【正文】 尚未流通股份合計 *10000+已流通股份合計 *10000*期末股價 =40590*10000+7400*10000*=2783420xx X1=166798000/1317620xx0*100= X2=84964100/1317620xx0*100= X3=103916560/1317620xx0*100= X4=675480000/459473000*100= X5=541046000/1317620xx0*100= Z=++++= 表 2 陜西金葉 20xx 年 z 值計算結(jié)果 X1 X2 X3 房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警與防范研究 17 X4 X5 Z 值 表 3 樣本公司 z 值計算 代碼 股票名稱 X1 X2 X3 X4 X5 Z 值 000002 萬科 000006 深振業(yè) 000014 沙河 000029 深深房 4． 7742 000031 中糧地 3． 5169 000042 深長城 000046 泛海 000049 德賽 000402 金融街 Z 值越小，公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性越大， z 值越大，公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越小。成本是企業(yè)經(jīng)營活動必須付出的資源，成本是不可避免肯定要發(fā)生的，但是我們可以控制成本，以最小的成本獲得最大的利益，所以成本控制非常重要，是企業(yè)必須面對的一個重要管理課程。特別是房地產(chǎn)上市公司也都十分年輕，有些方面的財務(wù)數(shù)據(jù)、會計信息仍然不夠完善、具體，三年內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)對準(zhǔn)確預(yù)測財務(wù) 危機較為有效，但由于時期較短，數(shù)據(jù)整合缺乏系統(tǒng)性，所以企業(yè)必須及時更新財務(wù)數(shù)據(jù)、防微杜漸。在此，謹(jǐn)向?qū)煴硎境绺叩木匆夂椭孕牡母兄x！在寫論文的過程中，遇到了很多的問題，在老師的耐心指導(dǎo)下，問題都得以解決。 （ 3）學(xué)?？梢越虒W(xué)、學(xué)術(shù)交流為目的查閱、復(fù)制或交換學(xué)位論文。作者完全了解成都信息工程學(xué)院銀杏酒店管理學(xué)院關(guān)于保存、使用學(xué)士學(xué)位論文的規(guī)定，同意 ： （ 1）學(xué)校有權(quán)保存并向有關(guān)部門遞交學(xué)位論文的原件與復(fù)印件。 通過趙鵬老師的全程指導(dǎo)使我掌握了基本的論文寫作方法，還使我明白了許多為人處事的道理。 房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警與防范研究 19 6 結(jié)論 房地產(chǎn)上市公司產(chǎn)生財務(wù)危機的原因還是比較復(fù)雜的，客觀上受政府政策、利率變動、供求關(guān)系等因素的影響，主觀上受經(jīng)營管理、財務(wù)管理流程的影響，同時還要深究一些不可預(yù)見的因素。 加強房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)危機內(nèi)部管理就要做好資本預(yù)算管理、成本管理、現(xiàn)金流量管理和收益分配管理等。與其他模型相比，它需要滿足變量呈多元正態(tài)分布，而一般的變量組都無法滿足多元正態(tài)分布?？梢娫谶x擇房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)預(yù)警財務(wù)指標(biāo)時應(yīng)該包括償債能力、盈利能力、資產(chǎn)營運能力、發(fā)展能力增長率、現(xiàn)金流量獲取能力、償債能力五個方面的指標(biāo)。 （ 4）直觀實用原則。財務(wù)預(yù)警指標(biāo)設(shè)計應(yīng)能準(zhǔn)確如實地反映財務(wù)活動和經(jīng)營管理的潛在危機，所以應(yīng)該具有科學(xué)性。 判斷企業(yè)營運狀況的優(yōu)勢和劣勢，確立企業(yè)活動中已發(fā)生的危機 現(xiàn)象和將要發(fā)生的危機活動趨勢，來綜合判定企業(yè)是否發(fā)生或即將發(fā)生財務(wù)危機。 財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)是企業(yè)的診斷醫(yī)生，能及時對公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程和財務(wù)狀況進行有效的跟蹤，并且及時地進行財務(wù)危機的分析，及 時發(fā)現(xiàn)財務(wù)狀房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警與防范研究 12 況的異常， 有效地幫助企業(yè)進行預(yù)測并且積極采用 有效的措施，使企業(yè)的損失勁量減少。推進增值稅改革，適當(dāng)簡化稅率。但是我國房地產(chǎn)商目前面臨著巨 大的資金壓力，大部分房地產(chǎn)企業(yè)都是負(fù)債經(jīng)營，導(dǎo)致房貸規(guī)模成倍擴大。 收益分配包括兩方面，留存收益和分配股息，所以收益分配風(fēng)險就是企業(yè)投資或者分配給企業(yè)的投資者的風(fēng)險。 投資是房地產(chǎn)企業(yè)籌資之后的資金使 用環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)最大限度上影響著房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營情況，投資存在著較大的風(fēng)險，一旦房地產(chǎn)企業(yè)受到不良因素的影響，將直接影響到投資決策的高效性、準(zhǔn)確性。隨著我國房改制度的推進，個人購買者逐漸成為購房的主力軍，客戶的個性化需求和特殊要求越來越高。 20xx 年為了平衡經(jīng)濟增長和降低能源需求戰(zhàn)略， 4月份國家提高了高檔手表、大排量汽車和實木地板消費稅率，從而使一些預(yù)期有關(guān)聯(lián)的上市公司的經(jīng)營業(yè)績受到影響。財務(wù)危機的多樣性表現(xiàn)為經(jīng)營環(huán)境的多樣性、經(jīng)營過程的多樣性和財務(wù)行為方式的多樣性。 企業(yè)盲目的追求多元化經(jīng)營，不斷地外延擴張，不斷開拓市場，沒有主次之分，找不到主導(dǎo)產(chǎn)品，凸顯不出企業(yè)的特色，投資分散，導(dǎo)致機會成本增加，而且市場占有率低下 ,另外企業(yè)的商業(yè)信用也很重要，過度使用，就會出現(xiàn)財務(wù)危機。所以企業(yè)應(yīng)該保持一定量的存貨，所以加強存貨管理也是企業(yè)努力的方向。財務(wù)風(fēng)險就是股票下跌，業(yè)績不好時房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警與防范研究 5 出現(xiàn)的風(fēng)險。對于收支性籌資風(fēng)險，主要從兩個方面來看，一個是資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)增加主權(quán)資本與負(fù)債的比率充分發(fā)揮杠桿效應(yīng)。 對房地產(chǎn)財務(wù)危機出現(xiàn)的原因進行理論及實證的分析，實證分析部分是本論文的實證研究部分 ,收集數(shù)據(jù) ,并結(jié)合規(guī)范理論分析進行實證分析。為房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)狀況分析提供了保障，對房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機起提前預(yù)警作用，為我國即將面臨危機的房地產(chǎn)上市公司敲響警鐘，提高企業(yè)的財務(wù)危機識別能力，分析目前我國房地產(chǎn)上市公司的整體財務(wù)狀況，并對其進行 財務(wù)危機預(yù)警。房地產(chǎn)是一個典 型的國家支柱型企業(yè)，具有很高的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度。然后對我 國房地產(chǎn)行業(yè)的整體情況進行了相關(guān)的理論研究，介紹了我國房地產(chǎn)行業(yè)及其發(fā)生的財務(wù)危機的一般特征，并從宏觀和微觀兩個方面對房地產(chǎn)公司財務(wù)危機形成的原因進行了深入分析。所以企業(yè)要加強現(xiàn)金流量的管理，而不要單純的追求賬面利潤。 （ 2）實踐意義：通過構(gòu)建有效的財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)，可以為房地產(chǎn)企業(yè)投資者債權(quán)人等外部利益相關(guān)者提供必要的信息，以便其作出相應(yīng)的對策，防止自身利益遭受損害，還可以加強其宏觀調(diào)控的有效性，為減少宏觀調(diào)控的時滯提供幫助，更好的為房地產(chǎn)行業(yè)以及國民經(jīng)濟的健康發(fā)展服務(wù)。 2 財務(wù)危機理論意義及行業(yè)特征 財務(wù)風(fēng)險的定義 務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在財務(wù)管理過程中必須面對的一個現(xiàn)實問題，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，不可能完全消除，只能采取有效的措施來降低風(fēng)險。因此，研究籌資風(fēng)險與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險應(yīng)綜合考慮，并由此探尋其規(guī)避和防范措施。 （ 3）經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險又稱營業(yè)風(fēng)險，是指公司的決策人員和管理人員在管理過程中由于各種原因出現(xiàn)失誤從而使公司的盈利受到損害的風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險是一種不確定的財務(wù)損失。由于企業(yè)內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)階層缺少管理方面的經(jīng)驗，武斷決策，導(dǎo)致管理混亂，資金利用率不高，經(jīng)濟效益相對來說就會下降，從而導(dǎo)致企業(yè)危機的出現(xiàn)。 積 累 化 惡 解 化 圖 1 財務(wù)危機與財務(wù)風(fēng)險關(guān)系 每個企業(yè)在一開始創(chuàng)立就存在財務(wù)風(fēng)險，或大或小，或多或少，在企業(yè)生存的過程中，企業(yè)抵御風(fēng)險的能力較弱，財務(wù)風(fēng)險逐漸上升，財務(wù)風(fēng)險增大的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 A 財務(wù)風(fēng)險 B 財務(wù)風(fēng)險 ??險 。所以，財務(wù)危機將對企業(yè)造成全面性的影響。 一般市場環(huán)境引發(fā)的市場風(fēng)險包括商品價格風(fēng)險、利率匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險。當(dāng)國家政策旨在保護工作而限制外來投資或?qū)σ恍┢髽I(yè)進行關(guān)稅保護時，就是企業(yè)發(fā)展的好時期，一旦政策發(fā)生變化，當(dāng)企業(yè)不能適應(yīng)這種變化時企業(yè)就會出現(xiàn)財務(wù)危機。投資風(fēng)險是一種經(jīng)營風(fēng)險，是指投資過程中或投資完成后對收益的不確定性，有可能會遭受損失。收益分配可 以增強股東信心；同時留存收益可以使企業(yè)擴大在生產(chǎn)。部分地區(qū)發(fā)展較緩慢，所以致使地區(qū)間差異很大。加快房地產(chǎn)稅立法并適時推進改革，加快資源稅改革，推動環(huán)保費改稅。財務(wù)危機預(yù)警過程中不能沒有信息收集，只有通過信息收集，才能與自身的企業(yè)相結(jié)合進行研究分析，才能開展后面的財務(wù)危機預(yù)警活動。避免企業(yè)出現(xiàn)財 務(wù)危機。這要求財務(wù)危機預(yù)警必須把企業(yè)作為一個整體來考慮。 4． 2 財務(wù)危機預(yù)警樣本與指標(biāo)選取 樣本選取為多 家房地產(chǎn)上市公司（ 000002）萬科、（ 000006）深振業(yè)、（ 000029）深深房、（ 000031）中糧地、（ 000042）深長城、（ 000046）泛海、（ 000049）德賽、（ 000402）金融街，對幾家上市公司進行數(shù)據(jù)分析。 z— score 模型 阿特曼（ Edward Altman）在 1968 年就對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，采用了 22個財務(wù)比率進行分析設(shè)計的一種破產(chǎn)模型， Z— Score 模型是一種以數(shù)理統(tǒng)計為基礎(chǔ)，進行多變量統(tǒng)計，把上市企業(yè)為樣本，對上市企業(yè)的運營狀況和財務(wù)狀況進行統(tǒng)計分析，從而準(zhǔn)確的對企業(yè)的未來做出預(yù)測，雖然它能較為準(zhǔn)確的作出預(yù)測，但是也存在著一定的缺陷，因為如果按照嚴(yán)格的統(tǒng)計學(xué)假設(shè)，房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警與防范研究 15 自變量應(yīng)當(dāng)服從正態(tài)分布且各樣本群的組內(nèi)協(xié)方差矩陣相等，但是這一假設(shè)經(jīng)常被違背。在此基礎(chǔ)上，提出了判斷企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)的臨界值，企業(yè)臨界 z 值為 ，具體判斷標(biāo)準(zhǔn)為；當(dāng) z＜ 時，企業(yè)財務(wù)失敗的可能性非常大，當(dāng) ＜ z＜ 時，企業(yè)屬于“灰色區(qū)域”，公司財務(wù)狀況極不穩(wěn)定或陷入財務(wù)危機；當(dāng) z＞ 時，公司財務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極小。只有現(xiàn)金流量為正值時企業(yè)才能盈利企業(yè)要做好現(xiàn)金流量的管理就特別要加強對貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨的控制 ,來滿足企業(yè)有充足的變現(xiàn)力 , 有大量的流動資金，企業(yè)才能安全順利經(jīng)營。房地產(chǎn)財務(wù)危機防范措施是非常重要的，從企業(yè)的財務(wù)到公司個人，從內(nèi)部控制到外部意識，都應(yīng)該是現(xiàn)在每家上市公司經(jīng)營過程中應(yīng)該做到的。所以在此，再次對老師道一聲：老師，謝謝您！ 除此之外，在本次論文