案例七：燕京啤酒的資本結(jié)構(gòu)-在線(xiàn)瀏覽
2025-03-24 12:29本頁(yè)面
【正文】 理：原理：216。兩者共同作用，使主權(quán)利潤(rùn)具有不確定性，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收益或風(fēng)險(xiǎn)。影響因素：影響因素：216。負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿作用的前提，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效用越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)杠桿的影響具體地說(shuō)表現(xiàn)在：216。216。聯(lián)合杠桿 DTL216。從企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生到利潤(rùn)分配的整個(gè)過(guò)程來(lái)看，既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，又存在固定的財(cái)務(wù)成本，這便使得每股盈余的變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率，通常把這種現(xiàn)象叫總杠桿或聯(lián)合杠桿?？偢軛U系數(shù)即每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售量 (額 )變動(dòng)率的倍數(shù)。公式：216。意義：216。 可以清楚地看出 DOL和 DFL之間的相互關(guān)系。廣義 — 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：216。 狹義 — 資本結(jié)構(gòu)：216。216。 負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本。 負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用。 負(fù)債資金會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最佳資本結(jié)構(gòu)216。216。有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化；216。資產(chǎn)保持適宜的流動(dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。 資金成本比較法216。這種方法以資金成本的高低作為確定最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。 步驟：216。 第二步，按資本結(jié)構(gòu)的比重計(jì)算不同方案加權(quán)平均的綜合資金成本；216。資本結(jié)構(gòu)決策方法216。 通過(guò)計(jì)算不同融資方式下比較每股收益無(wú)差別點(diǎn)來(lái)選擇決定資本結(jié)構(gòu)。216。 第一步，計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)，即：每股收益相同無(wú)差別時(shí)的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)量（銷(xiāo)售額）或息稅前利潤(rùn)；216。 第三步，選擇最佳籌資方式。資本結(jié)構(gòu)決策方法的運(yùn)用216。 資本結(jié)構(gòu)理論述評(píng)(一 )凈收益理論(二 )凈營(yíng)業(yè)收益理論(三 )傳統(tǒng)理論(四 )MM理論(五 )稅盾過(guò)剩理論(六 )代理理論(七 )權(quán)衡理論(八 )信號(hào)假說(shuō)(九 )優(yōu)序籌資理論 （一）凈收益理論（ Net Ine Approach） 216。 大衛(wèi) 基本觀(guān)點(diǎn)216。企業(yè)負(fù)債融資比例越高，則企業(yè)的價(jià)值越大216。 代表人物216。杜蘭德216。企業(yè)加權(quán)資本成本是恒定的 ,與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)216。企業(yè)價(jià)值取決于未來(lái)營(yíng)業(yè)收益（ EBIT），營(yíng)業(yè)收益與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，企業(yè)無(wú)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（三）傳統(tǒng)（折衷）理論216。大衛(wèi) 基本觀(guān)點(diǎn)216。財(cái)務(wù)杠桿超過(guò)一定程度，股權(quán)資本成本的上升就不再能完全抵消債務(wù)的低成本，加權(quán)平均資本成本將上升。加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，為最佳資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)（四） MM理論 216。莫迪格萊尼 (Modigliani)和米勒 (Miller)216。莫迪格萊尼于 1985年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)216。 無(wú)所得稅的基本假設(shè)216。完全信息假設(shè)：證券市場(chǎng)的參與者有擁有完全的信息，而且信息的取得不存在任何成本 216。息稅前利潤(rùn)的 “零增長(zhǎng) ”假設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)相同企業(yè)的獲利水平相同，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)呈年金狀態(tài)216。無(wú)企業(yè)稅的 MM模型 216。定理 2：負(fù)債企業(yè)的股權(quán)收益率等于處于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是根據(jù)無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)收益率減去利率與負(fù)債權(quán)益比率的乘積來(lái)衡量216。思考：216。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本的關(guān)系如何？216。負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上由于負(fù)債產(chǎn)生的稅盾的現(xiàn)值216。 放松所得稅假設(shè)后，債務(wù)越多，則稅收利益越大，企業(yè)價(jià)值也越大216。負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上無(wú)負(fù)債企業(yè)的股本和負(fù)債成本之差以及負(fù)債額和企業(yè)所得稅率決定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：216。MM理論的假設(shè)與現(xiàn)實(shí)雖有較大差距，但正是因?yàn)檫@些假設(shè)抽象掉了現(xiàn)實(shí)中的許多因素，才使得MM理論能夠從數(shù)量上揭示資本結(jié)構(gòu)的最本質(zhì)問(wèn)題 —— 資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。216。216。MM理論存在的問(wèn)題216。經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用不能忽略216。存在破產(chǎn)成本和代理成本216。創(chuàng)始人216?；居^(guān)點(diǎn)216。故公司稅盾的不確定
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