【正文】 ? Because a drop in interest rates makes home payments cheaper, purchasing a home bees more attractive to prospective buyers ? This index reflects consumer’s views of current and future business and economic trends ? A strong index indicates that consumers feel good about the future, which in turn can lead to more home purchases 利率水平 就業(yè)率 消費(fèi)者信心 ? Housing affordability has to do with the extent to which the general population can afford to purchase a home ? The growth of GDP is an important macroeconomic indicator of the economy’s general health ? In turn, GDP growth strongly affects the homebuilding industry ? The number of new households being formed affects prospects for home sales because those new households will most likely bee part of the home buying population GDP 家庭結(jié)構(gòu) 住宅價(jià)格可 承受度 HOMEBUILDING INDUSTRY OVERVIEW Source: ―Homebuilding,‖ Samp。美國(guó)住宅建造行業(yè) case study 2020年， 01月 – 2 – Understanding the Business of Lennar Corporation v1 議程 ? 目標(biāo)和方法 ? 住宅房地產(chǎn)行業(yè)回顧 ? 案例研究 AGENDA 目標(biāo)和方法 – 4 – Understanding the Business of Lennar Corporation v1 本研究報(bào)告的目標(biāo)在于 目標(biāo)： ? 全面了解公司的業(yè)務(wù)，集中在她的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，運(yùn)作，關(guān)鍵的購(gòu)并，以及產(chǎn)品組合等 方法： ? 二手的調(diào)研研究，包括文獻(xiàn)查找，公司對(duì)外的公開(kāi)信息，行業(yè)刊物，以及投行的研究報(bào)告等 OBJECTIVES AND APPROACH 住宅建造行業(yè)回顧 – 6 – Understanding the Business of Lennar Corporation v1 住宅建造行業(yè)可以分為兩個(gè)主要的類(lèi)型： SiteBuilt Homes 和 Manufactured Homes Conventional SiteBuilt Homes Manufactured Homes ? Sitebuilt homes是永久性的建立在一塊 ? 特定的一塊土地上建造的長(zhǎng)久性的建筑物 ? 傳統(tǒng)住處的房子類(lèi)型包括單一家庭單元和多家庭單元兩種類(lèi)型 ? 在 2000年， the sitebuilt 類(lèi)型的銷(xiāo)售約占行業(yè)總體銷(xiāo)售量的 78％。（按照單元測(cè)量） ? Manufactured homes 是以生產(chǎn)線方式在工廠里生產(chǎn)的 ? 一旦修建完成，它們會(huì)以部件的形式被運(yùn)送到具體安裝的地方 ? 理論上這些住宅以后還可以被移置到其它的地方，但實(shí)際上很少發(fā)生 Source: ―Homebuilding,‖ Samp。P Industry Surveys, 7/29/01 案例分析 – 10 – Understanding the Business of Lennar Corporation v1 Lennar 公司美國(guó)四大住宅建筑開(kāi)發(fā)商之一和與住宅相關(guān)的財(cái)務(wù)服務(wù)提供商 Overview 產(chǎn)品和服務(wù) 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 ? 類(lèi)型 : 公共 ? 行業(yè) : 住宅建筑業(yè) ? CEO: Stuart A. Miller ? 員工數(shù) : 7,140 ? 總部 : Miami, FL ? 包括單一家庭的組合住宅與獨(dú)立住宅的銷(xiāo)售、建造 , 也有住宅用地的購(gòu)買(mǎi)、開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售 ? 財(cái)務(wù)服務(wù)提供抵押貸款融資、業(yè)權(quán)保險(xiǎn)和結(jié)算服務(wù) ? Centex ? Century Builders ? DR Horton ? KB Home ? . Holdings ? Pulte Homes ? Ryland $0$ 1 , 0 0 0$ 2 , 0 0 0$ 3 , 0 0 0$ 4 , 0 0 0$ 5 , 0 0 01996 1997 1998 1999 2000N e t I n c o m e R e v e n u e年復(fù)合增長(zhǎng)率（ CAGR） 純收益 : % 收入 : % BUSINESS DESCRIPTION Source: Lennar Corporation 2000 Annual Report。 Initially focused on South Florida markets Established operations in Texas。 Further expands its Houston operations by buying Exxon’s development group Friendsword Spins off mercial Real Estate Investment and Management business CLNR Property Corp.。 buys bankrupt Bramalea California Inc. LNR purchases RTC Land portfolio。 Augments Florida market share and eliminates biggest petitor BUSINESS DESCRIPTION – 20 – Understanding the Business of Lennar Corporation v1 對(duì) . Home的購(gòu)并是一個(gè)非常及時(shí)的戰(zhàn)略行動(dòng)，使其業(yè)務(wù)規(guī)模翻了一番 ? 2000年 5月， Lennar公司購(gòu)并 US Home，是迄今為止，住宅建造行業(yè)中最大的一次購(gòu)并 ? Lennar公司付出了 1300萬(wàn)股票，作為購(gòu)并的支付額。其中， ─ 總部控制： 公司整體戰(zhàn)略、土地并購(gòu)和獲取、風(fēng)險(xiǎn)控制、融資、現(xiàn)金流管理、信息系統(tǒng)等 ─ 下屬公司： 土地確認(rèn)、社區(qū)開(kāi)發(fā)、住房設(shè)計(jì)、住房建設(shè)、住房營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售等具體權(quán)力 ─ Lennar公司通過(guò)各業(yè)務(wù)模塊的資產(chǎn)負(fù)債表管理，加強(qiáng)各地分公司體系的有效運(yùn)行 ─ Lennar認(rèn)為，并購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)值在于良好的定位，資產(chǎn)的流動(dòng)性根植于持續(xù)穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債管理 ─ Lennar在融資管理上采用的政策是：流動(dòng)性、多元化、不斷努力 ─ 資產(chǎn)的流動(dòng)性帶動(dòng)了長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，同時(shí)讓 Lennar的收益保持增長(zhǎng) ─ 多樣化的長(zhǎng)期負(fù)債給 Lennar提供了長(zhǎng)期的穩(wěn)定性 案例分析 – 28 – Understanding the Business of Lennar Corporation v1 Pulte Homes是全美首屈一指的民用住宅建造公司，保持了 53年的持續(xù)盈利，業(yè)務(wù)覆蓋美國(guó) 40多個(gè)主要城市 040000008000000120000002000 2001 2002 2020 2020Reven