新股發(fā)行審核制度新動向-在線瀏覽
2025-04-11 10:32本頁面
【正文】 國內(nèi)新股發(fā)行價格過高、績差股被惡炒等頑疾進(jìn)行了大刀闊斧的改革：強制上市公司分紅、發(fā)展公司債、強力打擊內(nèi)幕交易和證券期貨犯罪，為市場引入資金活水，倡議“養(yǎng)老金和住房公積金入市”、完善創(chuàng)業(yè)板退市制度等，旨在建立政權(quán)基本公平交易規(guī)則，建立能切實有效回報投資者的制度。在這里，有必要就近期國內(nèi)資本市場上較為重大的改革舉措與大家分享討論。 ” 進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機制 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 改革的影響 ? 完善了配售約束機制，提高了單個機構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大了定價者的責(zé)任，促進(jìn)報價更加審慎和真實 ? 配售量的設(shè)定直接關(guān)系到發(fā)行價的高低與申購的活躍程度 ? 改革的問題 ? 抽簽針對的是詢價對象還是配售對象？如果針對的是配售對象，規(guī)模較小的一些理財產(chǎn)品或基金產(chǎn)品可能會退出詢價。 進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機制 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 具體措施 ? 主承銷商自主推薦機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價配售 ? 主承銷商制定推薦投資者的原則和標(biāo)準(zhǔn) ? 主承銷商建立透明的推薦決策機制 ? 在 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 中的體現(xiàn) ? 將“主承銷商自主推薦的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者”添加到詢價對象中 ? 增加“主承銷商自主推薦機構(gòu)投資者的，應(yīng)當(dāng)制訂明確的推薦標(biāo)準(zhǔn)，建立透明的推薦決策機制，并報中國證券業(yè)協(xié)會登記備案。發(fā)行人、主承銷商和詢價對象不得以任何形式公開披露投資價值研究報告的內(nèi)容 ”后添加了“但另有規(guī)定的除外”。” 增強定價信息透明度 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 改革的影響 ? 公開各配售對象的具體報價，增強對機構(gòu)報價的約束，詢價機構(gòu)的報價會趨于謹(jǐn)慎，極端報價變少 ? 披露投價報告的關(guān)鍵結(jié)論和主要參考信息，督促主承銷商更加重視投價報告，不斷提高研究質(zhì)量 ? 改革的問題 ? 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 的修改并沒有提出“披露投價報告的關(guān)鍵結(jié)論和主要參考信息”，且與“不得以任何形式公開披露投價報告的內(nèi)容”矛盾?！? ? 增加“網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回?fù)?，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。 兩次改革措施的對比 第一階段新股發(fā)行體制 改革措施 第二階段新股發(fā)行體制 改革措施 未來改革的方向 完善詢價和申購的報價約束機制，詢價報價與申購報價應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性 進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機制，配售方式從按比例配售改為隨機搖號配售 主承銷商擁有完全自主的配售權(quán) 優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開 擴大詢價范圍，充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者 對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限 增加定價信息透明度，披露具體報價情況和投價報告關(guān)鍵結(jié)論 發(fā)行節(jié)奏的市場化 加強新股認(rèn)購風(fēng)險提示 完善回?fù)軝C制和中止發(fā)行機制 ? 第二階段的新股發(fā)行體制改革在前期改革的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步促進(jìn)了新股定價市場化 ? 此次改革的主要目的在于防止“三高”（高發(fā)行價，高市盈率，高超募比例）現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)；同時，也為熊市困難時期能夠順利發(fā)行做了政策上的鋪墊 發(fā)行體制改革 — 加速前行 為有效抑制新股炒作，實現(xiàn)新股發(fā)行制度改革目標(biāo)，在證監(jiān)會新主席上任后的一貫充滿激情的帶動下，監(jiān)管部門再度重拳出擊： ? 2023年 3月 8日，深圳證券交易所和上海證券交易所相繼出臺新股上市停牌新規(guī)； ? 2023年 3月 15日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，要求券商在投資者教育、承銷、投資和咨詢環(huán)節(jié)四管齊下，全面防范炒新。 盤中成交價較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌達(dá)到或超過 10%的，停牌至 14:57，于 14︰ 57將其復(fù)牌并對已接受的申報進(jìn)行復(fù)牌集合競價，再進(jìn)行收盤集合競價。 盤中換手率達(dá)到或超過 50%的，停牌至 14:57，于 14︰ 57將其復(fù)牌并對已接受的申報進(jìn)行復(fù)牌集合競價，再進(jìn)行收盤集合競價。 上述規(guī)定同樣適用于暫停上市股票恢復(fù)上市和公開增發(fā)上市股票首日等實行無價格漲跌幅限制的股票。 ? 新股上市的暴漲并沒有絕跡 ? Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新規(guī)出臺后，兩市前 13只新股的平均發(fā)行價格為 /股，首日平均漲幅則達(dá)到了 43%，平均換手率則達(dá)到了 %。 發(fā)行體制改革 — 加速前行 （三）停牌新規(guī)存在的不足 ? 剝奪了新股上市的正常交易功能 ? 新股上市首日平均交易時間急劇縮水，使投資者難以對行情作出有效判斷，加劇了買賣股票的風(fēng)險。由于開盤價受限制小，就導(dǎo)致新股上市首日的漲幅總體上并不低。 ? 新規(guī)卻可以起到“護發(fā)”的作用 ? 在行情低迷時，一些“三高”新股首日破發(fā) 達(dá)到 10%即可停止連續(xù)競價，直至收盤前。 ? 內(nèi)部通知形式 ? 對于本次“分紅新政”，中國證監(jiān)會并未出臺正式細(xì)則或指引等文件，而是采取了發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部對各家保薦機構(gòu)下發(fā)內(nèi)部通知的形式，需在其后申報的招股說明書中予以相應(yīng)披露。 上市公司分紅新政 披露章節(jié) 主板、中小板 創(chuàng)業(yè)板 管理層討論與分析 ?公司未來分紅回報規(guī)劃、制定時考慮的因素及已經(jīng)履行的決策程序。 ?報告期內(nèi)發(fā)行人利潤分配政策及歷次利潤分配的具體實施情況；發(fā)行人報告期內(nèi)未進(jìn)行利潤
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