σ恍┢髽I(yè)進(jìn)行關(guān)稅保護(hù)時(shí)，就是企業(yè)發(fā)展的好時(shí)期，一旦政策發(fā)生變化，當(dāng)企業(yè)不能適應(yīng)這種變化時(shí)企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。 微觀因素的原因分析 籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)的起點(diǎn) ,房地產(chǎn)企業(yè)的創(chuàng)立、壯大和發(fā)展都需要大量的資金，企業(yè)的籌資過程就是資源配置的過程 它實(shí)質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程 ! 但企業(yè)籌資后，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)增加，一個(gè)是企業(yè)的償債壓力增大；另一方面如債務(wù)過大增加企業(yè)的再籌資困難?？傊?，房地產(chǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)主要受籌資金額大小、資金成本及其負(fù)債結(jié)構(gòu)三方面因素的影響?；诜康禺a(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目具有開發(fā)投資是以資金增值為目的而發(fā)生支出，但是房地產(chǎn)項(xiàng)目具有開發(fā)過程復(fù)雜、周期長(zhǎng)、涉及部門和環(huán)節(jié)多的特點(diǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是一種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指投資過程中或投資完成后對(duì)收益的不確定性，有可能會(huì)遭受損失。 房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 10 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指房地產(chǎn)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)一般表現(xiàn)財(cái)務(wù)管理水平、開發(fā)建造風(fēng)險(xiǎn)和銷售風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上收益分配風(fēng)險(xiǎn)是一種籌資風(fēng)險(xiǎn)。收益分配可 以增強(qiáng)股東信心；同時(shí)留存收益可以使企業(yè)擴(kuò)大在生產(chǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是不可避免的，最重要的是要掌握收益分配風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)律，采取正確的措施去降低風(fēng)險(xiǎn)。全國(guó)房地產(chǎn)施工面積每年以 25%的速度遞增，房地產(chǎn)開發(fā)的規(guī)模逐漸加大，而其余各項(xiàng)指標(biāo)每年的增長(zhǎng)幅度也都超過了 10%，最高的達(dá)到了 30%。據(jù)相關(guān)人士分析，目前我國(guó)房地產(chǎn)商面臨5000 億元以上的資金缺口，有好多中小型房地產(chǎn)公司因?yàn)榇罅控?fù)債，資金斷裂，最后導(dǎo)致企業(yè)破