并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)與案例講義-在線瀏覽
2025-04-09 15:15本頁(yè)面
【正文】 續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè) 的交易行為。 ? 并購(gòu)類(lèi)型： ? 受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)、收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)收購(gòu) ? 直接收購(gòu)和間接收購(gòu) 5 合并概念 ? 新設(shè)合并和吸收合并 ? 正三角合并和反三角合并 6 并購(gòu)類(lèi)型 ? 直接并購(gòu)和間接并購(gòu) ? 《指引》的定義（第 3條）：并購(gòu)可由并購(gòu)方通過(guò)其專(zhuān)門(mén)設(shè)立的無(wú)其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全資或控股子公司 (以下稱(chēng)子公司 )進(jìn)行。根據(jù)對(duì)《指引》的解讀，僅有獲得實(shí)際控制權(quán)的并購(gòu)方可申請(qǐng)并購(gòu)貸款。 10 并購(gòu)貸款的幾個(gè)特殊用途 買(mǎi)殼上市又稱(chēng)反向收購(gòu)，一般指一家非上市公司通過(guò)收購(gòu)一家上市公司（殼公司）股份控制該公司，再由該上市公司對(duì)其反向收購(gòu)，以使之成為上市公司的子公司。根據(jù)對(duì)《指引》的解讀，反向收購(gòu)沒(méi)有障礙。大股東增持可實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，符合《指引》精神。 《指引》中沒(méi)有對(duì)MBO是否可以貸款進(jìn)行規(guī)定，但是從MBO本身的運(yùn)作模式、特點(diǎn)和作用來(lái)看，如果交易及后繼整合重組方案設(shè)計(jì)得當(dāng)，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合和升級(jí)。 PE收購(gòu) MBO/LBO 買(mǎi)殼上市 大股東增持 根據(jù)《指引》第 22條規(guī)定，并購(gòu)貸款主要用于有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。但由于PE主要從事投資活動(dòng)而不是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，所以無(wú)法申請(qǐng)并購(gòu)貸款。 11 企業(yè)并購(gòu)成長(zhǎng)方式：并購(gòu)需求 ? 這個(gè)問(wèn)題是眾多管理層最常問(wèn)的問(wèn)題 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 通過(guò)并購(gòu) 實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng) 內(nèi)延式 增長(zhǎng) ? 立刻擴(kuò)大規(guī)模，可實(shí)現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng) ? 尋求多樣化和保持行業(yè)領(lǐng)先地位二者并行 ? 獲取互補(bǔ)性產(chǎn)品或獲得分銷(xiāo)渠道 ? 立刻獲得研發(fā)技術(shù)力量，知識(shí)產(chǎn)權(quán)及人才 ? 在快速整合的行業(yè)（如消費(fèi)品行業(yè)），通過(guò)收購(gòu)可以更快地提升市場(chǎng)地位，或取得知名品牌 ? 改變經(jīng)營(yíng)管理方式和管理技術(shù) ? 賣(mài)方可在競(jìng)標(biāo)過(guò)程中引入競(jìng)爭(zhēng)，以達(dá)到價(jià)值最大化 ? 整合風(fēng)險(xiǎn) – 企業(yè)文化的差異 – 是否能留住主要員工 ? 價(jià)格過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn) ? 尤其是收購(gòu)海外資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，并購(gòu)有一定風(fēng)險(xiǎn)，完善的盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)分析和整合計(jì)劃能有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，確保達(dá)到預(yù)期目標(biāo) ? 對(duì)資本要求高，收購(gòu)方可能要借助外來(lái)資金 (債 / 股本 / 資產(chǎn)抵押 )才能完成交易 ? 無(wú)整合風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)文化的問(wèn)題 ? 自主地選擇增長(zhǎng)所需的合適的新技術(shù)，運(yùn)營(yíng)模式及業(yè)務(wù)流程等 ? 對(duì)內(nèi)的震蕩及改變很小 ? 對(duì)進(jìn)度的控制較有靈活性，并不像并購(gòu)交易般要因資本市場(chǎng)對(duì)公司的看法而推遲或加快重大投資決策 ? 難以同時(shí)獲得“多樣化和行業(yè)領(lǐng)先地位”或“規(guī)模和主導(dǎo)地位” ? 可能會(huì)錯(cuò)失在短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模拓展的機(jī)會(huì) ? 根據(jù)估值不同，“內(nèi)延式增長(zhǎng)”可能成本較高 12 并購(gòu)與新建成長(zhǎng)方式 對(duì)于周期性行業(yè)，企業(yè)價(jià)值最大化來(lái)自于明智的企業(yè)買(mǎi)賣(mài)和財(cái)務(wù)杠桿的使用 4 . 05 . 39 . 13 4 . 06 3 . 0? 在產(chǎn)能緊張時(shí)新建項(xiàng)目 ? 在整個(gè)周期中均勻地通過(guò)新建項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能 ? 在周期低谷，產(chǎn)能富裕時(shí)新建項(xiàng)目 ? 在周期低谷時(shí)通過(guò)收購(gòu)來(lái)增加產(chǎn)能 ? 利用財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債收購(gòu) ? 在合適的時(shí)機(jī)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)買(mǎi)賣(mài)工廠 ? 某行業(yè)舉例 投資回報(bào)率 百分比 Source:McKinsey anal
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