新股發(fā)行審核制度新動向-全文預(yù)覽
【正文】 下放能滿足中小企業(yè)“小額快速”的融資需求，最重要的意義在于，這可能被市場視為證監(jiān)會主席郭樹清推進(jìn)發(fā)行市場化的第一步。保薦質(zhì)量的提高和責(zé)任上升將是改革的趨勢。 ? 提高網(wǎng)下配售比例 ? 隨著市場化改革的推進(jìn)，新股申購已不是以往低風(fēng)險高收益的財(cái)富工具，相反，新股定價與上市存在巨大的波動性，其透明度較低，風(fēng)險更大，其產(chǎn)品特性與廣大散戶的風(fēng)險承受能力并不匹配。 ? 目前與 《 公司法 》 第 142條相沖突。 ? 期望和疑慮并存 存量發(fā)行的優(yōu)點(diǎn) 存量發(fā)行的缺點(diǎn) ? 作為穩(wěn)定價格的機(jī)制存在，避免市場被爆炒 。另外，在發(fā)行階段，很有可能放開券商自主配售權(quán)。 ? 過渡性配套政策的出臺應(yīng)該指日可待 ? 目前來看，市場尚未做好審核制取消的準(zhǔn)備，但過渡性配套政策的出臺應(yīng)該指日可待。 ? 普遍存在的認(rèn)識誤區(qū) ? 注冊制與審核制最大的差別就在于監(jiān)管部門是否對發(fā)行對象進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。 ? 緩解保薦代表人的稀缺局面 ? 這一變革也將直接改變目前保薦代表人的緊缺局面，在行業(yè)稀缺性得到緩解的背景下，行業(yè)年薪水平或?qū)⑾陆?，此前的無序競爭局面也將被更多有實(shí)力的保薦代表人競爭所替代。強(qiáng)化了招股說明書的法律責(zé)任和對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管， 保薦制度改革 （一）改革背景 ? 處于風(fēng)口浪尖的保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人 ? 我國自 2023年起實(shí)施保薦制度。 ? 公布在審企業(yè)名單 ? 同日，證監(jiān)會網(wǎng)站首次披露 IPO申報(bào)企業(yè)的基本信息，內(nèi)容包括申報(bào)企業(yè)的名稱、注冊地、所屬行業(yè)、擬上市地、保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、會計(jì)師事務(wù)所、簽字會計(jì)師、律師事務(wù)所、簽字律師、備注等信息以及本年度首發(fā)申請終止審查企業(yè)的名稱、終止審查決定時間。 ? 披露時間延長一個月左右 ? 之前的預(yù)先披露時間是在發(fā)審委會議召開 5天前，與發(fā)審委會議公告同步。 ? 進(jìn)步之處 ? 暫停上市公司恢復(fù)上市時，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn) ， 封鎖了通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)來實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市之路。 ? 退市征求意見稿的推出 ? 2023年 11月 28日，深圳證券交易所對外公布了 《 關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿） 》 ，并向社會公開征求意見。 ? 反對者說： ? 分紅與否應(yīng)當(dāng)由公司自主決策，不應(yīng)采取行政手段； ? 強(qiáng)制分紅會損害公司成長性，尤其對業(yè)績比較差、有融資需求的上市公司來說將雪上加霜。 發(fā)行人發(fā)行上市后的利潤分配政策，所做出的具體回報(bào)規(guī)劃，分紅決策和分紅計(jì)劃。 ?公司分紅回報(bào)規(guī)劃及其制定考慮的因素及履行的決策程序。 ? 最低現(xiàn)金分紅比例窗口指導(dǎo) ? 對于要求披露的上市后最低現(xiàn)金分紅比例，目前的窗口指導(dǎo)為不低于公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的百分之二十 。并且， 首日限炒可以炒次日 。在深交所上市的 12只新股中，平均發(fā)行價格為 20 .99元 /股，首日平均漲幅則達(dá)到了 %，平均換手率則達(dá)到了 %。 適用范圍 上述規(guī)定同樣適用于暫停上市股票恢復(fù)上市和公開增發(fā)上市股票首日等實(shí)行無價格漲跌幅限制的股票。 （一）政策密集出臺 發(fā)行體制改革 — 加速前行 （二）嚴(yán)厲的停牌新規(guī) 上海證券交易所 深圳證券交易所 漲跌幅門檻 盤中成交價格較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌 10%以上（含），停牌 30分鐘； 盤中成交價格較當(dāng)日開盤價上漲或下跌 20%以上（含），停牌時間持續(xù)至當(dāng)日 14:55 。網(wǎng)下報(bào)價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩彶蛔愕模梢灾兄拱l(fā)行。 ? 增加“發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行價格區(qū)間和發(fā)行價格確定后，刊登網(wǎng)下申購情況公告，披露網(wǎng)下具體報(bào)價情況。 ? 雖然刪去了同比例配售的條款，但并沒有補(bǔ)充搖號配售的相關(guān)操作辦法，對于具體如何操作，是否參考網(wǎng)上搖號抽簽，沒有給出明確答案。 2023年 3月 5日，溫家寶在十一屆全國人大五次會議上作政府工作報(bào)告時指出，要健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù)，可見，國內(nèi)資本市場發(fā)行審核制度的改革措施將作為我國金融體制改革的重要任務(wù)而持續(xù)推出。新股發(fā)行審核制度新動向 前言 自 2023年國內(nèi) IPO重啟以來，我國新股發(fā)行及審核制度已進(jìn)行了一系列重大改革。 2023年 10月 29日，新任證監(jiān)會主席郭樹清走馬上任，并立即圍繞著國內(nèi)新股發(fā)行價格過高、績差股被惡炒等頑疾進(jìn)行了大刀闊斧的改革：強(qiáng)制上市公司分紅、發(fā)展公司債、強(qiáng)力打擊內(nèi)幕交易和證券期貨犯罪，為市場引入資金活水，倡議“養(yǎng)老金和住房公積金入市”、完善創(chuàng)業(yè)板退市制度等，旨在建立政權(quán)基本公平交易規(guī)則，建立能切實(shí)有效回報(bào)投資者的制度。 ” 進(jìn)一步完善報(bào)價申購和配售約束機(jī)制 發(fā)行體制改革第二階段 — 深化改革 （二）改革的具體措施及影響 ? 改革的影響 ? 完善了配售約束機(jī)制，提高了單個機(jī)構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大了定價者的責(zé)任，促進(jìn)報(bào)價更加審慎和真實(shí) ? 配售量的設(shè)定直接關(guān)系到發(fā)行價的高低與申購的活躍程度 ? 改革的問題 ? 抽簽針對的是詢價對象還是配售對象？如果針對的是配售對象，規(guī)模較小的一些理財(cái)產(chǎn)品或基金產(chǎn)品可能會退出詢價。發(fā)行人、主承銷商和詢價對象不得以任何形式公開披露投資價值研究報(bào)告的內(nèi)容 ”后添加了“但另有規(guī)定的除外”。” ? 增加“網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效
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