【正文】 3/24/2023 27 （ 2）“走出去” “走出去”戰(zhàn)略的兩個(gè)層次： – 商品輸出層次 – 資本輸出層次：對(duì)外直接投資 使中國(guó)的產(chǎn)品、服務(wù)、資本、技術(shù)、勞動(dòng)力、管理以及中國(guó)的企業(yè)本身走向國(guó)際市場(chǎng)，到國(guó)外去展開競(jìng)爭(zhēng)與合作 3/24/2023 28 區(qū)域 港澳 亞洲 歐洲 北美 非洲 拉美 大洋洲 企業(yè)數(shù)量 2117 1113 1041 716 442 276 251 1993～ 1999年中國(guó)對(duì)外直接投資金額 單位：億美元 資料來(lái)源：《國(guó)際商報(bào)》， 2023年 6月 7日 截至 1999年中國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)的區(qū)域分布 單位：家 金額 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 年度 3/24/2023 29 營(yíng)利虧損收支平衡55％ 28％ 17％ 截至 1999年中國(guó)對(duì)外直接投資行業(yè)分布 單位：家、億美元 行業(yè) 服務(wù)貿(mào)易 工業(yè)生 產(chǎn)加工 農(nóng)業(yè)與農(nóng) 產(chǎn)品開發(fā) 資源開發(fā) 投資類型 其它 企業(yè)數(shù) 4267 1383 131 111 65 19 金額 境外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況（ 1998年統(tǒng)計(jì)） 資料來(lái)源：《國(guó)際商報(bào)》， 2023年 6月 7日 3/24/2023 30 （ 2）“走出去” 目 標(biāo) 方 式 技術(shù)的全球利用 技術(shù)訣竅、專利許可的交換和出售，技術(shù)合作協(xié)議與合資企業(yè) 技術(shù)的全球生產(chǎn) 設(shè)立國(guó)外的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，技術(shù)合作協(xié)議，成立合資企業(yè) 技術(shù)生產(chǎn)的 全球資源 在國(guó)外的研發(fā)中心培訓(xùn)研發(fā)人員，雇傭外國(guó)研發(fā)人員，合作協(xié)議，成立合資企業(yè) 技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化 與國(guó)外企業(yè)合作，通過(guò)當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)險(xiǎn)投資公司在當(dāng)?shù)氐馁Y本生產(chǎn)募集資金，投資于技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。 生產(chǎn)、研發(fā)、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)等各種職能分布到全球范圍內(nèi)具有比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家 。 跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略對(duì)國(guó)有企業(yè)的啟示 （ 2）跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)重組 3/24/2023 34 案例： GE和 DELL的戰(zhàn)略調(diào)整 通用電氣（ GE）： 把 GE變成服務(wù)業(yè)公司（產(chǎn)品服務(wù)銷售） – 加強(qiáng)服務(wù)領(lǐng)域、服務(wù)行業(yè)和服務(wù)環(huán)節(jié)； – 2023年，服務(wù)銷售從過(guò)去的 15％增加到 70%。 1999年銷售額中，朗訊科技為 USD383億，ATT為 USD624億。 進(jìn)行進(jìn)一步改革，打掉內(nèi)部層級(jí)和隔斷，實(shí)現(xiàn)“內(nèi)部無(wú)邊界，群策群力”。 ?中小企業(yè)集群的形成 ? 協(xié)同模式 ? 分拆模式 ? 分包模式 ? 中介模式 ? 自然模式 企業(yè)的組織創(chuàng)新對(duì)國(guó)有企業(yè)的啟示 3/24/2023 38 后 WTO時(shí)代，國(guó)企的投資管理體制怎么辦？ 管制帶來(lái)了低效率，開放則可能帶來(lái)外部風(fēng)險(xiǎn)。 既喪失了效率，又失去了安全！ 3/24/2023 39 金融保險(xiǎn)業(yè)、若干基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入政策 外 資 民 營(yíng) 投 資 投資進(jìn)入有關(guān)政策法規(guī) 外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，加入WTO對(duì)外承諾公約 中央和地方提出了一些產(chǎn)業(yè)方向與指導(dǎo)原則 金融業(yè) 已經(jīng)明確五年內(nèi)取消開設(shè)銀行的地域與顧客限制 民營(yíng)銀行正在五個(gè)地方進(jìn)行研究試點(diǎn)，尚未正式開辦試點(diǎn) 證券業(yè) 允許參股成立券商，發(fā)行 A、 B、 H股； 10月份的政策進(jìn)一步允許外資可在合資證券公司中控股 國(guó)家沒(méi)有明確民營(yíng)投資進(jìn)入證券公司 保險(xiǎn)業(yè) 明確五年內(nèi)取消地域與大部分業(yè)務(wù)限制，可擁有 51%所有權(quán) 人民銀行沒(méi)有明確民營(yíng)投資進(jìn)入 電信業(yè) 已明確允許進(jìn)入所有電信業(yè)務(wù)，并可擁有 50%所有權(quán) 電信業(yè)拆分不允許民營(yíng)參與 3/24/2023 40 金融保險(xiǎn)業(yè)、若干基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入政策 外 資 民 營(yíng) 投 資 投資進(jìn)入有關(guān)政策法規(guī) 外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，加入WTO對(duì)外承諾公約 中央和地方均沒(méi)有明確民營(yíng)進(jìn)入方向與指導(dǎo)原則 汽車業(yè) 轎車 允許參股各類汽車產(chǎn)業(yè)，入世后五年可以控股 屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè) 航空 航天業(yè) 允許參股民用飛機(jī)、民用衛(wèi)星、民用運(yùn)載火箭設(shè)計(jì)制造 屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè) 電子業(yè) 大型集成電路、衛(wèi)星通訊系統(tǒng)設(shè)備、寬帶數(shù)字網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，等等 屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè) 3/24/2023 41 4. 國(guó)有資產(chǎn)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略 3/24/2023 42 提高國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量 的十點(diǎn)建議 （ 1）在經(jīng)營(yíng)形式上，繼續(xù)推進(jìn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)。 （ 2）部分行業(yè)的行政部門，可直接改建為資產(chǎn)控股和經(jīng)營(yíng)公司。 3/24/2023 43 （ 3）大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)主體多元化。 ? MBO ? 員工持股 （ 無(wú)償分配、按生產(chǎn)要素分配 ） ? 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng) ? 股票期權(quán) ?境外出售法 ?設(shè)立“國(guó)家資產(chǎn)運(yùn) 作基金” ?定向配售法 ?增發(fā)新股 回購(gòu) 法 ?回購(gòu)注銷法 ?股轉(zhuǎn)債法 國(guó)有股減持的十種途徑 3/24/2023 45 ?按照《公司法》要求，建立 現(xiàn)代企業(yè)制度 。 ?對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者建立目標(biāo)明確的標(biāo)準(zhǔn) 硬約束機(jī)制 。 3/24/2023 46 （ 6）建立有效的激勵(lì)機(jī)制 。 （ 8）建立退出機(jī)制，依法注銷關(guān)破技術(shù)落后，扭虧無(wú)望的企業(yè) 。 3/24/2023 48 保 障 機(jī) 制 ? 切實(shí)轉(zhuǎn)變政府職能 。 ? 建立與完善各類 社會(huì)中介組織 ，使他們?cè)趪?guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系中發(fā)揮有益的補(bǔ)充。 （ 10）建立、健全國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)保障機(jī)制 。 （ 3）兼并與收購(gòu) （ 2）重組與上市 1995年全球并購(gòu)價(jià)值為 5190億美元， 1998年為 元， 1999年為 ， 2023年為 ， 2023年即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和全球資本市場(chǎng)暴跌，并購(gòu)價(jià)值仍有 2萬(wàn)億美元。 3/24/2023 50 ? 橫向并購(gòu) ? 縱向并購(gòu) ? 混合并購(gòu) ? 整體并購(gòu) ? 負(fù)債并購(gòu) ? 投資控股并購(gòu) ? 資產(chǎn)置換并購(gòu) ? 股權(quán)置換并購(gòu) ? 股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓 ? 杠桿收購(gòu)（ MBO） 并購(gòu)模式 （ 3）兼并與收購(gòu) 國(guó)有資產(chǎn)如何實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng) 3/24/2023 51 常見(jiàn)的 MBO的方式 ?收購(gòu)上市公司：“私有化” ——經(jīng)理人員的創(chuàng)業(yè) ——對(duì)敵意收購(gòu)的防御 ——家族公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓 ——擺脫上市監(jiān)管 ?收購(gòu)集團(tuán)的子公司或分支機(jī)構(gòu) ——管理者的不對(duì)稱信息 ——集團(tuán)分拆 ——公營(yíng)機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)私有化 （ 3）兼并與收購(gòu) 3/24/2023 52 公司名稱 代 碼 交易類型 交易價(jià)格 實(shí)施方式 宇通客車 600066 母公司國(guó)有股 不詳 殼公司 特變電工 600089 法人股 ； ； 殼公司 洞庭水殖 600257 國(guó)有股 殼公司 勝利股份 000407 國(guó)有股等 殼公司 粵美的 000527 法人股 3 殼公司 深方大 000055 法人股 殼公司 佛塑股份 000973 法人股 殼公司 鄂爾多斯 600295 母公司改造 殼公司 國(guó)內(nèi)上市公司 MBO一覽表 3/24/2023 53 案例：粵美的經(jīng)理層融資收購(gòu) 粵美的經(jīng)理層融資收購(gòu) （ MBO)成功實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)理層利用借債方式融資購(gòu)買股份 ， 從而改變公司的所有制結(jié)構(gòu) 、 控制權(quán)格局及資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 。 該案例的最終成功還得益于企業(yè)所在政府對(duì)所持控制權(quán)的層層讓度 。 美托向美的控股公司受讓法人股，其成本在一億元人民幣以下。 3/24/2023 56 ? 中信泰富簡(jiǎn)史 中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于 1985年。自此，泰富成為中信子公司。 ? 中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 1985 1986 1991 1992 1993 1994 1995 資產(chǎn) 股本 股價(jià) 18 2