【正文】 經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。計(jì)算題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，投資額為2023萬(wàn)元，分兩年投入，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下： 現(xiàn)金流量表 t 項(xiàng) 目 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 6 凈收益 300 600 1400 600 600 2900 凈現(xiàn)金流量 1000 1000 100 1000 （ B） 1000 1000 2900 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 1000 2023 1900 （ A） 900 1900 2900 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量（資本成本率 6％） 1000 943.4 89 705 要求： （ 1）在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。 【答案】 （ 1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目： （ A） =1900+1000=900 （ B） =900（ 900） =1800 ③動(dòng)態(tài)回收期 t 項(xiàng) 目 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 6 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量（資本成本率 6％） 1000 89 839.6 1425.8 747.3 705 186 累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1000 1943.4 1854.4 1014.8 411 — 動(dòng)態(tài)回收期 =3+（年） 設(shè)利率 28％ 年限 0 1 2 3 4 5 6 合計(jì) 凈現(xiàn)金流量 1000 1000 100 1000 1800 1000 1000 2900 折現(xiàn)系數(shù)（ 28％） 1 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1000 291 設(shè)利率 26％ 年限 0 1 2 3 4 5 6 合計(jì) 凈現(xiàn)金流量 1000 1000 100 1000 1800 1000 1000 2900 折現(xiàn)系數(shù)（ 26％） 1 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1000 【答案】 ①靜態(tài)回收期 = ②會(huì)計(jì)收益率 = 29% ③動(dòng)態(tài)回收期 = ④凈現(xiàn)值為 ⑤現(xiàn)值指數(shù) = ⑥內(nèi)含報(bào)酬率 =% 第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) （ 1）現(xiàn)金流量的概念 2級(jí) （ 2）現(xiàn)金流量的估計(jì) 2級(jí) （ 3）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 2級(jí) （ 4）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 3級(jí) （ 5）互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題 3級(jí) （ 6）總量有限時(shí)的資本分配 3級(jí) 一、現(xiàn)金流量的概念 （一）含義：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 ②現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。 （二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容（不考慮所得稅） 墊支營(yíng)運(yùn)資本 = 本年?duì)I運(yùn)資本 上年?duì)I運(yùn)資本 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =銷(xiāo)售收入 付現(xiàn)成本 =利潤(rùn) +非付現(xiàn)成本 終結(jié)現(xiàn)金流量 =回收額（回收墊支的營(yíng)運(yùn)資本、回收長(zhǎng)期資產(chǎn)的凈殘值或變現(xiàn)價(jià)值） 【例 生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷(xiāo)售額而變化，預(yù)計(jì)為銷(xiāo)售額的10%。不管它的日歷時(shí)間是幾月幾日。 ②對(duì)于原始投資，如果沒(méi)有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)“計(jì)息期初”支付；如果特別指明支付日期，如 3個(gè)月后支付 100萬(wàn)元，則要考慮在此期間的時(shí)間價(jià)值。 【例 現(xiàn)找到一個(gè)投資機(jī)會(huì)，利用 B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車(chē)零件，并將零件出售給 B公司。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資 750萬(wàn)元，可以持續(xù)五年。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為 5年，估計(jì)凈殘值為 50萬(wàn)元。 B公司可以接受 250元 /件的價(jià)格。 （ 2） A和 B均為上市公司， A公司的貝塔系數(shù)為 ，資產(chǎn)負(fù)債率為 50％； B公司的貝塔系數(shù)為 ，資產(chǎn)負(fù)債率為30%。目前的借款利率為 8％。 （ 5）為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)沒(méi)有所得稅。例如，差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本都屬于相關(guān)成本。 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì)。 機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。多選題】某公司正在開(kāi)會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。 80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集 ，如將該設(shè)備出租可獲收益 200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng) 100萬(wàn)元，如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品 200萬(wàn)元 【答案】 BC 【解析】 B、 C所述現(xiàn)金流量無(wú)論方案采納與否，流量均存在，所以 B、 C均為非相關(guān)成本。即使有少量的殘值變價(jià)收入，也屬于支出抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增加。 ： （ 1）如果不考慮時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。 如 P202【教材例 82】資料， 考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。 （ 2）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。對(duì)于更新決策來(lái)說(shuō)，除非未來(lái)使用年限相同，否則，不能根據(jù)實(shí)際現(xiàn)金流動(dòng)分析的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率法解決問(wèn)題。 P205【教材例 83】設(shè)某資產(chǎn)原值為 1400元 ,運(yùn)行成本逐年增加，折余價(jià)值逐年下降。 四、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 折舊對(duì)投資決策產(chǎn)生影響，實(shí)際是由所得稅引起的。該公司正在考慮一項(xiàng)廣告計(jì)劃，每月支付 2 000元，假設(shè)所得稅稅率為 25%，該項(xiàng)廣告的稅后成本是多少 ? 項(xiàng)目 目前（不做廣告） 做廣告方案 銷(xiāo)售收入 15000 15000 成本和費(fèi)用 5000 5000 新增廣告 2023 稅前凈利 10000 8000 所得稅費(fèi)用（ 25%） 2500 2023 稅后凈利 7500 6000 新增廣告稅后成本 1500 稅后成本 =實(shí)際付現(xiàn)成本 (l稅率 ) 稅后收入 =收入金額 (l稅率 ) 。兩者的區(qū)別是甲公司有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同。 =[喪失的變現(xiàn)凈流量 ] =[變現(xiàn)價(jià)值 +變現(xiàn)損失抵稅（或 變現(xiàn)凈收益納稅） ] =稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 1～ 4年稅后付現(xiàn)成本 =8600（ 125%） =6450 第二年末大修成本 =28000（ 125%） =21000 1～ 3年折舊抵稅 =9000 25%=2250 折舊計(jì)算：按稅法規(guī)定年限確定。 繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)流量：折舊抵稅 =200 25%=50 1. 50 50 50 50 50 2. 稅后付現(xiàn)成本 =700 (125%)=525 3. 525 525 525 525 525 4. 喪失的變現(xiàn)流量 =（ 600+800 25%） =800 當(dāng)變現(xiàn)價(jià)值（ 600）與賬面凈值不一致時(shí)，考慮稅的影響。 變現(xiàn)損益：將變現(xiàn)價(jià)值與賬面凈值對(duì)比。 按照稅法規(guī)定計(jì)提折舊。折舊抵稅的計(jì)算也按照稅法折舊計(jì)算。計(jì)算題】某企業(yè)某項(xiàng)固定資產(chǎn)原值為 60000元，預(yù)計(jì)殘值為 3000元，預(yù)計(jì)使用年限為 5年。 （ 3）折舊抵稅的年限 — 孰短法 ①稅法規(guī)定尚可使用年限 5年，企業(yè)估計(jì)尚可使用年限 4年。 ②稅法規(guī)定尚可使用年限 5年，企業(yè)估計(jì)尚可使用年限 6年。 （ 4）支出處理 — 資本支出還是費(fèi)用支出 終結(jié)流量：當(dāng)最終殘值與稅法規(guī)定的賬面凈殘值不一致時(shí)，要考慮對(duì)稅的影響。 賬面凈殘值 =原值 已提折舊 【例 生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備已經(jīng)使用 5年，比較陳舊，運(yùn)行成本 (人工費(fèi)、維修費(fèi)和能源消耗等 )和殘次品率較高。新設(shè)備雖然購(gòu)置成本較高，但運(yùn)行成本較低，并且可以減少存貨占用資金、降低殘次品率。 B公司正在研究是否應(yīng)將現(xiàn)有舊設(shè)備更換為新設(shè)備，有關(guān)的資料如下 (單位：元 )： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 更換新設(shè)備 舊設(shè)備當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)和安裝成本 200 000 舊設(shè)備當(dāng)前市值 50 000 新設(shè)備購(gòu)買(mǎi)和安裝成本 300 000 稅法規(guī)定折舊年限 (年 ) 10 稅法規(guī)定折舊年限(年 ) 10 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定殘值率 10％ 稅法規(guī)定殘值率 10％ 已經(jīng)使用年限(年 ) 5年 運(yùn)行效率提高減少半成品存貨占用資金 15 000 預(yù)計(jì)尚可使用年限 (年 ) 6年 計(jì)劃使用年限 (年 ) 6年 預(yù)計(jì) 6年后殘值變現(xiàn)凈收入 O 預(yù)計(jì) 6年后殘值變現(xiàn)凈收入 150 000 年運(yùn)行成本 (付現(xiàn)成本 ) 110 000 年運(yùn)行成本 (付現(xiàn)成本 ) 85 000 年殘次品成本(付現(xiàn)成本 ) 8 000 年殘次品成本 (付現(xiàn)成本 ) 5 000 B公司更新設(shè)備投資的資本成本為 l0％，所得稅率為 25％；固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)折舊政策與稅法有關(guān)規(guī)定相同。 五、互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題 （一）項(xiàng)目壽命相同，但是投資規(guī)模不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行選優(yōu)時(shí)結(jié)論有矛盾時(shí) : 應(yīng)當(dāng)以?xún)衄F(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先。多選題】下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估方法的表述中，正確的有 ( )。 （二）項(xiàng)目壽命不相同時(shí) （重置價(jià)值鏈法） 計(jì)算原理 決策原則 假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置，通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。 選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 A項(xiàng)目的年限為 6年，凈現(xiàn)值12441萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率 20%； B項(xiàng)目的年限為 3年，凈現(xiàn)值為 8324萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率 %。在資本成本相同時(shí)，等額年金大的項(xiàng)目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，根據(jù)等額年金大小就可以直接判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣。 依據(jù)【教材例 87】數(shù)據(jù)： A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =12441萬(wàn)元。 【例 （ 1） A方案的有關(guān)資料如下： 金額單位：元 壽命期 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 6 合計(jì) 凈現(xiàn)金流量 60000 0 30000 30000 20230 20230 30000 ― 折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 60000 0 24792 22539 13660 12418 16935 30344 （ 2） B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為 8年，凈現(xiàn)值為 50000元。 要求