某項(xiàng)目投資決策講義-在線瀏覽
2025-03-21 17:37本頁(yè)面
【正文】 量 ? 通貨膨脹 相關(guān) 64 現(xiàn)金流量，而非會(huì)計(jì)利潤(rùn) ? 評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目的大部分工作在于 搜尋和甄別 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流量 ? 投資預(yù)算中，只能用現(xiàn)金流而不是用利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行折現(xiàn)。 65 增量現(xiàn)金流量 ? 沉沒(méi)成本 無(wú) 關(guān) – “ 過(guò)去的就讓它過(guò)去吧 ” ， 我們 不 應(yīng)該繼續(xù)把時(shí)間和金錢(qián) 浪費(fèi)在差項(xiàng)目上 。 否則，當(dāng)一個(gè)具有更 高凈現(xiàn)值 的 項(xiàng)目 出現(xiàn)時(shí)，我們將無(wú)法實(shí)施。 P113：例題 64說(shuō)明了侵蝕效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)可能會(huì)使得資本預(yù)算得出相反的結(jié)論。 ? 凈 營(yíng)運(yùn) 資本 變化 – 記住， 項(xiàng)目結(jié)束 時(shí)， 凈營(yíng)運(yùn)資本 要回收 。 69 包爾得文公司：一個(gè)例子 ? 市場(chǎng) 營(yíng)銷(xiāo)測(cè)試成本（ 已支出 ）： $ 250,000 ? 擬議廠 房及土地 的市場(chǎng)價(jià)值： $ 150,000 ? 保齡球 機(jī)器設(shè)備的成本 ： $ 100,000（按加速折舊法 5年折舊） ? 增加的凈營(yíng)運(yùn)資金： $ 10,000 ? 機(jī)器 5年壽命 內(nèi) 生產(chǎn) 的產(chǎn)品 （單位）： 5000，8000， 12023， 10000， 6000 610 ? 保齡球的 價(jià)格第 1年 為 $ 20，其后每年 上升 2％。 ? 年通貨膨脹率： 5％ ? 凈運(yùn)營(yíng)資本 ： 初始為 $ 10,000，其后隨 銷(xiāo)售 量的變化 而變化。 612 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 : (8) 銷(xiāo)售收入 (所有的現(xiàn)金流量在年末發(fā)生 ) （單位：千美元 ) 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表 ? 機(jī)器 5年壽命 內(nèi) 生產(chǎn) 的產(chǎn)品 （單位）由下式給出： （ 5000， 8000， 12,000， 10,000， 6,000）。 ? 因此，第 3年的 銷(xiāo)售收入 = 12,000 [$ 20 （ ） 2] =。 ? 第 1年的 生產(chǎn)成本（每單位）是 10美元，其后每年增加 10％。 ? 在資本預(yù)算，必須比較 對(duì)以實(shí)際利率折現(xiàn) 實(shí)際現(xiàn)金流量 和以名義利率折現(xiàn)名義 現(xiàn)金流量 進(jìn)行對(duì)比?？紤]一家工廠 ， 法律規(guī)定必須 配備 一個(gè)空氣凈化器 ， 有兩種選擇： – “ 凱迪拉克 凈化器 ” 的 購(gòu)置成本 4,000元， 年 經(jīng)營(yíng)成本 100元， 可用 10年。 ? 假設(shè) 折現(xiàn)率為 10％ 。根據(jù)凈現(xiàn)值法則應(yīng)該選后者?？紤]這點(diǎn)，凱迪拉克凈化器實(shí)際上是更便宜。 – 計(jì)算 “ 重復(fù)項(xiàng)目 ” 的凈現(xiàn)值 。 – “ 齊普斯凱特凈化器 ” 的 EAV=。 626 案例：斯特瓦特制藥公司 ? 斯特瓦特制藥公司正考慮投資一個(gè)開(kāi)發(fā)治療普通感冒的藥品項(xiàng)目； ? 由生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)代表組成的規(guī)劃小組建議，在測(cè)試和開(kāi)發(fā)階段完成后應(yīng)將項(xiàng)目往前推進(jìn)； ? 測(cè)試和開(kāi)發(fā)階段將持續(xù) 1年，耗資 10億美元。這一投資階段將耗資 16億美元，產(chǎn)品銷(xiāo)售持續(xù) 4年。后面我們將把此項(xiàng)數(shù)據(jù)折現(xiàn)至第 0年。628 測(cè)試不成功的凈現(xiàn)值 年序 第 1年 第 25年 收入 $4,050 變動(dòng)成本 (1,735) 固定成本 (1,800) 折舊 (400) 稅前利潤(rùn) $115 所得稅 (34%) () 凈利潤(rùn) $ 現(xiàn)金流量 $1,600 $ 注：這里的凈現(xiàn)值計(jì)算是以第 1年為基準(zhǔn)，即假定 16億美元的投資已完成。此外，我們假定資本的成本為 10% 4111$ 4 7 5 .9$ 1, 6 0 0(1 .1 0 )$ 9 1 .4 6ttN P VN P V== +=229。在斯特瓦特制藥公司的案例中，收入下降 14%導(dǎo)致凈現(xiàn)值下降 61%. ? 收入每下降 1%，導(dǎo)致凈現(xiàn)值下降 %. $6,000 $7,000% Rev %$7,000D = = $1, $3,% %$3,D = =6 0 .9 3 %4 .2 61 4 .2 9 %=631 情景分析：斯特瓦特制藥公司 ? 情景分析是一種變異的敏感性分析； ? 例如，下述的三種情景可適用于斯特瓦特制藥公司： ，銷(xiāo)售超出預(yù)期，但勞動(dòng)力成本飛漲。 ，所以銷(xiāo)量未能達(dá)到預(yù)期。 632 盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡分析是分析銷(xiāo)售量與利潤(rùn)之間關(guān)系的一種常
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