【正文】 22 聲 明 本論文是本人在成都信息工程學(xué)院銀杏酒店管理學(xué)院學(xué)習(xí)期間，在指導(dǎo)教師指導(dǎo)下獨(dú)立完成的。 除非另有科研合同和其他法律文書的制約，本論文的科研成果屬于成都信息工程學(xué)院銀杏酒店管理學(xué)院。本文的工作是原創(chuàng)性工作，本人承擔(dān)本聲明的法律責(zé)任。本論文在趙鵬導(dǎo)師的悉心指導(dǎo)下完成的。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要在企業(yè)經(jīng)營策略和融資政策的要求下，制定出具有合理性的利潤分配政策，用來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的融資能力增強(qiáng)，并降低成本，從而企業(yè)的利潤增加。所以經(jīng)營管理的失敗是財(cái)務(wù)危機(jī)的根本，所以經(jīng)營管理失敗了就會出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。 Logit 模型應(yīng)用廣泛， Logit 風(fēng)險(xiǎn)識別模型是運(yùn)用一系列的財(cái)務(wù)比率通過對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率來預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。同時償債能力和盈利能力又會反作用于企 業(yè)的成長能力，盈利可觀、資金寬裕的企業(yè)能獲得更好的內(nèi)部融資和外部融資支持從而具有更好的成長性；償債能力和盈利能力也會對企業(yè)的運(yùn)營產(chǎn)生影響，雄厚的財(cái)力可以吸引更多技能嫻熟、管理水平高的人才并有能力為他們提供較高的激勵報(bào)酬，還可以引入高科技的管理硬件，從而改善了企業(yè)的運(yùn)營效率。 （ 3）預(yù)測性原則。 為了使建立有效的房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，應(yīng)遵循以下的原則： （ 1）科學(xué)性原則。 （ 3）識別與診斷功能。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是為化解上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)而建立起來的一種 體系 ，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系就是根據(jù)企業(yè)建立的組織體系，采用各種定量或定性的分析方法，找到企業(yè)面臨的波動和危險(xiǎn)狀況提前告知經(jīng)營者，并且找出解決問題的辦法和預(yù)防措施。 房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 11 然而，經(jīng)過幾年盲目的火爆之后，房地產(chǎn)市場的泡沫不斷增大，國家和政府也已經(jīng)意識到了這個問題，一些調(diào)控措施不斷出臺，房地產(chǎn)市場終于開始逐漸回歸理性。 我國房地產(chǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)現(xiàn)狀分析 目前，我國房地產(chǎn)行業(yè)的投資規(guī)模逐漸擴(kuò)大，占社會固定資產(chǎn)的比率也逐年增加，開發(fā)速度非常快。企業(yè)在生產(chǎn)中，成本控制的不好，或者受到外部環(huán)境等因素的影響，都會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性。當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)獲得高額貸款后，一旦經(jīng)營績效不善，造成入不敷出，將給予房地產(chǎn)企業(yè)帶來巨大的籌資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而直接影響到房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。利率和匯率的風(fēng)險(xiǎn)也會帶來財(cái)務(wù)危機(jī)，利率的提高或降低會產(chǎn)生預(yù)期以外的風(fēng)險(xiǎn)，匯率的變動也會帶來不可小視的影響。 20xx 年下半年，為了抑制當(dāng)時房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展過熱現(xiàn)象，中央銀行開始調(diào)整貸款比例，降低了按揭貸款的比例，使得房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司整體業(yè)績下滑，使得營業(yè)利潤、利潤總額、稅后利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)下降 25%30%。財(cái)務(wù)危機(jī)的積累性表現(xiàn)為企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)是一個逐步積累和發(fā)展的過程，并不是一朝一夕所造成的。但是中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)上都不是很合理，都存在著一個問題就是較高的資產(chǎn)負(fù)債率，貸款過多的情況，而且資本結(jié)構(gòu)上，長期負(fù)債較少，短期負(fù)債過多，此現(xiàn)象就導(dǎo)致企業(yè)的支付能力很弱，所以中國的房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 6 大多數(shù)企業(yè)發(fā)展緩慢。 （ 4）存貨管理風(fēng)險(xiǎn) 存 貨管理風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于各種管理原因?qū)е麓尕洺霈F(xiàn)問題，如存貨周轉(zhuǎn)緩慢、存貨損失等現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)。雖然投資風(fēng)險(xiǎn)多，但是我們要想辦法解決，分散投資就是有效的科學(xué)控制風(fēng)險(xiǎn)的方法，也是最普遍的投資方式。主要包括現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)和收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)經(jīng)營為什么會陷于癱瘓，導(dǎo)致企業(yè)衰敗乃至破產(chǎn)的根本原因是么，財(cái)務(wù)危機(jī)，企業(yè)要生存，企業(yè)要發(fā)展，就必須防范和化解財(cái)務(wù)危機(jī)。 研究的目的和意義 從我國的房地產(chǎn)行業(yè)的行情出發(fā)，對我國房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行科學(xué)合理的進(jìn)一步研究，從而能夠?yàn)榉康禺a(chǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。針對我國目前的國情和我國房地產(chǎn)上市公司的具體情況，了解財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型并且采取防范措施，有著重要的經(jīng)濟(jì)價值和現(xiàn)實(shí)意義 。根據(jù)選取原則和本文財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測的需要對財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了確定，結(jié)合了單變量指標(biāo)和 Z 評分模型兩種模型，對房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)研究。 我國房地產(chǎn)行業(yè)近年來出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，房地產(chǎn)投資依然呈現(xiàn)出不斷增長的態(tài)勢，從 20xx 年至 20xx 年，銷售量不斷增加，即使 20xx 年中間有過短暫的回落，但總體手上看銷售量還是增加的，從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看， 20xx 年全國商品房銷售面積 億平方米，比上年增長 %，首次超過 10 億平方米，但是這一情況在 20xx 年隨著國家調(diào)控的堅(jiān)決執(zhí)行發(fā)生了改變，數(shù)據(jù)報(bào)道 20xx年 房地產(chǎn)市場相比 20xx 年下降了 %左右，但是銷售價格和銷售量有所不同，房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 2 從全國來看房地產(chǎn)價格依然較高，過分的這種現(xiàn)象導(dǎo)致了財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，甚至是房地產(chǎn)企業(yè)倒閉， 20xx 年鄂爾多斯大崩盤，這給大部分房地產(chǎn)企業(yè)了一個警告，我國財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警該系統(tǒng)不夠完善，做好財(cái)務(wù)危機(jī)防范工作變得極其重要。 （ 2）實(shí)證分析法：運(yùn)用理論知識構(gòu)建基于平衡的績效評價指標(biāo)體系 ,用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法 ,按照房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn) ,結(jié)合資料，選擇案例，分析案例，說明案例，對房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行具體的分析。 （ 1）籌資風(fēng)險(xiǎn) 籌資風(fēng)險(xiǎn)是指因籌資而引起的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性。投資風(fēng)險(xiǎn)無處不在，例如，房地產(chǎn)下跌，股票被套牢，債券不能按期還本付息。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，各種不確定性因素的影響導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)動的遲滯，降低了企業(yè)價值。所以企業(yè)要適度負(fù)債，才會帶來財(cái)務(wù)杠桿的效益。 財(cái)務(wù)危機(jī)自身特點(diǎn)及其行業(yè)特征 房地產(chǎn)企業(yè)作為國家支柱性企業(yè)，房地產(chǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)本身 具有明顯四個特征；積累性、突發(fā)性、多樣性、可預(yù)見性、全面性和激勵性。當(dāng)國內(nèi)房地產(chǎn)的周期出現(xiàn)波動時， GDP 也有明顯的變化，變化的方向基本一致，但變化幅度前者大于后者。提供商品的公司，會直接受到價格的變動的影響，會遭 受來自價格變動的風(fēng)險(xiǎn)。 微觀因素的原因分析 籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活 動的起點(diǎn) ,房地產(chǎn)企業(yè)的創(chuàng)立、壯大和發(fā)展都需要大量的資金，企業(yè)的籌資過程就是資源配置的過程 它實(shí)質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程 ! 但企業(yè)籌資后，會導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)增加，一個是企業(yè)的償債壓力增大；另一方面如債務(wù)過大增加企業(yè)的再籌資困難。 房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 10 營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指房地產(chǎn)企業(yè)在運(yùn)營過程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是不可避免的，最重要的是要掌握收益分配風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)律，采取正確的措施去降低風(fēng)險(xiǎn)。而且房產(chǎn)過多，房價過高，就會出 現(xiàn)大量的閑置房，不利于企業(yè)的發(fā)展。 4 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的研究 財(cái)務(wù)危計(jì)預(yù)警理論 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警由財(cái)務(wù)危機(jī)與預(yù)警兩個詞組構(gòu)成，財(cái)務(wù)危機(jī)是指 企業(yè) 明顯無力按時償還 到期債務(wù)的困難和危機(jī)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，而預(yù)警是指在災(zāi)害 或?yàn)?zāi)難發(fā)生之前警示，以避免危害在不知情或準(zhǔn)備不足的情況下發(fā)生，進(jìn)而減少損失的出現(xiàn)。監(jiān)測即跟蹤企業(yè)經(jīng)營活動的全過程， 將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實(shí)際情況同企業(yè)預(yù)定的目標(biāo)、 計(jì)劃 、標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，進(jìn)行核算、考核，找出偏差，以便發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差的原因或存在的問題。經(jīng)過財(cái)務(wù)預(yù)警分析后，企業(yè)已系統(tǒng)地記錄了財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因，并且找出了消除危機(jī)的各項(xiàng)處理 措施，及時提出改進(jìn)意見，于是可以將這些糾正過失或偏差的經(jīng)驗(yàn)作為企業(yè)今后經(jīng)營管理活動的前車之鑒，避免類似過失或偏差的再次發(fā)生，增強(qiáng)了企業(yè)的免疫能力。做到指標(biāo)不重復(fù)、不遺漏，全面、真實(shí)、完整地監(jiān)測企業(yè)可能面臨的各種財(cái)務(wù)危機(jī)因素，如財(cái)務(wù)危機(jī)、經(jīng)營危機(jī)、管理危機(jī)、市場危機(jī)等，使指標(biāo)體系能夠全面真實(shí)反映企業(yè)的危機(jī)程度。運(yùn)營能力以及成長能力決定企業(yè)的盈利能力，管理效率高、經(jīng)營決策合理、市場潛力較大的企業(yè)更容易獲得較高的收益；盈利能力和獲取現(xiàn)金流的能力進(jìn)而決定企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 14 流償還到期的債務(wù)。 logit 模型 模型是 Luce(1959)根據(jù) IIA特性首次導(dǎo)出的 ， Marschark(1960)證明了 Logit模型與最大效用理論的一致性 。 5 房地產(chǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)具體防范措施 房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)有部 分外部因素還有內(nèi)部因素的存在，但是外部因素大部分都不是企業(yè)能控制的了的，所以對于企業(yè)自身來說房地產(chǎn)公司只有調(diào)整自己內(nèi)部的因素，也就是說只有做好自己的管理，如管理能力、經(jīng)營策略、創(chuàng)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 18 新能力等一系列因素實(shí)質(zhì)上，房地產(chǎn) 企業(yè) 的財(cái)務(wù)危機(jī)最大的原因主要是由于業(yè)務(wù)的過度增長造成的。如果企業(yè)在收益分配問題上把握不準(zhǔn)，勢必會影響到企業(yè)規(guī)模的延伸與企業(yè)外部價值的提升。s RE Market and Asian Financial Crisis,20xx. [8]武智慧 .房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究 [D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)， 20xx 年 11月 . [9]邵慧 .房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警研究 [D].西安建筑科技大學(xué)， 20xx 年 5 月 . [10]尚艾芳 .論企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)及防范對策 [J].財(cái)會探討， 20xx， (3):147150. [11] Sohnke M. Bartram Gregory W. Brown and Murat A tamer. The Important of Financial Risk， 20xx. 房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范研究 21 21 致謝 經(jīng)過幾個月的努力，我終于順利完成了畢業(yè)論文。文中除了特別加以標(biāo)注內(nèi)容外，不包含他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的 研究成果，論文中所引用的他人研究成果，均在文中標(biāo)明。 學(xué)位論文作者簽名： 指導(dǎo)教師簽名： 年 月 日 年 月 日